The Week Onchain (Semana 50, 2021)

Reeditado por Platón

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The Week Onchain (Semana 50, 2021)

El mercado de Bitcoin ha intentado recuperar su equilibrio, luego de un tumultuoso y volátil evento de desapalancamiento la semana pasada. Los precios de Bitcoin estuvieron en gran medida dentro del rango, abriendo en $ 49,368 y cotizando entre un máximo de $ 51,900 y un mínimo de $ 46,942.

Después de una volatilidad significativa del mercado como el evento de desapalancamiento de la semana pasada, es valioso evaluar la amplia respuesta de los inversores, los cambios en los patrones de gasto y el sentimiento, y las nuevas tendencias emergentes que se pueden observar en los datos derivados y en cadena. Para lograr este objetivo, el boletín de esta semana hará comparaciones entre el desapalancamiento reciente y la estructura del mercado experimentada entre mayo y julio.

La discusión de los puntos anteriores tendrá como objetivo brindar contexto al estado actual de los mercados de Bitcoin y dónde nos encontramos dentro del juego de acumulación y distribución de Bitcoin.

The Week Onchain (Semana 50, 2021) — Gráfico en vivo

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Realización de Pérdidas y Ganancias

Después de grandes reducciones de precios, es natural que algunos tenedores se den cuenta de pérdidas, por temor a que el mercado sufra más caídas, o en capitulación también por debajo de la base de costos del tenedor.

Actualmente estamos observando una aceleración de las pérdidas realizadas entre los titulares, con una tendencia superior $ 1 Mil Millones diariamente en dos ocasiones durante esta corrección. Si bien las pérdidas realizadas solo muestran directamente que el suministro submarino está gastado, Por lo general, asumimos que esto refleja una magnitud de límite superior en la nueva presión de venta, ya que las monedas vuelven a entrar en circulación líquida.

Si comparamos el desapalancamiento actual con el de mayo, podemos ver:

Disposición mayo-julio 2021 muestra una desaceleración en las pérdidas realizadas después del evento de capitulación inicial, ya que los principales compradores transfirieron monedas a los intercambios para la venta.
Retiro de octubre a diciembre de 2021 muestra una aceleración en las pérdidas realizadas, lo que indica un enfoque más cauteloso y fácil de desencadenar por parte del mercado, lo que podría indicar nerviosismo a la baja.

Sin embargo, una diferencia clave entre estos dos eventos se puede ver en los flujos netos de cambio y el impacto en los saldos cambiarios generales. En mayo-julio, los intercambios vieron una enorme afluencia de unos +168k BTC en la red en un lapso de tres meses. En la corrección actual de octubre a diciembre, hemos visto un flujo total de 49k BTC fuera de los intercambios, lo que hace un gran contraste.

Buscando intercambiar volúmenes de flujo neto (sobre una base de 7D EMA), podemos ver que el mercado actual está firmemente en un régimen de salidas netas, con 3k a 5k BTC en salidas diarias comunes. En general, si bien las pérdidas significativas ciertamente se están realizando en la cadena, se encuentran con una demanda significativa y posiblemente abrumadora.

También podemos observar el impulso del mercado utilizando el gradiente realizado del mercado (MRG) de 28 días. Esta herramienta mide el impulso relativo entre la acción del precio (Market Cap) y los flujos de capital en cadena (Realized Cap). Históricamente, los valores altos o descendentes han proporcionado una señal para tomar precauciones, y los valores bajos o ascendentes históricamente han proporcionado una señal para un enfoque más arriesgado.

Los valores MRG actuales muestran que Bitcoin se encuentra en un estado de sobreventa, con valores MRG históricamente bajos. Sin embargo, la métrica aún tiene que estabilizarse y estabilizarse por completo, lo que indica que los flujos de capital y de precios aún intentan restablecer un equilibrio saludable. La confirmación temprana se encontraría en una ruptura técnica superior y la confirmación completa con una ruptura por encima del límite cero.

El otro lado de la ecuación en cadena son los inversores que obtienen ganancias, que en su mayoría son titulares a más largo plazo. La magnitud de las ganancias realizadas está en una disminución similar a la observada en la primera mitad de 2021, lo que sugiere que se gastan menos monedas rentables a medida que avanza la corrección. Esto se debe en parte a los precios más bajos, pero también indica que los titulares de ganancias no están tan interesados en gastar en los niveles actuales.

Sin embargo, la disminución de las ganancias realizadas en enero-mayo se produjo junto con un patrón de precios máximos, lo que sugiere una demanda más débil a medida que pasaba el tiempo. La disminución de las ganancias realizadas durante una corrección, como se vio en mayo-julio, y en la actualidad, probablemente indique un retorno de la convicción y una reducción del deseo de desinvertir a estos precios.

Sin embargo, un retorno significativo a valores elevados en esta métrica, especialmente si va acompañado de una debilidad de los precios, sería motivo de preocupación, ya que probablemente indicaría un deterioro de la convicción entre la cohorte que obtiene ganancias y un temor a una mayor caída.

Las consecuencias del desapalancamiento

A medida que madura el mercado de Bitcoin, los productos derivados se han convertido en una influencia cada vez más relevante en la acción del precio. Después de un evento de desapalancamiento, también es importante evaluar si el mercado está agregando más apalancamiento, ya que los comerciantes "largan la caída", o si el mercado sigue siendo cauteloso en respuesta a la volatilidad.

Esta influencia de los mercados de futuros en el precio es particularmente dominante durante los períodos en los que el interés abierto de futuros sube por encima del nivel de 380k BTC. Se vuelve particularmente preocupante después de una fuerte subida de precios y el período prolongado de impresiones de ganancias realizadas que observamos anteriormente como:

Las manos fuertes y los comerciantes transfieren monedas a los titulares más nuevos, que tienen una base de costos más alta y son más sensibles a la volatilidad.
El alto interés abierto de futuros proporciona combustible para un movimiento volátil impulsado por futuros.

Estos factores prevalecieron en los máximos de mayo y noviembre, lo que resultó en una limpieza del interés abierto de futuros a ~340k BTC. Tenga en cuenta, sin embargo, que Open Interest ha aumentado alrededor de 5k BTC durante la última semana. Una métrica clave a tener en cuenta a partir de aquí es si el interés abierto comienza a subir agresivamente. Esto indicaría una mayor probabilidad de que los niveles de liquidación y los límites de pérdida se agrupen en torno al rango de cotización actual, y mayores expectativas de volatilidad impulsada por derivados.

Las tasas de financiación de futuros perpetuos son un punto de datos central para evaluar el sesgo direccional de los mercados. Las tasas de financiación ayudan a fijar el precio de estos futuros lo más cerca posible del precio al contado de Bitcoin al:

Hacer que los largos paguen los cortos (verde) cuando Precio de futuros perpetuos > precio al contado
Hacer que los cortos paguen los largos (rojo) cuando Precio al contado > Precio de futuros perpetuos

Históricamente, los valores extremos en las tasas de financiación han señalado la euforia máxima o la miseria para los participantes del mercado, a menudo correlacionados con los máximos y mínimos del mercado local, respectivamente. Antes de la caída de la semana pasada, fuimos testigos de una euforia local, evidente en el gran aumento relativo de las Tasas de Financiamiento, casi precisamente en el mercado ATH. En los mínimos de la semana, experimentamos lo contrario, con la primera impresión negativa desde los mínimos de $40k en octubre.

Si bien parte de esto se debe al evento de desapalancamiento que tuvo lugar, vale la pena considerar dos cosas:

Los comerciantes apalancados se vieron obligados a cerrar sus posiciones, liquidando los niveles de stop-loss y liquidación hasta $ 45k (e incluso más bajos en algunos intercambios).
Las tasas de financiación son solo ligeramente positivas en la actualidad y no están aumentando significativamente. Esto añade más pruebas de que una gran mayoría del apalancamiento "excesivo" se ha eliminado del mercado. Similar a Open Interest, esta es una métrica que vale la pena vigilar.

El volumen de futuros también se disparó durante el evento, que históricamente ha brindado puntos de pivote notables en la acción del precio. En el impulso más reciente, el volumen de futuros en conjunto fue de ~2 millones de BTC.

Si bien esta suma en el volumen de futuros es significativa, sigue siendo relativamente pequeña en comparación con las disposiciones de mayo y septiembre de 2021. Además, es parte de una disminución constante en el volumen general que se ha establecido desde mayo.

Esto parece contrario a la intuición, ya que el precio se ha más que duplicado hasta los ATH desde entonces, y los aumentos de precios parecen una combinación adecuada con mayores volúmenes de negociación. Tenga en cuenta también que los volúmenes también han disminuido en USD en comparación con principios de 2021, por lo que no es una función de precios más altos que equivalgan a menos BTC negociados.

Por lo tanto, este cambio podría ser una combinación de:

Los comerciantes de futuros tienen un menor apetito por el riesgo después de la histórica caída de mayo de 2021.
Comerciantes que llevan sus fondos a otros mercados como altcoins.
Una vista de que los mercados de Bitcoin todavía están, de hecho, en una consolidación macro a largo plazo, digiriendo la apreciación, la volatilidad y los eventos globales que cambian rápidamente desde esta época el año pasado.

Después de un evento de desapalancamiento, es típico que los mercados al contado (y, por lo tanto, los datos en cadena) regresen como la función de fuerza dominante para dictar los movimientos de precios. Una herramienta útil para identificar esta transición entre la estructura de mercado liderada por derivados y al contado/en cadena es observar el interés abierto de futuros perpetuos como una proporción de la capitalización de mercado de Bitcoin:

Valores altos (>1.3%) señalan dominancia de derivados
Los valores bajos (<1.1 %) señalan el dominio del punto

Si bien estos valores no han vuelto a niveles históricamente bajos, como los observados en mayo, han regresado a niveles mucho más saludables, vistos anteriormente durante el movimiento de fines de 2021 de $30k a $60k+. Esto respalda aún más que se ha producido un evento significativo de desapalancamiento y que el mercado parece estar respondiendo con cautela, en lugar de apalancarse una vez más.

Finalmente, cerraremos con la rentabilidad del inversionista. Podemos utilizar la ganancia/pérdida neta no realizada (NUPL) como un indicador de cuándo se puede activar una venta adicional en caso de que los precios de Bitcoin languidezcan o disminuyan aún más. El campo de batalla histórico para toros y osos se encuentra en una rentabilidad de toda la red del 50%, lo que significa que la mitad de la capitalización de mercado de Bitcoin se mantiene como ganancia no realizada.

En tendencias de osos esta zona ofrece resistencia, ya que los tenedores están cada vez más dispuestos a recortar sus posiciones con ganancias moderadas, como se puede ver en la acción del precio de mayo a julio.
En tendencias alcistas esta zona brinda apoyo a los titulares que buscan aumentar sus posiciones rentables, como se puede ver de agosto a noviembre.

Según este gráfico, el tramo actual a la baja en el precio parece parecerse a una corrección dentro de una tendencia alcista más grande, un marcado contraste con mayo, donde NUPL atravesó limpiamente el nivel del 50%. Sin embargo, la transición entre esta área marca la diferencia entre Creencia-negación (coloración verde) y Optimismo-Ansiedad (coloración amarilla), una descripción apropiada para el sentimiento del titular actual en la actualidad.

A medida que el mercado de Bitcoin se consolida, parece que los mercados de derivados han pasado a un segundo plano en relación con los mercados al contado, y se ha producido un evento significativo de desapalancamiento. Hay señales de que la convicción está volviendo a los inversores al contado y la demanda sigue siendo significativa, sin embargo, el mercado aún se encuentra en la cima de un nivel clave de apoyo psicológico como se ve en la métrica NUPL. Es posible que este rango de negociación esté definiendo la línea alcista-bajista en la arena, y un riesgo clave es si se produce una posible transición a condiciones menos favorables en caso de que no se mantenga.

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Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2021/

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