Alle Augen sind auf den Verbraucherpreisindex gerichtet

Dies ist ein transkribierter Auszug des „Bitcoin Magazine Podcast“, der von P und Q moderiert wird. In dieser Folge spricht Joe Consorti mit ihnen über Inflation und aufregende neue Entwicklungen im Lightning Network.

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Hör dir die Folge hier an:

F: Insbesondere verbringen Sie bei Bitcoin Layer so viel mehr Zeit damit, sich auf Anleihen und Zinssätze zu konzentrieren. Was seht ihr? Worauf achtet ihr? Was ist Ihre Definition einer Rezession?

Joe Consorti: Es gibt ein paar Dinge, die wir überwachen, richtig? Auch hier verwenden wir Zinssätze, um all unsere Diskussionen zu leiten, aber es gibt diese Woche auch einige wichtige wirtschaftliche Veröffentlichungen, die uns, wie Sie erwähnt haben, einer Rezession näher bringen werden. Zum jetzigen Zeitpunkt liegt der erwartete Verbraucherpreisindex bei 8.7 % im Jahresvergleich und wird am 10. August 2022 veröffentlicht. Jeder Misserfolg beim CPI und ein Misserfolg nach oben wäre sehr schlecht.

Das würde der Federal Reserve im Grunde grünes Licht geben, um die Wirtschaft in Bezug auf die Fortsetzung der Zinserhöhungen, das Drängen auf einen höheren Endzins und das Drängen auf einen weiter entfernten Endzins absolut zu dezimieren. Grundsätzlich herrschte vor dem Arbeitsmarktbericht Konsens im Markt. Es gab zu einem ziemlich großen Teil [die Idee], dass die Fed relativ bald abschließen müsste, insbesondere weil, wenn man sich die Zweijahresrendite ansieht, diese sinken würde. Im Wesentlichen führt die Zweijahresrendite Fed-Fonds. Die Zweijahresrendite entspricht also den Leitzinserwartungen. Und wenn sich das bewegt, muss sich die Fed im Wesentlichen bewegen.

Die Zweijahresrendite ging zurück, weil vermutlich der Zinsmarkt der Fed sagte: „Hey, es sieht so aus, als hätten Sie schon genug gestrafft“, aber mit dem starken Arbeitsmarktbericht ist das im Grunde das erste grüne Licht der Fed, dass sie weitermachen kann höher und möglicherweise bis ins erste Quartal 1 steigen, da die Wirtschaft stärker zu sein scheint, als wir erwartet hatten.

Offensichtlich besteht ihr Auftrag darin, die Inflation zu töten. Wenn der CPI-Druck heiß wird, wenn er sich im Jahresvergleich beschleunigt, sind das Albtraumszenarien, die der Fed im Grunde genommen volle Kraft voraus geben würden. Ihre Landebahn war bereits verlängert. Angesichts dessen, dass wir einen starken Arbeitsmarkt haben, würde ein CPI-Fehlschlag der Fed volle Kraft geben, die Märkte einfach zu pflügen und zu sagen: „Okay, 3.5 % Endzins im ersten Quartal, nein, wir streben 1 % an.“ Was offensichtlich nicht nachhaltig ist, die CPI-Beschleunigung, das ist im Moment ihre größte Sorge. Am Mittwoch sind also alle Augen auf den CPI gerichtet.

Das ist eines der großen Dinge, die wir gerade beobachten, aber werfen Sie einen Blick auf die Kurse. Wie ich bereits erwähnt habe, führt die Zweijahresrendite die Fed wirklich an. Wenn Sie sich eine Grafik der zweijährigen Rendite ansehen, die der Federal Funds Rate zugeordnet ist, können Sie wirklich sehen, dass die Fed gezwungen ist, ihren Zyklus zu unterbrechen, wenn die zweijährige Rendite unter die Federal Funds Rate fällt.

Derzeit gibt es einen Spread von 71 Basispunkten oder 0.71 % zwischen der Zweijahresrendite und Fed-Fonds. Die Fed hat also noch 71 Basispunkte Spielraum, um weiter zu steigen. Wenn die Zweijahresrendite plötzlich ziemlich schnell fallen würde, könnte das passieren, wenn der CPI so druckt, wie wir es wollen. Die zweijährige Rendite könnte ihren Abstieg zurück auf die Erde beginnen, denn das ist der Markt, der im Grunde sagt, in Ordnung, Fed, Sie haben genug Arbeit geleistet: Der CPI verlangsamt sich. Dann wäre das der Fall, wenn die Fed möglicherweise nach September pausiert, und dann werden wir sehen, was die Zweijahresrendite macht. Im Wesentlichen ist das eines der großen Dinge, die wir überwachen.

Wir beobachten auch die 10-Jahres-Rendite, die das zukünftige Wachstum und die Inflationserwartungen widerspiegelt. Wenn das sinkt, ist das auch das Signal des Marktes, dass sie der Meinung sind, dass die Fed genug getan hat, um die Inflation und die Wirtschaft zu bremsen. Das hat in den letzten Wochen wieder begonnen, sich zu verkaufen, und die Rendite darauf ist von einem Tief von 2.5 %, das wir vor ein paar Monaten tatsächlich über die Bitcoin-Schicht ausgerufen haben, wieder gestiegen. Jetzt ist er wieder auf 2.7 % gestiegen. Dies spiegelt wider, was die Wirtschaft für Wachstum und Inflation hält. Wenn wir einen CPI-Fehler bekommen, könnten Sie diesen Anstieg wahrscheinlich etwas höher sehen.

Wir beobachten auch fünfjährige, fünfjährige Inflationsswaps, die Inflationserwartungen für sechs bis zehn Jahre darstellen. Das ist eigentlich eines der Instrumente, die die Fed beobachtet, um zu sehen, ob sie ihre Arbeit im Kampf gegen die Inflation machen. Diese sind in der letzten Woche tatsächlich heruntergekommen. Es gibt mehrere verschiedene Signale, die im Grunde alle auf denselben Weg zurückgehen: Wenn die Wirtschaft immer noch brüllend heiß ist, haben wir diesen Stellenbericht. Wenn die Wirtschaft vom Standpunkt der Verbraucherpreisindexinflation immer noch brüllend heiß ist, dann könnte die Fed wirklich ihren Hut aufsetzen und sich mit den Zinserhöhungen zurückziehen.

Das ist im Grunde alles, was wir gerade beobachten. Die Zweijahresrendite wird immer noch relativ weit über dem Federal Funds [Rate] gehandelt, überwacht dies jedoch im Wesentlichen. Das ist das Wichtigste, was es zu überwachen gilt: Das Verhältnis zwischen der zweijährigen Treasury-Rendite und dem Federal Funds Rate.

Das ist unser Signal dafür, wann die Fed pausieren wird. Die Leute fordern einen Drehpunkt. Ich glaube zu früh. Sie vergessen, dass es zwischen einem Wanderungszyklus und einem Pivot eine Zwischenphase gibt, und das ist eine Pause. Wenn sich die Dinge so entwickeln, wie ich glaube, sehen wir uns wahrscheinlich eine Pause an. Früher als die meisten denken. Ich denke, die Leute verschmelzen eine Pause und einen Drehpunkt. Eine Pause ist viel wahrscheinlicher als ein Pivot. Wenn wir diese massive, schreckliche deflationäre Spitze haben, werden Vermögensüberraschungen durch den Boden geschickt, ja, Sie würden einen Drehpunkt bekommen. Aber wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, wie es die Fed will, bekommen Sie eine Pause und Sie normalisieren sich, wo immer wir jetzt sind, richtig? Wo immer sie bei 2.75 % oder 3 % landen. Langatmig, aber das ist im Wesentlichen das, worauf wir schauen, was meine persönlichen Markterwartungen am Mittwoch in den CPI einbringen, alle Augen auf den CPI gerichtet.