The Week Onchain Nyhedsbrev (Uge 1, 2022)
Godt nytår til alle vores læsere, Glassnode-teamet håber, at I har haft en sikker og lykkelig pause i feriesæsonen. Også tillykke med fødselsdagen til Bitcoin. For XNUMX år siden minede Satoshi Nakamoto den første Bitcoin-blok med følgende meddelelse kodet ind i coinbase-transaktionen som et tidsstempel:
The Times 03 / Jan / 2009 Kansler på randen af anden redning for banker
Efterhånden som 2021 faldt, faldt aktiviteten også på Bitcoin-markedet, hvor handelsvolumen blev blødere, og priserne handlede mere eller mindre sidelæns. Prisen har fortsat handlet i det samme interval siden slutningen af november og hoppede mellem et maksimum på $51,654 og et lavpunkt på $46,197 i denne uge.
På tværs af mange on-chain-metrics er der en generel mangel på aktivitet på trods af en beskeden bullish undertone i udbudsdynamikken. Mønter fortsætter med at migrere til stadig mere illikvide og sovende tegnebøger, mens investorernes rentabilitet og cykliske målinger tegner et mere bearish billede. Med en balance mellem både tyre- og bjørnesignaler ved hånden, er vores forventninger til starten af 2022 sandsynligvis en fortsat sidelæns konsolidering.
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har et live dashboard med alle fremhævede diagrammer tilgængelig her. Dette dashboard og alle dækkede metrics udforskes yderligere i vores videorapport, som udgives om tirsdagen hver uge. Besøg og abonner på vores Youtube Channel, og besøg vores Videoportal for mere videoindhold og metriske selvstudier.
Onchain-aktivitet forbliver mangelfuld
Den første række af metrics, vi vil vurdere i dette nyhedsbrev, er forbundet med aktivitet, der forekommer på kæden. Generelt er bullish momentum normalt ledsaget af øget efterspørgsel efter blockspace, da mønter købes, sælges og overføres til nye ejere. Omvendt ser bearish trends typisk færre nye tegnebøger, reduceret transaktionsefterspørgsel og lavere netværksudnyttelse.
Antallet af tegnebogsadresser med en saldo, der ikke er nul, er en metrik, der kan bruges til at vurdere den langsigtede efterspørgsel efter Bitcoin. I løbet af det sidste år er netto i alt 7.462 mio. ikke-nul balance tegnebøger blevet tilføjet til netværket, en vækst på 23.2 % år/år. 1.415 mio. af disse blev tilføjet siden oktober ATH, 18.9% af det årlige samlede antal.
Den nuværende ATH på 39.6 mio. adresser, der ikke er nul, er 40 % højere end toppen, der blev sat i slutningen af tyremarkedet i 2017, hvilket indikerer, at væksten i brugerbasen er blevet fastholdt over de sidste fem år.
Med hensyn til daglig aktivitet kan vi se, at antallet af aktive onchain-enheder endelig har formået at bryde over 275k/dag. Diagrammet nedenfor fremhæver med rødt en observerbar og stigende 'bjørnemarkedskanal'. Dette viser, at der i perioder med pressede priser og lavere relativ interesse fortsat er en vedvarende vækst i netværksbrugere.
Både 2017 og 2020-21 bull markets skiller sig ud som at have markant mere onchain-aktivitet i forhold til denne kanal. Det nuværende regime ser dog ud til at ligne 'minityren', der fandt sted fra april til august 2019. Disse to perioder ligner hinanden, idet de fulgte en dyb korrektion og bred kapitulation, men de efterfølgende stævner kunne ikke skabe tilstrækkeligt momentum til et tyremarked i fuld skala.
Rallyet i 2019 kulminerede til sidst i et ni måneder langt sidelæns-til-ned-handelsområde, indtil den endelige kapitulation fandt sted i marts 2020.
Antallet af transaktioner tegner et lignende billede, hvor tyremarkederne i 2017 og 2020-21 skiller sig tydeligt ud og rammer over 300 transaktioner om dagen på toppen. Igen kan der findes ligheder mellem april-august 2019 og det nuværende marked siden september 2021. I begge tilfælde understøttede et indledende udbrud af aktivitet stigende priser, men det lykkedes ikke at fastholde noget meningsfuldt momentum, hvor både transaktionsantal og priser rullede over.
Indtil der er yderligere ekspansion i efterspørgslen efter Bitcoin blockspace, kan det med rimelighed forventes, at prishandlingen vil være noget begivenhedsløs og sandsynligvis sidelæns i makroskala.
Det er værd at bemærke de underliggende forskelle i markedsstrukturer mellem 2019 og 2021-22 perioderne. Apr-aug 2019-rallyet var i vid udstrækning forbundet med stor spot-efterspørgsel efter BTC på grund af PlusToken ponzi-ordningen, kombineret med flere korte klemmer, efterhånden som handler forsvandt bevægelsen på futuresmarkederne. Det nuværende marked beskrives bedst som et stærkt opsving fra lavpunkterne i juli og september efter kraftig akkumulering. Dette rally blev solgt ind efter en meget stærk oktober, da både makroøkonomisk usikkerhed og inflationsproblemer sneg sig ind på markederne, og handelsvirksomheder forsøgte at fastlåse overskud ved årets udgang.
Underliggende udbud forbliver konstruktivt
Et af kendetegnene ved bearish markeder er faktisk en konstruktiv undertone i udbudsdynamikken. Mens onchain-aktiviteten ovenfor peger på en temmelig anæmisk efterspørgsel fra detail- og markedsturister, forbliver møntdvalen imponerende, og tegn på smartere, mere tålmodige penge, der akkumuleres, forbliver i takt.
December 2020 var startpunktet for en meget stærk prispræstation i 1. kvartal 2021, da Bitcoin brød den forrige cyklus $20k ATH og pressede på rækkevidden over $64k i april.
Hvis vi ser på udbuddets sidste aktive 1y+-metrik, kan vi se, at en stor del af mønterne, der er akkumuleret i slutningen af 2020, forbliver ubrugte den dag i dag. Siden oktober 2021 er over 682 BTC migreret til 1-års aldersintervallet, hvilket repræsenterer 3.3% af den cirkulerende møntforsyning. Over 57 % af møntforsyningen er nu ældre end 1 år, svarende til de 51.5 %, der blev set på tidspunktet for den bullish-impuls i april 2019.
I betragtning af hvor ustabilt 2021 var, er det ganske bemærkelsesværdigt at se en sådan acceleration og en stor andel af mønter holdt hele vejen igennem.
Long-Term Holder (LTH)-udbuddet er også plateau efter en meget beskeden periode med distribution efter de to ATH'er i oktober og november. Dette betyder, at LTH'er har bremset deres forbrug og er mere tilbøjelige til at være HODLere eller endda købere til disse priser. Dette giver et andet konstruktivt syn på markedets overbevisning.
LTH'er har brugt omkring 150 BTC siden oktober, hvilket kun er 1.11% af deres samlede saldo. Opbremsningen i udgifterne er bemærkelsesværdig i betragtning af den skarpe og vedvarende korrektion i denne periode. Bemærk, at dette også følger en massiv akkumuleringsfase i 2021, hvor på netto over 2.42 mio. BTC migrerede til LTH-tegnebøger efter marts, en balancevækst på 22.1%.
Vi kan også vurdere møntlikviditet som et mere umiddelbart mål for den aktuelle møntforsyningsdynamik, såsom om markedet er i akkumulering (mere illikvid) eller distribution (mere likvid).
Hvor udbuddet sidst aktive og langsigtet indehaverforsynings-metrikken bruger tid som det primære input (mønt-alder eller levetid), bruger vores flydende og illikvide metrics tegnebogsforbrugsheuristik (se vores metode her). Når en mønt flyttes til en tegnebog uden nogen historik over forbrug, vil den blive klassificeret som illikvid (f.eks. en HODLer, der udfører en strategi for gennemsnit af dollaromkostninger). Omvendt vil en tegnebog, der bruger meget regelmæssigt (f.eks. daytrader eller en børs-hot wallet), blive klassificeret som enten Liquid eller Highly Liquid.
Vi kan se nedenfor, at der i løbet af de sidste måneder af 2021, selv når priserne er korrigeret, har været en acceleration af mønter fra Liquid til Illiquid tegnebøger. Gennem december flyttede mønter til stadig mere illikvide tegnebøger med en hastighed på mellem 50 og 100 BTC/måned, hvilket afspejler en større sandsynlighed for bredere akkumulering.
På nettet kan vi se, at Illiquid-forsyningen (blå) er accelereret højere, på bekostning af den kombinerede Liquid og Highly Liquid-forsyning (pink). Illikvide mønter repræsenterer nu 76% af det samlede udbud og kan ses at have en synlig sammenhæng med prisen. De nuværende forhold taler om en divergens mellem, hvad der ser ud til at være konstruktiv onchain-forsyningsdynamik, sammenlignet med bearish-til-neutral prishandling.
Til sidst på de langsigtede makrotrends kan vi se sammenløb inden for Liveliness-metrikken. Livlighed afspejler den relative vækst af møntdagskabelse og møntdage ødelagt i den cirkulerende møntforsyning. Hvor der skabes flere møntdage, er der mere dvale og HODLing, og Liveliness vil trende lavere (blå). Omvendt vil distribution, især af ældre hænder, se flere møntdage ødelagt end oprettet, og Liveliness vil trende højere (pink).
Livlighed ser ud til at være i en stærk nedadgående tendens, selvom priserne er korrekte. Dette er typisk for bearish markeder og perioder med akkumulering, hvilket yderligere bidrager til vurderingen af bearish med bullish undertoner.
Kortvarig holdersmerte
Mens udbudsdynamikken for de mere tålmodige smarte penge virker konstruktiv, er der stadig en stor del af markedet, som i øjeblikket er under vandet på deres bedrifter. Mens langsigtede indehavere ser ud til at have voksende overbevisning, handler priserne under onchain-omkostningsgrundlaget for deres modparter, kortsigtede indehavere. Det er de mest sandsynlige mønter til at skabe pres på salgssiden og tynge et markedsopsving.
Den realiserede pris er en metrik, der værdiansætter hver mønt på det tidspunkt, hvor den sidst blev brugt på kæden, hvilket afspejler den "vurderede lagrede" i Bitcoin og et estimat af omkostningsgrundlaget. Diagrammet nedenfor viser den realiserede pris for tre kohorter:
- Korttidsholdere (lyserøde): handles i øjeblikket til $51.4k, hvilket betyder, at denne kohorte på aggregat er under vandet på deres investering, og er de mest sandsynlige for at skabe modstand på salgssiden.
- Samlet marked (orange): Den realiserede pris for hele markedet handles i øjeblikket til $24.4k. Generelt giver den realiserede pris pålidelig prisstøtte og gulve på markedet, selvom det naturligvis ikke er ideelt at se priserne nå dette niveau.
- Langtidsholdere (blå): handles i øjeblikket til $17.7k efter en stejl stigning, da mønter akkumuleret i 1. halvår 2021 til højere priser forbliver ubrugte. Denne metrik kan betragtes som en visuel observation af LTH'er, der værdsætter Bitcoin til en højere bundværdi over tid.
For korttidsholder-kohorten viser STH-MVRV-metrikken størrelsen af aktuelle undervandssmerter i forhold til tidligere bearish perioder. STH-MVRV handler i øjeblikket under 1.0, en begivenhed, der desværre har haft meget få perioder siden 2017, hvor den har været en kortvarig begivenhed. De bearish perioder i 2018, 2019 og midten af 2021 så alle STH'er vedvarende under vandet, med STH-MVRV-værdier på 1, der fungerede som modstand.
Psykologisk repræsenterer dette nye købere 'få deres penge tilbage', hvilket sætter $51.4k som et nøgleniveau at se.
