DeFi descubierto: experimentos en dinero y valor

DeFi existe en un amplio espectro de innovación y descentralización. En un entorno en el que cualquiera puede codificar su punto de vista en un contrato inteligente, los experimentos se prueban en batalla en juegos de coordinación de alto riesgo. Y quizás el juego de coordinación más importante en la historia de la humanidad ha sido el de la moneda, específicamente las monedas emitidas de forma centralizada y los gobiernos, organizaciones, estructuras de poder y políticas que las gobiernan.

DeFi ha construido un sistema con una fuerte dependencia de los juegos de dinero de antaño. Nos hemos vinculado a los sistemas financieros heredados mediante la dependencia del dólar estadounidense como moneda de reserva de DeFi. Hasta la fecha, DeFi ha vinculado más de $ 100 mil millones en valor al dólar estadounidense.

Y este crecimiento y dependencia de las monedas estables en DeFi no parece estar desacelerándose. Solo en mayo, más de $ 750 mil millones de valor se transfirieron acumulativamente a través de USDT, USDC, DAI y BUSD en la cadena. Quite estas monedas estables vinculadas al USD y DeFi vuelve a la edad de piedra: no hay un vuelo claro hacia la seguridad, no más mercados de préstamos (alta dependencia de las monedas estables) y la pérdida de un vehículo favorito de agricultura / liquidez.

DeFi querido DAI, la moneda estable de MakerDAO históricamente ha estado respaldada por una variedad de activos, principalmente ETH. Con el tiempo, ha aumentado su exposición al USD, utilizando el USDC y otros establos centralizados como medio principal para mantener su paridad durante la recesión. Tenga en cuenta cómo avanzando en mayo, MakerDAO agregó cantidades significativas de USDC a su balance.

Una vez que fue un participante clave en el sistema de Bretton Woods, que respaldaba la moneda con oro, el dólar estadounidense ha abandonado durante mucho tiempo la convertibilidad del USD en oro, ingresando a nuestro nuevo paradigma de monedas fiduciarias de tasa flotante. Gobernado por una política monetaria maleable de la Reserva Federal, las decisiones de política y los riesgos del USD se asignan directamente a DeFi debido a su dependencia de las monedas estables respaldadas por el USD.

La política monetaria: Medidas adoptadas por una entidad del banco central para administrar una moneda a fin de cumplir una serie de objetivos: objetivos de inflación, objetivos de crecimiento, objetivos de empleo, etc.

Algunos de los riesgos de vincular DeFi a la política monetaria del USD incluyen:

• Presión reguladora: El uso de USD garantiza la regulación de aquellos que gobiernan el USD, especialmente en el caso de activos fuertemente vinculados como USDT y USDC que tienen 1 USD por cada 1 USDT o USDC emitido.
• Inflación: promedio de ~ 2% del IPC anual (objetivo de alimentación del 2%) en la década de 2010.
• Riesgo de Forex: riesgo de devaluación de activos en relación con monedas como el euro, el yuan u otras monedas que los participantes puedan utilizar localmente.
• Riesgo de contraparte (centralización): En un mundo que proclama valorar la descentralización, la fuerte dependencia de pequeños grupos de personas en el caso de la Reserva Federal, o incluso de grupos más pequeños en el caso de Circle and Tether, contrasta con las afirmaciones de valorar la descentralización.

Alejarse de la dependencia de la política monetaria centralizada.

Está surgiendo una nueva clase de monedas en DeFi que intentan resolver estos problemas. Si bien es probable que estemos demasiado lejos para deshacernos de nuestra dependencia de las monedas estables vinculadas al USD, ciertamente podemos comenzar a experimentar con alternativas. Con una adopción suficiente, estas alternativas pueden consumir lentamente las monedas estables vinculadas.

Algunas de estas alternativas abandonan una paridad por completo, codifican la política monetaria en contratos inteligentes y emplean diversos grados de gobernanza comunitaria y descentralización. Estos son experimentos completamente nuevos en política monetaria y valor. En este artículo exploraremos OHM de Olympus DAO, un experimento sobre dinero, confianza y gobernanza comunitaria. Es uno en una clase de nuevos experimentos de divisas, que se destacó por su sólido desempeño relativo en el mercado de criptomonedas más amplio durante la recesión del mercado de mayo / junio (> + 45% de capitalización de mercado desde la caída de mayo).

Nota: estos son experimentos en política monetaria y debe tratarse como tal: cualquier comercio / inversión en OHM o activos similares conlleva un conjunto de riesgos increíblemente nuevos y elevados.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM es un intento novedoso en DeFi de crear una moneda de reserva libre de los grilletes de una paridad fiduciaria, con el noble objetivo de separarse de un respaldo principalmente en USD.

El DAO rige la política monetaria de OHM, una moneda de reserva actualmente respaldada por una tesorería de activos, en particular las recompensas DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP y SUSHI de OHM-DAI SLP.

Como recordatorio, estos activos son:

• DAI: moneda estable vinculada a USD, respaldada por una variedad de activos, principalmente ETH y USDC.
• FRAX: moneda estable que está parcialmente colateralizada, parcialmente estabilizada algorítmicamente.
• LP: Posición de liquidez Uniswap, SLP: Posición de liquidez Sushiswap.

El DAO ha codificado una regla según la cual por cada 1 DAI propiedad de la tesorería, solo se puede emitir 1 OHM. El DAO recompraría y quemaría OHM si cotizara por debajo de 1 DAI. Esto no significa que OHM esté vinculado a DAI / USD. OHM cotiza al valor de DAI + una prima de mercado y ha mostrado una fuerza increíble a través de las caídas de precios de DeFi de mayo / junio.

Pero este valor en dólares puro del activo está lejos de contar toda la historia. Actualmente en modo de emisión, la inflación de OHM es lo suficientemente alta como para que incluso los compradores de OHM que compraron el máximo absoluto en términos de dólares obtienen ganancias. Desde el lanzamiento de abril, el APY para apostar OHM ha superado en promedio el 100,000%. El APY para los interesados ​​en OHM ahora se ubica alrededor del 34,000% APY, por debajo del 40,000% al comienzo de la semana y> 100,000% a principios de junio y meses anteriores.

¿Cómo puede ser tan alto este APY? Recuerda nuestro explicación de APR vs APY en piezas anteriores. Un APR alto (recompensa sin capitalización) puede convertirse en un APY masivo con capitalización regular. Y OHM tiene un mecanismo mediante el cual los apostadores se componen automáticamente.

Es importante darse cuenta de que si OHM ve un aumento de precio y las personas que apuestan no apuestan por vender OHM, el APY aumenta y hay un alivio correspondiente en la presión de venta. Este circuito de retroalimentación crea poderosos incentivos para seguir participando.

Cada 8 horas, el token se reajusta y los apostadores reciben ~ + 0.52% a las tasas actuales. Esa es una APR de ~ 570%. Ese APR con la composición de cada rebase se convierte en la tasa actual de ~ 34,000%.

• Los usuarios compran OHM en el mercado abierto o compran bonos (discutido más adelante)
• Los usuarios apuestan OHM para recibir sOHM
• sOHM se compone automáticamente cada rebase, 3 veces al día
• Los usuarios pueden sentarse en su sOHM (3,3), que actualmente reciben ~ 34,000% + APY en ese rebase de 3 veces al día o usar ese sOHM en protocolos de préstamos, intercambiarlo, etc.

Observe en la siguiente tabla el crecimiento de 100 OHM. La línea plana es la APR que parece plana porque muestra un crecimiento de 100 OHM a más de 1,000 OHM con 600% APR frente al 40,000% APY a 39,000 OHM en 1 año de 3 rebases diarias. Los apostadores reciben automáticamente este APY del 39,000% en lugar de un APR del 600% debido a la composición automática incorporada en el contrato de participación.

El APY es actualmente muy variable y está sujeto a cambios tanto de la cantidad de OHM apostados como de los votos de gobernanza por parte del DAO.

Tenga en cuenta que el DAO tiene planes futuros a corto plazo para comenzar a salir de este período de inflación simbólica masiva. Tienen planes de reducir el APY a corto plazo, pero también agregar períodos de bloqueo para aumentar las recompensas. Aún más ejemplos del poder de la innovación de la política monetaria administrada por DAO. Este APY masivo, por supuesto, ha resultado en la inflación del token, pero el precio se ha mantenido tan fuerte que la capitalización de mercado ha subido a máximos históricos a pesar de la deflación del precio de los activos.

Y recuerde que debe haber al menos un DAI en la tesorería por cada 1 OHM emitido, creando un precio mínimo de 1 DAI / OHM.

Una inflación simbólica suficiente con una deflación de precios lo suficientemente baja da como resultado ganancias. Este es un indicador de una mayor adopción y, como era de esperar, el número de titulares a lo largo del tiempo sigue aumentando.

Con la idea de que solo se puede emitir 1 OHM por cada 1 DAI controlado por el DAO, podemos entender cómo puede existir una inflación de APY / token tan alta. Por lo tanto, podemos calcular una pista de cuánto tiempo puede durar la emisión de OHM en el APY actual y la propiedad de DAI por parte de DAO. Al 40,000% APY, el OHM puede continuar la emisión durante 180 días con el valor actual de la tesorería antes de que la cantidad de OHM sea igual a la cantidad de DAI en la tesorería. Esta pista se mantiene plana o aumenta a medida que aumenta el tamaño de la tesorería.

Recuerde que si bien el valor libre de riesgo de la tesorería en DAI es un precio mínimo para OHM, OHM cotiza con alguna prima. Esta prima es decisión del mercado. Una apuesta por el crecimiento continuo del DAO y su tesorería, la promesa de liquidez, las expectativas de rendimiento y otras ventajas de la moneda tienen una prima alta en la actualidad. Y los votos futuros de gobernanza podrían votar fácilmente por un% del rendimiento de los activos de tesorería que se otorgan a los tenedores de tokens / participantes, creando un mayor incentivo para una prima.

El valor de mercado actual de todos los activos de la tesorería (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) se ubica en ~ $ 30M + como se mencionó anteriormente. Esto coloca la capitalización de mercado de OHM de $ 175 millones a un precio del valor del activo neto (NAV) de casi 6. Este precio del NAV puede expandirse y contraerse fácilmente ya que la emisión y el precio son actualmente muy volátiles.

En puro "valor libre de riesgo" o el valor de monedas estables como DAI y FRAX, la tesorería actualmente tiene $ 9.0M. Con un suministro circulante de 450k OHM, esto significa que se pueden emitir 8.6M - 450k = 8.15M antes de alcanzar el precio mínimo.

Inevitablemente, ya debería haberse preguntado cómo obtiene el DAO sus posiciones en DAI, FRAX y liquidez. El DAO ha construido un mecanismo de unión inteligente. Los usuarios pueden comprar bonos con DAI, FRAX, OHM-DAI SLP u OHM-FRAX LP para recibir OHM. Estos bonos se pueden comprar con un descuento sobre el precio de OHM, devengando de forma continua y con vencimiento completo después de 5 días.

Durante algunos períodos, estos bonos se han comprado con hasta un 20% de descuento (ROI). Los traders expertos pueden desarrollar estrategias activas en torno a estos bonos, beneficiándose tanto a ellos mismos como al DAO. Por lo general, flotan en el rango de un 2-8% de descuento con 5 días de consolidación. Esto es beneficioso para el usuario y el protocolo. El usuario recibe OHM (potencialmente) descontados mientras el protocolo aumenta su tesorería de DAI y FRAX + su liquidez en OHM-DAI y OHM-FRAX.

Una operación de muestra vería si el ROI de un bono es> que la tasa de apuesta de 5 días de OHM, ya que los bonos se consolidan continuamente durante un período de 5 días.

Además de mantener> $ 8M en valor libre de riesgo de DAI y FRAX, el protocolo también controla> 90% de OHM-DAI SLP en Sushiswap y> 50% de OHM-FRAX en Uniswap. En Sushiswap, esto gana el DAO 81% APY en recompensas SUSHI + tarifas y un APY más bajo en tarifas puramente Uniswap para el grupo OHM-FRAX.

Puede imaginar un futuro en el que el DAO continúe administrando y asignando activamente su balance, respaldando a OHM con una variedad de asignaciones y estrategias de tokens.

Una de las partes interesantes de un proyecto como OHM es que existe un precedente sobre cómo valorarlo. Los activos, como las acciones bancarias, pueden utilizar métricas como los activos bajo gestión (AUM) y el precio según el valor liquidativo, donde el valor del activo neto (NAV) describe el valor total del balance y el precio es el valor total de las acciones. En este caso, podemos observar cosas como # de OHM en circulación al valor libre de riesgo de la tesorería de OHM (balance). Con una cierta apreciación de los activos de DAO y una participación continua, las tenencias totales de un participante pueden volverse "libres de riesgo", lo que significa que el valor libre de riesgo de su OHM se vuelve más que su inversión + prima original.

Este gráfico se basa en una serie de suposiciones, principalmente que la tesorería de OHM seguirá creciendo. Los miembros de la DAO construyeron este modelo para comprender los escenarios en el crecimiento de un participante en el contexto del balance de la tesorería en continuo crecimiento.

Desafíos actuales y futuros

¿Volatilidad de precios para una "moneda estable"?

La volatilidad del precio de OHM pone en duda su estabilidad. El activo ciertamente no pretende ser una "moneda estable", sino más bien un activo de reserva. Dicho esto, un activo de reserva no debería experimentar cambios masivos. Por ahora, el proyecto se encuentra en su fase de emisión, sin importarle la estabilidad del precio. Una vez que OHM sale de su fase de emisión de APY masivos y pasa a una política monetaria cuidadosamente controlada y un crecimiento de tesorería simplemente modelado, es muy posible que la prima se mueva a una negociación más estricta.

Dependencia de DAI y exposición al USD

El cambio de DAI a una fuerte dependencia del USDC como garantía da una exposición al USD que puede contrastar con los objetivos establecidos por el DAO. Si DAI sigue siendo un activo principal en el balance, la exposición de DAO al USD sigue creciendo. Agregar FRAX y continuar recolectando recompensas SUSHI en el SLP son buenos pasos en la dirección correcta hacia la descentralización de los activos de la tesorería. Si el DAO se toma en serio la disociación del USD, pueden encontrar formas inteligentes de continuar diluyendo sus tenencias de DAI con el tiempo.

Riesgo de contrato inteligente

El DAO en sí es innovador, con muchos riesgos asociados de contratos inteligentes. Además, con el tiempo, el DAO continúa agregando activos, posiciones y más exposición al riesgo de contratos inteligentes de terceros. Con una diversificación suficiente de la tesorería, cualquier pérdida única debida al riesgo de contrato inteligente en el balance general debería ser relativamente silenciada.

Riesgo de gobernanza

Cualquier movimiento radical hacia la gobernanza comunitaria conlleva el riesgo de ataques de coordinación. Dependiendo del verdadero nivel de descentralización de la administración de fondos, si un grupo suficientemente grande de tenedores algún día optara por tomar decisiones que beneficien a su pequeño grupo, podrían dominar los votos de gobernabilidad en esa dirección.

Un futuro para OHM y monedas no vinculadas

Por ahora, OHM sigue siendo una apuesta arriesgada de que la moneda no vinculada con una tesorería en crecimiento, innovación compuesta y una comunidad apasionada obtienen una prima suficiente en el mediano plazo para garantizar el crecimiento continuo y la participación en 3,3 (compra + participación).

Si se ejecuta correctamente, todos los valores agregados típicos de DeFi pueden encajar en el futuro de OHM + algunos valores agregados únicos:

• Un activo sin riesgo no expuesto a las presiones inflacionarias, regulatorias o monetarias del USD
• Mercados de préstamos robustos con OHM como garantía y préstamo

El martes, OHM se agregó a su primer protocolo de préstamos. Fuse de Rari Capital agregó un grupo de OHM dedicado con DAI, FRAX, USDC y ETH disponibles como préstamo y garantía. En un día, el grupo de OHM en Fuse de Rari ha atraído $ 10M + en garantía, lo que lo convierte en el segundo grupo de Fuse más grande. Los usuarios pueden prestar sOHM (OHM con estacas) para seguir componiendo sus OHM con estacas mientras lo usan como garantía.

• Fuentes de liquidez en las principales DEX
• Ventajas de la composibilidad: formas únicas de aprovechar los bonos, las recompensas, los préstamos flash OHM, la gobernanza, la gamificación, las asociaciones, etc.
• Política monetaria autónoma y rendición de cuentas codificada

OHM es uno de una nueva clase de intentos novedosos de crear monedas de reserva y estables sin depender de una vinculación a alguna moneda del banco central. El DAO ha logrado asegurar un balance general administrado por DAO de casi $ 30 millones en activos, ~ $ 9 millones en valor libre de riesgo y más de 4,000 participantes comprometidos con el protocolo. Esta tesorería sigue mostrando un fuerte crecimiento en medio de una recesión del mercado, lo que eleva la capitalización total del mercado a máximos históricos.

Será fascinante observar en qué dirección toma el DAO su creciente tesorería de activos, asignando sus fondos para beneficiar al DAO y proporcionar respaldo a su moneda de reserva OHM. Queda por ver si la flexibilidad de estos experimentos monetarios descentralizados con grandes cantidades de gobernanza incorporada puede prosperar en entornos competitivos. Esto is an experimento en política monetaria, después de todo.

Descubriendo Alpha

Este es nuestro segmento semanal que analiza brevemente algunos de los desarrollos más importantes de la semana anterior y la próxima.

A pesar de la actividad bajista en la cadena, DeFi está llegando a más innovación que nunca a medida que los ciclos de desarrollo de 3-12 meses se materializan. Cada semana se lanzan más y más proyectos, se impulsan actualizaciones importantes y se acercan eventos importantes que cambian el ecosistema.

• Compound lanzó Compound Treasury. El Tesoro Compuesto ofrecerá una tasa de interés anual fija del 4% para las instituciones, todas denominadas en USD. Coinbase anunció un producto similar un día después con un 4% de devoluciones.
• Kain, encontrado de Synthetix escribió un artículo interesante sobre la gobernanza de DAO. Esto marca un período fascinante en la gobernanza de DeFi donde los experimentos de descentralización radical enfrentan claras compensaciones en liderazgo y eficiencia.
• KeeperDAO lanzó su V2. Con una apariencia fresca y un nuevo enfoque, los productos de KeeperDAO que contrarrestan MEV para todos continúan evolucionando.
• Anhele soporte adicional para Tripool de Curve. La estrategia está rindiendo un 36% y ya ha atraído más de 45 millones de dólares.
• Fuse de Rari Capital se está expandiendo a Polygon. Apodado Rake, la expansión de su producto de préstamos a Polygon marca otro proyecto bien considerado que se abre camino hacia Polygon, marcando un avance más avanzado de los lanzamientos de L2 como Optimism y Arbitrum.
• Opyn lanza su kit de desarrollador. Herramientas para la era moderna: es genial ver más y más legos construidos especialmente para su uso. En este caso, es un conjunto de herramientas de opciones. Muchos proyectos se han dado cuenta lentamente de que pueden crear más valor al ofrecer el backend a DeFi en lugar de centrarse en productos orientados al usuario.
• Alchemix se prepara para relanzar alETH habiendo devuelto> 50% de ETH del exploit. Hace aproximadamente una semana, Alchemix solicitó la devolución de ETH de su exploit. Aquellos que devolvieron el ETH se incluirían en una lista para un NFT y 1 ALCX por cada 1 ETH devuelto. Habiendo recaudado> 50% del ETH, están planeando un relanzamiento del grupo alETH.

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Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/