过去几年,稳定币得到了爆炸性的采用。它们的广泛使用始于跨中心化交易所的交易和转移。此后,它们作为生态系统中的主要基元进入了 DeFi。
也许最重要的是,许多加密货币原住民在退出风险时转向持有稳定币而不是本国货币。 DeFi的兴起,让用户能够将这些闲置资产发挥作用。一旦处于休眠状态,非生产性资产就会离开中心化交易所和银行账户,转而用于贷款、做市和其他类型的 DeFi 协议中的经济效用。
在这篇文章中,我们将探讨:
- 稳定币的现状
- 产出机会
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稳定币现状
目前的马厩格局由少数玩家主导。 USDC、USDT 和 DAI 在以太坊的流通供应和使用中占据主导地位。 USDC 和 USDT 使用集中抵押品来维持与美元挂钩。这些稳定币每发行 1 个代币,就有 1 美元支持该代币。
DAI 是这个主导群体中唯一以去中心化方式管理其发行的主要稳定币。它用链上资产来抵押 DAI。
这三种稳定币都可以在以太坊 DeFi 中使用。按锁定供应量百分比计算,DAI 是领先的主要稳定币。 60% 以上的供应量被锁定在去中心化借贷、交易和其他类型的 DeFi 协议中。
尽管比例很高,但 USDC 和 USDT 由于流通量较大,在以太坊智能合约锁定的总价值中仍占据主导地位。
在过去的 10 个月里,以太坊上的每日稳定币转账几乎每个工作日都超过了 $3B。这是每天从一个地址转移到另一个地址的稳定币的累积价值。这包括智能合约的存款和取款。
稳定币供应量增长超过 75B 美元,每日转账增长超过 20B 美元,背后有许多需求驱动因素。
- 在不使用本国货币的情况下从波动性和风险敞口中寻求稳定
- 在集中交易所之间转移资产而无需承担风险
- 借款和杠杆的抵押品
- 用于去中心化借贷、交易、衍生品等——使用稳定币可以消除波动性代币的风险,但由于风险较低,通常会带来较低的回报
- 支付、工资、外汇、第三世界获得非恶性通货膨胀货币以及其他利基消费者用例
挂钩稳定币在这一领域占据主导地位,因为它们能够与美元保持强有力的挂钩。欧元等项目在与欧元等其他货币挂钩方面做得很好。这些历史上成功的挂钩让用户有信心将资产存放在稳定币中,而不是交易到美元等本币。
挂钩稳定币存在于一系列实验中。交易者在考虑配置时应仔细研究哪种稳定币最符合其风险和目标。以下是我们未提及的一些其他稳定币。
其他名称 集中 挂钩稳定币:HUSD、GUSD、EURS、TUSD、
其他名称 分散 挂钩稳定币:sUSD、FRAX、FEI、alUSD、RSV、PAX、UST、mUSD、LUSD、ESD、AMPL
DeFi 中的稳定币收益机会
注意:收益率变化很大,在撰写本文时列出的收益率在您阅读本文时很容易出现高波动性。
在用户逃往马厩的过程中,了解如何以及为何分配以创造收益的机会非常重要。非生产性资产是有成本的。当稳定币处于闲置状态时,往往会受到通货膨胀和费用的影响。为了应对这些影响,投资者可以选择将闲置资产投入使用,提供服务或承担风险以换取收益。
在 DeFi 领域,这些收益率目前相对于传统同类产品来说相当高。这些增加的收益率已反映了各种风险,例如:
- 潜在永久性损失1:1钉
- 智能合约漏洞利用的风险(包括经济/协议设计漏洞利用)
- 收益率波动:年利率可能会从存款时迅速变化
- 流动性不足:奖励代币的高波动性、无法从高利用率的池中借款、无法从高利用率的池中提取大量头寸、高滑点退出头寸
- Gas 费:高 Gas 费会产生摩擦并限制流动性提供者和用户的行为
量化回报
APR 和 APY 是广泛用于衡量 DeFi 回报的指标。不幸的是,它们经常被用户误解,并且被开发人员模糊地标记。年利率代表池的回报,而不是复利您的回报。 APY 假设复利奖励。如果项目的用户界面中列出了年利率,则意味着您的回报不会自动复利。如果矿池具有“领取奖励”功能,则回报为年利率。
通过每日复利,40% 的年利率变为 49% 的年利率。按每日复利计,400% 年利率变为 5,242% 年利率。这就是复利的力量,在像 DeFi 这样的高利率环境中尤其普遍。当然,以太坊 DeFi 中的小头寸无法从这种复利中受益,因为每天领取奖励和重新抵押的 Gas 费用将超过回报。下图展示了假设投资额为 1,000,000 美元,年利率为 50%,以及每日领取奖励可能带来的复合增长。
考虑到这一点,这里有 5 种以稳定币为中心的不同风险和回报的策略。请注意,单边流动性供给降低了回报,因为回报的潜在波动性有限。
每个都被分配了任意的风险评级。该评级考虑了项目的可信度、固有的协议风险、审计和其他因素。风险是相对于 DeFi 的其他部分进行评估的,而不是独立评估的。该领域的 A+ 评级仍然存在很多风险。
Aave 和 Compound 贷款(年利率 4-16%,风险:A)
Aave 和Compound 是 DeFi 领域最大的借贷协议。直到最近,Compound 一直保持着存款总额最大贷款协议的主导地位。 Aave 通过新的流动性激励措施扭转了这一局面,在借贷领域占据了流动性领先地位。
这些新的 Aave 激励措施为提高产量提供了有吸引力的机会。 Aave 激励计划将持续到 2,200 月中旬。他们以 Aave 治理代币的形式提供了增加奖励的机会——流动性激励为每天 XNUMX stkAAVE,直到 XNUMX 月。 stkAAVE 根据借贷活动按比例分配到各个池中。
例如,Aave 目前有 $5B 未偿还借款。 DAI 池有大约 1 亿美元的借款。 $1B/$5B = .2 或 20%。每天 20 stkAave 奖励中的 2,200% 意味着 DAI 池目前每天收到 440 stkAave。目前,这意味着每存入 1,000 美元,用户每天可获得 0002 Aave(按当前价格计算为 11 美分/天)。这种奖励结构在某些稳定上超过了Compound的流动性挖矿奖励,而在其他稳定上则表现不佳,具体取决于利用率。
尽管从规模和利用率来看,Compound 一直拥有更成熟的市场,但 Aave 因其卓越的代币经济、激励措施和实验性功能(如稳定的利率和支持更多代币作为抵押品)而一直拥有更高的市值。请注意,虽然 Aave 的抵押品总额已超过 Compound,但总借贷量仍以 Compound 为主。
凭借较低的利率和较大的市场规模,对于那些希望获得更强的流动性保证和低借款利率的规模贷款人来说,Compound 仍然是一个强大的市场。相反,Aave 通常会在较高风险下提供更好的回报,并在贷款市场的供需方面提供激励。他们最近还发布了针对机构的专业版本。
当激励措施在 7 月份到期时,观察流动性的表现将会很有趣。
市值/TVL 通常用作衡量相对于项目吸引的流动性的估值的指标。较高的市值/TVL 可以类似于传统市场中的高市盈率来解释,其中比率越高,每美元流动性的代币估值越高。用户数量和市值/收入在 Aave 估值故事中讲述了类似的故事。
Aave 上的 DAI 借贷市场目前的贷款利率为 11%。这意味着贷方预计可以获得 11% 的持续复利(按当前利率计算)。自 XNUMX 月底推出 Aave 流动性激励措施以来,该资金池的利率一直相对波动。
该图表中的底线代表贷方的利率,而顶线代表借款人的利率。
Aave 的激励措施意味着额外的约 3-6% 的收益率通常会作为质押的 Aave 代币获得奖励。这些质押的 Aave 代币可以在 10 天的冷却时间内取消质押,也可以继续质押,收益率为 7%。
用户可以通过抵押品借款、递归借贷以增加杠杆或将借款发送到其他协议来承担额外的风险和潜在回报。这些细节超出了这个简单策略的范围。
策略回报: 借出 Aave 中的 DAI (4-15%)、Aave 流动性激励 (4%)、质押 Aave (7%)
风险: 智能合约漏洞、DAI 失去锚定、Aave 流动性风险、gas 费超过小额头寸收益(存入抵押品、取消质押奖励、提取抵押品)
AMM 池化和曲线质押(年利率 10-50%,风险:B+)
作为 DeFi 中稳定币 DEX 流动性的主要场所,流动性激励措施发挥作用也就不足为奇了。 Curve 拥有最低的稳定币滑点交易,直到最近的历史才占据了绝大多数稳定币与稳定币互换的份额; Uniswap V3 的稳定货币对正在争夺 Curve 交易量,但目前其新兴市场正忙于追赶价格影响,尤其是规模影响。
向协议最大池 (USDC+USDT+DAI) 提供资金的基础年收益为交易费用的 2%。成交量继续健康地向 $50B 推进。
在这 8% 的基础上,还有 2% 的额外激励作为治理代币 CRV 的奖励。用户可以通过在一段确定的时间内锁定 CRV,将 8% 提高到 20%。锁定CRV 2.5年,最高奖励提升4倍。请注意,20% 是 2.5*8,以获得 20% 的最大奖励。
策略回报: 3pool 基础年利率 2%,奖励 8-20%,锁定 CRV 11%
风险: 智能合约漏洞、DAI 失去锚定、gas 费超过回报
Yearn Finance DAI Vault(年化收益 15%,风险:B)
yvDAI 金库是目前 Yearn Finance 上最大的金库。它拥有超过 700 亿美元的健康资产,当前年化收益率为 15%。
这些资产被运用到 Yearn 开发者创建的 DAI 策略中。它的工作原理是将用户的 DAI 存入各种收益机会,移动用户的资产,以在开发人员认为合适的策略内最大化收益。
从 yvDAI 金库分配的示例策略:
- StrategyLenderYieldOptimiser:优化 dYdX 和 Cream 之间借出的 DAI。
- SingleSidedCrvDAI:将 DAI 存入 Curve 中最高收益池。
- StrategyIdleDAIYield:将 DAI 存入idle.finance 农业 COMP 和 IDLE 治理代币。奖励将出售为 DAI 并重新分配到金库。
Yearn 金库的锁定价格已突破 4.5B 美元,成为 DeFi 中存放资产的热门场所,以获得健康的收益,且相对于大部分空间而言,感知风险较低。
Yearn yvDAI 金库的很大一部分是来自 Alchemix 的存款。 Alchemix 协议目前在金库中锁定的价值超过 400 亿美元。 Alchemix 将 Yearn 作为其协议基础设施的核心部分。 yvDAI 金库中的个人储户正在与 Alchemix、其他项目以及金库中的其他个人投资者一起投资他们的 DAI。就 Alchemix 而言,Yearn 金库的收益用于偿还 Alchemix 贷款。
该图展示了 Alchemix 如何集成 Yearn 以提供独特的用例。
作为单边稳定币存款,Yearn 金库的核心回报率在历史上一直相当不错,在过去几个月里几乎总是 >10%。
策略回报: yvDAI Vault (15% APY),2% 管理费,20% 绩效费
风险: Yearn 中的智能合约漏洞或向收益农场发送资金的项目,DAI 失去挂钩
KeeperDAO 套利(10-x% APY,风险:B-)
KeeperDAO 使用池化资产来利用套利、清算和其他活动的机会。许多人通过 KeeperDAO 和 ROOK(DAO 的治理代币)来关注最近对矿工可提取价值(MEV)的关注。
保管人从池中借入资产来执行这些清算和套利活动,为自己和池中的存款人产生回报。
以下统计数据适用于 KeeperDAO v2。 V3 最近发布,导致这些分析过时以及 V2 流动性下降。
这些借入的资金被认为是有担保的,因为它们是通过闪电贷借入、使用并返回到同一区块的资金池中的。这是基于区块链的智能合约系统的独特创新,无需抵押即可借钱,因为保证资金将在同一个区块中返还。如果交易不能保证这一点,交易就会失败。
该图表代表 Keepers 从 KeeperDAO 流动性提供商借入的闪电贷的累计价值。
此外,一定比例的汇集资产将给予那些制定策略以在整个生态系统中进行收益农场的收益者。这是为了利用 Keepers 未充分利用的非生产性资产。策略分配由KeeperDAO决定。
治理代币 ROOK 的回报由发行时间表决定。随着 Keepers 为 DAO 执行或多或少的操作,以存入货币计价的基本费用将会发生变化。
策略回报: 15% APY 为治理代币 ROOK,x% 为基本费用
风险: 智能合约漏洞,DAI 失去挂钩,取决于 Yearn 收益率
近代以来,稳定币的增长呈抛物线型。随着 DeFi 的出现,稳定币持有者现在可以从曾经闲置的资产中获得有吸引力的收益。
稳定币已达到:
- $75B+ 的流通供应量持续超过 $10B 的每日转账
- $15B+ 存入Compound 和 Aave,$12B+ 借入(>75% 利用率)
- 大多数主要 DEX 中都有健康稳定的货币对
- 非挂钩实验取得成功
- 几乎所有风险偏好均可获得收益
用户在规避风险时总会寻求稳定的资产。问题是 DeFi 将在多大程度上推动用户将数十亿美元曾经非生产性的资产投入生产性用途?
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资料来源:https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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