Lời kêu gọi tới SEC: Đối xử với tài sản tiền điện tử như thể khách hàng quan trọng

Lựa chọn này ban đầu xuất hiện dưới dạng “Lời kêu gọi tới SEC: Đối xử với tài sản tiền điện tử như thể khách hàng là vấn đề quan trọng” trên Coindesk's trang mạng vào Thứ Tư, ngày 21 tháng 2022 năm XNUMX.

Tuần trước đánh dấu một thời điểm thú vị trong đổi mới công nghệ. Chuỗi khối Ethereum - một máy tính toàn cầu, phi tập trung mà bất kỳ ai cũng có thể sử dụng - đã thay đổi cách xác minh các giao dịch trong một bản cập nhật được mong đợi từ lâu có tên “sự hợp nhất".

Mặc dù mở ra các cơ hội bổ sung cho sự đổi mới, sự thay đổi đáng kể này làm nổi bật sự không chắc chắn về mặt pháp lý đối với các nhà đầu tư tiền điện tử và các nhà quản lý tài sản. Tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của Ủy ban An ninh và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) "Quy tắc giám hộ" sẽ đề nghị các nhà quản lý tài sản, đại diện cho các nhà đầu tư, tránh xa đặt cược tiền điện tử. Điều này trái ngược với các nhà quản lý tài sản có nghĩa vụ ủy thác nợ khách hàng của họ bằng cách từ chối một nguồn doanh thu hợp pháp và có khả năng sinh lợi. Đó là Catch-22.

Những gì luật pháp quy định rất rõ ràng: các cố vấn đã đăng ký phải tuân thủ quy tắc lưu ký của SEC, được thiết kế để giảm nguy cơ chiếm đoạt tài sản của nhà đầu tư. Cụ thể hơn, quy tắc này thường yêu cầu các cố vấn đặt tài sản của khách hàng (quỹ và chứng khoán) với một “người giám sát đủ điều kiện” (thường là ngân hàng hoặc nhà môi giới-đại lý) và một kế toán công độc lập định kỳ xác minh tài sản. 

Thật không may, sự không chắc chắn về quy định trong lĩnh vực này làm nản lòng ngay cả những người quản lý tài sản có tinh thần tuân thủ nhất. Chỉ một số ít người giám sát tiền điện tử đủ điều kiện rõ ràng hoạt động ở Hoa Kỳ - và số ít người giám sát đủ điều kiện này chỉ phục vụ một số tài sản tiền điện tử hạn chế. Đáng chú ý, khi một trong những người giám sát đủ điều kiện này cung cấp dịch vụ giám sát tiền điện tử, dịch vụ của họ hiếm khi mở rộng sang các tính năng đặt cược, bỏ phiếu hoặc các tính năng có sự tham gia khác của tài sản tiền điện tử.

Các cố vấn đầu tư có trách nhiệm quản lý tài sản tiền điện tử, khi có thể, đã tích lũy tài sản trong nhiều năm trên các blockchain khác. 

Mặc dù tài sản kỹ thuật số nói chung thường được coi là các khoản đầu tư rủi ro, nhưng có một lập luận được đưa ra rằng việc tránh đặt cược tiền điện tử sẽ làm giảm nghĩa vụ đối với khách hàng. Các cố vấn đầu tư có nhiệm vụ ủy thác để tối ưu hóa danh mục đầu tư và khi thích hợp, đưa ra các quyết định quản trị sáng suốt cho các khoản đầu tư của họ. 

Ví dụ: một người quản lý không bỏ phiếu cho cổ phần mà họ quản lý trong General Electric (GE) hoặc IBM (IBM), hoặc từ chối nhận cổ tức, sẽ có nguy cơ bị khách hàng và các cơ quan quản lý của họ hành động pháp lý. Những người nắm giữ tài sản tiền điện tử xứng đáng nhận được sự bảo vệ tương tự từ các cố vấn đầu tư của họ. 

Tuy nhiên, các nhà quản lý tài sản đang vướng vào một ràng buộc. Quy tắc lưu ký tiếp tục yêu cầu các cố vấn lưu ký tài sản tiền điện tử với những người giám sát, những người có thể có các thỏa thuận không đầy đủ cho việc đặt cược, bỏ phiếu hoặc các tính năng có sự tham gia khác. Người giám sát, giống như tất cả các tổ chức, có thời gian và nguồn lực hạn chế đối với tài sản và các tính năng của người phục vụ trên tàu. 

Những người nắm giữ tài sản tiền điện tử là những người mất mát nhiều nhất từ ​​tất cả những điều này - bị tước bỏ các giải pháp giám sát tiền điện tử mạnh mẽ, bị tước đi sự chắc chắn về mặt pháp lý yêu cầu các cố vấn của họ phải đặt cược và / hoặc bỏ phiếu cho tài sản của họ và bị tước đi lợi tức đáng tin cậy.

Nó không phải theo cách này. 

Tình trạng tiến thoái lưỡng nan này - được Hợp nhất thu hút vào trọng tâm sắc nét hơn - là một trong những vấn đề mà SEC có vị trí duy nhất để giải quyết. Không giống như vô số các vấn đề chính sách phức tạp mà tiền điện tử phải đối mặt, vấn đề này có thể được giải quyết dễ dàng. SEC có thể thừa nhận các tính năng mới của một số tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như đặt cược và bỏ phiếu, đồng thời điều chỉnh quy tắc lưu ký hiện tại cho phù hợp. 

Cập nhật quy tắc lưu ký của SEC nhất quán và được cho là bắt buộc bởi hai phần cơ bản trong sứ mệnh của cơ quan; cụ thể là, bảo vệ các nhà đầu tư và duy trì thị trường có trật tự.

Do sự khan hiếm của các giải pháp lưu ký tiền điện tử, SEC có thể làm rõ rằng, trong một số trường hợp nhất định, các cố vấn đầu tư đã đăng ký (không phải là người giám sát đủ điều kiện) có thể sử dụng kết hợp phần mềm và kiểm soát nội bộ toàn diện để tự lưu ký tiền điện tử. Điều này không phải dẫn đến việc nới lỏng các quy tắc quản lý - trên thực tế, chúng tôi thực sự tin rằng SEC nên đưa ra các nguyên tắc mạnh mẽ, trung lập về công nghệ liên quan đến việc giám sát tiền điện tử.  

Ví dụ: SEC có thể áp dụng hoặc sửa đổi các quy tắc yêu cầu:

• Tính minh bạch xung quanh việc nắm giữ tiền điện tử tự lưu giữ để khách hàng tư vấn có thể xem xét độc lập các khoản nắm giữ của họ thông qua internet. 
• Các cố vấn đầu tư tự lưu ký tiền điện tử để đánh giá định kỳ chất lượng của phần mềm họ sử dụng và để có một số yêu cầu pháp lý đối với bất kỳ lỗi thương mại và công nghệ nào của nhà cung cấp dịch vụ có liên quan.
• Cố vấn cung cấp các tiết lộ rõ ​​ràng và mạnh mẽ về rủi ro của việc lưu ký tiền điện tử và các biện pháp bảo mật mà họ áp dụng, cũng như có bảo hiểm thích hợp cho các rủi ro mạng và các thỏa thuận kiểm toán xung quanh tiền điện tử. 

Chúng tôi biết các biện pháp này là khả thi vì các nhà quản lý tài sản tiền điện tử tốt nhất đã có sẵn một hoặc nhiều biện pháp trong số đó. Lý tưởng nhất, SEC sẽ ngăn chặn và kiểm soát các biện pháp này thông qua chương trình kiểm tra của mình, chương trình này đã có khả năng đánh giá và đánh giá việc nắm giữ tiền điện tử và các chương trình rủi ro.

Thật vậy, SEC có một lịch sử lâu dài trong việc thực hiện các cuộc kiểm tra chặt chẽ về các hoạt động lưu ký và thường xuyên đưa ra các hành động thực thi để bảo vệ các nhà đầu tư. Đây là những biện pháp bảo vệ nhà đầu tư tốt và có vẻ hợp lý khi giữ các nhà quản lý tài sản tiền điện tử theo các tiêu chuẩn giống như các cố vấn đầu tư khác. 

Nếu SEC thực sự muốn bảo vệ các nhà đầu tư vào tài sản tiền điện tử giống như cách nó bảo vệ các nhà đầu tư trong các khoản đầu tư thông thường hơn, như Chủ tịch được tuyên bố gần đây, sau đó việc thực hiện các đề xuất nêu trên sẽ cho phép ủy ban chứng minh điều đó một cách có ý nghĩa.

SEC có khả năng giải quyết vấn đề này thay mặt cho các nhà đầu tư. Chúng tôi hy vọng rằng họ chọn làm như vậy.

***

Scott Walker là giám đốc tuân thủ của Andreessen Horowitz (“a16z”), một công ty đầu tư mạo hiểm có trụ sở chính tại Menlo Park, California. Trước đây, ông là Giám định viên Đặc biệt Cấp cao và Cố vấn về Tài sản Kỹ thuật số & Công nghệ Blockchain tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ. 

Neel Maitra là đối tác tại văn phòng Washington DC của Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. Trước đây, ông là Cố vấn đặc biệt cao cấp về Tài sản Kỹ thuật số & Công nghệ Blockchain tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.

***

Các quan điểm được thể hiện ở đây là quan điểm của từng nhân viên AH Capital Management, LLC (“a16z”) được trích dẫn và không phải là quan điểm của a16z hoặc các chi nhánh của nó. Một số thông tin nhất định trong đây đã được lấy từ các nguồn của bên thứ ba, bao gồm từ các công ty danh mục đầu tư của các quỹ do a16z quản lý. Mặc dù được lấy từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, a16z đã không xác minh độc lập thông tin đó và không đưa ra tuyên bố về tính chính xác hiện tại hoặc lâu dài của thông tin hoặc sự phù hợp của nó đối với một tình huống nhất định. Ngoài ra, nội dung này có thể bao gồm các quảng cáo của bên thứ ba; a16z đã không xem xét các quảng cáo đó và không xác nhận bất kỳ nội dung quảng cáo nào có trong đó.

Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không được dựa vào như lời khuyên về pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Bạn nên tham khảo ý kiến ​​của các cố vấn của riêng mình về những vấn đề đó. Các tham chiếu đến bất kỳ chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nào chỉ dành cho mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Hơn nữa, nội dung này không hướng đến cũng như không nhằm mục đích sử dụng cho bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào và không được dựa vào bất kỳ trường hợp nào khi đưa ra quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào do a16z quản lý. (Đề nghị đầu tư vào quỹ a16z sẽ chỉ được thực hiện bởi bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ, thỏa thuận đăng ký và các tài liệu liên quan khác về bất kỳ quỹ nào như vậy và phải được đọc toàn bộ.) Bất kỳ khoản đầu tư hoặc công ty danh mục đầu tư nào được đề cập, đề cập đến, hoặc được mô tả không phải là đại diện cho tất cả các khoản đầu tư vào xe do a16z quản lý và không thể đảm bảo rằng các khoản đầu tư sẽ sinh lời hoặc các khoản đầu tư khác được thực hiện trong tương lai sẽ có các đặc điểm hoặc kết quả tương tự. Danh sách các khoản đầu tư được thực hiện bởi các quỹ do Andreessen Horowitz quản lý (không bao gồm các khoản đầu tư mà tổ chức phát hành không cho phép a16z tiết lộ công khai cũng như các khoản đầu tư không thông báo vào tài sản kỹ thuật số được giao dịch công khai) có tại https://a16z.com/investments /.

Các biểu đồ và đồ thị được cung cấp bên trong chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên dựa vào khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Hiệu suất trong quá khứ không cho thấy kết quả trong tương lai. Nội dung chỉ nói kể từ ngày được chỉ định. Mọi dự đoán, ước tính, dự báo, mục tiêu, triển vọng và / hoặc ý kiến ​​thể hiện trong các tài liệu này có thể thay đổi mà không cần báo trước và có thể khác hoặc trái ngược với ý kiến ​​của người khác. Vui lòng xem https://a16z.com/disclosures để biết thêm thông tin quan trọng.