Thị trường Bitcoin đã trải qua một đợt bứt phá mạnh mẽ trong tuần này, giao dịch từ mức thấp hợp nhất là 29,479 USD lên mức cao nhất là 35,423 USD vào Chủ nhật. Mặc dù về mặt kỹ thuật, đây là một sự kiện cho bản tin tuần tới, nhưng tại thời điểm viết bài, giá Bitcoin đang tăng mạnh sau đợt bán khống, đạt mức cao 38,677 USD vào sáng sớm thứ Hai.
Tuần này, chúng tôi sẽ xem xét cả dữ liệu thị trường phái sinh và thị trường trên chuỗi để đánh giá mức độ dẫn đầu trong đợt siết nợ ngắn hạn này và thiết lập cơ sở cho khả năng sinh lời của thị trường. Khi các nhà đầu tư quay trở lại với lợi nhuận, câu hỏi đặt ra là liệu họ có bắt đầu chi tiêu những đồng tiền đó vào sức mạnh thị trường hay không nếu niềm tin nắm giữ vẫn còn hoặc đã suy yếu.
Quần short được ép cao hơn
Với sự tăng trưởng và trưởng thành của thị trường phái sinh, sự tương tác giữa thị trường giao ngay và thị trường có đòn bẩy tạo ra động lực mới trong chu kỳ thị trường này mà trước đây chưa từng có.
Khi chúng tôi mở đầu tuần, số lượng hợp đồng mở trên thị trường quyền chọn cho thấy rằng sự biến động đã được dự đoán trước. Lãi suất mở theo giá thực hiện sau một tháng (hợp đồng từ ngày 27 tháng 27) cho thấy xu hướng đáng chú ý đối với các giá thực hiện nằm ngoài phạm vi hợp nhất hiện tại. Giá thực hiện có lãi suất mở cao nhất vào ngày XNUMX tháng XNUMX trên Deribit là:
- $25k cho lệnh bán với 1,388 BTC lãi mở.
- $80k cho cuộc gọi với 1,513 BTC lãi mở.
Mối quan tâm mở đối với các thị trường tương lai vĩnh viễn hầu như không thay đổi trong hai tháng qua, dao động trong khoảng từ 10 tỷ USD đến 12 tỷ USD kể từ tháng 1.4. Tuy nhiên, trong tuần trước, lãi suất mở hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã tăng lên đáng chú ý là XNUMX tỷ USD cùng với sự phục hồi của giá. Thông thường, lãi suất mở tăng cao bắt đầu làm tăng khả năng xảy ra tình trạng siết chặt đòn bẩy không ổn định.
Nếu đánh giá khối lượng thu được từ tài sản thế chấp ký quỹ bằng tiền mặt, chúng ta có thể thấy xu hướng tăng cơ cấu đã diễn ra kể từ đầu tháng 5. Tài sản thế chấp ký quỹ bằng tiền mặt là những vị thế hợp đồng tương lai sử dụng tiền mặt hoặc tài sản thế chấp dựa trên tiền mặt tương đương (stablecoin). Nhìn chung, các vị thế ký quỹ bằng tiền mặt thích hợp hơn để ổn định thị trường vì chúng loại bỏ một lớp rủi ro hiện hữu khi các hợp đồng tương lai ký quỹ bằng tiền điện tử biến động chiếm ưu thế.
Xác nhận xu hướng này, chúng ta có thể thấy sự thống trị tương đối của các vị thế hợp đồng tương lai ký quỹ bằng tiền điện tử đã suy giảm về mặt cấu trúc so với cùng kỳ, giảm từ 70% xuống còn 52.5%. Mặc dù đòn bẩy dưới mọi hình thức được biết là làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường, nhưng hai biểu đồ này cho thấy sự sụt giảm rõ ràng về số lượng nhà giao dịch tham gia vào các vị thế ký quỹ bằng tiền điện tử rủi ro, đây là một xu hướng tích cực ròng cho thị trường. Nó cũng làm tăng thêm sức nặng cho bản chất rủi ro của cấu trúc thị trường hiện tại.
Để đánh giá xu hướng định hướng của thị trường tương lai, chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ cấp vốn vĩnh viễn tiếp tục giao dịch ở mức âm. Điều này cho thấy xu hướng ròng vẫn là Bitcoin ngắn. Đặc biệt, số liệu này giúp chúng tôi xác định rằng đợt tăng giá vào thứ Hai có thể liên quan đến đợt bán khống tổng thể, với tỷ lệ cấp vốn tiếp tục giao dịch ở mức âm hơn nữa mặc dù giá tăng +30%.
Thật vậy, trong cuộc biểu tình hôm thứ Hai, gần 120 triệu đô la bán khống đã được thanh lý trong một giờ, điều này phần lớn xác nhận rằng việc bán khống là động lực chính.
Hoạt động trên chuỗi vẫn yên tĩnh
Trái ngược trực tiếp với sự biến động trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh, khối lượng giao dịch và hoạt động trên chuỗi vẫn cực kỳ yên tĩnh. Trên cơ sở trung bình 14 ngày, khối lượng giao dịch được điều chỉnh theo thực thể của Bitcoin vẫn ở mức khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày. Đây vẫn là mức giảm đáng kể so với mức 16 tỷ USD/ngày trước đợt bán tháo tháng XNUMX.
Tuy nhiên, khối lượng vẫn chưa giảm đến mức tương tự như đỉnh bùng nổ năm 2017, khi khối lượng mạng chứng kiến sự thoái lui hoàn toàn, thị trường gấu tiếp theo và cuối cùng là đầu hàng kéo dài. Vẫn còn phải xem liệu khối lượng trên chuỗi có bắt đầu tăng lên để đáp ứng với hành động giá biến động gần đây hay không.
Mặc dù khối lượng giao dịch trên chuỗi giảm, nhưng khi so sánh với định giá mạng (vốn hóa thị trường) trong Tỷ lệ NVT, chúng ta có thể thấy một phân dạng thú vị. Trong lịch sử, giá trị NVT rất thấp cho thấy mạng bị định giá thấp so với khối lượng giao dịch. Ngược lại, các giá trị cao hơn vào tháng 2021 năm XNUMX cho thấy khối lượng giao dịch tương đối thấp và có thể không phù hợp với mức định giá thị trường hiện tại.
Khi giá giao dịch giảm xuống mức thấp 29 nghìn đô la vào đầu tuần, EA-NVT cho rằng mạng Bitcoin tương đối bán quá mức so với khối lượng thanh toán trên chuỗi. Việc siết ngắn này hiện đã đẩy EA-NVT lên cao hơn. Nếu khối lượng giao dịch không tăng để hỗ trợ cho mức giá tăng cao này, điều đó có thể cho thấy cuộc biểu tình thiếu các động lực cơ bản và sẽ là một dấu hiệu cần thận trọng.
Lưu ý: cả khối lượng trên chuỗi và biểu đồ NVT đều được hiển thị dưới dạng điều chỉnh theo thực thể. Bộ lọc này chỉ lọc các giao dịch có ý nghĩa về mặt kinh tế bằng cách loại bỏ các khoản tự chi tiêu, quản lý ví và các khoản chuyển khoản nội bộ khác.
Về chủ đề các thực thể, chúng ta có thể thấy sự tăng đột biến mang tính xây dựng hơn trong các thực thể nhận (những người nắm giữ tiền) trong khi các thực thể gửi (những đồng tiền chi tiêu) vẫn tương đối ổn định. Đây là một sự thay đổi xu hướng sớm và sẽ cho thấy một môi trường tích lũy tích cực hơn nếu nó tiếp tục tồn tại. Nó nhấn mạnh rằng trong khối lượng giao dịch, một phần hợp lý có vẻ là tích lũy và tương đối ít thực thể thoát khỏi mạng.
Nhìn chung, hoạt động trên chuỗi vẫn có phần giảm giá và tiếp tục trầm lắng. Có lẽ việc sử dụng mạng Bitcoin đang làm chậm giá trong trường hợp này. Lý tưởng nhất là sự biến động mới và hành động giá mang tính xây dựng sẽ thúc đẩy nhu cầu về không gian khối. Nếu không, nó có thể cho thấy cần phải có một khuôn khổ thận trọng hơn trong những tuần tới.
Khả năng sinh lời trên mạng
Để kết thúc phân tích của chúng tôi trong tuần, chúng tôi sẽ đánh giá lợi nhuận tổng hợp của thị trường so với Giá thực hiện. Giá thực hiện là một trong những số liệu chính làm nền tảng cho phân tích trên chuỗi. Nó được tính bằng cách định giá tất cả các đồng tiền ở mức giá khi chúng được di chuyển lần cuối và do đó thể hiện 'cơ sở chi phí' tổng hợp cho nguồn cung tiền lưu hành.
Giá thực hiện hiện đang giao dịch ở mức 19.3 nghìn đô la, thường trùng với ATH của chu kỳ trước. Với giá đóng cửa tuần này là 35.4 nghìn đô la, điều đó có nghĩa là thị trường tổng hợp hiện đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 83%.
Trong bối cảnh các chu kỳ thị trường trong quá khứ, chúng ta có thể sử dụng tỷ lệ MVRV để so sánh vốn hóa thị trường (định giá giao ngay) với giới hạn thực tế (cơ sở chi phí trên chuỗi). Ở đây chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ MVRV đang giao dịch trong vùng đạt được trong lịch sử trong ba trường hợp:
- Chu kỳ tăng giá sớm (3x) nơi giá đã chạm đáy vĩ mô và những người tích lũy tiền thông minh đã quay trở lại mức lợi nhuận đáng kể.
- Chu kỳ giữa gấu (2x) nơi mà các nhà đầu tư đã chứng kiến lợi nhuận chưa thực hiện của họ giảm đáng kể sau khi đạt đỉnh chu kỳ, nhưng trước khi đầu hàng cuối cùng.
- Bơm đôi (1x) trong thị trường năm 2013, nơi đợt rung chuyển giữa chu kỳ đã khiến đủ nhà đầu tư lo lắng, trước khi nhanh chóng trở lại trạng thái đỉnh điểm mạnh mẽ.
Ở giai đoạn này, vẫn còn phải xem liệu thị trường có thể xoay chuyển xu hướng vĩ mô và xác nhận việc nối lại thị trường tăng giá hay không. Nếu vậy thì nó sẽ giống với thị trường 'máy bơm đôi' năm 2013. Nếu không, xác suất trở thành fractal giữa Gấu có thể tăng lên.
Nhìn vào MVRV dành cho nhóm người nắm giữ ngắn hạn (STH), chúng ta có thể thấy rằng họ hiện đang nắm giữ tiền với mức lỗ đáng kể chưa thực hiện. STH-MVRV hiếm khi giao dịch ở điều kiện bán quá mức như vậy và hầu hết các trường hợp lịch sử đều được theo sau bởi các đợt tăng giá đáng kể. Điều đó nói lên rằng, những fractal này thường chỉ xảy ra ở Thị trường giá xuống, lưu ý rằng điều này bao gồm sự kiện đầu hàng cuối cùng bắt đầu một đợt tăng giá vĩ mô.
Chúng ta cũng có thể điều tra lượng cung đã trở lại mức sinh lời trong thời gian bán khống. Điều này cung cấp cho chúng tôi ước tính về khối lượng tiền xu có cơ sở chi phí trên chuỗi trong phạm vi hợp nhất từ $29k đến $38k. Từ mức thấp hàng tuần ($29k) đến mức tăng ngắn hạn ($38.4k tại thời điểm viết bài) trên 2.1 triệu BTC đã quay trở lại khả năng sinh lời. Con số này thể hiện khối lượng tương đương với 11.2% nguồn cung lưu thông.
Cuối cùng, chúng tôi xem xét liệu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các đồng tiền cũ có lợi nhuận cao hơn đang được sử dụng trên chuỗi để tận dụng sức mạnh thị trường nhằm thanh khoản thoát hay không. Điều có thể tương đối giảm giá là chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong việc chi tiêu các đồng tiền cũ (> 1 năm) trong đợt phục hồi cứu trợ này như đã thấy vào năm 2018 sau đợt bùng nổ.
Cho đến nay, chúng tôi chưa thấy hành vi như vậy. Nếu tình trạng ngủ đông chung của các đồng tiền cũ vẫn tồn tại, điều đó cho thấy sức thuyết phục đối với HODL vẫn tương đối mạnh mẽ và ủng hộ quan điểm mang tính xây dựng hơn về cấu trúc thị trường trong tương lai. Ngược lại, việc chi tiêu hàng loạt các đồng tiền cũ sẽ cho thấy một lượng lớn các đồng tiền kém thanh khoản đang quay trở lại nguồn cung thanh khoản và triển vọng giảm giá hơn trong tương lai.
Bản tin theo chuỗi trong tuần hiện có bảng điều khiển trực tiếp cho tất cả các biểu đồ nổi bật