The Week Onchain (Uge 50, 2021)

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

The Week Onchain (Uge 50, 2021)

Bitcoin-markedet har forsøgt at genvinde fodfæstet efter et tumultarisk og ustabilt nedbringende begivenhed i sidste uge. Bitcoin-priserne var stort set rækkevidde, åbnede ved $49,368 og handlede mellem et maksimum på $51,900 og et lavpunkt på $46,942.

Efter betydelig markedsvolatilitet som sidste uges nedgearingsbegivenhed er det værdifuldt at vurdere den brede investorrespons, ændringer i forbrugsmønstre og sentiment og nye nye tendenser, der kan observeres i on-chain og derivatdata. For at nå dette mål vil denne uges nyhedsbrev foretage sammenligninger mellem den seneste nedgearing og markedsstrukturen oplevet fra maj til juli.

Diskussionen af ovenstående punkter har til formål at give kontekst til den nuværende tilstand af Bitcoin-markeder, og hvor vi er inden for Bitcoin-akkumulerings- og distributionsspillet.

The Week Onchain (Uge 50, 2021) — Live diagram

Uge On-chain Dashboard

The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer her. Vi har også startet produktion for Uge On-chain videoanalyse at give et dybere dyk ned i afhandlingen og logikken bag hver uges analyse. Besøg og abonner på vores YouTube-kanal, og besøg vores Videoportal for at se vores videoindhold.

Realisering af overskud og tab

Efter store kursnedgange er det naturligt for nogle indehavere at realisere tab, af frygt for, at markedet skyldes yderligere downside, eller i kapitulation også under indehaverens omkostningsgrundlag.

Vi observerer i øjeblikket en acceleration af realiserede tab blandt indehavere, trending ovenfor $ 1 milliarder dagligt ved to lejligheder under denne korrektion. Mens Realiserede Tab kun direkte viser undervandsforsyning væsen brugt, vi antager typisk, at dette afspejler en øvre grænse for nyt salgstryk, da mønter kommer tilbage i flydende cirkulation.

Hvis vi sammenligner den nuværende nedgearing med den i maj, kan vi se:

Udtrækning fra maj-juli 2021 viser en deceleration i Realiserede Tab efter den indledende kapitulationsbegivenhed, da topkøbere overførte mønter til børser med henblik på salg.
Udtrækning fra oktober-dec 2021 viser en acceleration i Realiserede Tab, hvilket indikerer en mere triggervenlig og forsigtig tilgang fra markedet, hvilket potentielt er tegn på nervøsitet eller yderligere ulemper.

En vigtig forskel mellem disse to begivenheder kan dog ses i Exchange Net Flows og indvirkningen på de samlede valutabalancer. I maj-juli oplevede børser en enorm tilstrømning af omkring +168k BTC på nettet over en periode på tre måneder. I den nuværende okt-dec-korrektion har vi set i alt 49k BTC strømme ud af udvekslinger, hvilket giver en ret stor kontrast.

Ser vi efter at udveksle nettoflowvolumener (på 7D EMA-basis), kan vi se, at det nuværende marked er fast i et regime med nettoudstrømme, med 3k til 5k BTC i daglige udstrømme. Overordnet set, mens betydelige tab helt sikkert realiseres på kæden, bliver de mødt med en betydelig og velsagtens overvældende efterspørgsel.

Vi kan også se på markedsmomentum ved hjælp af 28-dages Market Realized Gradient (MRG). Dette værktøj måler det relative momentum mellem prishandling (Market Cap) og kapitalstrømme på kæden (Realized Cap). Høje eller faldende værdier har historisk givet et signal om at være forsigtige, og lave eller stigende værdier har historisk givet et signal om en mere risikofyldt tilgang.

Nuværende MRG-værdier viser Bitcoin som værende i en oversolgt tilstand med historisk lave MRG-værdier. Metrikken har dog endnu ikke udjævnet sig fuldt ud, hvilket indikerer, at pris- og kapitalstrømme begge stadig forsøger at genetablere en sund ligevægt. Tidlig bekræftelse vil blive fundet på en teknisk pause højere, og fuld bekræftelse med en pause tilbage over nulgrænsen.

Den anden side af onchain-ligningen er investorer, der realiserer overskud, som oftest er længerevarende ejere. Størrelsen af realiserede overskud er i et fald svarende til det, der blev set i første halvdel af 2021, hvilket tyder på, at der bliver brugt færre rentable mønter, efterhånden som korrektionen skrider frem. Det skyldes dels lavere priser, men også signaler om, at in-profit-indehavere ikke er lige så interesserede i at bruge på det nuværende niveau.

Faldende realiserede overskud i januar-maj opstod dog sammen med et topping-prismønster, hvilket tyder på en svagere efterspørgsel efterhånden som tiden gik. Faldende realiserede overskud under en korrektion, som set i maj-juli og på nuværende tidspunkt, indikerer sandsynligvis en tilbagevendende overbevisning og reduceret ønske om at afhænde til disse priser.

En betydelig tilbagevenden til forhøjede værdier i denne metrik, især hvis den ledsages af prissvaghed, ville dog give anledning til bekymring, da det sandsynligvis ville indikere en forværret overbevisning blandt in-profit-kohorten og en frygt for yderligere downside.

Efterdønningerne af nedgearing

Efterhånden som Bitcoin-markedet modnes, er afledte produkter blevet en stadig mere relevant indflydelse på prishandling. Efter en nedgearingshændelse er det også vigtigt at vurdere, om markedet tilføjer mere gearing, da handlende 'længer dykket', eller om markedet forbliver forsigtigt som reaktion på volatiliteten.

Denne indflydelse fra futuresmarkeder på prisen er især dominerende i perioder, hvor Futures Open Interest stiger over 380 BTC-niveauet. Det bliver særligt bekymrende efter en stærk prisstigning og den forlængede periode med Realized Profit-udskrifter, vi observerede tidligere som:

Stærke hænder og handlende overfører mønter til nyere indehavere, som har et højere omkostningsgrundlag og er mere følsomme over for volatilitet.
High Futures Open Interest giver brændstof til et flygtigt, futures-drevet træk.

Disse faktorer var begge fremherskende i maj og november toppene, hvilket resulterede i en rensning af Futures Open Interest tilbage til ~340k BTC. Bemærk dog, at åben interesse er steget med omkring 5k BTC i løbet af den sidste uge. En vigtig metrik at se herfra er, om åben interesse begynder at stige aggressivt. Dette ville indikere en større chance for, at likvidationsniveauer og stop-tabs klynger sig omkring det nuværende handelsinterval, og øgede forventninger til derivatled volatilitet.

Perpetual futures funding rates er et kernedatapunkt for vurdering af markedets retningsbestemte bias. Finansieringssatser hjælper med at fastgøre prisen på disse futures så tæt på spotprisen for Bitcoin som muligt ved at:

At lave longs pay shorts (grønne) når Perpetual Futures pris > spotpris
At lave shorts betale longs (rød) når spotpris > Perpetual Futures pris

Ekstreme værdier i finansieringsrater har historisk signaleret topeufori eller elendighed for markedsdeltagere, ofte korreleret med lokale markedstop- og lavpunkter. Før udtrækningen i sidste uge var vi vidne til en lokal eufori, tydelig i den store relative stigning i finansieringsraterne, næsten præcist på markedets ATH. Ved ugens laveste tider oplevede vi det modsatte, med det første negative print siden $40-divepunktet i oktober.

Selvom noget af dette skyldes den nedbringende begivenhed, der fandt sted, er to ting værd at overveje:

Gearede handlende blev tvunget til at lukke deres positioner og fjerne stop-loss og likvidationsniveauer ned til $45k (og endnu lavere på nogle børser).
Finansieringsraterne er kun svagt positive i øjeblikket og stiger ikke væsentligt. Dette tilføjer yderligere bevis for, at et stort flertal af "overdreven" gearing er blevet fjernet fra markedet. I lighed med Open Interest er dette en metrik, der er værd at holde øje med.

Futures Volume steg også under begivenheden, som historisk set har givet bemærkelsesværdige omdrejningspunkter i prishandlingen. På den seneste impuls var Futures Volumen i alt ~2 millioner BTC.

Selvom denne sum i Futures Volumen er betydelig, er den stadig relativt lille sammenlignet med både maj og september 2021-udtrækningerne. Ydermere er det en del af et konsekvent fald i det samlede volumen, der har været etableret siden maj.

Dette virker kontraintuitivt, da prisen er mere end fordoblet til ATH'er siden da, og prisstigninger ville virke som en passende parring med øgede handelsvolumener. Bemærk også, at mængderne også er faldet på USD-basis i forhold til begyndelsen af 2021, så det er ikke en funktion af højere priser, der svarer til mindre handlet BTC.

Denne ændring kan derfor være en kombination af:

Futures-handlere, der har en lavere risikoappetit efter det historiske træk i maj 2021.
Handlende tager deres penge til andre markeder såsom altcoins.
Et syn på Bitcoin-markederne er faktisk stadig i en længerevarende makrokonsolidering, og fordøjer apprecieringen, volatiliteten og hurtigt skiftende globale begivenheder siden denne tid sidste år.

Efter en nedgearingshændelse er det typisk, at spotmarkeder (og dermed on-chain data) vender tilbage som den dominerende tvingende funktion til at diktere prisbevægelser. Et nyttigt værktøj til at identificere denne overgang mellem derivatled og spot/onchain-led markedsstruktur er at se på Perpetual Futures Open Interest som en andel af Bitcoin Market Cap:

Høje værdier (>1.3%) signalerer derivaternes dominans
Lave værdier (<1.1%) signalerer pletdominans

Selvom disse værdier ikke er vendt tilbage til historisk lave niveauer som dem, der blev set i maj, er de vendt tilbage til meget sundere niveauer, som tidligere er set i løbet af slutningen af 2021 fra $30k til $60k+. Dette understøtter yderligere, at en meningsfuld nedgearingshændelse har fundet sted, og markedet ser ud til at reagere med forsigtighed i stedet for at løfte op igen.

Endelig vil vi lukke af med investorrentabilitet. Vi kan bruge Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) som en målestok for, hvornår yderligere salgsside kan blive aktiveret, hvis Bitcoin-priserne forsvinder eller falder yderligere. Den historiske slagmark for tyre og bjørne har en netværksdækkende rentabilitet på 50 %, hvilket betyder, at halvdelen af Bitcoin Market Cap holdes som urealiseret fortjeneste.

I bjørnetrends denne zone giver modstand, da indehavere i stigende grad er villige til at skære deres positioner ned med moderat profit, som det kan ses i prisaktionen fra maj til juli.
I tyretrends denne zone giver støtte fra indehavere, der ønsker at tilføje deres profitable positioner, som det kan ses fra august til november.

I henhold til dette diagram ser det aktuelle ben ned i pris ud til at ligne en korrektion inden for en større bull-trend – en skarp kontrast til maj, hvor NUPL snittede rent gennem 50%-niveauet. Men overgangen mellem dette område markerer forskellen mellem trosfornægtelse (grøn farve) og Optimisme-Angst (gul farve), en passende beskrivelse for nuværende indehavers stemning.

Efterhånden som Bitcoin-markedet konsoliderer sig, ser det ud til, at derivatmarkederne har taget mere af en bagsædet i forhold til spotmarkederne, og en meningsfuld nedgearingsbegivenhed har fundet sted. Der er tegn på, at overbevisningen vender tilbage til at spotte investorer, og efterspørgslen er fortsat betydelig, men markedet er stadig på toppen af et nøgleniveau for psykologisk støtte, som det ses i NUPL-metrikken. Det er muligt, at dette handelsområde definerer tyr-bjørnelinjen i sandet, og en væsentlig risiko er, om en mulig overgang til mindre gunstige forhold opstår, hvis den ikke holder.

Produktopdateringer

Glassnode System Status nu tilgængelig.

Læs mere om denne artikel, der er på tysk ved unserem offiziellen Partner Bitcoin2Go
Følg os og kontakt os Twitter
Tilmeld dig vores Telegram kanal
Besøg Glassnode Forum til langvarige diskussioner og analyser.
For on-chain-metrics og aktivitetsgrafer, besøg Glassnode Studio
Besøg vores for at få automatiske underretninger om kernemålinger på kæden og aktivitet på børser Glassnode Alerts Twitter

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2021/

Tidsstempel: 13. December, 2021

Tidsstempel: Juli 4, 2022

Genudgivet af Platon

Introduktion af Proof-of-Reserve Exchange Metrics

Produktopdatering i september

Om os

Vertikal søgning & Ai

perron

Stay Connected

Konto