Bitcoin-markedet er steget kraftigt i denne uge, hvilket føjer til gevinsterne af det korte squeeze, der startede mandag morgen. Markedet åbnede ved de ugentlige laveste værdier på $35,326 og nåede en intra-dag højde på $42,388. Dette gav nogle positive positive prishandlinger efter måneders konsolidering og flere gentest af bundgrænsen på $29.
I denne udgave vurderer vi, hvordan markedet i nogen tid har reageret på dette første sæt stærke grønne stearinlys. Vi analyserer omfanget af profittagning, og hvordan akkumulering og forbrugsadfærd kommer til udtryk i kæden.
Vantro eller Bear Relief Rally?
Efter en længere periode med meget negativ stemning og vedvarende nedadgående prisbevægelse, har Bitcoin handlet højt med velbehag i denne uge. Et nøglespørgsmål er, om dette er et Disbelief Rally (hvor alle tvivler på den nye bull-trend), eller blot et Bearish Relief Rally i en større tidsramme nedtrend.
For at starte vores vurdering ser vi på det realiserede overskud og tab på kæden. Vi kan se, at efter en lang periode med forhøjede tab, der blev realiseret i maj til juli (pink), blev der realiseret over $2B i overskud på kæden i denne uge (7-dages median). Dette tyder på, at der er en del af markedet, der brugte deres indbringende mønter og potentielt tager exit-likviditet.
aSOPR-metrikken giver et overblik over realiseret overskud/tab på det samlede marked, idet man ignorerer mønter yngre end 1 time. Vi kan se, at på nettet har størstedelen af forbruget i kæden realiseret tab siden frasalget i maj. Hver gang prisen steg, brugte handlende deres mønter, hvilket fik en aSOPR-værdi på 1.0 til at fungere som modstand.
I denne uge er aSOPR steget markant højere, da overskuddet blev realiseret på kæden. De vigtigste observationer at holde øje med herfra er:
- aSOPR nulstilles til 1 og hopper derefter højere: Dette indikerer, at markedet er holdt op med at realisere overskud (bevarer domfældelsen) og absorberet salgspresset (vantro).
- aSOPR falder tilbage under 1 og bliver der: Dette indikerer, at markedet igen realiserer tab og ikke var i stand til at absorbere presset på salgssiden (Bearish Relief).
Vi har konstateret, at en vis mængde rentable mønter blev brugt på kæden. Vi kan se for at vurdere, hvilke kohorter af indehavere disse mønter kan være hentet fra. Hvis vi vurderer gamle mønter (>1 år) i aldersintervallerne for brugt output, kan vi se, at der har været fire forskellige faser af denne markedscyklus:
- Bull Market Distribution i slutningen af 2020 til 1. kvartal 2021, da ældre mønter blev brugt i en accelererende hastighed.
- Top formation med langsommere distribution fra februar til maj 2021.
- Kapitulation og Risk-off i maj og juni, da markedet reagerede på den hidtil usete FUD, og et 50% frasalg til $29k.
- Vantro eller bearish lettelse gennem slutningen af juli, da markedet handlede ned til $29k og derefter stærkt op til $42k i denne uge.
I et ideelt bullish scenarie vil ældre mønter forblive temmelig sovende, forbruget vil forblive lavt eller falde, og overbevisningen om at holde forbliver stærk. Hvis ældre mønter begynder at bruge, men priserne fortsætter med at stige, ville det tyde på en bullish vantro rally kan være i spil, og markedet absorberer det brugte udbud.
Omvendt kan kraftige stigninger i ældre møntforbrug, især sammen med svækkede priser, begynde at læne sig tættere på en genoptagelse af den bearish trend. Det tyder på, at markedet kæmper for at absorbere det brugte udbud.
Realized Cap HODL-bølgerne, filtreret for unge mønter (<1 uge), giver os den anden side af denne ligning. Typisk adfærd på et tyremarked er, at ældre mønter bliver brugt til at tage overskud, nye investorer køber dem, og det 'unge møntudbud' stiger. Til sidst kan markedet ikke absorbere mere udbud og ruller over i et bjørnemarked. Efterhånden som spekulanter rejser, og smarte penge akkumuleres, falder antallet af unge mønter, efterhånden som flere flytter ind i kølerum.
Til sidst kollapser ung møntforsyning efter en kapitulationsbegivenhed, og massiv ophobning tager fat. Meget ofte, når markedet ryger ud af denne kapitulationsbund eller starter et tyremarked med en række Vantro/hjælpemøder (lilla). Ældre mønter bruges i rallyet for at tage exit-likviditet, hvilket øger den unge møntforsyning igen.
I denne uge har vi set en bemærkelsesværdig stigning i disse yngre mønter ud fra, hvad der ligner en kapitulationsbund. I et bullish scenario ville dette aftage (HODLing dominerer) og/eller prisen fortsætter højere på trods af det (vantro, absorbering af salgssiden). I et mere bearish scenarie starter dette en optrend af "ny unge møntforsyning", hvilket tyder på svækket overbevisning om at holde aktivet af gamle hænder og øget likviditetsforsyning.
Til sidst på udgiftsfronten besøger vi minearbejdere igen, som falder i to grupper:
- Offline minearbejdere påvirket af migrationen ud af Kina og medføre store omkostninger.
- Online minearbejdere som opererer med høj rentabilitet på grund af, at omkring halvdelen af konkurrenterne er offline.
Nettooverførselsvolumen fra minearbejdere til børser nåede bunden på mindre end 100 BTC/dag i midten til slutningen af juli. I denne uge har vi dog set en stigning til omkring 300 BTC/dag, hvilket er en 3x stigning i forhold til lavpunktet i juli. Husk, at dette stadig er i overensstemmelse med typisk adfærd i hele 2020 og 2021. Det afspejler modstandsdygtigheden af Bitcoin-minemarkedet, hvor halvdelen af minearbejderne kan øge salgspresset af nødvendighed, mens den anden halvdel kan akkumulere to gange satsen.
Exchange Supply Falls
Indtil videre har vi set på forbrugsadfærd som reaktion på positive prishandlinger. Nu vil vi bygge en afhandling op omkring strømmen af forsyning ud af børser og ind i on-chain wallets.
Udvekslingsnettopositionsændringsmetrikken kortlægger den månedlige kurs for mønter, der flyder ind (grøn) eller ud (rød) af alle børser. I denne uge har vi set et ekstremt stort volumen af mønter strømme ud af børser, sammenlignet med de maksimale udstrømninger set i november 2020. Kursen ramte over 100 BTC om måneden i udstrømning i denne uge.
Med hensyn til den samlede saldo, der stadig holdes på børser, er beholdningerne nu vendt tilbage til 2021-niveauerne på 13.2 % af det cirkulerende udbud. Dette repræsenterer en næsten fuld retracement af den betydelige tilgangsvolumen, der blev observeret under maj-salget.
En anden interessant dynamik i denne uge er samspillet mellem mønter afholdt på Coinbase og Binance, de to største børser efter balance. Coinbase oplevede betydelige udstrømninger gennem det meste af 2021, mens Binance var den største modtager.
Tendensen for Binance ser ud til at være gået i stå og er begyndt at vende, med en samlet udstrømning på cirka 37.5k BTC i denne uge. Møntbase-balancer faldt i juni, så et stort indskud på omkring 30 BTC i midten af juli, og i denne uge en udstrømning på 31 BTC. Dette har stort set afviklet alle tilstrømninger siden midten af maj. Samlet set kan dette meget vel være starten på endnu en æra med nettoudstrømning af valutakurser, og det er en tendens at se.
Makrofølelse
For at give et makrooverblik over forsyningsdynamik på kæden, kan vi konsultere Liveliness-metrikken i både standard- og enhedsjusterede former. Livlighed har følgende egenskaber:
- Uptrends når flere møntdage ødelægges end oprettet (gamle møntudgifter)
- downtrends når akkumulering og dvale dominerer (HODLing)
- Entitetsjustering korrigerer for interne, egne forbrug eller ikke-økonomiske transaktioner
Vi kan se i diagrammet nedenfor, at markedet er vendt tilbage til makroakkumulering næsten umiddelbart efter frasalget i maj. For nylig er standardværdien for livlighed steget markant højere, hvilket tyder på, at der er brugt en potentielt stor mængde gamle mønter. Den enhedsjusterede version ser dog ikke den samme hændelse, hvilket indikerer, at disse mønter er klassificeret som 'interne' og sandsynligvis vil være en omrokering af en udvekslingskolde pung.
Som sådan ser det ud til, at HODLing og akkumulering er den mest sandsynlige dominerende tendens på on-chain-markedet.
Realized Cap HODL-bølgerne fortæller en lignende historie med en markant optrend i møntmodning for mønter ældre end 3 måneder. Dette har lignende kendetegn som akkumulering efter en afblæsningstop, selvom 2021 kommer fra en højere HODLed base (~25%) end 2018 (~15%). Progressive toppe af disse bånd ville give en indikation af mængden af mønter, der modnes (højere toppe er mere bullish og omvendt).
Husk på, at mens akkumulering og møntmodning er bullish, som det blev set på 2018-20-markedet, kan det tage noget tid at udvikle en fuldskala bullish-impuls.
Vi kan også se på besiddelser af on-chain-enheder, defineret som klynger af adresser med samme ejer. En af de mest aggressive akkumulatorer siden maj er reje-til-krabbe-kohorterne med < 10 BTC. Disse små indehavere ejer nu et rekordhøjt niveau på 13.8 % af det samlede møntudbud, og tendensen til akkumulering er klart accelererende fra maj og fremefter. Særligt bemærkelsesværdigt er 1 til 10 BTC-kohorten (nederst lysegrøn), som er fordelt siden januar og er vendt tilbage til akkumulering.
Som en sidste afsluttende note er der fortsat historisk lav aktivitet på kæden. Det nuværende enhedsjusterede antal transaktioner er fortsat nede med 38 % fra toppen, der blev fastsat i februar, og i øjeblikket er der 200 transaktioner dagligt. Mens on-chain aktivitet ofte kan følge positive prishandlinger, svarer de nuværende niveauer til kapitulationsbunden for 2018-19.
Når det er sagt, er transaktionsvolumen steget højere, op 94 % fra de laveste $4.7 mia./dag, til omkring $9.1 mia./dag i denne uge. Dette tyder på, at efterspørgslen efter on-chain block-plads sandsynligvis er domineret af færre, men større transaktioner i øjeblikket og er en interessant kombination af indikatorer, der er værd at holde øje med.
Udgivelse af hovedfunktioner: Workbench
Vi er glade for at frigive Workbench, et nyt værktøj tilgængeligt i Glassnode Studio at generere brugerdefinerede, multi-line diagrammer og bruge vores formel editor. Dette giver analytikere mulighed for nemt at kombinere vores metrics, oprette og gemme dine egne og tage on-chain analyser i nye og unikke retninger.
The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer