$62Trn 真的会消失吗？

随着一月的流逝，我们很快就会盯着 30 年 2023 月 XNUMX 日 美元 LIBOR 最终将停止 出版物。

尽管所有迹象都表明美元市场的 LIBOR 过渡将与 英镑、日元和瑞士法郎去年, 值得暂停和注意 2022 年美元 LIBOR 市场规模有多大.

一旦我们进入 2 年下半年，这些卷是否会过渡到 SOFR，它们会消失还是我们会看到一致采用 术语 SOFR 在最终用户中？ 时间和 我们的数据， 会告诉。

2022年回顾

2022 年的交易条件远非“正常”。 事件风险 造成 全年的销量几乎都在增加. 尽管交易一点也不正常，但并没有停止 SOFR 的采用 从 28% 增加到 58%（XNUMX 月甚至更高） ISDA-Clarus RFR采纳指标:

美元市场中 RFR 交易量的增加是在总体名义交易量大得惊人的情况下出现的。

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• 自 2019 年以来的美元场外清算衍生品年交易量 CCP视图.
• 还记得2020年吗？ 那疯狂的一年 与大流行相关的交易量增加 随着央行降息？ 好吧，2022 年的销量甚至更高。
• 正如图表所强调的那样，FRA 数量几乎消失了 随着交易过渡到 SPS. 这在某种程度上夸大了 2022 年美国国税局红条的大小。
• 事实上，鉴于 OIS 交易与 2021 年 IRS+OIS 交易的规模几乎相同，这可能是我们看到的最具代表性的“风险转移”活动衡量标准。 大部分的 国税局活动 2022 年可能与 SPS 或投资组合维护有关。
• 同样引人注目的是，从 2020 年到 2022 年，交易量一直相对稳定。
• 62.7 年至少有 2022 Trn 美元兑美元伦敦银行同业拆借利率的名义写入。 62 美元！

2023 年会是 62 兆美元的名义货币不再在市场上交易的一年吗？ 或者整个 $62Trn 会过渡到 SOFR 掉期吗？

事实可能介于两者之间，但我认为值得一试的做法是：1) 强调该业务的庞大规模，以及 2) 研究其他货币，看看我们是否能获得有关 2023 年美元市场规模的一些线索.

对 2023 年的猜测？

想想 2023 年美元市场的最终状态真的很有趣。2023 年所有非“OIS”的交易活动会不会消失？ 也就是说，我们会看到总量减少约三分之一，从 240 Trn 美元减少到 160 Trn 美元吗？

人们很容易认为英镑市场 可能是一个很好的指南 至于美元市场可能会发生什么。 在 LIBOR 停止之前，英国有一个非常活跃的 FRA 市场，并且由于掉期市场选择 GBP LIBOR 6M 作为基准，因此有大量的基差交易。

2022 年英镑交易量发生了什么变化？

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• 自 2019 年以来英镑场外清算衍生产品的年交易量。这是以英镑计算的，因此我们可以忽略任何英镑贬值影响。
• 2022 年的销量比 25 年低 2021%。
• 他们在 42 年比 2022 年低了 2020%！
• 鉴于 我们今年在英国金融市场看到的巨大波动，交易量的减少只能是交易转向更简单、更易于风险管理的结果 索尼娅RFR.

然而，英镑市场是否比日元更好地指导美元市场？ 看看 2022 年日元交易中发生的事情：

• 2022 年是自 2019 年以来最高的日元名义交易量（以日元计算，再次忽略任何外汇影响）。
• 日元市场总是将 FRA 风险视为交易 单期掉期，但由于日元利率在短期内远非波动，因此它从未非常活跃。
• 活动的增加值得注意。

那么第三种出现 LIBOR 终止事件的货币——瑞士法郎（“瑞士法郎”）呢？

瑞士法郎交易量与 2021 年持平（以瑞士法郎计算），但比 10 年低约 2020%。

和风险？

看看以三种货币交易的DV01，故事被复制了。 英镑大幅下跌 去年交易的风险金额，而日元和瑞士法郎市场没有：

尽管美元市场在 2022 年公布了一些令人印象深刻的名义数据，但实际上，其中很多似乎是在短线交易中。 2022 年通过市场转移的风险量实际上比往年低 10%：

这是我们继续监控和分析市场交易的 DV01 的一个关键原因。

综上所述

2023 年为我们准备了什么是任何人的猜测。 甚至把一个数字放在影响上 美元 LIBOR 终止 成交量就像彩票——根据上面的数字，它可能会从下降 33% 到上升 10% 不等！

市场 需要透明度 他们需要准确的交易量数字，以便市场参与者可以继续对市场充满信心。

这就是为什么 Clarus 继续分析和宣传（是的， 卖！) 场外衍生品中的数据。

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