Οι επενδυτές του Bitcoin βρέθηκαν αντιμέτωποι με έξι συνεχόμενα κόκκινα καθημερινά κεριά αυτή την εβδομάδα, συνοδευόμενα από ένα ευρύτερο sell-off στην αγορά μετά από αυξημένες ανησυχίες για επιθετική πολιτική από την Federal Reserve. Μετά τη δημοσίευση των πρακτικών της συνεδρίασης της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς του Δεκεμβρίου στις αρχές της εβδομάδας, οι αγορές αντέδρασαν σε σημειώσεις που σχετίζονται με επιταχυνόμενο ρυθμό μείωσης, αυξήσεις επιτοκίων και πιθανή ποσοτική σύσφιξη για να ελαφρύνει τον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας.
Αφού άνοιξε στα 47,875 $, το Bitcoin οδήγησε σε παγκόσμιες πτώσεις, διαπραγματεύοντας έως και -15% από έτος μέχρι σήμερα. Οι τιμές έκλεισαν έκτοτε την πρώτη ολόκληρη εβδομάδα του 2022 στα 40,672 $, βάζοντας τους ταύρους στο πίσω μέρος για να ξεκινήσουν τη χρονιά. Στο ενημερωτικό δελτίο αυτής της εβδομάδας, θα αποτυπώσουμε μια σειρά από έννοιες στις οποίες βασίζεται η αντίδραση των συμμετεχόντων στην αγορά, όπως:
- Το κλίμα των δαπανών παλαιότερων νομισμάτων στην αλυσίδα,
- Όλο και αυξημένα επίπεδα Ανοιχτού Ενδιαφέροντος σε αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης,
- Η πιθανότητα μιας βραχυπρόθεσμης βραχυπρόθεσμης συμπίεσης αναπτύσσεται, καθώς οι τιμές διαπραγματεύονται χαμηλότερα και η πεποίθηση κυνηγά την αγορά προς τα κάτω.
The Week Onchain Dashboard
Το Week Onchain Newsletter διαθέτει ζωντανό πίνακα ελέγχου με όλα τα επιλεγμένα γραφήματα διαθέσιμο εδώ. Αυτός ο πίνακας ελέγχου και όλες οι καλυπτόμενες μετρήσεις διερευνώνται περαιτέρω στην Αναφορά βίντεο που δημοσιεύεται κάθε Τρίτη κάθε εβδομάδα. Επισκεφτείτε και εγγραφείτε στο δικό μας Youtube Κανάλι, και επισκεφθείτε το δικό μας Πύλη βίντεο για περισσότερο περιεχόμενο βίντεο και σεμινάρια μετρήσεων.
Απομένουν μόνο οι HODLers
Μια φάση πραγματοποίησης βαριών ζημιών από κορυφαίους αγοραστές ακολούθησε το ξέσπασμα της 4ης Δεκεμβρίου, όπως αναφέραμε για πρώτη φορά στο το ενημερωτικό μας δελτίο Εβδομάδας 50 2021. Τις εβδομάδες από τότε, η συμπεριφορά της αλυσίδας κυριαρχείται περισσότερο από την κατηγορία HODLer, με μικρή δραστηριότητα από νεότερους εισερχόμενους στην αγορά.
Ένας τρόπος για να δείτε αυτή τη δυναμική είναι μέσω της Αλλαγής Θέσης Καθαρού Χόντερ, που είναι η κυλιόμενη αλλαγή 30 ημερών στην ωρίμανση νομισμάτων. Καθώς οι μονάδες BTC γερνούν και ωριμάζουν σε πορτοφόλια επενδυτών, συγκεντρώνουν Ημέρες νομισμάτων, οι οποίες «καταστρέφονται» με τις δαπάνες και βοηθούν στην παραγωγή διαφόρων μετρήσεων διάρκειας ζωής.
- Θετικές (πράσινες) αξίες Τα μέσα νομίσματα παλαιώνουν και ωριμάζουν με υψηλότερο ρυθμό από ό,τι δαπανώνται. Αυτό συμβαίνει συνήθως σε συνθήκες πτώσης της αγοράς χωρίς ενδιαφέρον λιανικής, καθώς η μακροπρόθεσμη συσσώρευση λαμβάνει χώρα από αγοραστές με υψηλή πεποίθηση.
- Αρνητικές (κόκκινες) τιμές συμβαίνουν όταν τα αυξημένα ποσοστά δαπανών, ιδιαίτερα από παλαιότερα νομίσματα, ξεπερνούν την τρέχουσα συμπεριφορά συσσώρευσης. Αυτό παρατηρείται συχνά στα ύψη των ανοδικών αγορών και σε στιγμές ολικής συνθηκολόγησης, όταν τα μεγαλύτερα χέρια είναι πιο πιθανό να εγκαταλείψουν τα μερίδια τους.
Μετά από μια σύντομη περίοδο καθαρών δαπανών μετά την κορύφωση των τιμών στις αρχές Νοεμβρίου, η ωρίμανση έχει και πάλι τον μανδύα καθώς η τιμή μειώνεται. Μιλάει για μια τάση που παρατηρείται συνήθως όταν οι λιανοπωλητές/τουρίστες έχουν εγκαταλείψει την αγορά, τα HODLers παραμένουν και γενικά οι πιο πτωτικές προσδοκίες για τις τιμές.
Μια άλλη μέθοδος για τη μέτρηση της ταχύτητας δαπανών είναι μέσω του Value Days Destroyed Multiple (VDD), που συγκρίνει τη μηνιαία αθροιστική αξία της καταστροφής νομισμάτων με τον ετήσιο μέσο όρο.
- Υψηλό VDD Πολλαπλές τιμές σημαίνει αυξημένη συμπεριφορά καταστροφής νομισμάτων σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Αυτό ιστορικά σηματοδοτεί περιόδους αιχμής ρευστότητας στην αγορά, μεγάλου κύκλου εργασιών προσφοράς και ανόδου των τιμών.
- Χαμηλό VDD Πολλαπλές τιμές παρουσιάστε μια ήσυχη αγορά HODLer με ήρεμη σχετική καταστροφή νομισμάτων. Αυτές οι στιγμές μπορεί να εκτείνονται για μεγάλες περιόδους και συχνά να καταλαμβάνουν κυκλικά χαμηλά.
Χρησιμοποιώντας την προοπτική δραστηριότητας Value Days Destroyed, τα ράλι του Οκτωβρίου και του Νοεμβρίου είδαν ένα πολύ ήπιο επίπεδο δαπανών σε σύγκριση με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο. Αυτό κατά κάποιο τρόπο επηρεάζεται από τις ιστορικά υψηλές τιμές VDD που επιτεύχθηκε στις αρχές του 2021, αλλά εξακολουθεί να δείχνει ότι η αξία των δαπανών στο πρόσφατο υψηλό όλων των εποχών ήταν σχετικά χαμηλή.
Αυτό δίνει και πάλι μια εικόνα μιας αγοράς που κυριαρχείται από HODLer και χαμηλού σχετικού ενδιαφέροντος λιανικής.
Ολοκληρώνει την εκτίμησή μας για τη συμπεριφορά των δαπανών είναι η προσαρμοσμένη σε οντότητα ροή αδράνειας, η οποία συγκρίνει το ανώτατο όριο αγοράς του Bitcoin (αποτίμηση περιουσιακών στοιχείων) με την ετησιοποιημένη αξία σε δολάρια του νομίσματος Dormancy (κίνητρο δαπανών). Η αδράνεια είναι η μέση ηλικία (σε ημέρες) των κερμάτων που δαπανώνται ανά μονάδα BTC, η οποία είναι παρόμοια με τη Μέση διάρκεια ζωής που δαπανήθηκε εξόδου σταθμισμένη κατ' όγκο.
- Υψηλές τιμές λανθάνουσας ροής σημαίνει ότι η αξία του δικτύου είναι υψηλή σε σχέση με την ετήσια αξία της πραγματοποιηθείσας αδράνειας σε USD. Η ερμηνεία είναι ότι η ανοδική αγορά βρίσκεται σε «υγιείς» συνθήκες (δαπάνες σε συμφωνία με την αποτίμηση της ζήτησης).
- Χαμηλή ροή λήθαργου Οι αξίες υποδεικνύουν στιγμές όπου η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι υποτιμημένη σε σχέση με το ετήσιο άθροισμα της πραγματοποιηθείσας αδράνειας, υποδεικνύοντας στιγμές όπου το Bitcoin είναι μια τιμή αξίας.
Η ροή αδράνειας προσαρμοσμένης βάσει οντοτήτων έφτασε πρόσφατα στο κάτω μέρος, εμφανίζοντας πλήρη επαναφορά της μέτρησης. Αυτά τα γεγονότα εκτυπώνονται ιστορικά σε κυκλικά κατώτατα σημεία και συμπίπτουν με την Αλλαγή θέσης του Hodler Net και τον υπαινιγμό πολλαπλών VDD σε ένα πιθανό κατώτατο όριο δαπανών βραχυπρόθεσμα, αποκλείοντας νέες εκπλήξεις.
Με τα τρία παραπάνω διαγράμματα στη ρυμούλκηση, μπορούμε σε μεγάλο βαθμό να προσδιορίσουμε τις συνθήκες της αγοράς που συνήθως παρατηρούνται στα τελευταία στάδια μιας μακροπτωτικής τάσης, συχνά γύρω από γεγονότα τύπου συνθηκολόγησης. Μένει να δούμε αν υπάρχει μεγαλύτερος πόνος στην αρνητική πλευρά, ίσως ως απάντηση σε μακρο/νομισματικούς αντίθετους ανέμους, ή εάν η πλειονότητα της ζημίας έχει ήδη γίνει και αναμένεται ένα ανοδικό ράλι ανακούφισης.
Οι αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης βλέπουν νέα υψηλά σε ανοιχτό ενδιαφέρον
Ενώ η on-chain παρέμεινε αθόρυβη, η μόχλευση στην αγορά παραγώγων Bitcoin αυξάνεται με επιθετικό ρυθμό. Αυτό μιλάει για μεγάλο ενδιαφέρον για τη δράση της τιμής Bitcoin ως κερδοσκοπικό στοίχημα, αντί για τη σχετικά χαμηλή ζήτηση για Bitcoin στις αγορές spot.
Κορυφαία στην εκτίμησή μας για τα παράγωγα είναι η ανάπτυξη του Μελλοντικού Αορίστου Ανοιχτού Τόκου, που είναι το άθροισμα όλων των ανοιχτών συμβολαίων στην αγορά των συνεχών συμβολαίων. Εμφανίζεται εδώ με όρους BTC, το Perpetual Open Interest έχει έφτασε σε νέα υψηλά όλων των εποχών των 264k BTC ενόψει των πρόσφατων μειώσεων των τιμών, με άνοδο +42% από τις 4 Δεκεμβρίου και ξεπερνώντας το προηγούμενο υψηλό των 258 χιλιάδων BTC που ορίστηκε στις 26 Νοεμβρίου.
Με τις πρώτες αρχές να κατανοούν ότι οι μειώσεις των τιμών θα αποκλείσουν εγγενώς τους επενδυτές με μεγάλη διάρκεια, η αύξηση του Ανοιχτού Ενδιαφέροντος τις τελευταίες ημέρες υποδηλώνει ότι οι επενδυτές με βραχυπρόθεσμο επίπεδο στοιχηματίζουν σε αδυναμία της αγοράς.
Κορυφαίοι στην ταχεία ανάπτυξη της κερδοσκοπίας για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι οι χρήστες στο Binance, το μεγαλύτερο χρηματιστήριο συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin κατά όγκο και μέγεθος. Από τον Μάιο του 2021, η Binance απολαμβάνει τη μερίδα του λέοντος στο Futures Open Interest μεταξύ όλων των χρηματιστηρίων, με αξιοσημείωτη αύξηση στο μερίδιο αγοράς τις τελευταίες εβδομάδες. Από τη δραματική εκκαθάριση στις 4 Δεκεμβρίου, η Binance έχει απορροφήσει το 9.4% του Ανοιχτού Τόκου Μελλοντικής Εκπλήρωσης του Bitcoin και κυριαρχεί πλέον με μερίδιο αγοράς 30%..
Το δεύτερο μεγαλύτερο χρηματιστήριο κατά μερίδιο αγοράς ανοιχτού ενδιαφέροντος είναι το FTX με 19%, ξεπερνώντας το Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Σικάγο (CME). Η CME είχε δει ένα άλμα στην κυριαρχία της αγοράς τον Οκτώβριο κατά την έναρξη του $BITO ETF, αλλά τώρα είναι η τρίτη μεγαλύτερη με 15% του Futures Open Interest.
Το δραματικό άλμα στο Futures Open Interest μπορεί να ειδωθεί με άλλο τρόπο: να αντιπροσωπεύεται ως δείκτης μόχλευσης έναντι του Market Cap. Συνήθως, οι περίοδοι όπου το Ανοιχτό Επιτόκιο Μελλοντικής Εκπλήρωσης υπερβαίνει >= 2% της Κεφαλαιοποίησης Αγοράς είναι βραχύβιες και τείνουν να τελειώνουν με δραματική έκπτωση περιθωρίου.
Τα γεγονότα απομόχλευσης μπορούν να συμβούν προς οποιαδήποτε κατεύθυνση και μερικές φορές έχουν ενεργοποιηθεί παρά τον δείκτη μόχλευσης ανοιχτού ενδιαφέροντος κάτω του 2%, όπως στις 7 Σεπτεμβρίου όταν το Ελ Σαλβαδόρ έκανε νόμιμο χρήμα για το Bitcoin. Ο συνδυασμός του αυξημένου Ανοιχτού Ενδιαφέροντος και ενός μεγάλου ειδησεογραφικού γεγονότος οδήγησε σε μια ασταθή πτώση.
Ωστόσο, κάθε περίπτωση όπου η μόχλευση ξεπέρασε το 2% το περασμένο έτος έληξε με ταχεία εκκαθάριση των συμβολαίων. Την ώρα της συγγραφής, Ο δείκτης μόχλευσης ανοικτού επιτοκίου μελλοντικής εκπλήρωσης είναι στο 1.98% άρα υπάρχει ένας μη τετριμμένος κίνδυνος υψηλής μεταβλητότητας βραχυπρόθεσμα.
Βραχυπρόθεσμη συμπίεση των σορτς;
Ένα υποπροϊόν των σταθερών πτωτικών τάσεων στις τιμές είναι η εκκαθάριση των σίγουρων μακροπρόθεσμων εμπόρων που προσπαθούν να πιάσουν ένα μαχαίρι που πέφτει. Ένας πολύ καλός τρόπος για να δείτε την τάση των ρευστοποιήσεων είναι μέσω του ταλαντωτή κυριαρχίας μεταξύ μακρών και βραχυπρόθεσμων ρευστοποιήσεων.
Από τον Νοέμβριο, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin βρίσκονται σε καθεστώς μακράς κυριαρχίας ρευστοποίησης, όπου οι έμποροι που στοιχηματίζουν στο "Number Go Up" βρίσκονται σταθερά στην πλευρά των χαμένων. Αυτή η τιμή εκτοξεύτηκε πρόσφατα σε τοπικό υψηλό 69%. υψηλότερη τιμή από τη συντριβή του Μαΐου 2021.
Λαμβάνοντας υπόψη αυτή την παρατήρηση με την προαναφερθείσα άνοδο του Ανοιχτού Ενδιαφέροντος σε φθίνουσα τιμή, και η πιθανότητα τοπικής αντιστροφής αυξάνεται. Οι βραχυπρόθεσμοι έμποροι, οι οποίοι δεν έχουν τιμωρηθεί για την ανάληψη αυξανόμενου κινδύνου, ενδέχεται να βρεθούν υποψήφιοι για βραχυπρόθεσμη συμπίεση.
Καθώς ο όγκος των ανοιχτών συμβολαίων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αυξάνεται σε νέα υψηλά, το ημερήσιο άθροισμα του όγκου συναλλαγών σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση. Οι μεγάλες διακυμάνσεις των τιμών έχουν ως αποτέλεσμα τα συμβόλαια να αλλάζουν χέρια και να σταματήσουν να προκαλούνται ζημίες. Στην πλάγια δράση των τιμών, οι έμποροι ξεφεύγουν από το να μην χρειάζεται να κλείσουν τις θέσεις τους, επιτρέποντας στους όγκους να μειώνονται σε περιόδους ενοποίησης ενώ το Ανοιχτό ενδιαφέρον μπορεί να παραμείνει υψηλό.
Το Futures Volume σημείωσε το ζενίθ του το πρώτο εξάμηνο του 2021, όπου οι καθημερινές συναλλαγές ξεπέρασαν τα 75 δισεκατομμύρια δολάρια/ημέρα για εβδομάδες κάθε φορά. Μετά την πτώση της αγοράς κατά 50% τον Ιούλιο, το ράλι του Οκτωβρίου στα υψηλά όλων των εποχών υποστηρίχθηκε από αύξηση όγκου περίπου 65 δισεκατομμυρίων $/ημέρα.
Στο τρέχον περιβάλλον, ωστόσο, ο μέσος όρος 14 ημερών του ημερήσιου όγκου συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι περίπου 38 δισεκατομμύρια δολάρια/ημέρα, στο ίδιο επίπεδο που ήταν στα βάθη των χαμηλών του Ιουλίου. Ωστόσο, οι χαμηλοί όγκοι συναλλαγών μπορούν να δημιουργήσουν περιβάλλοντα μειωμένου βάθους αγοράς και περιορισμένης αντίστασης στις γρήγορες κινήσεις των τιμών. Εάν ακολουθήσει ένα γεγονός απομόχλευσης, σε περιβάλλον χαμηλής ρευστότητας, το μέγεθος της κίνησης της τιμής μπορεί κάλλιστα να ενισχυθεί σημαντικά.
Ολοκληρώνοντας την εμφάνισή μας στα παράγωγα είναι το Ανοιχτό ενδιαφέρον Επιλογών. Έρχοντας τον Δεκέμβριο, όλα τα βλέμματα ήταν στραμμένα στην απεργία του τέλους του έτους στις 31 Δεκεμβρίου, μετά από μήνες συσσώρευσης συμβάσεων άνω των 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Σε πολλά από αυτά τα συμβόλαια κυριαρχούσαν οι ταύροι, με ιδιαίτερη έμφαση στις τιμές Bitcoin που ξεπερνούσαν τα 100 χιλιάδες δολάρια.
Μέχρι την 1η Ιανουαρίου, το Options Open Interest μειώθηκε στα 6.2 δισεκατομμύρια δολάρια από την αξία της 31ης Δεκεμβρίου 11.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ένα κούρεμα -45% (5 δισεκατομμύρια δολάρια). Η απεργία στο τέλος του έτους ήταν η μεγαλύτερη του 2021 σε ποσοστιαία κλεισίματα, αλλά μόνο η δεύτερη σε σύνολο δολαρίων. Η απεργία της 26ης Μαρτίου έκλεισε το ρεκόρ 5.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων κατά τη λήξη, μείωση -36%.
Συνοπτικά, η τρέχουσα δομή της αγοράς Bitcoin μπορεί να περιγραφεί καλύτερα ως έχει:
- Χλιαρή ζήτηση για σποτ, με την πλειονότητα των μετρήσεων onchain να περιγράφουν την κυριαρχία των HODLers στη συσσώρευση, χαρακτηριστική των πτωτικών αγορών με χαμηλό λιανικό/τουριστικό ενδιαφέρον.
- Η μόχλευση της αγοράς παραγώγων βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα κινδύνου περίπου 2% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Οι αγορές του Binance οδηγούν σε αυτό και το ανοιχτό ενδιαφέρον έχει αυξηθεί καθώς οι τιμές μειώνονται.
- Υπάρχει αυξημένος κίνδυνος απομόχλευσης, σε συνδυασμό με χαμηλούς όγκους συναλλαγών και αυξημένη πιθανότητα βραχείας κυριαρχίας στις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης.
Μαζί με τους δείκτες πολύ υπερπώλησης στη δραστηριότητα δαπανών onchain, αυτό υποδηλώνει ότι μια σύντομη συμπίεση είναι στην πραγματικότητα μια εύλογα πιθανή βραχυπρόθεσμη επίλυση για την αγορά. Το αν μπορεί να ξεπεράσει τους μακροοικονομικούς αντίθετους ανέμους και να αποκαταστήσει μια πειστική ανοδική τάση θα είναι το επίκεντρο για τα επερχόμενα ενημερωτικά δελτία.