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La fase más oscura del oso

La fase más oscura del oso

Bitcoin y los activos digitales han experimentado otra semana caótica de acción de precios a la baja, perdiendo la apertura de $ 31,693 y cotizando a un nuevo mínimo de varios años de $ 25,150. Los obstáculos macroeconómicos siguen siendo un factor determinante a gran escala, ya que el último dato del IPC de EE. UU. del 8.6 % superó las expectativas y se produjo otra inversión de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2-10 años en las primeras horas del lunes. Esto se ha encontrado con un gran repunte en el DXY, ya que Bitcoin cierra con su décima vela roja en 10 semanas.

La utilidad de la red Bitcoin continúa languideciendo, con macrométricas como el RVT ingresando al territorio bajista desconocido. A pesar de la acumulación continua entre Camarones (< 1 BTC) y Ballenas (> 10k BTC) por igual, el soporte de precios aún está lejos de establecerse. A pesar de que muchas métricas de valoración macro continúan señalando condiciones de sobreventa, Bitcoin sigue correlacionado con los mercados tradicionales, y los precios reciben una paliza en consecuencia.

En esta edición, exploramos cómo el mercado bajista actual ahora está entrando en una fase alineada con las fases más profundas y oscuras de los bajistas anteriores. En promedio, el mercado está apenas por encima de su base de costos, e incluso los tenedores a largo plazo ahora están siendo eliminados de la base de tenedores.

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El panel de Week Onchain

El boletín Week Onchain tiene un panel en vivo con todos los gráficos destacados disponible aquí. Este panel y todas las métricas cubiertas se exploran más a fondo en nuestro Informe de video, que se publica los martes de cada semana. Visita y suscríbete a nuestro Canal de Youtube en Inglesy visita nuestro Portal de videos para obtener más tutoriales de métricas y contenido de vídeo.


Una reunión con la base de costos

Con el mercado cotizando en la región de los $ 20k, se está acercando a una de las métricas en cadena más importantes y fundamentales, el precio realizado. Esta métrica representa el precio promedio de cada moneda en el suministro, valorada en el momento en que se gastó por última vez en la cadena.

El precio realizado (a $ 23,430) rara vez es visitado por precios al contado fuera de las etapas más profundas y más recientes de los mercados bajistas. Marzo de 2020 y el final del mercado bajista de 2018 fueron los últimos casos en los que el mercado acumulaba una pérdida no realizada.

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El MVRV Z-Score luego compara este valor al contado de Bitcoin con el precio realizado para obtener un oscilador. Esta herramienta puede ayudar a identificar desviaciones estadísticamente significativas de este "valor intrínseco" y se utiliza para evaluar las condiciones sobrevaloradas y subvaloradas.

Los valores iguales a la media (línea negra) generalmente se alinean con estos bajistas profundos de etapa tardía. El mercado actual ahora ha caído a solo +0.26 desviaciones estándar por encima de la media, lo que históricamente se consideraría una zona de valor, especialmente cuando se pondera para una deriva ascendente en el puntaje Z.

Sin embargo, los ciclos bajistas anteriores han demostrado que los valores negativos de MVRV-Z a menudo se ven antes de que concluya un mercado bajista y pueden persistir en ese estado durante algún tiempo (orden de meses en 2018 a un año EN 2015).

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Los HODLers de Bitcoin se ablandan

Dentro de la tendencia bajista estructural que ha existido desde noviembre, hemos visto una variedad de fases de comportamiento y comportamiento de gasto de Bitcoin. Podemos usar estos cambios en el comportamiento para medir cómo ha cambiado el sentimiento agregado de los inversores.

El Puntaje de tendencia de acumulación es una herramienta útil para observar estos cambios al evaluar la magnitud y la duración del crecimiento o la contracción del saldo de Bitcoin en la cadena. Muestra la acumulación/distribución agregada ponderada para todas las cohortes.

  • Diciembre 2020 a Jan 2021 – Compra en el mercado alcista, ya que los inversores ingresaron al mercado y crearon el impulso alcista hacia el entonces ATH de $64k.
  • Enero 2021 a Oct 2021 – Suavizado y distribución general, en parte como resultado de la disminución de la demanda al contado después de que la prima de GBTC se convirtiera en un descuento (cubierto en nuestro informe aquí)
  • Oct 2021 a Ene 2022 – Post demanda de compra de ATH que luego fue redistribuida (como se cubre en la Semana 9, 2022)
  • Enero de 2022 a mayo de 2022 – Acumulación y distribución intermitentes, que culminan en la venta masiva motivada por LUNA-UST (como se describe en Semana 20, 2022).

En el mercado actual, hemos visto un mes con un puntaje de tendencia de acumulación superior a 0.8, lo que significa cambios de saldo positivos altos en todo el mercado. Este es un cambio notable de la acumulación intermitente antes de la liquidación de LUNA y puede sugerir una mejor percepción del valor por parte de los inversores a precios de $ 30k e inferiores.

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También podemos mirar hacia el Vivacidad Métrica para comprender la preferencia del mercado por HODLing o el comportamiento de distribución. La vivacidad define el equilibrio entre la destrucción agregada del día de la moneda y la creación del día de la moneda. Por lo tanto, puede utilizarse para proporcionar confluencia con los regímenes de destrucción y acumulación.

La vitalidad se ha mantenido en una tendencia bajista estructural desde el 21 de agosto. Bitcoin está firmemente dentro de un régimen de creación agregada del día de la moneda, ya que domina HODLing. Sin embargo, como hemos explorado en ediciones anteriores, solo queda la clase HODLer, su lado de la demanda sigue siendo demasiado ligero para contener la acción actual del lado de la venta.

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Podemos confirmar esto aún más al evaluar el cambio de posición de 3 meses para Liveliness (que se muestra en púrpura a continuación). También se puede destacar un rango de acumulación general desde la Gran Migración Minera en julio de 2021. Sin embargo, este régimen de Creación del Día de la Moneda está perdiendo impulso y tiende hacia una posición de equilibrio basada en la tendencia actual. Esto refleja la incertidumbre general en los mercados, lo que está provocando que los inversores reduzcan el riesgo de las posiciones al contado.

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El cambio de posición neta de HODLer lleva estas observaciones al dominio de la oferta y puede usarse para estimar la magnitud del volumen de monedas que la base de HODLer está acumulando o distribuyendo. Esta métrica indica que, según el grado de inactividad de las monedas en la actualidad, aproximadamente 15k-20k BTC por mes están pasando a manos de Bitcoin HODLers. Esto ha disminuido alrededor de un 64% desde principios de mayo, lo que sugiere un debilitamiento de la respuesta de acumulación.

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Hemos visto cambios en las fases de la convicción de los inversores y el comportamiento de gasto en los últimos 18 meses. En particular, hemos identificado que en ambos casos en el nivel de $30k (mayo-julio de 2021 y actualmente), el sentimiento de compra de los inversores parece ser más fuerte que cualquier otro nivel de precios en este ciclo.

Un mercado bifurcado

Hemos establecido que los inversores parecen percibir valor en la región de menos de $ 30k, a pesar de que esta demanda es insuficiente hasta el momento para brindar apoyo a los precios. A continuación, se desglosará qué cohortes han estado participando en la acumulación para refinar aún más estas observaciones.

El puntaje de acumulación de tendencias por cohorte permite una evaluación más granular en qué cohortes del tamaño de una billetera se acumulan/distribuyen y en qué grado.

  • Camarones (<1 BTC) y Ballenas (>10k BTC, excluyendo intercambios y mineros) las cohortes se han estado acumulando agresivamente desde que el precio se desplomó en el rango de $25k-$32k. Esto permanece vigente durante los últimos 2 meses de precios deprimidos.
  • Cangrejos a Tiburones (1 a 100 BTC) las cohortes han pasado de una fase neutral a una distributiva durante la liquidación actual. Esto sugiere una posible disminución de la confianza.

Por lo tanto, los puntajes casi perfectos de 0.9+ observados en el puntaje de tendencia de acumulación en las últimas semanas están siendo impulsados ​​​​por cohortes muy grandes (> 10k BTC) y relativamente pequeñas (< 1 BTC). Es interesante notar que las entidades de ballenas fueron las distribuidoras impulsoras en los niveles de $45k a $35k (Zona A) y actualmente son uno de los principales acumuladores en el rango de $25k a $32k (Zona B).

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Live Metric en la sala de máquinas de Glassnode

A continuación, podemos evaluar la tasa de cambio de suministro de 30 días que tienen las direcciones de camarones con menos de 1 BTC. La tasa de cambio de 30 días proporciona información sobre el cambio de posición sin procesar en la cantidad de monedas en poder de esta cohorte de inversores más pequeña y probablemente a nivel minorista.

Aunque la tasa actual de crecimiento del saldo está disminuyendo, estuvo precedida por el período de acumulación más agresivo y consistente posterior al aumento inicial de Bitcoin en los últimos 18 meses. Estos pequeños propietarios han visto un crecimiento del saldo neto de +20,863 Bitcoin desde el colapso de Luna el 9 de mayo, proporcionando confluencia con el puntaje de tendencia de acumulación por cohorte.

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En términos de magnitud absoluta, Shrimps ha agregado +96.3k BTC a sus tenencias desde el ATH de noviembre. Esto equivale al 0.451 % del suministro en circulación y al 48.6 % de la emisión de monedas nuevas durante el mismo período.

Podemos ver visiblemente el gradiente positivo cada vez mayor de la oferta de propiedad de camarones. Estos pequeños propietarios no parecen inmutarse, con razón o sin ella, por la tendencia bajista predominante, ya que continúan acumulando constantemente BTC al contado.

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La otra cohorte de interés para evaluar es la cohorte de ballenas 10k+ BTC. Al observar el cambio de posición mensual de sus direcciones, podemos respaldar nuestras observaciones anteriores de que la cohorte también se ha estado acumulando en el rango de precios de $25k-$32k. Esta cohorte tiene un pico de cambio de posición mensual de ~140k BTC/mes, aumentando su saldo al agregar +306,358 BTC desde el ATH de noviembre de 2021.

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La Distribución de Precios Realizados No Gastados Ajustados por Entidad por cohorte de billetera examina los puntos de precio en los que se realizó la última transacción de esta distribución de suministro y por qué cohorte de billetera.

Alrededor de los rangos de precios de $30 y $40, podemos ver grupos de suministro significativos asociados con una gama diversa de cohortes de billeteras, lo que indica que estos dos rangos de precios experimentaron volúmenes significativos de suministro que cambiaron de manos. Sin embargo, hay poco volumen de transacciones de monedas entre $ 27k y $ 20k, lo que puede manifestarse como una región de alta volatilidad y potencialmente poco soporte.

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Gráfico en vivo en la sala de máquinas de Glassnode

El deterioro de los fundamentos

El Relación RVT compara la capitalización realizada con el volumen diario liquidado en la cadena, lo que proporciona información sobre la utilización diaria de la red (volumen en la cadena) en relación con su valor intrínseco (límite realizado). Un marco general para la interpretación de la RVT es:

  • Valores altos y tendencias alcistas indican una mala utilización y una ralentización de la utilización dentro de la red.
  • Valores bajos y tendencias bajistas indican una alta utilización y un aumento de la utilización dentro de la red.
  • Valores laterales estables indican que la tendencia de utilización actual es probablemente sostenible y en equilibrio.

La banda roja indica un índice RVT de 80 o superior, lo que sugiere que la valoración de la red es ahora 80 veces mayor que el valor diario liquidado. Esto es indicativo de un panorama estéril de actividad en la cadena, que históricamente es el resultado de una acción de precio bajista prolongada, que expulsa de la red a los participantes sensibles a los costos.

En ciclos bajistas anteriores, una red infrautilizada ha proporcionado la confluencia con los fondos del mercado bajista. Si la utilización de la red aumenta y RVT logra romper a la baja, puede indicar una mejora de los fundamentos. Sin embargo, con la relación RVT actualmente en su valor más alto desde 2010, una ruptura continua al alza ingresaría en un territorio bajista algo desconocido, donde la valoración de la red está aún más "sobrevaluada" en relación con la actividad de la red.

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El modelo de flujo de inactividad ajustado por entidad también se puede usar para comparar la valoración de mercado con la utilización de la red desde la perspectiva de la antigüedad promedio de las monedas que se gastan en la red. La inactividad mide la cantidad promedio de Coin Days Destroyed por moneda transaccionada. El flujo de inactividad luego compara la capitalización de mercado con la inactividad (en términos de USD), capturando así las desviaciones en el comportamiento del gasto frente a la valoración del mercado.

Dormancy Flow continúa cotizando en mínimos históricos, lo que sugiere que la valoración del mercado es baja en relación con el volumen de transacciones en cadena ponderado en el tiempo. Las instancias anteriores de flujo de inactividad en estos niveles han coincidido típicamente con eventos de capitulación del mercado bajista y períodos de dolor máximo.

En línea con el debilitamiento del rendimiento de Liveliness y HODLer, esto se alinea con una condición en la que incluso los titulares de Bitcoin más antiguos fueron eliminados de la red.

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Una purga incluso de las manos más fuertes

Los tenedores a largo plazo y los tenedores a corto plazo son dicotómicos por naturaleza y, por lo tanto, valoran cosas diferentes.

  • Tenedores a Corto Plazo son estadísticamente más sensibles a la volatilidad de los precios, ya que su base de costos está mucho más cerca del precio al contado actual.
  • Tenedores a largo plazo generalmente representan la cohorte HODLer, que son relativamente insensibles a los precios. Es más probable que esta cohorte supere la volatilidad y las caídas de precios en la búsqueda de valor a largo plazo (cubierto en la edición de la semana pasada).

El Precio gastado es un modelo que representa la base del costo promedio de las monedas que se gastaron cada día. Esto se puede dividir para analizar los componentes LTH y STH para identificar divergencias entre sus comportamientos de gasto. Es poco común que la cohorte LTH gaste monedas con una base de costo promedio más alta que su cohorte hermana STH, sin embargo, esto ocurre cuando ingresa a una zona de capitulación profunda, donde incluso las manos más fuertes se eliminan del activo.

El gráfico a continuación compara el precio gastado de LTH con STH, y podemos ver que los LTH actualmente están gastando monedas con un costo más alto que los STH. Los casos anteriores de esto han coincidido con finales de mercado bajista profundo, que duran entre 52 días (2020) y 514 días (2014-15) y están acompañados de reducciones adicionales en el precio de -40% a -65%.

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La comparación de la base de costo de mercado agregado (precio realizado) con la base de costo LTH muestra que los dos están convergiendo actualmente. La cohorte LTH generalmente tiene la base de costos en cadena más baja, y esto se vincula directamente con su ideología comercial de comprar precios bajos en zonas de valor, por lo que su compra agregada es más baja.

Por lo tanto, con la base de costo LTH acercándose a la base de costo agregado (desde abajo), es una indicación de que las tenencias actuales de la cohorte de 'dinero inteligente' no han resultado en el mercado más amplio. Los casos anteriores en los que el precio realizado de LTH es más alto que el precio realizado agregado también coinciden con las fases más profundas de un mercado bajista.

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Resumen y Conclusiones

El mercado de Bitcoin ha entrado en una fase que coincide con los ciclos bajistas más profundos y oscuros del pasado. Los precios apenas se mantienen por encima de la base del costo agregado, tal como lo captura el precio realizado, y los fundamentos del volumen en la cadena se han deteriorado aún más. Históricamente, esta fase ha tardado del orden de 8 a 24 meses en pasar mientras el mercado toca fondo final.

Lo más destacado es que los tenedores a largo plazo actualmente gastan monedas con una base de costos más alta que los tenedores a corto plazo, y su base de costos es apenas más rentable que el mercado agregado. En el pasado, esto marcó el comienzo de la fase final y dolorosa de eliminación de todos los vendedores restantes, desafortunadamente, acompañada de una caída adicional de precios del 40% al 64%.

Todos los ojos están puestos en la convicción y el apoyo proporcionado por la clase HODLer de Bitcoin ahora.


Actualizaciones de Producto

Todas las actualizaciones de productos, mejoras y actualizaciones manuales de métricas y datos se registran en nuestro registro de cambios para tu referencia.

  • Lanzamiento de un nuevo panel para usuarios profesionales: sala de máquinas GN
  • Adicional 5y opción de zoom a las tarjetas de métricas de los tableros.
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  • Boletín de Uncharted Edición #17 liberado.

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