解释：为什么加密关心 MicroStrategy 追加保证金

当 MicroStrategy (MSTR) 发布其最新收益报告时，媒体和加密货币 Twitter 充斥着对其比特币追加保证金的猜测。 只是，为什么这家不起眼的公司获得潜在的保证金如此重要？ 

MicroStrategy 通过其软件为企业提供分析服务，但当其创始人兼主要股东迈克尔·塞勒（Michael Saylor）将他的公司全押在比特币上时，它在该市场之外一举成名。

事实上，MSTR 似乎是继灰度信托之后的第二大企业比特币持有者。 随着今年加密市场进入深度熊市，Saylor 的巨额比特币赌注引发了更多问题——同时也提供了对比特币市场脆弱性的洞察。

MicroStrategy 购买比特币的简史

快速浏览一下 MicroStrategy 的数据就会发现，Michael Saylor 的追加保证金通知可能比他愿意承认的要高得多。 彭博社描述了 MicroStrategy 的 BTC 购买情况 作为杠杆 玩 在比特币上。

由于收入远不及 MSTR 为购买比特币而招致的债务，很明显 Saylor 将他不起眼的分析软件业务变成了一家杠杆率很高的公司 加密赌场的巨额赌注.

自然在加密世界中，这解释了为什么 MSTR 变得如此受欢迎。 MSTR 在 1.44 年的市值为 2019 亿美元，收入约为 486 亿美元，几乎没有出现在新闻周期中。

然而，随着其 BTC 持有量吞噬其软件业务的价值，MSTR 很快变得更多地关注比特币而不是软件。 在这一点上，纽约证券交易所中没有其他公司像 MSTR 那样暴露于 BTC。

这并不一定意味着拥有 MicroStrategy 作为股票会让你对比特币的价格有同等的敞口——因为该公司的 股票被严重稀释以购买更多 BTC.

MicroStrategy 于 2020 年 250 月开始通过出售 XNUMX 亿美元的股票购买比特币，然后通过发行可以转换为股票的无担保票据继续购买 BTC。 除了这些新的金融债务外，MSTR 还发行了债券、贷款并出售了更多股票以购买 BTC。

未来，一切都以数字能源为基础。 #Bitcoin

— 迈克尔·塞勒 (@saylor) 2022 年 6 月 22 日

了解更多： MicroStrategy 的追加保证金通知解释

它在 2018 年没有债务，113 年的债务为 2019 亿美元，但在 2020 年开始积累其 BTC 债务后，它的债务为 581.5 亿美元。 如今，MicroStrategy 的总债务高达 2.435 亿美元。

如果收入和收入保持在当前水平，Saylor 将不可避免地 不得不卖掉他的一些比特币 偿还他的贷款并偿还债券持有人，无论比特币的价格如何——一旦无担保票据开始被赎回，股价就会过度稀释。 

MicroStrategy 拥有的大部分比特币债务是他们在 2020 年发行的无担保债务，其中 650 亿美元在 0.75 年到期，利率为 2025%，2021 年为 1.05 亿美元，0 年到期率为 2027%。2021 年，MicroStrategy 还发行了 500 亿美元的有担保债务 债券 6.125% 将于 2028 年到期。

今年 205 月，MicroStrategy 从 Silvergate 获得了 4,000 亿美元的贷款，以 BTC 为抵押，又购买了大约 XNUMX 个 BTC。 不过，有趣的是，这笔贷款的利率支付 尚未宣布.

1,413,767 年以略高于每股 2021 美元的价格出售 700 股股票也为购买比特币提供了资金，销售额约为 1 亿美元。 自 2019 年以来，MicroStrategy 的流通股增加了 12.6%。 它们将增加更多。

MicroStrategy 总共以 129,218 亿美元的总价购买了 3.97 枚比特币，每个比特币的平均购买价格约为 30,700 美元。

2021 年，MicroStrategy 的最终现金利润为 93.8 万美元，相对是他们过去十年中第三好的一年。 收入和收入自 2015 年以来呈下降趋势，但在 2021 年有所增加。Saylor 的名气恰逢现金流和收入略有改善，但即使在 Twitter 上也很有名 不足以使他的公司债务可持续. 

低评级意味着对股票的压力

基金经理使用的分析指标 Altman Z-Score 将 MicroStrategy 评为 -0.06，表明它处于“困境区”。 这基本上意味着MicroStrategy在未来两年内可能面临破产的可能。

从逻辑上讲，如果比特币的价格仍然低于 MSTR 的平均购买价格，该公司将 不可避免地破产 因为它的比特币不足以偿还债务。 它与比特币高度相关的股票将暴跌，无担保票据将变得一文不值。

另一方面，如果比特币价格回升至 60,000 美元以上，如果 MSTR 出售其比特币并且市场对股价的估值足以让无担保票据的持有人获利兑现，则 MSTR 将能够获利. 然而，即使是这种情况，也需要 BTC 在更高的价格水平上保持持续的需求。

简而言之，MSTR 有很多 BTC 需要卸载，为了公司生存，它需要一个 BTC牛市延续 买家不断寻求更高的价格。

#HODL

— 迈克尔·塞勒 （@saylor） 2022 年 6 月 24 日

截至 2020 年，BTC 的回报率为 763%，而 MicroStrategy 的回报率为 69%。 纳斯达克的回报率为 83.66%。 该公司的市值（2.5 亿美元）也远低于该公司所持 BTC 的价值，约为 3.7 亿美元。

Saylor 成为高风险 BTC 赌徒的快速轨迹发生得非常快。 现在，他被困在自己的位置上，无法改变方向。

最初，在 2020 年，MicroStrategy 的年度报告概述了其购买 BTC 的决定 没有提到投机方面 比特币成为全球和货币价值存储的理想主义和长期目标背后。

截至 2021 年，MicroStrategy 提高了其比特币基本原理的赌注，认为加密货币是一种通胀对冲：

“资产负债表上有多余资本和现金储备的公司并没有保护股东价值。 我们相信比特币可以解决这个问题。”

“通货膨胀、监管、对抗、腐败、胁迫或没收等外生力量可能使任何组织的未来处于危险之中。 我们相信比特币也能解决这个问题。”

今天，比特币是最好的通胀对冲工具的论点已经成为迈克尔·塞勒关于比特币的最重要的话题。 然而，现实已经介入，表明 BTC 和通货膨胀不负相关.

塞勒在这里的另一个主要论点是基于社会正义原则，他说货币和财政政策对拥有股票等资产的人过于有利，而不是对依赖月薪的人有利。

了解更多： Michael Saylor 计划如何实际使用 MicroStrategy 的 $6B 比特币存储

比特币与通货膨胀之间的负相关很可能是因为 Saylor 认为有助于带来经济和收入不平等的货币政策。 这里的辩证细微差别很有趣，因为如果 BTC 是最好的通胀对冲工具，它的成功取决于低利率和容易获得资本，就好像扩张主义货币政策也提供了自己的解毒剂。

低利率：很高兴拥有，还是必须拥有？

特斯拉股票等风险资产与比特币之间存在一定的相关性，据称这也得益于低利率货币制度。 2021 年，比特币和特斯拉一起飙升至新的指数高点。

具有讽刺意味的是，从 2020 年至今，特斯拉的表现优于比特币。 所以，按照 Saylor 的类似逻辑，人们也可以 通过购买高风险股票来对冲通胀.

人们还没有看到像特斯拉这样的风险股票在更高的利率环境中会如何表现，但比特币会更有趣。 由发布的图表 市场耳朵 绘制 GS 美国金融指数与比特币价格的倒置模式显示出稳定的相关性。 

对塞勒来说更糟糕的是，他可能是自己最大的敌人。 如果他炸了，他的 BTC 卸载将如何影响市场和比特币的价格？

这种情况下的另一个主要潜在风险是灰度信任。 如果发生这种情况，市场会受到多大的损害 灰度信任和 MSTR 爆炸式增长? 突然之间，那些为了独立于主要货币和金融参与者的理想主义目的而购买比特币的人发现自己拥有由两条鲸鱼支持的资产，它们可能会随心所欲地破坏市场。

最终，比特币人别无选择，只能希望 Saylor 的赌注成功。

欲知更多资讯，请关注我们 Twitter 和 谷歌新闻 或收听我们的调查播客 创新：区块链城市.