Η αγορά του Bitcoin γνώρισε μια ισχυρή έκρηξη αυτή την εβδομάδα, διαπραγματεύοντας από τα χαμηλά ενοποίησης των 29,479 $, σε ένα υψηλό των 35,423 $ την Κυριακή. Ενώ τεχνικά ήταν ένα γεγονός για το ενημερωτικό δελτίο των επόμενων εβδομάδων, τη στιγμή της σύνταξης, η τιμή του Bitcoin ανέβαινε από το πίσω μέρος μιας μικρής συμπίεσης, φτάνοντας το υψηλό των 38,677 $ νωρίς το πρωί της Δευτέρας.
Αυτή την εβδομάδα θα εξετάσουμε τόσο τα παράγωγα όσο και τα δεδομένα της αγοράς εντός της αλυσίδας για να αξιολογήσουμε το προβάδισμα σε αυτό το short squeeze και να δημιουργήσουμε μια βάση για την κερδοφορία της αγοράς. Καθώς οι επενδυτές επιστρέφουν στην κερδοφορία, τίθεται το ερώτημα εάν θα αρχίσουν ή όχι να ξοδεύουν αυτά τα νομίσματα για την ισχύ της αγοράς, εάν η πεποίθηση για διατήρηση παραμένει ή έχει εξασθενίσει.
Σορτς Στυμμένο ψηλότερα
Με την ανάπτυξη και την ωρίμανση των αγορών παραγώγων, η αλληλεπίδραση μεταξύ των αγορών spot και των αγορών μόχλευσης δημιουργεί νέα δυναμική σε αυτόν τον κύκλο αγοράς που δεν υπήρχαν στο παρελθόν.
Καθώς ανοίγαμε την εβδομάδα, το ανοιχτό ενδιαφέρον για τις αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης έδειξε ότι αναμενόταν αστάθεια. Το ανοιχτό ενδιαφέρον ανά τιμή εξάσκησης ενός μήνα (συμβόλαια 27 Αυγούστου) δείχνει μια αξιοσημείωτη προτίμηση για απεργίες πολύ εκτός του τρέχοντος εύρους ενοποίησης. Οι τιμές εξάσκησης με το πιο ανοιχτό ενδιαφέρον για τις 27 Αυγούστου στο Deribit είναι:
- $25k για Puts με 1,388 BTC σε ανοιχτό ενδιαφέρον.
- $80 για κλήσεις με 1,513 BTC σε ανοιχτό ενδιαφέρον.
Το ανοιχτό ενδιαφέρον για αέναες αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης παρέμεινε σε μεγάλο βαθμό σταθερό τους τελευταίους δύο μήνες, κυμαινόμενο μεταξύ περίπου 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων και 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τον Μάιο. Ωστόσο, την περασμένη εβδομάδα, το αιώνιο ανοιχτό ενδιαφέρον των συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης αυξήθηκε κατά ένα αξιοσημείωτο 1.4 δισεκατομμύρια δολάρια παράλληλα με το ράλι στην τιμή. Συχνά, το αυξημένο ανοιχτό ενδιαφέρον αρχίζει να αυξάνει τις πιθανότητες να συμβεί μια πτητική συμπίεση μόχλευσης.
Εάν αξιολογήσουμε τον όγκο που προέρχεται από εξασφαλίσεις με περιθώριο μετρητών, μπορούμε να δούμε μια διαρθρωτική ανοδική τάση να εμφανίζεται από τις αρχές Μαΐου. Οι εξασφαλίσεις με περιθώριο μετρητών είναι εκείνες οι προθεσμιακές θέσεις που μόχλεύουν μετρητά ή εξασφαλίσεις που βασίζονται σε ισοδύναμα μετρητών (stablecoin). Γενικά, οι θέσεις με περιθώριο μετρητών είναι προτιμότερες για τη σταθερότητα της αγοράς, καθώς αφαιρούν ένα στρώμα κινδύνου που υπάρχει όταν κυριαρχούν τα ασταθή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με κρυπτογραφικό περιθώριο.
Επιβεβαιώνοντας αυτή την τάση, μπορούμε να δούμε ότι η σχετική κυριαρχία των θέσεων μελλοντικής εκπλήρωσης με κρυπτογραφικό περιθώριο ήταν σε διαρθρωτική πτώση την ίδια περίοδο, πέφτοντας από το 70% στο 52.5%. Ενώ η μόχλευση σε όλες τις μορφές είναι γνωστό ότι επιδεινώνει την αστάθεια της αγοράς, αυτά τα δύο γραφήματα δείχνουν μια σαφή μείωση των εμπόρων που αναλαμβάνουν θέσεις με κρυπτογραφικό περιθώριο κινδύνου, κάτι που αποτελεί καθαρά θετική τάση για την αγορά. Προσθέτει επίσης βάρος στη φύση της υφιστάμενης διάρθρωσης της αγοράς εκτός κινδύνου.
Για να αξιολογήσουμε την κατευθυντική μεροληψία των προθεσμιακών αγορών, μπορούμε να δούμε ότι τα επιτόκια αέναης χρηματοδότησης συνέχισαν να διαπραγματεύονται αρνητικά. Αυτό δείχνει ότι η καθαρή προκατάληψη παραμένει σύντομη για το Bitcoin. Αυτή η μέτρηση ειδικότερα μας βοηθά να αναγνωρίσουμε ότι το ράλι τιμών της Δευτέρας πιθανότατα σχετίζεται με μια γενική σύντομη συμπίεση, με τα επιτόκια χρηματοδότησης να συνεχίζουν να διαπραγματεύονται σε ακόμη πιο αρνητικά επίπεδα παρά το ράλι τιμών +30%.
Πράγματι, κατά τη διάρκεια του ράλι της Δευτέρας, σχεδόν 120 εκατομμύρια δολάρια σε σορτς ρευστοποιήθηκαν σε μια ώρα, γεγονός που επιβεβαιώνει σε μεγάλο βαθμό ότι η σύντομη συμπίεση ως κύρια κινητήρια δύναμη.
Η δραστηριότητα στην αλυσίδα παραμένει ήσυχη
Σε άμεση αντίθεση με την αστάθεια στις αγορές άμεσης παράδοσης και παραγώγων, ο όγκος των συναλλαγών και η δραστηριότητα εντός της αλυσίδας παραμένουν εξαιρετικά ήρεμοι. Σε διάμεση βάση 14 ημερών, ο προσαρμοσμένος από την οντότητα όγκος συναλλαγών για το Bitcoin παραμένει μειωμένος στα 5 δισεκατομμύρια δολάρια περίπου την ημέρα. Αυτό παραμένει μια σημαντική πτώση από τα 16 δισ. $/ημέρα πριν από το Sell-off του Μαΐου.
Ωστόσο, ο όγκος δεν έχει ακόμη καταρρεύσει στον ίδιο βαθμό με την κορυφή του 2017, όπου ο όγκος του δικτύου σημείωσε πλήρη αναδρομή, μια επακόλουθη bear market και τελικά μια μακρά συνθηκολόγηση. Μένει να δούμε εάν οι όγκοι εντός της αλυσίδας θα αρχίσουν να αυξάνονται ως απόκριση στην πρόσφατη ευμετάβλητη δράση των τιμών.
Παρά την πτώση του όγκου συναλλαγών εντός της αλυσίδας, σε σύγκριση με την αποτίμηση δικτύου (αγορά κεφαλαίου) στον δείκτη NVT, μπορούμε να δούμε ένα ενδιαφέρον φράκταλ. Ιστορικά, πολύ χαμηλές τιμές του NVT υποδηλώνουν ότι το δίκτυο είναι υποτιμημένο σε σχέση με τον όγκο των συναλλαγών. Αντίθετα, υψηλότερες αξίες, όπως φάνηκε τον Φεβρουάριο του 2021, δείχνουν ότι οι όγκοι συναλλαγών είναι σχετικά χαμηλοί και μπορεί να μην δικαιολογούν την τρέχουσα αποτίμηση στην αγορά.
Καθώς οι τιμές διαπραγματεύονταν στα χαμηλά των 29 χιλιάδων δολαρίων στην αρχή της εβδομάδας, η EA-NVT πρότεινε ότι το δίκτυο Bitcoin ήταν σχετικά υπερπουλημένο σε σύγκριση με τους όγκους διακανονισμού εντός της αλυσίδας. Αυτή η σύντομη συμπίεση έχει πλέον ωθήσει το EA-NVT πιο ψηλά. Εάν οι όγκοι εντός της αλυσίδας δεν αυξηθούν για να υποστηρίξουν αυτές τις αυξημένες τιμές, μπορεί να υποδηλώνει ότι το ράλι στερείται θεμελιωδών οδηγών και θα ήταν σημάδι προσοχής.
Σημείωση: τόσο ο όγκος στην αλυσίδα όσο και τα γραφήματα NVT εμφανίζονται ως προσαρμοσμένα σε οντότητες. Αυτό φιλτράρει μόνο συναλλαγές με οικονομική σημασία, αφαιρώντας τις ίδιες δαπάνες, τη διαχείριση πορτοφολιού και άλλες εσωτερικές μεταφορές.
Όσον αφορά το θέμα των οντοτήτων, μπορούμε να δούμε μια πιο εποικοδομητική άνοδο στις οντότητες παραλαβής (αυτές που αναλαμβάνουν τη φύλαξη των νομισμάτων), ενώ οι οντότητες αποστολής (αυτά τα νομίσματα που δαπανούν) παραμένει σχετικά σταθερό. Αυτή είναι μια πρώιμη αλλαγή τάσης και μια αλλαγή που θα υποδείκνυε ένα πιο θετικό περιβάλλον τύπου συσσώρευσης εάν συνεχιστεί. Υπογραμμίζει ότι από τον όγκο που πραγματοποιεί συναλλαγές, ένα λογικό μέρος φαίνεται να είναι συσσώρευση και σχετικά λίγο είναι ότι οι οντότητες εξέρχονται από το δίκτυο.
Συνολικά, η δραστηριότητα εντός της αλυσίδας παραμένει κάπως πτωτική και συνεχίζει να είναι ήρεμη. Ίσως η χρήση του δικτύου Bitcoin να καθυστερεί τις τιμές σε αυτή την περίπτωση. Στην ιδανική περίπτωση, η ανανεωμένη αστάθεια και η εποικοδομητική δράση των τιμών πυροδοτούν τη ζήτηση για block-space. Εάν όχι, μπορεί να υποδηλώνει ότι είναι απαραίτητο ένα πιο προσεκτικό πλαίσιο τις επόμενες εβδομάδες.
Κερδοφορία δικτύου
Για να κλείσουμε την ανάλυσή μας για την εβδομάδα, θα αξιολογήσουμε τη συνολική κερδοφορία της αγοράς σε σχέση με την Πραγματοποιημένη Τιμή. Η Πραγματοποιημένη Τιμή είναι μία από τις βασικές μετρήσεις στις οποίες βασίζεται η ανάλυση στην αλυσίδα. Υπολογίζεται αποτιμώντας όλα τα νομίσματα στην τιμή κατά την τελευταία μετακίνησή τους, και έτσι αντιπροσωπεύει τη συνολική «βάση κόστους» για την προσφορά κερμάτων σε κυκλοφορία.
Η Πραγματοποιημένη Τιμή διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα 19.3 χιλιάδες $, σε γενικές γραμμές συμπίπτει με τους τελευταίους κύκλους ATH. Με τιμή κλεισίματος αυτής της εβδομάδας στα 35.4 χιλιάδες δολάρια, σημαίνει ότι η συνολική αγορά διατηρεί επί του παρόντος ένα μη πραγματοποιημένο κέρδος περίπου 83%.
Στο πλαίσιο των προηγούμενων κύκλων της αγοράς, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε τον δείκτη MVRV για να συγκρίνουμε το ανώτατο όριο αγοράς (spot Valuation) με το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο (βάση κόστους στην αλυσίδα). Εδώ μπορούμε να δούμε ότι ο δείκτης MVRV διαπραγματεύεται σε μια ζώνη που ιστορικά επιτυγχάνεται σε τρεις περιπτώσεις:
- Κύκλος Early-Bull (3x) όπου οι τιμές έχουν πέσει μακροοικονομικά και οι έξυπνοι συσσωρευτές χρήματος έχουν επιστρέψει σε ένα αισθητό επίπεδο κέρδους.
- Κύκλος Mid-Bear (2x) όπου οι επενδυτές έχουν δει τα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη τους να μειώνονται δραματικά μετά από την κορυφή του κύκλου, αλλά πριν από την τελική συνθηκολόγηση.
- Διπλή αντλία (1x) στην αγορά του 2013, όπου το «shake-out» στα μέσα του κύκλου έβαλε αρκετούς επενδυτές εκτός δρόμου, πριν επιστρέψουν γρήγορα σε μια ισχυρή κορυφή.
Σε αυτό το στάδιο, μένει να δούμε αν η αγορά μπορεί να αλλάξει τη μακροοικονομική τάση και να επιβεβαιώσει την επανέναρξη της ανοδικής αγοράς. Αν ναι, θα έμοιαζε με την αγορά «διπλής αντλίας» του 2013. Εάν όχι, η πιθανότητα να είναι φράκταλ μέσης αρκούδας μπορεί να αυξηθεί.
Εξετάζοντας το MVRV για την κοόρτη βραχυπρόθεσμου κατόχου (STH), μπορούμε να δούμε ότι αυτή τη στιγμή κρατούν νομίσματα με σημαντική μη πραγματοποιηθείσα απώλεια. Το STH-MVRV σπάνια συναλλάσσεται σε τέτοιες συνθήκες υπερπώλησης με σχεδόν όλες τις ιστορικές περιπτώσεις να ακολουθούνται από σημαντικά ράλι τιμών. Τούτου λεχθέντος, αυτά τα φράκταλ εμφανίζονται συνήθως μόνο στις Bear Markets, σημειώνοντας ότι αυτό περιλαμβάνει το τελικό γεγονός συνθηκολόγησης που ξεκινά μια μακροεντολή.
Μπορούμε επίσης να διερευνήσουμε τον όγκο της προσφοράς που επέστρεψε στην κερδοφορία κατά τη διάρκεια της σύντομης συμπίεσης. Αυτό μας παρέχει μια εκτίμηση του όγκου των νομισμάτων που έχει βάση κόστους στην αλυσίδα στο εύρος ενοποίησης από 29 $ έως 38 $. Από το εβδομαδιαίο χαμηλό (29 $) έως το υψηλό σύντομης συμπίεσης (38.4 χιλιάδες $ κατά τη στιγμή της γραφής) πάνω από 2.1 εκατομμύρια BTC έχουν επιστρέψει στην κερδοφορία. Αυτό αντιπροσωπεύει όγκο ισοδύναμο με το 11.2% της κυκλοφορούσας προσφοράς.
Τέλος, εξετάζουμε εάν υπάρχουν ενδείξεις ότι παλαιότερα κερδοφόρα νομίσματα δαπανώνται στην αλυσίδα για να εκμεταλλευτούμε την ισχύ της αγοράς για ρευστότητα εξόδου. Αυτό που θα ήταν σχετικά πτωτικό είναι να δούμε μια σημαντική αύξηση στις δαπάνες παλαιότερων νομισμάτων (> 1 έτους) κατά τη διάρκεια αυτού του ράλι ανακούφισης, όπως φάνηκε το 2018 μετά την έκρηξη.
Μέχρι στιγμής δεν έχουμε δει τέτοια συμπεριφορά. Εάν ο γενικός λήθαργος των παλαιότερων νομισμάτων συνεχιστεί, θα υποδηλώνει ότι η πεποίθηση για το HODL παραμένει σχετικά ισχυρή και ευνοεί μια πιο εποικοδομητική άποψη για τη δομή της αγοράς που κινείται προς τα εμπρός. Αντίθετα, η μαζική δαπάνη παλαιότερων νομισμάτων θα υποδείκνυε ότι ένας όγκος μη ρευστοποιήσιμων νομισμάτων επιστρέφει στην παροχή υγρών και μια πιο πτωτική προοπτική για το μέλλον.
Το Ενημερωτικό Δελτίο Εβδομάδας έχει τώρα ένα ζωντανός πίνακας ελέγχου για όλα τα επιλεγμένα γραφήματα