Chuỗi tuần (Tuần 38 năm 2021)

Được xuất bản lại bởi Plato

Người theo dõi: 0

Thị trường Bitcoin giao dịch cao hơn một chút trong tuần này, mở cửa ở mức thấp 43,789 USD và giao dịch lên mức cao nhất trong ngày là 48,730 USD. Giá đang hình thành một phạm vi giao dịch hợp nhất sau đợt bán tháo đầy biến động bắt đầu vào tuần trước, thanh toán đòn bẩy vượt mức 4 tỷ USD trong một giờ.

Thị trường Bitcoin nhận thấy mình đang ở trong bối cảnh kinh tế vĩ mô bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn ngày càng tăng trên thị trường tín dụng Trung Quốc và hành động giảm giá đối với cổ phiếu truyền thống trong tuần. Bất chấp bối cảnh đó, hành động giá Bitcoin và phản ứng của nhà đầu tư trên chuỗi có vẻ tương đối mạnh mẽ. Tuần này, chúng tôi sẽ đánh giá sự thống trị liên tục của dòng tiền chảy ra từ các sàn giao dịch, phục hồi tỷ lệ băm của máy khai thác và việc hiện thực hóa lợi nhuận khiêm tốn khi thị trường hấp thụ áp lực từ bên bán.

Tuần trực tuyến (Tuần 38 năm 2021) Thông tin dữ liệu PlatoBlockchain. Tìm kiếm dọc. Ái.

Hiện thực hóa lợi nhuận ở mức khiêm tốn nhất

Trong phân tích trên chuỗi, chúng tôi thường xây dựng các mô hình dựa trên khái niệm 'giá trị thực tế' cho một đồng tiền, đó là mức giá mà UTXO, chứa một số khối lượng BTC, được tạo ra. Một cách khác để xem xét điều này là mức giá mà đồng xu được di chuyển lần cuối, do đó phản ánh 'cơ sở chi phí' trên chuỗi cho đồng xu đó.

Khi một đồng xu được chi tiêu sau đó, chúng tôi có thể đánh giá sự khác biệt giữa giá thực hiện ban đầu và giá chi tiêu hiện tại để đánh giá xem chủ sở hữu đang thực hiện lãi hay lỗ. Giá trị tổng hợp của tất cả các đồng tiền được sử dụng trong ngày hôm đó cung cấp ước tính về khối lượng vốn chảy vào thị trường, vì theo định nghĩa, mọi người bán đều khớp với người mua.

Kể từ cuối tháng 1, thị trường đã liên tục nhận ra lợi nhuận ròng theo thứ tự khoảng 31 tỷ đô la mỗi ngày khi giá tăng từ 52 nghìn đô la lên hơn XNUMX nghìn đô la. Điều này cho thấy giá thầu tương đối có ý nghĩa đã hỗ trợ thị trường đi lên.

Chúng ta có thể đánh giá Nhóm tuổi đầu ra đã chi tiêu để đánh giá nhóm nhà đầu tư đang chi tiêu tiền trên thị trường hiện tại. Đối với các đồng tiền có thời hạn trên 6 tháng, hành vi chi tiêu đã tăng lên đáng kể trong suốt đợt tăng giá tháng 6, tuy nhiên, mức chi tiêu đó đã giảm dần cho đến tháng 4. Tỷ lệ đầu ra đã chi tiêu trên XNUMX triệu tuổi trở lên hiện chiếm khoảng XNUMX% tổng số tiền đã chi tiêu.

Sản phẩm Người nắm giữ dài hạn SOPR cung cấp một cái nhìn khác về hành vi chi tiêu này và nó ngày càng trở nên biến động kể từ đầu tháng Bảy. Chỉ báo này theo dõi bội số lợi nhuận tổng hợp được thực hiện bằng các đồng tiền đã chi tiêu có tuổi đời hơn khoảng 155 ngày (~5 tháng).

Giá trị LTH-SOPR là 2.0 có nghĩa là về tổng thể, LTH đã nhận được mức tăng 200% trên số tiền họ đã chi tiêu vào ngày hôm đó.

Chúng ta cũng có thể lật lại quan sát này để ước tính cơ sở chi phí tổng hợp cho những LTH đang tiêu tiền bằng cách chia giá BTC cho giá trị LTH-SOPR.

Giá trị LTH-SOPR là 2.0 với giá BTC là 36 nghìn đô la mang lại cơ sở chi phí LTH tổng hợp là 36 nghìn đô la/2.0 = cơ sở chi phí 18 nghìn đô la.

Do đó, sự biến động gia tăng trong chỉ báo LTH-SOPR chứng tỏ rằng LTH đang tiêu tiền được tích lũy trên một phạm vi cơ sở chi phí ngày càng lớn:

Giới hạn dưới LTH-SOPR = 1.5 gợi ý rằng số tiền được chi tiêu có cơ sở chi phí từ $24k đến $31k
Giới hạn trên LTH-SOPR = 2.0 gợi ý rằng số tiền được chi tiêu có cơ sở chi phí từ $18k đến $23k

Nhìn chung, phạm vi cơ sở chi phí tổng hợp cho số tiền đã chi tiêu LTH kể từ tháng 18 là từ 31 nghìn đô la đến XNUMX nghìn đô la. Lưu ý rằng đây là tất cả các mức giá trong thị trường tăng trưởng 2020-21 và gợi ý rằng có lẽ các nhà đầu tư dài hạn Bitcoin đang trở thành nhà giao dịch tích cực hơn, thu lợi nhuận khỏi bảng hoặc có thể sử dụng các công cụ phái sinh ký quỹ bằng tiền xu để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ ở mức độ lớn hơn hơn những gì đã thấy trong Q1 và Q2. Nó cũng có thể phản ánh một số sự không chắc chắn về cấu trúc thị trường hiện tại vì các đồng tiền có cơ sở chi phí cao hơn, gần với giá hiện tại hơn sẽ được ưu tiên chi tiêu.

Để chứng minh điều này, biểu đồ bên dưới hiển thị cơ sở chi phí chi tiêu LTH ước tính (màu xanh lam, Trung bình 7 ngày) được tính bằng Giá / LTH-SOPR. Chúng ta có thể thấy rằng sau đợt bán tháo vào tháng 8, cơ sở chi phí tổng hợp cho số tiền đã chi tiêu LTH đã tăng từ mức cơ bản ổn định là 18 nghìn đô la, lên đến phạm vi mới giữa giới hạn 31 nghìn đô la và 155 nghìn đô la được tính toán ở trên. Điều này phản ánh ngưỡng LTH (20 ngày) bao gồm các đồng tiền trên chu kỳ trước $ XNUMXk ATH, cũng như chi tiêu LTH nhiều hơn trong thời gian biến động kể từ giữa tháng XNUMX.

Số dư trên sàn giao dịch tiếp tục chảy ra

Mặc dù có thể quan sát được hành vi chi tiêu trong nhóm người nắm giữ Bitcoin hiện tại, nhưng có vẻ như nhu cầu về tiền tích lũy từ số dư trên sàn giao dịch thậm chí còn nhiều hơn.

Số dư trao đổi tổng thể đã tiếp tục giảm trong tuần này, đạt mức thấp mới trong nhiều năm là 13.0% nguồn cung lưu thông trong tuần này. Điều này đưa số dư trao đổi về mức được thấy lần cuối vào tháng 2018 năm 6. Hãy nhớ rằng giá đang giao dịch trong khoảng từ 10 nghìn đô la đến 2020 nghìn đô la vào thời điểm đó. Việc tích lũy tiền sau tháng 3.8 năm 64, với giá giao dịch tăng từ XNUMX nghìn đô la lên hơn XNUMX nghìn đô la trong tháng XNUMX, phản ánh sự tăng trưởng đáng kể của dòng vốn cần thiết để rút khối lượng tiền tương đối này.

Hỗ trợ cho quan sát này là dữ liệu về luồng ròng trên sàn giao dịch (dòng chảy ra) cực kỳ tiêu cực trong tuần này, với dòng chảy ra BTC hiện tại xảy ra với tốc độ -92k BTC/tháng. Tương tự như biểu đồ số dư sàn giao dịch ở trên, thị trường rõ ràng đã thay đổi mô hình sau tháng 2020 năm XNUMX, từ chế độ thống trị dòng tiền vào sàn giao dịch ròng sang thống trị dòng tiền ra.

Chúng tôi cũng có thể điều tra hiệu suất so sánh của các nhóm sàn giao dịch khác nhau có đặc điểm dòng cân bằng tương tự. Nhóm trao đổi đầu tiên bao gồm Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini và Binance.

Các sàn giao dịch này thể hiện sự tăng trưởng cân bằng và dòng vốn đặc trưng trong hầu hết năm 2020 và 2021, phản ánh sự thống trị ngày càng tăng trong việc nắm giữ tiền xu. Binance và Gemini là những người nhận chính của nhóm thuần tập này. Kể từ đợt bán tháo vào tháng XNUMX, số dư trên sàn giao dịch này đã ổn định và chứng kiến dòng tiền chảy ra khiêm tốn.

Nhóm đặc điểm số dư sàn giao dịch thứ hai được thấy trên Bitstamp, OKEx, Huobi và Coinbase. Đối với nhóm thuần tập này, dòng tiền chảy ra vẫn tồn tại kể từ tháng 2020 năm XNUMX và thực sự đã tăng tốc trong những tuần gần đây.

Nhìn chung, số dư ròng trên các sàn giao dịch tiếp tục giảm khi dòng vốn quan sát được trong tháng 5 được thị trường hấp thụ và chuyển sang ví của nhà đầu tư.

Mô hình phục hồi khai thác bitcoin và mô hình ThermoCap

Để tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi của mạng, tỷ lệ băm Bitcoin đã tăng trở lại trong tuần này, đạt khoảng 137 Exahash trên cơ sở MA 7 ngày. Với tổng mức suy giảm so với mức cao nhất mọi thời đại chiếm khoảng một nửa mạng công suất băm, mức phục hồi ~ 52% này có nghĩa là chưa đến một phần tư hàm băm mạng cao nhất vẫn ngoại tuyến.

Trong suốt năm 2020 và 2021, các công ty khai thác đã chứng minh xu hướng HODLing với tỷ lệ tiền được khai thác lớn hơn so với các chu kỳ thị trường trước đó.

Sau đợt phân phối đáng kể của công cụ khai thác diễn ra vào tháng 2021 đến tháng 14,000 năm 6.5, những người khai thác đã tích lũy được 1,360 BTC dưới dạng phần thưởng coinbase chưa chi tiêu trong khoảng thời gian XNUMX tháng. Mức chi tiêu vừa phải khoảng XNUMX BTC đã xảy ra vào cuối tháng XNUMX, tuy nhiên, xu hướng tăng về nguồn cung chưa chi tiêu của thợ mỏ dường như đã quay trở lại.

Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét Thermocap, một mô hình định giá cơ bản cho Bitcoin đại diện cho tổng chi tiêu bảo mật cho đến nay. Nó được tính bằng tổng tích lũy của tất cả các phần thưởng khối được trả cho người khai thác, tính bằng USD, tại thời điểm sản xuất khối.

Một cách khác để suy nghĩ về số liệu này là nó phản ánh giá trị tích lũy được cung cấp bởi giao thức Bitcoin như một phần thưởng cho những người khai thác. Như vậy, nó cũng có thể được coi là giới hạn trên về chi phí sản xuất cho tất cả BTC đang lưu hành, giả sử những người khai thác là những tác nhân có động cơ lợi nhuận hợp lý. Nếu tổng phần thưởng khối là 1 tỷ USD, chúng tôi có thể mong đợi những người khai thác sẽ chi tiêu và cạnh tranh với khoản đầu tư trị giá lên tới 1 tỷ USD để kiếm được phần thưởng đó.

Thermocap hiện đang ở mức 30.3 tỷ USD trong khi vốn hóa thị trường Bitcoin là 900 tỷ USD. Nếu chúng tôi coi thermocap là “chi phí tổng hợp tối đa của việc sản xuất BTC”, thì Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức bội số 29.7 lần so với chi phí sản xuất. Đây là mức phí bảo hiểm cao hơn 2,870% so với tổng chi phí đầu vào của máy khai thác suốt đời!

Chúng ta có thể đưa khái niệm này tiến thêm một bước bằng cách sử dụng Công cụ bàn làm việc, để xây dựng Phim mô hình trợ cấp khối (ban đầu được phát triển bởi thành viên mới nhất của nhóm phân tích Glassnode, @permabullnino).

Ở đây chúng tôi tính toán bội số trên Thermocap (2x, 6x, 32x và 64x) để phản ánh mức tăng trưởng phí bảo hiểm tiền tệ của mạng Bitcoin cao hơn chi phí sản xuất tổng hợp của nó. Chúng ta có thể nhận ra một số hành vi thú vị:

Mỗi chu kỳ sẽ tăng thêm phí bảo hiểm tiền tệ tối thiểu khi kết thúc thị trường giá xuống. Thermocap thô (1x) đã bắt được đáy giảm giá năm 2011, Thermocap 2x bắt kịp thị trường năm 2015 và 6x Thermocap cung cấp hỗ trợ cho năm 2018-19 và tháng 2020 năm XNUMX.
Đỉnh chu kỳ tăng giá thường đạt đỉnh trong khoảng từ 32x đến 64x khi thị trường mở rộng quá mức và chi phí sản xuất vượt quá bội số.

Ở mức giá hiện tại, mô hình hàng đầu của 64x Thermocap phản ánh mức vốn hóa thị trường Bitcoin là 1.94 nghìn tỷ đô la (giá BTC là 103 nghìn đô la). Bitcoin hiện đang giao dịch theo mô hình Thermocap 32x, ở mức 969 tỷ USD.

Cuối cùng, chúng ta có thể quan sát hiện tượng này bằng cách lấy tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và Thermocap. Bộ dao động này phản ánh mức độ thay đổi của phí bảo hiểm tiền tệ Bitcoin so với chi phí sản xuất tổng hợp của nó.

Chúng ta có thể thấy giá trị sàn tăng đều đặn nói trên hay còn gọi là 'phần bù tiền tệ tối thiểu' đạt mức thấp nhất trong mỗi chu kỳ thị trường. Đỉnh của chu kỳ thị trường tăng giá cũng có thể được coi là đạt đỉnh ở mức tương đối ổn định, vượt quá 32 lần mô hình Thermocap.