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微妙的平衡

时间戳记：7年2022月9日上午52:XNUMX

微妙的平衡

本周比特币价格在震荡盘整区间内交易，开盘于每周低点 37,333 美元，反弹至高点 45,039 美元，随后回吐大部分涨幅，收于 39,220 美元。 随着全球宏观和地缘政治阶段继续给市场带来不确定性，比特币多头试图设定价格下限。 两个多月以来，多头一直在承受适度但持续的卖方压力，主要来自短期持有人撤资。

随着最近几周价格横盘整理，已经建立了相对均衡。 然而，鉴于新的需求有限，这种微妙的平衡可能会被任何显着程度的卖家疲惫或相反的卖家重新活跃所破坏。

因此，要回答的问题是多头提供的资本支持是否足以阻止空头。 因此，在本期中，我们将评估当前的链上交易量空间，特别关注流入交易所的流量。 这旨在最好地反映卖方压力和投资者撤资的幅度。

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两次交换的故事

监控交易活动是链上分析中的一个强大策略，尽管它确实需要了解数据的可变性（盖在这里）。跟踪总外汇流量，特别是在较长时间段（几个月）内，可以提供有关供需平衡的有用见解。

首先，我们将注意以下解释外汇余额指标的高级细微差别：

  • 比特币持有者（所有钱包大小） 在自我保管方面往往相当虔诚，因此是最有可能提取硬币的群体。
  • 新零售层面的市场进入者 提币的可能性要小得多，他们更喜欢简单的托管解决方案以及交易所提供的交易选项。
  • 机构金库 同样可能利用交易所托管解决方案或类似的解决方案），更喜欢此类公司提供的专业知识和风险管理。这些代币也更有可能通过场外交易柜台进行交易，并以专门的多重签名安排持有。
  • 随着衍生品市场的激增s，比特币单位也可以用作抵押品，因此交易所流入也可能是提供额外硬币保证金的结果。

请注意，上述 3 个特征中有 4 个与外汇流入存在偏差。自 575,876 年 3.655 月抛售以来，交易所总计流出 2020 比特币（占供应量的 2021%），这在一定程度上是令人印象深刻的原因。另请注意自 XNUMX 年 XNUMX 月以来相对平衡是如何建立的。

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实时图表

在过去几周高度波动的宏观和地缘政治事件中，尽管本周资金流入略有偏差，但交易所净流量也相当稳定。本周，每天约有 1 BTC 的净流入存入交易所，其中 Bitfinex 和 FTX 获得了最大份额。

这一规模假设卖方供应仍然相当温和，特别是考虑到全球宏观背景。

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实时图表

特别是在过去的一年里，根据其余额的变化，交易所或多或少地分为两个主要阵营： 净流入，而那些有 余额净流出稳定.

具体来说，Binance、Bittrex、Bitfinex 和 FTX 持有的比特币储备出现了显着增长。自 207 年 2021 月底以来，这些交易所的 BTC 总流入量为 24.3 万 BTC，增长了 XNUMX%。

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实时图表

另一个阵营包括我们监控的其余交易所，自 253 月底以来已集体流出 400 万 BTC。在这些交易所中，火币（紫色）是迄今为止整体跌幅最大的交易所，从 2020 年 12.3 月的超过 XNUMX 万个 BTC 跌至目前的 XNUMX 万个 BTC。超过一半的余额下降是在中国政府禁止比特币挖矿以及去年 XNUMX 月对投资者活动施加进一步限制之后发生的。

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实时图表

FTX 和币安在这项研究中尤其引人注目，它们的市场份额主导地位（以相对持有的 BTC 余额衡量）显着增长。请注意，币安和 FTX 都拥有多种现货和衍生产品，因此持有的 BTC 很可能有合理比例被用作保证金抵押品。

FTX 持有的 BTC 总量目前估计为 103.2k BTC，较 3 年 2020 月持有的 0.8k BTC 有了惊人的增长。这意味着余额主导地位从 2021 年 4.0 月的 XNUMX% 增加到今天的 XNUMX%。

如果我们从总外汇余额指标中删除 FTX 持有的 BTC（结果为粉红色），我们可以看到这一总外汇余额指标正在探寻多年来的新低，显示出 FTX 目前的规模相当大。

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Live Workbench 图表

然而，币安在市场份额主导地位方面获得了最令人印象深刻的增长，从 8-2018 年相对稳定的 20% 的 BTC 余额主导地位上升到今天的 22.6% 以上。自 315 年 2020 月以来，币安持有的总余额已增加 120 万 BTC，短短两年内增长了 XNUMX%。

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Live Workbench 图表

随着 BTC 余额的增长，自 2020 年 15 月以来，币安和 FTX 对期货市场的主导地位都增加了一倍多。币安在未来 OI 中的份额从 30% 增加到 6.7%，而 FTX 则从 14.8% 增加到 2.2% 以上（a）。增加 XNUMX 倍）。

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实时图表

期货交易量主导地位的增加更加令人印象深刻，币安目前占所有期货交易量的一半。 FTX 的交易量主导地位也出现了同样令人印象深刻的增长，自 2.5 年 2020 月以来增长了 9.2 倍，目前占据期货交易量的 XNUMX%。

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实时图表

我们从这项交换活动研究中得出的高水平结论：

  • 鉴于目前市场不确定性的规模，净流入仍然相对较小，总体外汇余额似乎处于平衡状态。
  • 去年比特币余额变化有两组交易所。
  • Binance和FTX是过去两年市场份额增长最为突出的交易所，两者的期货市场主导地位也相应增强。
  • 这表明投资者更倾向于使用衍生品来对冲风险，而不是出售现货 BTC，这一观察结果证实了我们的报告 7周.

表征交易所流入量

现在探索了交易余额的相对均衡，我们现在可以探索发送到交易所的代币的投资者概况。首先，我们将分析投资者成本基础（已实现价格）的三个估计，以告知我们对情绪和出售可能性的解释：

  • 短期持有者 变现价格 目前的交易价格为 46.4 美元，因此未实现总损失为 15%。该指标反映了过去 155 天内移动的所有代币。
  • HODLer 隐含价格 目前处于收支平衡（39.2k 美元），反映了“公允价值”的估计。它的计算方法是根据积累程度和持有行为对标准实现价格进行加权。
  • 已实现价格 目前价格为 24.1k 美元，是所有代币最后一次转移到链上时估值的平均价格。从历史上看，这是一个非常健全的周期支撑位，表明总体市场仍持有 63% 的未实现利润（由成本基础较低的长期投资者加权）。
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实时图表

由此得出的一个明显的论点是：

  1. 短期持有者 (STH) 最有可能抛售，因为他们的头寸处于水下状态。
  2. 相反，长期持有者 (LTH) 更有可能获利，因此出售的可能性较小。

下一张图表显示了 STH 在发送到交易所的代币上实现的利润或损失程度。我们可以看到，不小的每日损失已经持续了两个多月，相当于每天市值的 0.5% 左右。虽然损失巨大，但这种规模的损失远未达到 2018 年熊市、2020 年 2021 月或 XNUMX 年 XNUMX 月的极端投降水平。

这在很大程度上证实了我们的第一个观察结果，即某种东西正在造成卖方压力，尽管其幅度比之前的熊市周期要低得多。

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Glassnode Engine Room 未发布的指标

同样，下图显示了发送到交易所的 LTH 实现的利润或损失。我们可以看到，自 2021 年 XNUMX 月以来，支出程度一直在下降，这证实了我们的第二个观察结果，即 LTH 只占卖方活动的一小部分。请注意，我们尚未看到像之前的周期性底部那样的重大 LTH 投降事件。

STH 和 LTH 损失均处于历史低位，可能表明卖家总耗竭的可能性正在增加。然而，STH 和 LTH 最终完全投降的风险应该继续受到关注，并且有许多历史先例。

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Glassnode Engine Room 未发布的指标

链上交易量盈利比例也接近历史低位，本周达到47.5%。反过来看，我们可以推断出，目前所有交易量的一半以上 (52.5%) 都是亏损的。就背景而言，之前熊市周期的最后阶段（以红色标记）的所有转账量中有超过 55% 处于亏损状态（投降事件）。

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实时图表

最后，我们关注已实现上限的 30 天变化。该指标表示整个网络的利润/损失的总规模，以与长期平均值（Z 分数）的统计偏差来表示。

我们看到，本次熊市期间投资者的损失在统计上是显着的，比平均值低了 1 个标准差。如此大规模的已实现损失与过去 5 年所有重大熊市低点（本地和全球）同时发生。

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实时图表

总结和结论

尽管比过去的熊市（-50％）要浅（-85％），但从许多链上指标和措施来看，当前的回撤都具有历史意义。这描述了与之前的后期熊市趋势类似的特征。然而，虽然从统计角度来看，链上“恐慌性抛售”的程度相当显着，但相对于市场规模而言，其程度明显较低。

撤资的投资者更愿意出售亏损持有的代币，这一活动一直由短期持有者主导。与此同时，自 2021 年 XNUMX 月以来，长期持有者卖方持续下降，这是面对宏观高度不确定性的信心增强的信号。

随着衍生品市场的推出，FTX 和币安的市场份额尤其显着增加。这为市场利用期货来对冲风险，而不是出售现货比特币来减少风险敞口增加了另一个数据点。

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