本周比特币价格在 9,430 美元的交易区间内盘整。 本周价格以低点 31,327 美元开盘,触及当地高点 40,757 美元,然后回落至低点。 随着市场接受上周的剧烈抛售,预计会出现一段时间的盘整。
投资者心中的主要问题是熊市趋势是否正在发挥作用,或者市场是否已回到重新积累范围。 在本时事通讯中,我们将评估短期和长期代币持有者的链上支出行为,以衡量他们的相对情绪。
接近疼痛阈值
当前的市场结构非常有趣,因为 5 个月前的比特币价格(我们对长期持有者的门槛, 155天) 仅略低于当前价格。 因此,长期持有者 (LTH) 或多或少代表了从 2021 月下旬/ XNUMX 月初开始或接近其成本基础上的所有盈利硬币(在 XNUMX 年之前累积)。 相反,短期持有者 (STH) 代表几乎所有未实现亏损的代币。
使用统计方法,我们根据自上次移动硬币以来的时间建立了这两类硬币持有人:
- 短期持有人 (STH),通常被认为是相对较新的市场进入者,持有小于 155 天的硬币。
- 长期持有人 (LTH) 通常被认为是持有超过 155 天硬币的持有者、聪明的钱和最后的买家。
使用这种分类,我们确定了 STH 与 LTH 持有的供应比例,并进一步确定了这些代币中有多少目前处于盈利或亏损状态。 由于当前的交易价格范围非常接近 155 天前的价格,我们还可以看到,一小部分 LTH 现在在水下,如下图的浅蓝色区域所示。
上图中有关当前供应动态的关键统计数据:
- 利润中的 LTH(深蓝色) 持有所有 BTC 供应量的 69%。 这基本上代表了 2021 年之前的所有买家。
- LTH 损失(浅蓝色) 从 0.5 年最后几天和 2020 月初开始,持有所有 BTC 供应量的 1%,以吸引买家。 如果价格继续在这个区域波动 XNUMX 个月(或下跌),这个浅蓝色区域的厚度将表明有多少买家从 XNUMX 月开始继续持有他们的代币。
- LTH 整体(白色箭头) 已经回到积累。 这表明早期牛市买家(价格 < 30 万美元)持有合理的供应量,如果这种趋势持续下去,可能表明长期供应紧张正在发挥作用。
- STH 盈利(深红色) 仅持有 4.5% 的 BTC 供应量,从 30 月中旬的 64 美元 ATH 的 XNUMX% 以上急剧下降。 这表明目前约有 26% 的代币供应量处于水下状态。
- 不知所措(浅红色) 因此,以未实现的亏损持有 26% 的供应。 这个群体现在和未来最有可能是卖方压力的来源。
在我们最新的见解文章中, 我们讨论了两组的未实现净损益,以确定他们的相对痛点。 我们的评估是 STH 已经投降了大量代币,但可能继续成为卖方供应的来源。 另一方面,LTH 基本上仍处于盈利状态,但正在接近 0.75 的 NUPL 阈值。 在之前的周期中,这标志着更多看跌趋势的开始,因为 LTH 捕获了剩余的未实现收益。
支出模式很重要
从上面,我们可以看到很多比特币投资者都陷入了困境,情况可能看起来非常严峻。
但是,既然我们已经确定了市场的潜在痛点,我们可以观察链上的实际支出行为,以验证投资者是对账面亏损采取行动,还是被红蜡烛吓坏了。
平均花费的输出寿命指标 (ASOL) 可以洞察当天花费的所有 UTXO 的平均年龄。 在下图中,我们应用了 7 天 EMA 来强调最近的消费行为,同时也消除了日常噪音。
- 高 ASOL 值意味着旧硬币正在移动和分发。
- 低 ASOL 值表明旧币仍处于 HODLed 和休眠状态。
有两个与近期价格走势相关的关键观察结果:
- 较旧的代币在 XNUMX 月初的支出行为激增,可能部分是分配(聪明的钱可能已经预料到疲软)和资本轮换(ETH 在此期间价格翻了一番)。
- 在抛售期间,ASOL 大幅下跌,回到低于 50 万美元至 60 万美元的积累范围以下的水平。 这表明 LTH 并没有恐慌性抛售和投降,而是主要通过下跌进行持有。
另外两个寿命指标,Coin-Days Destroyed 和 Dormancy 讲述了类似的故事。 尽管价格从 ATH 下跌了 50%,但较旧的硬币似乎仍然处于休眠状态(低价值)。
- CSD 代表当天硬币花费的总寿命。
- 休眠 修正链上交易量的 CDD,显示每单位 BTC 的花费寿命。
- 高值通常看跌 随着旧硬币的消耗和分配。
- 低值通常看涨 由于旧硬币保持休眠状态并且会发生积累。
从 ASOL 中可以看出,所花费的总生命周期实际上已经下降到或低于 2020 年牛市前的水平。 这证实了旧币仍在继续持有,而大部分支出是由相对年轻的币持有者进行的。
这三个指标表明,老手不会急于退出。 如果 ASOL/CDD/Dormancy 继续走低,它将类似于之前的积累范围,因为旧币保持休眠状态,弱手卖给强手。 相反,如果这些指标开始走高,则可能表明旧代币再次被消耗,从而造成进一步的抛售压力。
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那么谁在卖?
到目前为止,我们已经确定旧币的花费比平时少。 然而,价格正在下跌,而外汇余额却在攀升。 那么问题来了,谁是销售的主要驱动力?
流动性和非流动性供应指标 显示整个 155 月,共有 XNUMXk BTC 从非流动状态 (HODLed) 转变为液体或高度流动状态,提供了总“卖出压力”的估计值。 这将解释 LTH 和 STH,他们将以前持有的硬币花在钱包中,启发式类似于冷存储。
本周以美元计算的链上结算也非常接近 ATH,每天结算超过 55 亿美元。 这比 60 年的峰值增加了 2017%。 因此不可否认的是,大量的硬币正在流动。
如果我们查看为短期持有者过滤的花费产出利润率 (SOPR),我们可以看到 STH 通过以当前较低的价格花费更高的代币而继续实现亏损。 当普遍投降时,该指标将长期保持在 1.0 以下。 考虑到这一点,当前的市场结构与 2020 年 XNUMX 月的投降事件相当。
我们还可以查看盈利(买入较低,LTH)与亏损(买入较高,STH)的链上 BTC 转移量。 下图中的许多关键观察结果在很大程度上证实了大部分支出和抛售压力是由短期持有者驱动的:
- 长期持有者显然在 2020 年初从 10 万美元上涨至 42 万美元时获利了结,此后他们的支出达到了相当稳定的基线。
- 长期持有者的支出模式似乎不受上周抛售的影响,实际上支出量的“波动性”实际上已经下降。 这表明 LTH 通常不愿意以低价清算代币。
- 另一方面,在这次抛售期间,短期持有者的支出增加了 5 倍以上,最大支出发生在当前当地市场低点附近。
最后,我们可以比较三个关键方持有的供应量:短期持有者(蓝色)、长期持有者(绿色)和矿工(橙色)。
- 短期持有者正在分配。
- 长期持有者正在持有和积累。
- 矿工正在积累。
毫无疑问,当前的市场结构最好地描述为多头和空头之间的战场,长期和短期投资者之间形成了明显的趋势。 这是 HODLer 信念和即时购买力的较量。
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