针对 SEC 的灰度诉讼使 GBTC 人质危机升级

Greyscale Investments 周三晚间向 SEC 提起诉讼，此前该机构拒绝了该公司将其皇冠上的宝石 Greyscale 比特币信托 (GBTC) 转换为 ETF 的申请。 该公司声称此举将解决困扰 GBTC 的巨大价格折扣。

灰度诉讼并不令人意外。 此前该公司公开 电报 如果 SEC 拒绝该公司的申请，其打算采取法律行动。 今年早些时候，该公司宣布打算通过提交《行政程序法》索赔进行反击，并聘请美国前副检察长 Don Virelli 领导这项工作。

兑现上法庭的威胁是一个 僵局升级 公司领导层（以及间接地，其母公司和 CoinDesk 所有者：数字货币集团）和 SEC 主席 Gary Gensler 之间的关系。 在公开场合，Gensler 维持 对大多数加密生态系统的价值、效用和合法性的模糊看法，比特币 (BTC) 也不例外。

与此同时，Greyscale 的首席执行官 Michael Sonnenshein 重申了他对 ETF 转换策略的承诺， 说明 在一份新闻稿中，他和该公司“对美国证券交易委员会继续拒绝现货比特币 ETF 进入美国市场的决定深感失望并强烈反对”。

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灰度诉讼僵局：双方

在这个问题上，以及现在的法庭案件中，两方对手头的事情有着截然不同的看法。

SEC的 位置:

• 既有广泛的潜力，也有经过验证的例子， 比特币价格的市场操纵.
• 基于比特币的金融产品缺乏“足够规模”的交易所共享信息并由监管机构集中监控的机构监督和监控。
• Greyscale 提交的申请未能证明：
  • 正在采取充分措施，确保投资者免受操纵、洗钱交易、黑客攻击等方面的担忧。
  • 比特币的市场是这样的，不需要进一步的保护。

灰度的 位置:

• 转换为 ETF 是解决信托股票交易相对于信托持有的比特币的净资产值 (NAV) 严重折扣的最佳解决方案。
• 通过不批准转换，美国证券交易委员会负责“锁定”投资者资金流向 GBTC，反过来 对其投资者造成伤害.
• 比特币市场、GBTC 和 NYSE Arca（拟议 ETF 交易的交易所）已经实施了充分的控制、监控和影响，以确保投资者安全和有序的市场运作。
• 美国公众的强烈抗议是 压倒性 赞成 Greyscale 的 ETF 计划，如果不批准，将对公众造成危险和伤害。

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每个人都想要它——所以它的成本更高

Greyscale 及其投资者最关心的是所谓的“资产净值折扣”，即 GBTC 股票价值与其所含比特币的脱钩。 

在该基金存在的大部分时间里，它是市场上唯一类似的产品，需求远高于通过 GBTC 私下出售给合格投资者所创造的供应量。 即使观察到限制此类股票销售的 6-12 个月锁定期，从 Greyscale 以面值购买 GBTC 的私人买家也可能期望在公开市场上转售它们 保费通常超过 40%. 当然，这比按面值赎回要好得多。

2016 年，美国证券交易委员会追捕 GBTC（当时称为比特币信托）及其附属经纪人 Genesis 违反 M 条例——禁止此类非 ETF 基金同时出售和赎回信托股份。 在“无过错”和解之后，该信托停止了用 GBTC 股票赎回比特币，实际上要求投资者利用公开市场来兑现他们的投资。 

虽然 GBTC 股票的市场价格超过了所代表的比特币的面值，但 健康的套利机会 存在：投资者可以借入 BTC，以面值获得 GBTC 股票，并在规定的锁定期后出售股票以偿还贷款并赚取大笔利润。

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没有人需要它——所以成本更低

2020 年底，市场价格暴涨，对比特币和 GBTC 的需求开始腾飞。 巨额资金流入灰度。 他们创建并发行了大量股票，以反映信托中不断增加的比特币池。 

然而，在 2021 年 XNUMX 月，一些替代产品 推出，为投资者提供相同的比特币支持的股票，但既没有锁定期，也没有 Greyscale 收取的 2% 的高额基金管理费。 随时以面值直接赎回股票的能力意味着这些产品自然会跟踪比特币的价格， 没有任何重大折扣或溢价.

很快，需求暴跌，GBTC 的市场价格随之下跌。 任何持有信托股份的人都面临着无限期持有其 GBTC 或在公开市场上以折扣价出售的前景，而不是为转售 GBTC 提供溢价。 最近几天，该折扣已降至 30% 的水平。

这意味着灰度包装的比特币是 价值远低于BTC 直接在交易所买的。 投资者陷入亏损交易。 现在，随着比特币价格反弹至 20 万美元以下，持有 GBTC 对投资组合来说是一个更糟糕的提议。

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人质的人质情况

该公司将灰度诉讼描述为 最后一道防线 对于投资者来说，将案件提交给联邦法院，以保护他们免受美国证券交易委员会反复无常的行为的影响。 该公司已经绝对 大规模 游说和公关活动，以说服监管机构、学者、投资者和公众相信转换为 ETF 是安全、合理和必要的。

GBTC 想要放大的信息是明确的。 正如其网站上最近的一篇文章所述：“将 GBTC 转换为现货比特币 ETF 仍然是投资者的最佳选择：它将有效地消除折扣并导致股票跟踪比特币的价格。”

有趣的是，该公司始终不愿承认 ETF 转换实际上并不是解决资产净值严重折让问题的唯一方法。 

灰度诉讼意味着错误的二分法

灰度诉讼或其投资者未解决 通讯 是 GBTC 目前没有出售任何新的 GBTC 股票，因此 M 条例不一定会阻止他们实施赎回计划。 当然，这样做意味着任何 GBTC 股票都可以被 GBTC 赎回为面值——关闭对 NAV 的折扣，并“解锁”现金价值 Greyscale 指责美国证券交易委员会“锁定”了他们的基金。 

看来 Greyscale 可能会选择维持折扣，同时发起压力运动，指责 SEC 为其投资者当前的困境。 人们可能会想知道 GBTC 庞大资产池的 2% 管理费是否在 Greyscale 的 ETF 或破产错误二分法中发挥了任何作用。 没有赎回意味着没有资产净值修正。 这也意味着不会大规模流出竞争对手的廉价基金。

同样值得注意的是，母公司 DCG 一直 授权 自己在公开市场上购买 GBTC 股票。 鉴于这些股票将被其所有者亏本出售，由 DCG 以折扣价购买，然后在 ETF 获得批准后立即升值，因此其全资子公司 Greyscale 愿意 与 SEC 打硬仗 得到他们的方式。

但投资者保护真的是动机吗？

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