随着通货膨胀成为每个人的关注焦点，让我们来测试一个简单的假设。 如果通胀预期变得根深蒂固——即人们预计通胀将在更长时期内上升——在交易活动中是否有证据表明这一点？
我们可以看到什么证据？ 有两个潜在的信号：
- 通胀掉期交易活动增多。
- 随着市场参与者延长对冲通胀的时间范围，通胀掉期活动的加权平均寿命增加。
以防万一我们有任何读者不了解本博客的通胀背景，我建议您查看本周早些时候的 BIS 亮点：
如果您需要更普遍地了解通胀掉期，请查看我们最近关于该主题的一些帖子：
每月清算通胀掉期交易量
每月清算通胀掉期交易量首次突破 500 亿美元 2021 年 XNUMX 月. 这基本上是 2020 年月交易量的两倍。有人会认为，市场一直在关注这个通胀故事已经有一段时间了！
已清除的通胀量还没有完全达到那些令人眩晕的高度。 查看过去 2 年的清算量 CCP视图 但是确实显示出非常健康的数量：
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- 每月清算的欧元、英镑和美元通胀掉期交易量。 交易量以美元名义等值显示。
- 对于上下文， 二月 二零二二年 是全球清算量首次超过 300 亿美元。
- 现在，2022 年的月平均交易量为 400 亿美元（到 4 年 2022 月还有 XNUMX 个交易日！）。
- 到 2022 年，每月的交易量可能会再增加 0.5Trn 美元，510 年 2022 月的名义交易量为 9 亿美元，与 2021 年 XNUMX 月创下的历史最高月交易量相比，不到 XNUMX%。
- 1 年上半年（到目前为止）的交易量比 2022 年下半年的交易量高出约 22%。上半年是一个更大的季节性交易期吗？ 请在下面的评论中告诉我们。
欧元通胀掉期清算
依次看每种货币，欧元通胀掉期市场是一只有趣的野兽：
如图所示：
- 3 年（2021 月至 XNUMX 月）创纪录的 XNUMX 个月在欧元通胀活动中非常突出。
- 这三个月是有记录以来交易量超过 200 亿美元以上名义等价物的唯一几个月。
- 这 3 个月推动欧元通胀掉期的平均月度活动在 166 年达到 2021 亿美元，尽管在 2 年下半年有所下降，为 2021 亿美元。
- 到目前为止，2022 年的平均月交易量为 150 亿美元。
- 2022 年，清除的欧元通胀量往往占全球总量的 40% 左右。 按名义交易量计算，它仍然是最大的通胀市场。
CCP视图 还包括交易期限的细分。
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- 2022 年 2022 月，欧元通胀掉期交易量很大。 XNUMX 年 XNUMX 月会打败它吗？
- 特别是 2022 年 10 月，60 年期欧元掉期清算量创下历史新高。 这是我们数据历史上唯一一次在一个月内清算超过 10 亿美元等值的 XNUMX 年欧元通胀掉期。
- 这比 20 年创纪录的几个月大约 2021%。
- 这是否表明通胀对冲的平均期限正在延长？
我们可以使用我们的期限数据绘制欧元通胀掉期交易的加权平均寿命：
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- 清算的欧元通胀掉期的加权平均寿命。 这计算为 （以月计的期限 * 名义）/名义总额. 这与我们在 RFR采纳指标.
- 我们最近看到的最长加权平均寿命是在交易量最低的月份之一——2020 年 110 月——为 9 个月（XNUMX 年）。
- 除此之外，2021 年 7.5 月和 2020 月的平均寿命超过 2022 年（即比 4 年 7.55 月短很多），在我们的时间序列中，XNUMX 年 XNUMX 月是第 XNUMX 长的期限，为 XNUMX 年。
总体而言，我不相信有强烈的信号表明欧元的交易时间越来越长。
英镑通胀掉期清算
将注意力转向英镑市场；
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- 英镑通胀掉期按期限结算的交易量。 所有交易量都在 LCH SwapClear。
- 2022 年的销量确实增长了——与去年相比增长了 34%。
- 2022 年 188 月是创纪录的一个月，交易量超过 XNUMX 亿美元。
- 事实上，交易量最大的三个月都发生在 1 年第一季度！
- 2022 年 XNUMX 月是有史以来第五大。
- 英镑通胀交易现在非常活跃。
因此，有一个迹象表明，通胀预期在英镑市场中变得根深蒂固——活动比我们以前见过的要多得多。 交易时间也越来越长吗？
好吧，这张图表讲述了一个故事！
- 已清算英镑通胀掉期的加权平均寿命。
- 2021 年 9.2 月的平均活动时间最长，为 XNUMX 年。
- 到 2022 年，同样的平均寿命更像是 5.7 年。
- 事实上，2022 年有证据表明，活动的加权平均寿命正在变得越来越短。
- 这可能有助于解释为什么我们看到更高的名义金额交易。 这是一个相似的风险量，但将曲线“向上”移动到更短的期限。
- 例如，2022 年 3 月，2Y 和更短期限的交易量排名第三。
- 一个供我们的 DV01 计算验证。
美元通胀掉期清算
最后，通胀预期是否在美国市场变得根深蒂固？
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- 2022 年通胀交易量较大。
- 2022 年 140 月，清算的美元通胀掉期创下历史新高，首次突破 XNUMX 亿美元。
- 然而，2022 年的月平均交易量几乎与 2021 年的平均水平相同，约为每月 95 亿美元。
- 每月的交易量非常不稳定。
- 距离 4 年 2022 月还有 2 个交易日，2022 年及以下期限的名义交易量已位居第二。 这直到 XNUMX 年 XNUMX 月才被击败。
鉴于最后一个数据点，看到下面的美元通胀掉期加权平均寿命图表可能不足为奇：
- 已清算美元通胀掉期的加权平均寿命。
- 2020 年 10 月的平均活动时间最长，接近 XNUMX 年。
- 2022 年，同样的平均寿命更像是 6.8 年，而 7.5 年为 2021 年。
- 该图表表明，今年的交易量有所缩短。
综上所述
- 我们寻找通胀预期变得根深蒂固的信号。
- 我们认为交易量增加和平均期限更长表明通胀预期根深蒂固。
- 数据显示，今年的通胀互换活动比去年高出 22%。
- 英镑市场尤其如此（+34%）。
- 但是，没有证据表明这两个市场的平均交易寿命正在增加。
- 欧元通胀掉期确实在 10 年 2022 月出现了创纪录的 XNUMX 年期掉期交易量，但没有明确迹象表明这是总体趋势的一部分。
