Hvor mange Bitcoin er til salg?

Resumé

• En analyse af fondsstrømmen tilskrevet topbørser i USA og Asien viser en stærk akkumulering i Asiens åbningstid, mens de amerikanske markeder har vist en svagere efterspørgsel i 2023.
• Ved at anvende en ramme introduceret i denne artikel identificerer vi perioder med efterspørgselsudvidelse (eller sammentrækning) ved hjælp af begrebet 'varmt udbud', som isolerer den møntmængde, der aktivt deltager i prisopdagelsen.
• Analyse af kortsigtet indehaveradfærd i 2023 tyder på, at markedspsykologien er skiftet fra det bearish-miljø i 2022, hvor det seneste rally springer ud af deres omkostningsgrundlag, som fungerede som støtte.

---

🪟 Se alle diagrammer dækket i denne rapport i The Week On-chain Dashboard.

---

Regional stemningsanalyse

I de seneste uger har SEC lagt pres på de to bedste kryptovalutabørser i USA. Denne uge oplevede dog et guldfeber af spot Bitcoin ETF-applikationer ledet af Blackrock, den største globale kapitalforvalter. Som svar er BTC steget fra $25k til over $31k og nåede nye årlige højder.

Rallyet blev ledet af handlende i USA 🔵, efterfulgt af handlende i EU 🠠 og til sidst i Asien 🔴.

Vi kan udforske en ramme for disse regionale skift ved at vurdere møntstrømme gennem fiat on-ramping enheder (børser). For at opnå dette har vi isoleret de tre bedste børser fra regionerne i USA og Asien som rangeret efter CoinGecko.

USA (på land): Coinbase, Kraken og Gemini

Asien (offshore): Binance, OKX og Houbi

Fokus på det ugentlige gennemsnitlige BTC-netflow afslører nogle interessante mønstre i deres adfærd. I de tidlige stadier af tyremarkedet 2020-2021 førte LUNA-debaclet og FTX-nedfaldet til et regime med stærk ophobning og præference for selvforsorg. De fleste børser oplevede 5-10 BTC daglige nettoudstrømme.

Men ved flere lejligheder demonstrerede Binance den modsatte adfærd, hvor store tilstrømningsvolumener ledsagede markedsudsalgshændelser og nedtrends. Dette kan til dels være, at investorer flytter beholdninger væk fra børser, der opfattes som mere risikable (som FTX) og mod den største børs i verden.

Vi kan også kategorisere børser baseret på deres hovedkvarter (On-vs Off-shore) og derefter aggregere de samlede netstrømme for hver underkategori.

Følgende diagram viser det månedlige kumulative nettoflow for hver region. Vi kan observere, at begge regioner oplevede nettoudstrømme (akkumulering) i bundfundsfasen mellem nov-2022 og jan-2023. Omvendt, efter LUNA-debaklet, og i store dele af 2023, har off-shore-børser set nettotilstrømning, mens on-shore-børser ser nettoudstrømning, da USA-baserede investorer akkumulerer eller forbliver neutrale.

Observatører kan bruge denne indikator til at overvåge regionale markedsstemningsskift, når de reagerer på eksterne faktorer. For eksempel, efter at SEC-retssagen mod BinanceUS og Coinbase blev annonceret, reagerede begge regioner på priskorrektion via bemærkelsesværdige valutaudstrømninger. I øjeblikket viser off-shore-børser -37.7k BTC/måned i nettoudstrømning, mens købspresset i on-shore-børser er faldet til -3.2k BTC/måned.

Måling af efterspørgsel via varmforsyning

Vores seneste nyhedsbreve fremhævede den igangværende overførsel af formue fra investorer med høje tidspræferencer til HODLere. Dette mønster af voksende illikviditet er en primær komponent i alle tidligere Bitcoin-tyremarkeder. Men selvom et "udbudschok" kan påvirke prisopdagelsen positivt, afhænger holdbarheden af ​​trenden stadig af tilstrømningen af ​​ny efterspørgsel, der kommer ind på markedet.

I betragtning af vigtigheden af ​​efterspørgselssiden søger vi at etablere en ramme for sporing af efterspørgselsudvidelse (eller sammentrækning) ved hjælp af on-chain-metrics. For at nå dette mål vil vi måle udbudsmomentumet, som er meget aktivt som en proxy-repræsentation af efterspørgslen.

💡 Kvantificerende kapitalstrømme kan måles ud fra ændringer i størrelsen af ​​den højaktive region med cirkulerende forsyning.

Med andre ord, når ny efterspørgsel kommer ind på markedet, reagerer eksisterende investorer normalt ved at handle og distribuere deres mønter til højere priser. Brugen af ​​ældre mønter nødvendiggør derfor en udvidelse af det yngre udbud 🥥 regionen.

Vi starter med at definere 'ung forsyning' som alle mønter flyttet inden for de sidste 155 dage (korttidsholdere), som har stor sandsynlighed for at blive brugt på kort sigt. Vi kan dog se dybere og kun isolere den mest flydende og meget aktive undergruppe af den unge forsyningsregion, som vi vil definere som 'Hot Supply'.

Varm forsyning er en underafdeling af ung forsyning, som har en hastighed på en eller højere. En hastighed på mere end én betyder i gennemsnit, at hver mønt i det pågældende område bevæger sig mere end én gang om dagen.

Ved hjælp af følgende formel kan vi beregne hastigheden af ​​enhver vilkårlig underopdeling af mønter i.

Velocity_i = Daglig volumen_i / forsyningsstørrelse_i

Diagrammet nedenfor viser den gennemsnitlige hastighed gennem alle tider for følgende markeder:

• Perpetual Futures Market 🔵 (hastighed = handelsvolumen divideret med åben rente).
• Spotmarked (<1w mønter) 🔴 (hastighed = volumen på kæden divideret med forsyning < 1 uge).
• Spotmarked (<1m mønter) 🟠 (hastighed = volumen på kæden divideret med forsyning < 1m).

Hastigheden af ​​både evige futuresmarkeder og udbud < 1 uge er mere end én. Hvis vi betragter mønter fra den næste aldersgruppe (1 måned), falder hastigheden til under én, hvilket forstærker forestillingen om, at ældre mønter har en lavere sandsynlighed for at blive brugt.

For at sige omfanget af dette Varm forsyning 🟥 i perspektiv præsenteres denne forsyningsregion imod Evig åben interesse 🪪, Samlet cirkulerende forsyning 🧧 og (Sandsynligvis) Tabt forsyning ⬛. Den interessante takeaway er, at gennem hele Bitcoins historie har prisfastsættelsesprocessen været drevet af en relativt lille del af det samlede cirkulerende udbud.

Med en medianstørrelse på 0.67 M BTC og et maksimum på 2.2 M BTC, Varm forsyning repræsenterer mellem 3.5 % til 11.3 % af det samlede udbud. Dette kan sammenlignes med mængden af ​​sandsynligvis tabte mønter (1.46 mio. BTC ~ 7.2%), hvilket er dem, der ikke har handlet siden Bitcoins første handlede pris i juli-2010.

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) og Hot Supply (511k BTC) er også ens i størrelse som vist nedenfor, hvilket tyder på, at et volumen på omkring 983k BTC (~$29.5B) i øjeblikket er 'tilgængeligt' til salg, med lige under halvdelen af dette er spot BTC.

Vi kan også demonstrere sammenhængen mellem prishandling og ændringer i disse Hot Supply og Perpetual Open Interest-komponenter. Diagrammet nedenfor ser på 90-dages Nettopositionsændring i disse regioner, hvor vi kan identificere retningen og størrelsen af ​​kapitalstrømmen ind og ud af markedet 🟥.

Gennem tidligere tyremarkeder og alvorlige kapitulationsbegivenheder er mellem 250 til 500 BTC i værdi typisk indsat på markedet. Under længerevarende bjørnemarkeder akkumuleres en lignende størrelse af volumen og tages ud af markedet længe nok til at forlade dette Varm forsyning kohorte (erhvervet og holdt af HODLere).

Indvirkningen på pristiltag som følge af disse udvidelser i varmeforsyningen er vist i diagrammet nedenfor. Der har været syv store bølger af kapitaltilstrømning i løbet af de sidste 5 år, varierende i størrelsesordenen fra 400 BTC til 900 BTC pr. kvartal. Disse var forbundet med markedsbevægelser på mellem 26% og 154%.

Fra dette diagram kan vi også sammenligne den potentielle effekt af afviklingen af ​​større forsyningskilder såsom Mt. Gox-midlerne (137 BTC) og konfiskerede bitcoin, som ejes af den amerikanske regering (204 BTC). Ud fra dette kan vi se, at en enkelt fjerdedel af lignende efterspørgselsindstrømninger kan være i stand til at absorbere den fulde distribution fra begge kilder.

Reagerer på On-Chain Cost Basis

I vores WoC 18 rapport, illustrerede vi betydningen af ​​kortsigtet holderadfærd under cyklus omdrejningspunkter. Gennem 2023 har der været to store skæringspunkter mellem pris og Kortsigtede indehavere-omkostningsgrundlag 🔴 hvor det gav stærk støtte.

Den ugentlige ændringstakt for både den langsigtede og den kortsigtede indehaver omkostningsbasis faldt mod nul i sidste uge, hvilket afspejler en stabil ligevægt, der er nået omkring $26k. Dette tyder på, at investorpsykologien er flyttet væk fra bjørnetankegangen i 2022 og hen imod en opfattelse af break-even-niveauer som en mulighed for at opbygge en position i stedet for at tage exit-likviditet.

Vi kan også se en kraftig reaktion i Korttidsholder MVRV indikator, der reagerer kraftigt fra break-even niveauet for MVRV = 1.

Dette forhold er i øjeblikket på 1.12, hvilket tyder på, at den kortsigtede indehaverkohorte i gennemsnit sidder på et overskud på 12 %. Risikoen for markedskorrektioner har en tendens til at stige, når denne metrik overstiger niveauer på mellem 1.2 (~33.2k $) og 1.4 (~$38.7k), efterhånden som investorer får stadig større urealiseret overskud.

Afslutningsvis ser vi på den kortsigtede indehavers forbrugsadfærd YTD, præsenteret i STH-SOPR-indikatoren. Vi har plottet øvre og nedre bånd ved hjælp af 90-dages ± standardafvigelsesbånd som et værktøj til at identificere sandsynlige reaktionspunkter. Ved flere lejligheder i de seneste uger kan vi identificere spotsælgerudmattelse, der finder sted under det nedre bånd 🟢 inklusive det endelige lavpunkt på $25.1k før genopretningen tilbage over $30k.

Sammenfatning og konklusioner

Efterhånden som et guldfeber af ETF-ansøgninger af institutionel kvalitet indgives i USA, har vi set tidlige tegn på en genoplivning af amerikansk ledet efterspørgsel. Dette kommer efter en periode med svagere relativ amerikansk efterspørgsel i 2023, hvor topbørser i Asien oplevede det stærkeste akkumuleringsår til dato.

Med udsigten til en ny stor køber af spot BTC på bordet, udviklede vi en ramme til vurdering af den tilgængelige mængde af BTC-udbud og et værktøjssæt til at vurdere udvidelsen (eller sammentrækningen) af ny efterspørgsel.

Vi afslutter med at undersøge adfærden hos korttidsholder-kohorten og observerer, at deres markedspsykologi ser ud til at være skiftet fra bjørnemarkedets blues i 2022. Deres handlinger taler til en nyfundet opfattelse af 'break-even'-niveauer som en mulighed for at tilføje til positioner, i stedet for at likvidere til den exit-likviditet, der er tilgængelig.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk dig selv. Adgang her.
• PlatoAiStream. Web3 intelligens. Viden forstærket. Adgang her.
• PlatoESG. Automotive/elbiler, Kulstof, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Affaldshåndtering. Adgang her.
• BlockOffsets. Modernisering af miljømæssig offset-ejerskab. Adgang her.
• Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/