HODL 模型假设比特币已经跨越了拐点,该资产的非流动性供应超过了新供应发行的速度。
文章 理性根源 山姆·鲁尔 (Sam Rule) 补充了写作。
抽象
“HODL 模型假设”认为,比特币已经跨越了一个历史拐点,即该资产的非流动性供应量超过了新供应量的发行速度。未来减半带来的供应量减少只会加剧这种差异。
随着比特币的数字稀缺性促使投资者将价值存储作为主要用例,非流动性供应量占流通供应量的百分比将以抛物线方式增长。因此,到 80 年,非流动性供应量将接近流通供应量的 2036%。
免责声明:这是市场假设,并非投资建议;不应该这样对待它。
什么是非流动性供应?
了解比特币流通供应的流动性状况至关重要。量化不同流动性水平的供应有助于我们更好地了解市场供应动态、投资者情绪和比特币的价格轨迹。
流动性被量化为实体花费比特币的程度。从不出售比特币的 HODLer 的流动性值为 0,而一直买卖比特币的人的流动性值为 1。通过这种量化,流通供应量可以分为三类:高流动性、流动性和非流动性供应。
非流动性供应被定义为持有其所持有比特币 75% 以上的实体。高流动性供应被定义为持有低于 25% 的比特币的实体。液体供应介于两者之间。
本篇 非流动性供应量化和分析[1] 开发者 拉斐尔·舒尔茨·卡夫, Glassnode 联合创始人兼首席技术官。
下图显示了非流动性供应和循环供应增长的历史,突出显示了每个减半周期中每天平均添加的比特币。自第三次减半以来,非流动性供应增长在比特币历史上首次超过了流通供应增长,每天增加 1,694 比特币,而每天增加 902 比特币。与第二次减半相比,第三次减半时期比特币每日非流动性供应量增长加速了 61.48%,扭转了非流动性供应量正增长减速的历史性宏观趋势。
非流动性供应占总供应的百分比
截至撰写本文时,非流动性供应量占总流通供应量 76.22 比特币的 14,452,208%。这是自 2017 年 2019 月以来流通供应量中非流动性供应量的最高比例。在 71.47 年 XNUMX 月触底后,比特币的非流动性供应量份额从 XNUMX% 开始增长。
即使在比特币猛烈的清算级联以及 53.98 年 2021 月 64,000% 的跌幅从约 30,000 美元跌至 74.49 美元以下的过程中,非流动性供应份额也仅从 76.01% 下降至 XNUMX%。随着时间的推移,更多的流通供应量会落入流动性不足的手中,即那些已表明不太可能放弃大部分比特币的投资者。
持有模型
目前还没有做多少工作来模拟流通供应中非流动性供应份额不断增加可能对未来市场产生的影响。 HODL 模型旨在使用对数方程来做到这一点,为我们提供一个拐点,即非流动性供应增长开始超过新发行增长。方程定义如下:
下面的模型结果和图表显示了如果我们看到非流动性供应百分比继续这一趋势,未来可能会是什么样子。该模型的拐点出现在第三次减半时,即流通供应中的非流动性供应比例接近历史低点。在此拐点之后,HODL 模型采用保守的方法来预测非流动性供应增长,并旨在充当底线模型。
到 2024 年下一次(或第四次)减半时,非流动性供应“下限”百分比将达到 72.5%,即 14.3 万个比特币。到 2032 年第六次减半时,非流动性供应“下限”百分比将达到 77.5%,即 16 万个比特币。
拐点的案例
由于比特币的区块奖励将从目前的每块 6.25 BTC 下降到未来两次减半的 3.125 BTC 和 1.5625 BTC,因此新供应量的发行量将大幅减少。第四次减半期间每年将发行约 164,000 个新比特币,第五次减半期间每年将发行约 82,000 个。这将导致在接下来的两次减半(大约八年)内发行约 984,000 BTC 的新供应。
2021 年,非流动性供应量增加了 366,060 BTC。 2020 年增加了 837,430 BTC,588,412 年增加了 2019 BTC。这是根据每年 31 月 XNUMX 日的非流动性供应量与上一年相比的差额计算的。我们必须经历重大的市场行为转变,才能看到未来十年非流动性供应量低于新增供应量下降的水平。这种类型的转变将使模型失效。
使用拐点来模拟 HODL 行为的一个关键原因是长期持有者供应的历史性指数增长。尽管长期持有者供应在周期性顶部和底部期间波动显着,但长期持有者供应增长的宏观趋势在比特币的生命周期中是显而易见的。
一枚硬币放置 155 天或大约 XNUMX 个月后,根据之前的统计数据,它在统计上不太可能被花费 Glasssnode短期和长期持有者分析[2]。这设定了长期持有者供应的门槛,它与非流动性供应有显着的交叉,因为两者都捕获了比特币持有者的行为。
下图显示了新供应进入流通的速度(通过区块奖励)以及流通供应成为长期持有者和/或非流动供应的速度。突出显示的橙色框似乎标志着 10 年下降趋势的底部。虽然我们知道进入流通的新供应量将继续进一步减少,但拐点处似乎会出现分歧。
非流动性供应会接近100%吗?
由于比特币的主要用途是价值储存且硬上限为 21 万,因此我们可以假设非流动性供应将趋于 100%。 HODL 模型预计到 2088 年(HODL 模型终点),整个比特币供应将变得缺乏流动性,但这是不现实的,因为 21 万比特币供应硬上限将接近但从未达到。到 2036 年第七次减半时,HODL 模型预计非流动性供应将达到 80%。 HODL 模型旨在保守地估计非流动性供应份额的增长。
该模型没有对重大市场行为变化或非流动性供应减少的未来拐点做出任何假设。随着非流动性供应量接近流通供应量的 100%,我们不知道什么下行压力可能会扭转非流动性供应量增长的趋势。
一个潜在的下行压力是比特币作为交换媒介的用例的增长,这可能会增加比特币的供应流动性状况。非流动性供应增长(或第二个拐点)发生结构性变化的原因可能是超比特币化后需求的下降,此时比特币吸收了世界上大部分价值。
也就是说,由于比特币是无限可分的,非流动性供应可能无限增长。闪电网络允许发送毫聪,而链上的最小单位仅为聪。即使将可用于更多流动性用例的供应分成更小的单位,我们仍然可能会看到潜在的第二个拐点,即非流动性供应增长放缓。
HODL 模型影响
随着非流动性供应的增加,比特币数字稀缺性对市场的影响也随之增加。随着非流动性供应的增加,流动性和高流动性供应将会收紧,导致市场上可供购买或交易的比特币减少。
进入市场以获取不断减少的可用供应的新一波需求将导致价格呈指数级上涨。随着 HODLers 获利,指数级价格上涨将激励一些非流动性供应转向流动性和高流动性供应,但相对于比特币货币化阶段非流动性供应增长的总体影响,这种影响可以忽略不计。
通过观察比特币历史上的重要获利回吐时期就可以看出这一点,在这些时期,非流动性供应出现波动,但持续增长,强调了投资者对该资产的整体长期偏好和看法。 2021 年 XNUMX 月非流动性供应份额的短期下降,然后恢复上升轨迹,就是其中之一。
HODL 价格模型
HODL 模型对比特币的可用供应量进行了保守估计,其中非流动性供应量遵循我们上面看到的增长曲线。由于非流动性供应份额在拐点处接近低点,因此比特币价格遵循反 S 曲线模式是合乎逻辑的结果。
由于流动性和高流动性供应紧张,我们看到比特币生命周期之初价格大幅上涨,然后在第三次减半拐点附近价格温和上涨。随着可用供应再次收紧,我们预计价格将会随之上涨。
为了模拟这种行为,我们可以使用指数逆 夸张的[3] 切线模型。
邪恶的智能比特币 创造了 比特币 Stock2Fomo 双曲模型[4] 显示法定恶性通货膨胀场景下比特币价格的潜在模型。
我们在下面的模型的基础上进一步构建,将比特币的数字稀缺性展示为 HODL 价格模型。但我们没有使用对称的 s 曲线,而是利用 HODL 模型根据非流动性供应的预测创建不对称的 s 曲线。
价格模型没有考虑未来需求
法币通胀和循环供应假设中流动性不足的供应份额不断增加是创造反 S 曲线模式的驱动力。然而,HODL 价格模型的缺点之一是它假设对比特币可用流动性和高流动性供应的需求持续流动。
新的需求不会是一个平稳的常数,导致未来的比特币价格在模型的预测值之上和之下振荡。该模型旨在对比特币的价格历史采取更加保守的立场。
延长周期
HODL 价格模型利用其中心的 HODL 模型拐点。拐点发生在 2020 年第三次减半,这支持了市场结构的重大变化,这可能有助于延长周期的想法。
与之前的周期相比,拐点(S 曲线最平坦的部分)附近的大量流动性和高流动性供应可能是造成当前相对横向和区间价格走势的原因。
尽管流动性和高流动性供应紧缩周期可能会再次缩短,但减半周期的递减效应可能会受到较小的影响。这可能会导致更自然的繁荣/萧条周期,其长度根据其他催化剂和市场条件而变化。
下面的模型结果和图表显示了遵循 HODL 模型的假设和非流动性供应预测的反 s 曲线模式。与斜率连续下降的对数曲线不同,HODL 价格模型从拐点开始斜率不断增加。 HODL 价格模型预计比特币价格将在 1,000,000 年左右第五次减半时达到 2028 美元。
参考资料
- https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/
- https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/
- https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functions
- https://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547
这是 Rational Root 的客座文章。所表达的意见完全是他们自己的,并不一定反映 BTC Inc 或 比特币杂志.
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