Healthtech: Thể hiện phép thuật của bạn

MỤC LỤC

Tình hình thị trường công cộng cho healthtech có vẻ khá buồn. Các cổ phiếu công nghệ y tế được IPO gần đây đang hoạt động kém hiệu quả trên thị trường rộng lớn hơn, với một số cổ phiếu giảm hơn 95% so với đợt IPO của chúng—trong khi đó, các công ty truyền thống hơn như UnitedHealth và Eli Lilly đang ở gần mức cao nhất mọi thời đại.

Không có gì đáng ngạc nhiên, một số người trong cộng đồng chăm sóc sức khỏe đã bắt đầu ngoại suy những kết quả đáng thất vọng này sang bối cảnh rộng lớn hơn của các công ty công nghệ y tế được hỗ trợ bởi liên doanh và luận điểm đằng sau nó: liệu các doanh nghiệp thực sự, tăng trưởng cao, lợi nhuận cao, có khả năng phòng thủ cao có thể được xây dựng trong công nghệ y tế không?

Câu trả lời của chúng tôi: có, hoàn toàn.

Các công ty quan trọng nhất trong lĩnh vực công nghệ y tế—và những công ty tạo ra tác động lâu dài nhất đối với số lượng bệnh nhân lớn nhất—sẽ tận dụng lợi thế của Cơ hội trong chăm sóc sức khỏe (cụ thể là: chi tiêu quá lớn, tỷ lệ lao động trên vốn không tương xứng và chi phí chuyển đổi cao) bằng cách triển khai các lợi thế chiến lược của nhiều công ty công nghệ lớn nhất hiện nay: tăng giá trị trọn đời của khách hàng (LTV), mở rộng đòn bẩy hoạt động và giảm lượng khách hàng chi phí mua lại (CAC).

Các công ty làm được điều này thể hiện chất lượng mô hình kinh doanh mạnh mẽ, hay như chúng tôi muốn gọi nó là “ma thuật”.

Định lượng phép thuật

Nếu các công ty công nghệ y tế hiện đại về cơ bản đã thất bại trên thị trường đại chúng, thì chúng ta sẽ thấy chúng bị đánh giá thấp ngay cả khi tính đến chất lượng có thể quan sát được của doanh nghiệp. Như chúng tôi sẽ chỉ ra, đó không phải là trường hợp.

Kiểm soát chất lượng

Đối với phân tích này, chúng tôi đã sử dụng một số liệu được gọi là Quy tắc của 40—một thước đo tổng hợp của tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ suất lợi nhuận. Khi chúng tôi vẽ biểu đồ về các công ty chăm sóc sức khỏe cộng đồng đang phát triển (không bao gồm công nghệ sinh học), doanh nghiệp, người tiêu dùng và công ty tài chính theo điểm hiệu quả so với bội số định giá (Tổng giá trị doanh nghiệp trên lợi nhuận gộp), chúng tôi thấy có mối tương quan hợp lý.

Điều này thật ý nghĩa! Các doanh nghiệp có quy tắc 40 điểm cao hơn có thể phát triển nhanh chóng mà không cần đốt cháy nhiều. Chúng tôi coi bài tập đồ họa này là cố gắng “kiểm soát” chất lượng có thể quan sát được của một doanh nghiệp—xét cho cùng, nếu chúng tôi viết một bài báo kết luận rằng tăng trưởng nhanh trong khi đốt ít (ví dụ: quy tắc cao 40) sẽ tự động được chuyển thành bội số định giá tốt hơn, bạn có thể buộc tội chúng tôi về tautology.

HealthTech có bị diệt vong trên thị trường đại chúng không?

Trong khi đó, nếu các doanh nghiệp chăm sóc sức khỏe bị đánh giá thấp về mặt cấu trúc, chúng ta sẽ thấy một cụm các hình tam giác màu xanh nhạt bên dưới đường hồi quy—có nghĩa là, họ sẽ giao dịch ở mức bội số thấp hơn về mặt cấu trúc so với các doanh nghiệp cùng ngành trong thế giới doanh nghiệp, người tiêu dùng hoặc công nghệ tài chính đã có cùng một thước đo chất lượng quan sát được (quy tắc 40).

Nhưng đây không phải là những gì chúng ta thấy. Trên thực tế, một số dấu chấm có khoảng cách dương lớn nhất đến đường thẳng (dư dương) là các công ty chăm sóc sức khỏe—Oak Street (thông báo trước khi mua lại), Agilon, Veeva—trong khi các công ty khác như Doximity, R1, Progyny và One Medical ( trước khi mua lại) đang ở ngay bên cạnh các đồng nghiệp như Visa, Datadog, Intuit và Airbnb.

Kết luận của chúng tôi: các công ty chăm sóc sức khỏe không bị định giá thấp về mặt cấu trúc trên thị trường đại chúng. Và việc đào sâu vào các yếu tố thúc đẩy phần dư tích cực trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe cho thấy một số thông tin chi tiết quan trọng dành cho những người sáng lập ở giai đoạn đầu khi nghiên cứu xem thị trường đại chúng đang nói gì với chúng ta về cách xây dựng các doanh nghiệp có giá trị.

Cuối cùng, tất cả những công ty vượt trội còn lại tích cực này đều có điểm chung là gì?

Ít nhất một điều: ma thuật trong mô hình kinh doanh của họ, khiến các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng dường như tin rằng những doanh nghiệp này sẽ có thể tạo ra dòng tiền một cách có thể dự đoán, hiệu quả và có khả năng phòng thủ trong một thời gian dài trong tương lai.

Nơi ma thuật xuất hiện

Chúng tôi thấy một số hình thức kỳ diệu có thể thúc đẩy chất lượng mô hình kinh doanh và có thể được sử dụng làm hình mẫu cho những người sáng lập hiện tại và tương lai khi họ nghĩ về định hướng dài hạn cho công ty của mình.

Phép thuật LTV: tăng nguồn doanh thu từ khách hàng hiện tại

Phép thuật LTV: Độ dính -> giữ doanh thu

Sản phẩm càng dính thì công ty càng có thể mong đợi khả năng giữ chân khách hàng cao hơn, tạo ra phép thuật LTV. Một số doanh nghiệp phần mềm doanh nghiệp đạt được điều này bằng cách gắn chặt vào các hoạt động kinh doanh và luồng thanh toán của khách hàng đến mức chúng trở nên không thể thiếu trên thực tế. Một trong những hình thức phổ biến nhất của chuyển động này là xây dựng một hệ thống hồ sơ và sự tham gia; là xương sống kỹ thuật số của các tổ chức khác mang lại quyền định giá và mở rộng các luồng doanh thu.

Ví dụ, một cách để giải thích phần còn lại cao mà Veeva nhận được là các nhà đầu tư mong đợi khách hàng của Veeva không chỉ ở lại với họ trong một thời gian dài mà còn chi tiêu nhiều hơn trong suốt quá trình hợp tác, giúp tăng trưởng doanh thu theo thời gian. Ngay cả ở quy mô doanh thu 2.1 tỷ đô la, Veeva thể hiện khả năng duy trì doanh thu thuần và tổng doanh thu đặc biệt với biên EBIT ~24%.

Các công ty công nghệ y tế nhúng nền tảng phần mềm của họ vào quy trình làm việc cốt lõi của khách hàng—trở thành điểm neo cho họ chăm sóc giao hàng và / hoặc khoa học đời sống ngăn xếp công nghệ—có thể xây dựng khả năng phòng thủ mạnh mẽ trong nhiều năm tới.

Phép thuật LTV: “Khả năng nền tảng”

Mạng lưới kinh doanh đa phương tận hưởng lợi thế gộp của việc mở rộng mạng, dẫn đến khả năng lớp dịch vụ bổ sung. Nói cách khác, khi nền tảng của công ty mở rộng, công ty có thể dễ dàng thêm các thành phần bổ sung, đa dạng hơn vào nền tảng đó với ít chi phí gia tăng.

Ví dụ: hiệu ứng mạng của Doximity có lợi ích tiếp theo là cho phép công ty nhanh chóng xây dựng hoạt động kinh doanh dược phẩm trên mạng hiện có. Tương tự, tại Flatiron Health, một mạng lưới nhà cung cấp mạnh mẽ đã cho phép công ty có cơ hội xây dựng một doanh nghiệp tạo ra bằng chứng trong thế giới thực, đối mặt với dược phẩm lên hàng đầu.

Tiềm năng nền tảng này là lý do tại sao chúng tôi quan tâm đến con hào trước tỷ suất lợi nhuận gộp. Cơ sở khách hàng có thể bảo vệ và duy trì cho phép một công ty tăng LTV mà không làm tăng chi phí tương ứng, cuối cùng dẫn đến tỷ suất lợi nhuận vượt trội.

Phép thuật đòn bẩy hoạt động: Giảm chi phí cận biên để phục vụ khách hàng

Phép thuật đòn bẩy hoạt động: Mức giá vốn hàng bán

Các công ty phát triển công nghệ khác biệt có ý nghĩa để giải quyết các vấn đề kinh doanh của khách hàng có thể thu được một phần giá trị không tương xứng mà họ tạo ra.

Như chúng ta thường tranh luận, động lực chi phí cận biên gần như bằng không của phần mềm cho phép tăng trưởng doanh thu theo cấp số nhân với tỷ suất lợi nhuận gộp cao. Nói cách khác, phần mềm có thể cho phép doanh nghiệp duy trì chi phí cận biên giảm dần trong khi phục vụ thêm khách hàng.

Đến lượt nó, chi phí cận biên giảm dần này lại tạo ra nhiều chỗ cho các công ty khởi nghiệp mắc lỗi hơn về chi phí hoạt động. Điều này đúng cho cả phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) và các công ty dịch vụ hỗ trợ công nghệ—mặc dù các công ty dịch vụ có xu hướng có chi phí lao động cao hơn, quy mô tỷ lệ thuận với doanh thu, giúp giảm khả năng xảy ra lỗi.

Chúng tôi tiếp tục đặc biệt lạc quan về các công ty khởi nghiệp công nghệ y tế tận dụng các mô hình ngôn ngữ lớn mới nhất để cung cấp sản phẩm của họ với tác động COGS tối thiểu. Nếu phần mềm đưa chi phí phân phối cận biên về gần bằng không có tác động, hãy tưởng tượng điều gì có thể xảy ra khi AI sáng tạo mang lại chi phí sáng tạo xuống XNUMX.

Phép thuật đòn bẩy hoạt động: Mức chi phí hoạt động (OpEx)

Tương tự như vậy, có một loại doanh nghiệp tạo ra điều kỳ diệu ở mức chi phí hoạt động. Đòn bẩy hoạt động này là kết quả của một mô hình tăng doanh thu mà không tăng chi tiêu tập trung tương ứng. Điều này tương tự như ma thuật cấp giá vốn hàng bán ở chỗ nó thường được thực hiện bằng phần mềm, nhưng khác ở chỗ nó gắn với chi phí hoạt động chung (cụ thể là chi phí R&D và G&A), thay vì chi phí cận biên trên mỗi sản phẩm hoặc dịch vụ (tức là giá vốn hàng bán).

Một cách để giải thích phần còn lại cao mà Oak Street và Agilon nhận được là các nhà đầu tư đánh giá cao động lực độc đáo của họ khi có chi phí chủ yếu ở cấp độ thị trường địa phương. Chiến lược này cho phép hai công ty này duy trì mức tăng trưởng chi tiêu hoạt động khiêm tốn ở cấp độ kinh doanh trung tâm khi họ mở rộng quy mô trong và sang các thị trường mới. Nói cách khác, thị trường dường như ghi nhận Agilon và Oak Street vì đã tác động đến chi phí chăm sóc mà không cần phải thuê nhiều nhân viên lâm sàng trung tâm (một chi phí hoạt động khổng lồ đối với các doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ chăm sóc sức khỏe truyền thống).

Điều này có thể mang lại nhiều lợi thế rõ rệt hơn cho các công ty công nghệ y tế khi họ tham gia vào thỏa thuận rủi ro thương mại và nắm bắt mặt tích cực của giá trị mà họ mang lại.

Ma thuật CAC: Giảm chi phí cận biên để có được khách hàng

Phép thuật CAC: B2B2C

Liên quan, một trong những cách hiệu quả nhất để có được khách hàng mới là tiếp cận các nhóm bệnh nhân có nhu cầu cao thông qua quan hệ đối tác hoặc mua lại với các thực thể đã duy trì các mối quan hệ đó.

Agilon và Oak Street đã thực hiện thành công loại phép thuật này bằng cách đăng ký các nhóm nhà cung cấp hoặc chương trình Medicare Advantage chịu trách nhiệm tài chính cho một lượng lớn bệnh nhân. Kết quả của chiến lược mua lại này, cũng như sự kỳ diệu ở cấp độ OpEx có liên quan mà chúng tôi đã thảo luận ở trên, các công ty này đã nhanh chóng đạt được lợi nhuận, với kỳ vọng rằng họ sẽ chuyển đổi lợi nhuận gộp thành dòng tiền tự do với tốc độ cao bất thường theo thời gian.

Chúng ta không thể không tưởng tượng các doanh nghiệp công nghệ y tế trong tương lai có khả năng tác động đến chi phí chăm sóc cho số lượng bệnh nhân lớn, có nhu cầu cao với việc tăng hiệu quả bán hàng và tiếp thị, thông qua nhiều loại chuyển động tiếp cận thị trường sáng tạo (ví dụ bán hàng từ dưới lên).

Phép thuật CAC: Hiệu ứng mạng

Không có gì bí mật khi chúng tôi ở a16z yêu nhau hiệu ứng mạng. Hiệu ứng mạng xảy ra khi một sản phẩm hoặc dịch vụ trở nên có giá trị hơn đối với người dùng khi có nhiều người sử dụng nó hơn, tạo ra một hiệu ứng bánh đà tăng trưởng ngày càng hiệu quả về vốn.

Đối với Doximity, hiệu ứng mạng mạnh dẫn đến giảm CAC gia tăng; giá trị của Doximity đối với người dùng thứ 10,000 mạnh hơn nhiều so với giá trị đối với người dùng thứ 1,000. Theo thời gian, nền tảng Doximity trở nên dễ bán hơn.

Chúng tôi giải thích sự ủng hộ của Doximity trên thị trường đại chúng khi các nhà đầu tư đánh giá cao hiệu ứng mạng của Doximity, với mức độ tương tác và giữ chân người dùng cao của công ty dự kiến ​​sẽ tồn tại lâu dài trong tương lai.

Các công ty Healthtech gõ vào hiệu ứng mạng có thể duy trì hoặc thậm chí nâng cao hiệu quả theo quy mô, mang lại lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ theo thời gian.

Xây dựng cỗ máy ma thuật (dòng tiền)

Cuối cùng, không doanh nhân nào muốn dành hơn một thập kỷ để xây dựng thứ gì đó bị đánh giá thấp về quy mô. Chưa kể thực tế là định giá công khai cao hơn có thể làm tăng khả năng theo đuổi sứ mệnh của công ty.

Tất cả những phân tích này thực sự bắt nguồn từ một điều: dòng tiền. Cụ thể, các nhà đầu tư cuối cùng đang bảo lãnh cho khả năng tạo ra nhiều tiền mặt có thể dự đoán được của một doanh nghiệp trong dài hạn.

Cách để kiểm soát vận mệnh của chính bạn là tập trung vào việc tìm kiếm và thể hiện điều kỳ diệu giúp bạn trở thành một cỗ máy tạo ra dòng tiền.

6 hình thức ma thuật được nêu bật ở trên không có nghĩa là đầy đủ, nhưng hy vọng sẽ giúp hiểu được cách thức mà một số công ty công nghệ chăm sóc sức khỏe đang được định giá còn lại tích cực cao trên thị trường đại chúng. Lưu ý rằng điều này trực giao với việc doanh nghiệp là dịch vụ hỗ trợ công nghệ hay trò chơi SaaS; cả hai đều có thể là cỗ máy tạo ra dòng tiền kỳ diệu!

Kết luận

Healthtech không chết—nó chỉ bị hiểu lầm một cách thô thiển. Chúng tôi rất vui khi thấy thế hệ những người sáng lập công nghệ y tế tiếp theo kết hợp các hình thức kỳ diệu khác nhau mà chúng tôi đã vạch ra hoặc một hình thức khác mà chúng tôi thậm chí chưa từng nghĩ đến, để xây dựng các doanh nghiệp thực sự, tăng trưởng cao, lợi nhuận cao, có khả năng phòng thủ cao. .

Là công ty đã phổ biến cụm từ “phần mềm đang ăn mòn thế giới,” chúng tôi tin rằng công nghệ sẽ cho phép các công ty lớn, lâu dài trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Chúng tôi đặc biệt hy vọng về khả năng của AI, cũng như cơ hội cho các công ty tận dụng sức mạnh kỳ diệu của họ để chấp nhận rủi ro và cải thiện đáng kể việc chăm sóc bệnh nhân.

Chúng tôi vẫn là những người lạc quan về công nghệ y tế.

***

Các quan điểm được trình bày ở đây là quan điểm của từng nhân viên AH Capital Management, LLC (“a16z”) được trích dẫn và không phải là quan điểm của a16z hoặc các chi nhánh của nó. Một số thông tin trong đây đã được lấy từ các nguồn của bên thứ ba, bao gồm từ các công ty danh mục đầu tư của các quỹ do a16z quản lý. Mặc dù được lấy từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, a16z đã không xác minh độc lập thông tin đó và không đưa ra tuyên bố nào về tính chính xác lâu dài của thông tin hoặc tính thích hợp của nó đối với một tình huống nhất định. Ngoài ra, nội dung này có thể bao gồm các quảng cáo của bên thứ ba; a16z đã không xem xét các quảng cáo đó và không xác nhận bất kỳ nội dung quảng cáo nào có trong đó.

Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không được dựa vào như lời khuyên về pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Bạn nên tham khảo ý kiến ​​của các cố vấn của riêng mình về những vấn đề đó. Các tham chiếu đến bất kỳ chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nào chỉ dành cho mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Hơn nữa, nội dung này không hướng đến cũng như không nhằm mục đích sử dụng cho bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào và không được dựa vào bất kỳ trường hợp nào khi đưa ra quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào do a16z quản lý. (Đề nghị đầu tư vào quỹ a16z sẽ chỉ được thực hiện bởi bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ, thỏa thuận đăng ký và các tài liệu liên quan khác về bất kỳ quỹ nào như vậy và cần được đọc toàn bộ.) Bất kỳ khoản đầu tư hoặc công ty danh mục đầu tư nào được đề cập, tham chiếu đến, hoặc được mô tả không phải là đại diện cho tất cả các khoản đầu tư vào xe do a16z quản lý và không thể đảm bảo rằng các khoản đầu tư sẽ sinh lời hoặc các khoản đầu tư khác được thực hiện trong tương lai sẽ có các đặc điểm hoặc kết quả tương tự. Danh sách các khoản đầu tư được thực hiện bởi các quỹ do Andreessen Horowitz quản lý (không bao gồm các khoản đầu tư mà công ty phát hành không cho phép a16z tiết lộ công khai cũng như các khoản đầu tư không thông báo vào tài sản kỹ thuật số được giao dịch công khai) có sẵn tại https://a16z.com/investments/.

Các biểu đồ và đồ thị được cung cấp bên trong chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên dựa vào khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Hiệu suất trong quá khứ không cho thấy kết quả trong tương lai. Nội dung chỉ nói về ngày được chỉ định. Mọi dự đoán, ước tính, dự báo, mục tiêu, triển vọng và / hoặc ý kiến ​​thể hiện trong các tài liệu này có thể thay đổi mà không cần thông báo trước và có thể khác hoặc trái với ý kiến ​​của người khác. Hãy xem https://a16z.com/disclosures để biết thêm thông tin quan trọng.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến ​​thức. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://a16z.com/2023/03/27/healthtech-show-your-magic/