Συμπίεση ανεφοδιασμού

Περίληψη

• Με το τέταρτο Bitcoin να πλησιάζει γρήγορα στο μισό, που υπολογίζεται τον Απρίλιο του 2024, δημιουργείται μια στενότητα στην προσφορά Bitcoin που έχει φτάσει σε ιστορικά επίπεδα.
• Αξιολογούμε μια ποικιλία μέτρων τόσο για τη «διαθέσιμη προσφορά», όσο και για τα ποσοστά «αποθήκευσης εφοδίων» από μακροπρόθεσμους επενδυτές που υπερβαίνουν τις νέες εκδόσεις κατά 200%+.
• Χρησιμοποιώντας μια σχέση μεταξύ της Κεφαλαιοποίησης Αγοράς και της Πραγματοποιημένης κεφαλαιοποίησης, εκτιμούμε ότι αυτή η στεγανότητα της προσφοράς έχει ως αποτέλεσμα οι εισροές κεφαλαίων σε BTC να έχουν μεγάλο αντίκτυπο στην αποτίμηση.

Αξιολόγηση της δυναμικής της προσφοράς στο 2024 Bitcoin

Το συμβάν κατά το ήμισυ είναι ένα από τα πιο αναμενόμενα γεγονότα στο ημερολόγιο Bitcoin, που συμβαίνει κάθε 210,000 μπλοκ και μειώνει το ποσοστό έκδοσης νέων νομισμάτων κατά 50%. Ενώ το τέταρτο μισό είναι προκαθορισμένο ότι θα συμβεί σε ύψος μπλοκ 840,000, η ​​ακριβής ημερομηνία και ώρα είναι άγνωστες λόγω της φυσικής μεταβλητότητας και της πιθανολογικής φύσης των μπλοκ εξόρυξης.

Η καλύτερη εκτίμησή μας, δεδομένου του τρέχοντος μέσου διαστήματος μπλοκ είναι ότι η μείωση κατά το ήμισυ απέχει 158 ημέρες, η οποία αναμένεται στις 23 Απριλίου 2024.

Δεδομένων των υψηλών απαιτήσεων CAPEX και OPEX της εξόρυξης, οι εξορύκτες Bitcoin έχουν κατανείμει ιστορικά το μεγαλύτερο μέρος του εισοδήματός τους BTC για την κάλυψη του κόστους. Το υψηλό YTD της αξίας του USD που εκδόθηκε στους εξορύκτες μέσω της νέας προμήθειας είναι ~1 δισεκατομμύριο $/μήνα, που είναι μια μη ασήμαντη αντίθετη εισροή κεφαλαίων.

Σε έναν κόσμο κατά το ήμισυ μετά το 2024, αυτό θα μειωθεί σε 500 εκατομμύρια $/μήνα, το οποίο είναι συγκρίσιμο με την πίεση διανομής των 450 εκατομμυρίων $/μήνα γύρω από τα χαμηλά FTX, που ορίστηκαν πριν από ένα χρόνο.

Εκτός από την τεχνική κομψότητα και τον ασταμάτητο χαρακτήρα της κατά το ήμισυ του Bitcoin, είναι επίσης ένα σημείο ενδιαφέροντος για τους επενδυτές. Όλα τα προηγούμενα μισά σημείωσαν εντυπωσιακές επιδόσεις στην αγορά τις 365 ημέρες που ακολούθησαν.

Αυτό δημιουργεί φυσικά ένα σημείο ίντριγκας ως προς το εάν η κατά το ήμισυ είναι ο κύριος μοχλός αυτών των κύκλων ανατίμησης των τιμών ή απλώς ένας από τους πολλούς παράγοντες. Σε αυτήν την έκδοση θα το διερευνήσουμε αυτό μέσα από το πρίσμα της προσφοράς και των μοτίβων συμπεριφοράς των επενδυτών για να προσθέσουμε λίγο χρώμα στη συζήτηση από την οπτική γωνία της αλυσίδας.

Θα το χωρίσουμε σε τρία στάδια ανάλυσης:

1. Αξιολόγηση της «Διαθέσιμης και Ενεργής» Προμήθειας
2. Μέτρηση ποσοστών «Αποθήκευση και εξοικονόμηση προμηθειών»
3. Αναλύοντας τον αντίκτυπο των ροών κεφαλαίων στην αποτίμηση της αγοράς

Αξιολόγηση Διαθέσιμης Προμήθειας

Το πρώτο λιμάνι κλήσης μας είναι να δημιουργήσουμε μια εκτίμηση του όγκου του BTC που είναι κινητό, ενεργό και κυκλοφορεί ελεύθερα. Με άλλα λόγια, ποια είναι η διαθέσιμη προσφορά που οι επενδυτές μπορούν εύλογα να αναμένουν ότι θα αλλάξουν χέρια βραχυπρόθεσμα;

Το παρακάτω διάγραμμα καλύπτει διάφορα ευρετικά προμήθειας χρησιμοποιώντας την «ηλικία νομίσματος» ως κύρια είσοδο, μετρώντας το χρόνο από την τελευταία φορά που δαπανήθηκε ένα νόμισμα στην αλυσίδα. Η βραχυπρόθεσμη προσφορά κατόχου βρίσκεται επί του παρόντος στα χαμηλά πολλών ετών των 2.33 εκατομμυρίων BTC και συλλαμβάνει νομίσματα ηλικίας έως και 155 ημερών που είναι στατιστικά τα πιο πιθανό να δαπανηθούν.

Άλλες μετρήσεις που περιγράφουν την «καυτότερη» προσφορά περιλαμβάνουν νομίσματα μικρότερης του 1 μήνα (1.39 εκατομμύρια BTC), αλλά θα μπορούσαν επίσης να εξετάσουν το ανοικτό ενδιαφέρον μελλοντικής εκπλήρωσης (0.41 εκατομμύρια BTC BTC) ως μια μορφή «έκθεσης προσφοράς» σε αγορές παραγώγων.

Συνολικά, αυτός ο όγκος «θερμής προσφοράς» ισοδυναμεί με 5% έως 10% της κυκλοφορούσας προσφοράς που συμμετέχει στο καθημερινό εμπόριο.

Η Glassnode ανέπτυξε μια άλλη ευρετική προσφορά που παρακολουθεί τη συμπεριφορά των δαπανών των πορτοφολιών, ταξινομημένα σε κάδους Illiquid, Liquid και Highly Liquid. Τα δύο τελευταία φαίνονται παρακάτω, τα οποία αντιπροσωπεύουν πορτοφόλια που αμφότερα λαμβάνουν νομίσματα και ξοδεύουν επίσης ένα σημαντικό ποσοστό από αυτά.

Αξιοσημείωτη είναι η πολυετής πτώση που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2020 όταν ο κόσμος γνώρισε μια σεισμική μετατόπιση που προκλήθηκε από την πανδημία και την κοινωνική αντίδραση σε αυτήν.

Υπάρχει σημαντική αλληλεπικάλυψη μεταξύ της παροχής υγρών και της υψηλής ρευστότητας και των συναλλαγματικών υπολοίπων για προφανείς λόγους. Αυτή η πολυετής πτωτική τάση είναι ξανά ορατή, υποδηλώνοντας ότι τα νομίσματα μετακινούνται από τα πορτοφόλια του Exchange και προς περισσότερα πορτοφόλια μη ρευστοποιήσιμα με μικρό ιστορικό δαπανών.

Μια σημαντική απόχρωση αυτού είναι ο ρόλος τόσο των θεματοφυλάκων του θεσμικού βαθμού όσο και των προϊόντων τύπου ETF όπως το GBTC (μια χρήσιμη αναφορά για οποιαδήποτε μελλοντικά οχήματα ETF spot). Το παρακάτω γράφημα δείχνει την καλύτερη εκτίμηση των συνολικών όγκων εντός της αλυσίδας για τα συμπλέγματα Coinbase Exchange, Coinbase Custody και GBTC.

Σημειώστε ξανά το σημείο καμπής του Μαρτίου 2020 όπου η ζήτηση τόσο για προϊόντα GBTC όσο και για προϊόντα θεματοφυλακής αυξήθηκε σημαντικά, και τα δύο θα ταξινομηθούν ως μη ρευστοποιήσιμη προσφορά σε πολλές περιπτώσεις.

Αν συγκρίνουμε τα Βραχυπρόθεσμα Υπόλοιπα Προμήθειας και Ανταλλαγής Κατόχων, μπορούμε να δούμε ότι είναι παρόμοιου μεγέθους περίπου 2.3 εκατομμύρια BTC. Σε συνδυασμό, αυτές οι δύο μετρήσεις της «διαθέσιμης προσφοράς» ισοδυναμούν με το 23.8% της κυκλοφορούσας προσφοράς, η οποία βρίσκεται πλέον στο ιστορικό χαμηλό.

Θα μπορούσε να υποστηριχθεί ότι αυτό θέτει τη διαθέσιμη προσφορά BTC σε ιστορικά χαμηλά σε σχετική βάση.

Μέτρηση ποσοστών αποθηκευμένης και αποθηκευμένης προμήθειας

Διαπιστώσαμε ότι η γενική τάση για διάφορα μέτρα «διαθέσιμης προσφοράς» είναι πτωτική. Αυτή η τάση είναι πλέον λίγα χρόνια παλιά, αλλά έχει επιταχυνθεί σημαντικά μετά το sell-off σε όλη την αγορά τον Ιούνιο του 2022 (LUNA-UST και 3AC).

Αντίθετα, όταν επικαλύπτουμε τα αντίστροφα μέτρα της «αποθηκευμένης ή αποθηκευμένης» προσφοράς, μπορούμε να δούμε ότι σχηματίζεται μια αξιοσημείωτη απόκλιση. Εδώ εξετάζουμε την «αποθηκευμένη παροχή» χρησιμοποιώντας τα ακόλουθα ευρετικά:

• Προμήθεια μακροπρόθεσμου κατόχου (κέρματα παλαιότερα των -155 ημερών, σκούρο μπλε)
• Μη ρευστοποιήσιμη προμήθεια (πορτοφόλια με περιορισμένο ιστορικό δαπανών, γαλάζιο)
• Θολωτή προμήθεια (βαθιά HODLed και χαμένη προμήθεια, βλέπε Cointime Economics, πράσινο)

Αυτή η απόκλιση είναι σημαντική καθώς υποδηλώνει ότι τα κέρματα γενικά μεταναστεύουν μακριά από τα υπόλοιπα του Χρηματιστηρίου, τους κερδοσκόπους και το ενεργό εμπόριο και προς την αποθήκευση ψύξης, τη φύλαξη και τα πορτοφόλια μακροπρόθεσμων επενδυτών.

Για να έχουμε μια αίσθηση κλίμακας, μπορούμε να συγκρίνουμε τον ρυθμό με τον οποίο αποθηκεύονται και αποθηκεύονται τα νομίσματα σε σχέση με τη νέα έκδοση. Προς το παρόν, εξορύσσονται περίπου 81 χιλιάδες BTC κάθε τρίμηνο, τα οποία σύντομα θα μειωθούν σε ~40.5 χιλιάδες BTC/qtr μετά το μισό.

Αν επικαλύψουμε τη μεταβολή 90 ημερών στο Μη ρευστοποιημένο απόθεμα, μπορούμε να δούμε ότι υπήρξε μια διαρκής ανοδική πορεία στα μη ρευστοποιήσιμα υπόλοιπα σε όλα τα προηγούμενα γεγονότα κατά το ήμισυ. Αυτό υποδηλώνει ότι η αγοραστική πλευρά των επενδυτών τείνει να αυξάνει το προβάδισμα έως και κατά το ήμισυ, συχνά υπερβαίνοντας σημαντικά το ποσοστό έκδοσης τόσο πριν όσο και μετά το γεγονός.

Η μη ρευστοποιήσιμη προσφορά αυξάνεται επί του παρόντος με ρυθμό 180k BTC/qtr, που είναι 2.2 φορές περισσότερο από την έκδοση.

Μέσω του φακού της «αποθηκευμένης προσφοράς» που χρησιμοποιεί ως είσοδο τον χρόνο διατήρησης του επενδυτή, βλέπουμε ένα παρόμοιο μοτίβο συσσώρευσης για τους μακροπρόθεσμους κατόχους (μπλε) και τον θολωτό εφοδιασμό (πράσινο). Είναι ενδιαφέρον ότι αυτή η συμπεριφορά των επενδυτών φαίνεται να έρχεται σε τρία κύματα:

1. Κύμα 1 κατά τη μέση της αρκούδας καθώς οι τιμές διορθώνονται απότομα από το ΑΘ.
2. Κύμα 2 σε μεταγενέστερα στάδια της αρκούδας καθώς καθιερώνεται το δάπεδο ποδηλάτου.
3. Κύμα 3 που οδηγεί μέσα και μέσα στο μισό καθώς οι επενδυτές αποκτούν εν αναμονή.

Τα ποσοστά συσσώρευσης μπορούν επίσης να εκτιμηθούν χρησιμοποιώντας ευρετικές μεθόδους μεγέθους πορτοφολιού, όπου αυτό το γράφημα λαμβάνει υπόψη όλες τις οντότητες που κατέχουν λιγότερο από 100 BTC. Αυτές οι Γαρίδες (< 1 BTC), τα Καβούρια (1 έως 10 BTC) και τα Ψάρια (10 έως 100 BTC) αιχμαλωτίζουν μια ευρεία διατομή επενδυτών, από τη λιανική έως τα άτομα με υψηλή καθαρή αξία.

Συνολικά, τα ποσοστά συσσώρευσής τους έχουν υπερβεί τη νέα έκδοση από τον Φεβρουάριο του 2022, αποτελώντας τη μεγαλύτερη και πιο διαρκή περίοδο στην ιστορία.

Συνοψίζοντας, το παρακάτω διάγραμμα δείχνει τη μεταβολή του καθαρού ισοζυγίου αυτών των διαφόρων μετρήσεων «αποθηκευμένης» προσφοράς από την 1η Ιανουαρίου 2022. Χρησιμοποιούμε την αλλαγή στην προσφορά σε κυκλοφορία (πορτοκαλί) ως βάση μας και βλέπουμε ότι τα ποσοστά συσσώρευσης από τους επενδυτές κυμαίνονται από 1.1x έως σχεδόν 2.5x νέα έκδοση.

Όχι μόνο οι μετρήσεις μας για τη «διαθέσιμη προσφορά» βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλά, αλλά και τα ποσοστά «αποθήκευσης προμήθειας» από τους επενδυτές είναι επίσης σημαντικά υψηλότερα από τα ποσοστά έκδοσης σε ένα περιβάλλον πριν το ήμισυ. Η κυκλική φύση των κύκλων της αγοράς Bitcoin κατά τη διάρκεια των bear markets και των γεγονότων μείωσης κατά το ήμισυ μπορεί να περιγραφεί από αυτά τα μοτίβα συσσώρευσης επενδυτών, θυμίζοντας μας ένα ρητό στις αγορές.

Bear markets συγγραφέας του ταύρου που ακολουθεί (και αντίστροφα)

Ανάλυση μεταβαλλόμενων κεφαλαίων

Σε αρκετές πρόσφατες εκδόσεις WoC, έχουμε επικεντρωθεί στην εναλλαγή του κεφαλαίου σε όλο το οικοσύστημα ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων (βλ. WoC 41, 42, να 44). Σε αυτές τις εκδόσεις, χρησιμοποιούμε το Realized Cap ως υποκατάστατο για τις εισροές, τις εκροές κεφαλαίων και την εναλλαγή μεταξύ περιουσιακών στοιχείων.

Σε επίπεδο συμπεριφοράς, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές σε Bitcoin τείνουν να αγοράζουν χαμηλά και να πωλούν υψηλά, μια διαδικασία που πραγματοποιεί κέρδος και ανατιμά τα νομίσματα από μια βάση χαμηλού κόστους σε υψηλότερη. Ένα νόμισμα που αποκτήθηκε στα 6 χιλιάδες δολάρια το 2018 πωλείται στα 60 χιλιάδες δολάρια το 2021, απαιτώντας 900% περισσότερο κεφάλαιο για να εισρεύσει και να αποκτήσει τον ίδιο όγκο νομισμάτων.

Μια σημαντική πλευρά: ενώ η «αποθηκευμένη προσφορά» αυξάνεται σήμερα, το παρακάτω διάγραμμα δείχνει το αντίστροφο, όπου λαμβάνονται τα κέρδη και η «αποθηκευμένη προσφορά» δαπανάται ξανά στην κυκλοφορία του υγρού.

Έχοντας κατά νου αυτό το πλαίσιο, μπορούμε να συγκρίνουμε το ποσό του κεφαλαίου που πρέπει να εισρεύσει (ή να βγει) από το Πραγματοποιημένο Ανώτατο όριο του Bitcoin για να επιτύχουμε μια αλλαγή 1 $ στο Κεφάλαιο αγοράς.

Αυτή η τελική μέτρηση προτάθηκε για πρώτη φορά σε μια πρόσφατη αναφορά έρευνας, και μπορεί να θεωρηθεί ως μέτρο ρευστότητας ή μεταβλητότητας. Περιγράφει πόσο πρέπει να αλλάξει το Πραγματοποιημένο Ανώτατο όριο για να επιτευχθεί μια αλλαγή 1.0 $ στο Market Cap του Bitcoin. Σημειώνουμε μερικές ενδιαφέρουσες λεπτομέρειες:

• Σε ανοδικές αγορές τελευταίου σταδίου (πορτοκαλί ζώνες) απαιτούνται περισσότερα από 0.75 $ και συχνά πάνω από 1.0 $ σε εισροές κεφαλαίων για να επιτευχθεί μια αλλαγή κεφαλαίου 1.0 $. Αυτή έχει ιστορικά βρεθεί ότι είναι μια μη βιώσιμη κατάσταση.
• Κατά τη διάρκεια των bear markets, καθώς η προσοχή του κεφαλαίου και των επενδυτών αποστραγγίζεται, αυτό μπορεί να πέσει μεταξύ $0.10 και $0.30. Αυτό οδηγεί σε πιο ασταθείς διακυμάνσεις των τιμών, καθώς οι μικρές εισροές ή εκροές κεφαλαίων έχουν ως αποτέλεσμα υπερβολικό αντίκτυπο.

Αυτή η μέτρηση είναι κοντά στη μακροπρόθεσμη διάμεση τιμή (με κόκκινο) των 0.25 $, υποδηλώνοντας ότι η προσφορά και η ρευστότητα Bitcoin είναι αρκετά περιορισμένες. Μια εισροή/εκροή κεφαλαίου ύψους 0.25 $ δημιουργεί μια αλλαγή 1.0 $ στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Από πολλές απόψεις, αυτό ευθυγραμμίζεται με τη δυναμική της προσφοράς που συζητήθηκε παραπάνω, όπου η «διαθέσιμη προσφορά» είναι πράγματι ιστορικά χαμηλή, τα επιτόκια αποθήκευσης είναι αυξημένα και η ρευστότητα είναι μικρότερη ως αποτέλεσμα.

ΠΕΡΙΛΗΨΗ ΚΑΙ ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ

Το τέταρτο μισό γεγονός πλησιάζει γρήγορα και αντιπροσωπεύει ένα σημαντικό θεμελιώδες, τεχνικό και φιλοσοφικό ορόσημο για το Bitcoin. Για τους επενδυτές, είναι επίσης ένας τομέας ίντριγκας δεδομένου του εντυπωσιακού προφίλ απόδοσης σε προηγούμενους κύκλους.

Σε αυτήν την έκδοση εξερευνήσαμε τη στεγανότητα που δημιουργείται στην προσφορά Bitcoin χρησιμοποιώντας μια ποικιλία μέτρων προσφοράς και ευρετικές μεθόδους. Υπάρχει αξιοσημείωτη συρροή μεταξύ αυτών των μετρήσεων που υποδηλώνουν ότι η «διαθέσιμη προσφορά» βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα και τα ποσοστά «αποθήκευσης προμηθειών» υπερβαίνουν την τρέχουσα έκδοση έως και 2.4 φορές.

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή η αναφορά δεν παρέχει επενδυτικές συμβουλές. Όλα τα δεδομένα παρέχονται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Καμία επενδυτική απόφαση δεν θα βασίζεται στις πληροφορίες που παρέχονται εδώ και είστε αποκλειστικά υπεύθυνοι για τις δικές σας επενδυτικές αποφάσεις.

Τα συναλλαγματικά υπόλοιπα που παρουσιάζονται προέρχονται από την ολοκληρωμένη βάση δεδομένων ετικετών διευθύνσεων της Glassnode, οι οποίες συγκεντρώνονται τόσο μέσω επίσημα δημοσιευμένων πληροφοριών ανταλλαγής όσο και ιδιόκτητων αλγορίθμων ομαδοποίησης. Αν και προσπαθούμε να διασφαλίσουμε τη μέγιστη ακρίβεια στην απεικόνιση των συναλλαγματικών υπολοίπων, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτά τα στοιχεία ενδέχεται να μην περιλαμβάνουν πάντα το σύνολο των αποθεματικών ενός χρηματιστηρίου, ιδιαίτερα όταν τα χρηματιστήρια αποφεύγουν να αποκαλύπτουν τις επίσημες διευθύνσεις τους. Προτρέπουμε τους χρήστες να είναι προσεκτικοί και διακριτικοί όταν χρησιμοποιούν αυτές τις μετρήσεις. Η Glassnode δεν φέρει ευθύνη για τυχόν αποκλίσεις ή πιθανές ανακρίβειες. Διαβάστε τη Σημείωση Διαφάνειας όταν χρησιμοποιείτε δεδομένα ανταλλαγής.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2023/