La semaine en chaîne (semaine 35, 2021)

Republié par Platon

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Le marché du Bitcoin est entré dans la consolidation des prix cette semaine, s'accrochant largement aux gains impressionnants depuis le creux atteint fin juillet. Les prix se sont échangés entre un creux hebdomadaire de 46,465 50,461 $ et un nouveau sommet local de XNUMX XNUMX $.

Alors que le marché du Bitcoin et de la crypto-monnaie au sens large se redresse, une divergence remarquable sur la chaîne continue de se former à la fois sur Bitcoin et Ethereum. L'activité en chaîne sur les deux chaînes est restée calme par rapport aux sommets du marché haussier, même si la dynamique des prix se poursuit à la hausse et que les tendances haussières de la dynamique de l'offre restent en jeu. Cette semaine, nous explorons et comparons un certain nombre de métriques en chaîne entre Bitcoin et Ethereum pour caractériser cette divergence.

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Préparer le terrain

Avant de commencer notre analyse comparative, nous jetterons un coup d'œil rapide sur la position globale du marché Bitcoin après un mois de forte performance des prix. Avec des prix dépassant les 50 XNUMX $ et des prises de bénéfices notables couvertes la semaine dernière, le marché se situe actuellement au sommet d'un nœud de volume en chaîne très élevé.

Le graphique ci-dessous montre les fourchettes de prix dans lesquelles l'offre actuelle de pièces BTC a été traitée pour la dernière fois. Depuis la rupture des derniers cycles de 20 XNUMX $ ATH, trois bandes de volume distinctes en chaîne se sont formées :

31 40 $ à XNUMX XNUMX $ (prix plancher) où plus de 2.98 millions de BTC ont été accumulés, à la fois en janvier 2021 et lors de la récente consolidation de 2.5 mois. Il s'agit probablement désormais d'une zone de support sous-jacente très forte.
45 50 $ à XNUMX XNUMX $ (gamme actuelle) où 1.65 M BTC ont une base de coût. Avec des prix situés dans le haut de cette fourchette, il est probable que cela pourrait également constituer un solide soutien des prix.
53.7 59 $ à XNUMX XNUMX $ (actifs de mille milliards de dollars) où 1.336M BTC ont été accumulés entre mars et mai et détiennent toujours des pertes latentes. Ces pièces sont celles qui n'ont pas été ébranlées par une correction de plus de 50% en mai, mais pourraient également devenir une résistance aux frais généraux si les investisseurs cherchent à sortir à leur coût.

Sur le net, cela indique qu'un ensemble assez solide d'investisseurs très convaincus reste sur le marché et constitue un signal puissant pour les haussiers.

Dans ce contexte, les bénéfices ont continué d'être réalisés tout au long du mois d'août, les prix continuant de s'échanger à la hausse. Cela suggère une force sous-jacente du marché, capable d'absorber cette offre de pièces épuisées. La métrique aSOPR montre qu'un comportement similaire a été observé après la vente massive de mars 2020 avec la séquence d'événements suivante :

Capitulation où des pertes ont été réalisées par des vendeurs paniqués pendant une période prolongée.
Rentabilité comme indiqué par la négociation et le maintien de l'aSOPR au-dessus de 1.0. Cela suggère que des bénéfices sont réalisés, mais que la force du marché est suffisante pour absorber la pression de vente.
Acheteur Condamnation Retours alors que l'aSOPR se réinitialise à 1.0 à plusieurs reprises, puis rebondit plus haut, suggérant que les détenteurs de pièces rentables préfèrent rester en sommeil et que les investisseurs achètent la baisse.

Tableau de bord en chaîne de la semaine

La Newsletter Week On-chain a désormais un tableau de bord en direct pour tous les graphiques présentés ici. Nous avons également commencé la production de Analyse vidéo en chaîne de la semaine pour fournir une plongée plus profonde dans la thèse et la logique derrière l'analyse de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre chaine YouTube, et visitez notre Portail vidéo pour voir notre contenu vidéo.

Divergence d'activité en chaîne

Alors que les prix se redressent, une divergence impressionnante a été maintenue dans l'activité en chaîne. La demande d'espace de blocs sur Bitcoin et Ethereum reste bien en deçà des pics récents malgré le retour des prix à des fourchettes de négociation élevées.

Les entités actives sur le réseau Bitcoin sont actuellement d'environ 275 35 par jour, environ XNUMX% en dessous du pic de janvier.

Les adresses actives sur Ethereum sont également en baisse de 33% par rapport au pic de mai, se situant actuellement à environ 450 2020 adresses par jour. Il est à noter que l'activité actuelle sur les deux chaînes est similaire à la plage d'accumulation stable avant le taureau établie entre le milieu et la fin de XNUMX.

Des observations similaires peuvent être faites concernant le nombre de transactions qui fournit une approximation de la demande d'espace de bloc. Le nombre de transactions Bitcoin est tombé à environ 200 37.5 par jour, une baisse significative de XNUMX% en dessous du pic.

Encore plus dramatique est le volume de transactions en chaîne libellé en USD, qui est actuellement en baisse de 62.5% à 6 milliards de dollars par jour par rapport à l'ATH d'avril. Notez que le nombre de transactions ci-dessus et le volume ci-dessous utilisent nos données ajustées à l'entité, qui filtrent les transferts internes et les dépenses personnelles et reflètent ainsi l'ampleur du volume économiquement significatif.

En raison de cette faible demande d'espace de bloc, les frais de transaction du réseau Bitcoin ont considérablement diminué, revenant à des niveaux jamais vus l'année dernière. À l'heure actuelle, les frais de transaction sont en moyenne de 21 BTC par jour, ce qui ne représente que 1 à 2% de la récompense totale du bloc.

Pour Ethereum, le nombre de transactions est également en baisse de 33% par rapport aux sommets, le nombre diminuant en fait au cours de cette semaine à environ 1100 XNUMX XNUMX par jour.

Fait intéressant, au sein de l'écosystème Ethereum, nous constatons une divergence assez spectaculaire dans l'attention en chaîne. Alors que le nombre de transactions et les adresses actives sont en baisse, l'ampleur des frais payés est nettement plus élevée. Cela est très probablement attribué, au moins en partie, à la forte demande de négociation et d'investissement NFT.

Les frais de transaction totaux sur le réseau Ethereum s'élèvent actuellement à environ 10 2021 ETH par jour, ce qui représente un niveau relativement élevé, comparable à « DeFi summer » et au Bull XNUMX.

Cependant, l'attention accrue du marché pour les NFT a eu un coût, les jetons DeFi semblant être les perdants de l'équation. Le graphique ci-dessous présente les données de transaction en chaîne pour quatre jetons DeFi de premier ordre AAVE, COMP, UNI et YFI. La ligne du haut présente les adresses actives interagissant avec les jetons et la ligne du bas la valeur en USD transférée dans les jetons.

Dans l'ensemble, il brosse un tableau quelque peu sombre, les quatre constatant une baisse structurelle de l'attention des investisseurs, la plupart atteignant de nouveaux plus bas cette semaine en particulier.

Dynamique de l'offre haussière

La question de savoir si une divergence dans l'activité en chaîne est haussière ou baissière est une question complexe, car davantage de volume de transactions pour les actifs numériques se déplace vers les échanges hors chaîne et les instruments dérivés. De plus, les avancées technologiques telles que le traitement par lots des transactions, l'adoption de SegWit et l'utilisation de Lightning Network et d'autres couches 2 en font un problème dynamique à résoudre.

D'un autre côté, la dynamique de l'offre, en particulier en ce qui concerne la maturité des pièces, fournit un signal assez robuste dans les deux sens. Alors que les observations d'accumulation et de HODLing sont généralement un indicateur à long terme (c'est-à-dire qu'il faut du temps pour se dérouler), la tendance actuelle du marché est historiquement forte pour les taureaux.

Les graphiques suivants présentent une série d'indicateurs de la dynamique de l'offre pour Bitcoin et Ethereum, et il deviendra immédiatement évident que des similitudes existent entre les deux chaînes, et les deux semblent très constructives.

Les pièces jeunes sont celles de moins de 3 mois. Ils sont les plus susceptibles d'être dépensés en période de volatilité. Une baisse des vagues de jeunes pièces HODL indique que le marché préfère HODL et ne pas dépenser. Les jeunes BTC ne représentent désormais que 15%% de l'offre de pièces et une très forte tendance à la baisse est en jeu.

Les vagues d'Ethereum HODL sont presque le même graphique, les jeunes pièces ayant tendance à baisser vers un creux à long terme de 12.5% de l'offre en circulation.

Au fur et à mesure que ces jeunes pièces mûrissent et vieillissent, elles passent aux pièces d'âge moyen (3 m à 1 an) et aux vieilles pièces (1 an +). Ces pièces matures sont statistiquement moins susceptibles d'être dépensées, et une proportion croissante d'entre elles suggère une augmentation de l'offre illiquide.

Une puissante tendance à la hausse de la maturation des pièces est en jeu pour Bitcoin avec près de 50% de l'offre de pièces âgées entre 3 m et 3 ans.

Encore une fois, l'offre d'Ethereum montre une tendance similaire avec un énorme 70% de l'offre de pièces ETH dormant pendant au moins 3 mois. Pour les deux actifs, ces tendances à la hausse de l'offre de pièces plus anciennes ont commencé vers mars 2021, ce qui reflète donc une très forte demande d'achat et de conservation tout au long de ce marché haussier.

Pour mettre en évidence ce changement de comportement du marché, et en accord avec un désir minimal des investisseurs à long terme de dépenser des pièces, la métrique Liveliness pour les deux chaînes est entrée dans une très forte tendance à la baisse. Pour un rappel rapide sur Liveliness :

Vivacité indique si d'autres jours de pièces sont accumulés (HODLing) ou détruits (dépenses) par l'offre totale de pièces.
Les tendances à la baisse suggèrent une accumulation où plus de dormance et de maturité des pièces s'accumulent et où moins de dépenses ont lieu.
Les tendances haussières suggèrent des dépenses où les vieilles pièces sont déplacées, la durée de vie est détruite et la distribution a lieu.
Tendances plus marquées signifient que des tendances fondamentales plus fortes de ce qui précède sont en jeu.

La vivacité du Bitcoin est rentrée dans une tendance baissière qui s'est accélérée au cours de cette remontée des prix.

La métrique de vivacité d'Ethereum brosse à peu près le même tableau, avec une forte tendance à la baisse depuis la liquidation de mai. Étant donné qu'un énorme volume d'ETH est en cours de transaction dans le mouvement NFT, cela indique qu'une grande partie de ce volume est constituée des mêmes jetons ETH qui changent de main.

Enfin, un bon signal d'adoption, d'intérêt, d'accumulation et de HODLing est la croissance des soldes non nuls. Les adresses Bitcoin non nulles ont continué à augmenter, étant revenues à plus de 38 millions d'adresses et sur le point de supprimer l'ATH.

Tout comme son aîné, le nombre d'adresses Ethereum non nul est également en forte ascension, atteignant un nouvel ATH de 60.7 millions d'adresses.

Alors que la divergence entre les prix et l'activité en chaîne est historiquement anormale pour un marché haussier à grande échelle, ce n'est pas une signature rare pour la dynamique pré-haussier et pré-approvisionnement-squeeze. Ces périodes accompagnent souvent la fin de l'accumulation du marché baissier où les investisseurs qui restent, sont les mains fortes, celles qui ont la plus haute conviction.

La dynamique de l'offre semble suggérer qu'une demande sous-jacente extrêmement robuste est présente, et cela devrait continuer à être assez constructif pour les prix si la tendance se poursuit. Les dépenses agressives de pièces plus anciennes seraient un signal d'invalidation clé à surveiller.