Les Stablecoins ont connu une adoption explosive au cours des dernières années. Leur large utilisation a commencé avec le trading et le transfert sur des bourses centralisées. Depuis, ils ont trouvé leur place dans DeFi en tant que primitive de base de l’écosystème.
Le plus important, peut-être, est le changement pour de nombreux natifs de cryptographie qui détiennent des pièces stables au lieu de leur monnaie d'origine lorsqu'ils quittent le risque. La montée en puissance de DeFi a permis aux utilisateurs de mettre à profit ces actifs inutilisés. Une fois dormants, les actifs improductifs quittent les bourses centralisées et les comptes bancaires au profit d’une utilité économique dans les prêts, la tenue de marché et d’autres types de protocoles DeFi.
Dans cette pièce, nous explorerons:
- État des pièces stables
- Opportunités de rendement
État des pièces stables
Le paysage actuel des écuries est dominé par une poignée d’acteurs. L'USDC, l'USDT et le DAI dominent dans l'offre et l'utilisation en circulation sur Ethereum. L'USDC et l'USDT utilisent des garanties centralisées pour maintenir leur ancrage au dollar. Pour chaque jeton émis à partir de ces pièces stables, 1 dollar soutient le jeton.
DAI est la seule grande écurie de ce groupe dominant à gérer ses émissions de manière décentralisée. Il garantit DAI avec des actifs en chaîne.
Ces trois pièces stables peuvent être utilisées dans Ethereum DeFi. DAI est le principal stablecoin majeur en termes de pourcentage d’offre bloquée. Plus de 60 % de l’offre est verrouillée dans des protocoles de prêt, d’échange et d’autres types de protocoles DeFi décentralisés.
Malgré ce pourcentage élevé, l'USDC et l'USDT dominent toujours en termes de valeur totale bloquée dans les contrats intelligents sur Ethereum en raison de leurs approvisionnements en circulation plus importants.
Les transferts quotidiens de pièces stables sur Ethereum ont dépassé 10 milliards de dollars presque tous les jours de la semaine au cours des 3 derniers mois. Il s’agit de la valeur cumulée des pièces stables déplacées quotidiennement d’une adresse à une autre. Cela inclut les dépôts et les retraits des contrats intelligents.
Il existe un certain nombre de facteurs de demande à l’origine de la croissance de plus de 75 milliards de dollars de l’offre de pièces stables et de plus de 20 milliards de dollars de transferts quotidiens.
- Fuite vers la stabilité face à la volatilité et à l’exposition au risque sans utiliser la monnaie locale
- Déplacer des actifs sur des bourses centralisées sans risque
- Garantie pour l'emprunt et l'effet de levier
- Utilisation dans les prêts décentralisés, les échanges, les produits dérivés, etc. – l'utilisation de stables supprime le risque d'exposition à des jetons volatils, mais est généralement associée à des rendements inférieurs en raison d'un risque plus faible
- Paiements, salaires, devises, accès du tiers monde à des devises non hyperinflationnistes et autres cas d'utilisation de niche par les consommateurs
Les pièces stables liées dominent l’espace en raison de leur capacité à maintenir un fort ancrage au dollar américain. Des projets comme EURS ont fait un travail solide en s’appuyant sur d’autres monnaies comme l’euro. Ces ancrages historiquement réussis ont donné aux utilisateurs la confiance de placer leurs actifs dans des pièces stables au lieu de négocier dans des devises locales comme l'USD.
Les pièces stables indexées existent selon un spectre d’expérimentation. Les traders doivent déterminer quel stablecoin correspond le mieux à leur risque et à leurs objectifs lorsqu’ils envisagent l’allocation. Voici quelques pièces stables supplémentaires que nous n’avons pas mentionnées.
Autre centralisée pièces stables rattachées : HUSD, GUSD, EURS, TUSD,
Autre Décentralisé Pièces stables rattachées : sUSD, FRAX, FEI, alUSD, RSV, PAX, UST, mUSD, LUSD, ESD, AMPL
Opportunités de rendement stable en DeFi
Remarque : les rendements sont extrêmement variables, les rendements indiqués au moment de la rédaction sont sujets à une forte volatilité au moment où vous lisez ces lignes.
Pendant la fuite des utilisateurs vers les écuries, il est important de comprendre comment et pourquoi allouer aux opportunités génératrices de rendement. Les actifs improductifs ont un coût. Lorsqu’elles restent inutilisées, les monnaies stables souffrent souvent des effets de l’inflation et des frais. Pour contrer ces effets, les investisseurs peuvent choisir de mettre à profit leurs actifs inactifs, en fournissant un service ou en prenant des risques en échange d’un rendement.
Dans DeFi, ces rendements sont actuellement assez élevés par rapport à leurs homologues traditionnels. Divers risques sont pris en compte dans ces rendements accrus, tels que :
- Perte permanente potentielle de la cheville 1: 1
- Risque d'exploits de contrats intelligents (y compris les exploits économiques / de conception de protocole)
- Volatilité du rendement : les TAEG peuvent changer rapidement à partir du moment du dépôt
- Illiquidité : forte volatilité des jetons récompensés, incapacité à emprunter dans des pools très utilisés, incapacité à retirer une position importante d'un pool très utilisé, dérapage élevé à la sortie des positions
- Frais de gaz : des frais de gaz élevés créent des frictions et limitent le comportement des fournisseurs de liquidité et des utilisateurs.
Quantifier les rendements
APR et APY sont des mesures largement utilisées pour mesurer les rendements de DeFi. Malheureusement, ils sont souvent mal compris par les utilisateurs et mal étiquetés par les développeurs. Le TAEG représente les rendements d'un pool sans aggraver vos rendements. APY suppose des récompenses composées. Si le TAP est répertorié dans l'interface utilisateur d'un projet, cela signifie que vos rendements ne sont pas automatiquement composés. Si un pool a une fonction de « réclamation de récompenses », le rendement est un TAEG.
Avec une composition quotidienne, 40 % APR devient 49 % APY. Un TAEG de 400 % devient un APY de 5,242 1,000,000 % avec une composition quotidienne. C’est le pouvoir de la composition, et il peut être particulièrement répandu dans les environnements à taux élevé comme DeFi. Bien entendu, les petites positions dans Ethereum DeFi ne peuvent pas bénéficier de cette composition, car les frais de gaz pour réclamer des récompenses et remettre en jeu quotidiennement dépasseraient les rendements. Le graphique suivant présente un investissement hypothétique de 50 XNUMX XNUMX $ augmentant à un TAEG de XNUMX % et l'augmentation possible de la réclamation quotidienne des récompenses à la composition.
Dans cet esprit, voici 5 stratégies de risque et de rendement variables centrées sur les pièces stables. Il convient de noter que l’apport de liquidité unilatéral a réduit les rendements car ceux-ci ont limité la volatilité sous-jacente.
Une note de risque arbitraire est attribuée à chacun. Cette notation prend en compte la crédibilité du projet, les risques inhérents au protocole, les audits et d'autres facteurs. Le risque est évalué par rapport au reste de DeFi, et non indépendamment. Une note A+ dans ce domaine comporte toujours de nombreux risques.
Prêts en Aave et composé (4-16 % APY, risque : A)
Aave et Compound sont les plus grands protocoles de prêt de DeFi. Jusqu'à récemment, Compound détenait sa domination en tant que protocole de prêt le plus important en termes de dépôts totaux. Aave a inversé la tendance avec ses nouvelles incitations à la liquidité, prenant ainsi la tête de la liquidité en matière de prêts.
Ces nouvelles incitations Aave offrent une opportunité intéressante d’augmentation du rendement. Les incitations Aave devraient durer jusqu’à la mi-juillet. Ils offrent une opportunité de récompenses accrues sous la forme du jeton de gouvernance Aave – les incitations à la liquidité sont de 2,200 XNUMX stkAAVE par jour jusqu'en juillet. Le stkAAVE est réparti proportionnellement entre les pools en fonction de l'activité d'emprunt.
Par exemple, Aave a actuellement un emprunt en cours de 5 milliards de dollars. Le pool DAI dispose d’environ 1 milliard de dollars d’emprunts. 1 milliard de dollars/5 milliards de dollars = 2 ou 20 %. 20 % des récompenses de 2,200 440 stkAave/jour signifient que le pool DAI reçoit actuellement 1,000 stkAave par jour. Actuellement, cela signifie que pour chaque tranche de 0002 11 $ déposée, un utilisateur reçoit XNUMX Aave/jour (XNUMXc/jour aux prix actuels). Cette structure de récompense dépasse les récompenses d'extraction de liquidité de Compound sur certaines écuries, et sous-performe sur d'autres en fonction de l'utilisation.
Bien que Compound ait historiquement le marché le plus mature en termes de taille et d'utilisation, Aave a historiquement obtenu une capitalisation boursière plus élevée pour ses tokenomics supérieurs, ses incitations et ses fonctionnalités expérimentales telles que des taux stables et la prise en charge d'un plus grand nombre de jetons en garantie. Notez que même si Aave a surpassé le composé en termes de garantie totale, le total des emprunts reste bien dominé par le composé.
Avec des taux d'intérêt plus bas et une taille de marché plus grande, le composé reste un marché solide pour les prêteurs de taille qui souhaitent des garanties de liquidité plus solides et des intérêts faibles sur leurs emprunts. Aave, à l’inverse, offre souvent de meilleurs rendements pour un risque plus élevé et des incitations du côté de l’offre et de la demande de ses marchés de prêts. Ils ont également annoncé récemment une version professionnelle pour les institutions.
Il sera fascinant de voir comment la liquidité se comportera lorsque les incitations expireront en juillet.
La capitalisation boursière/TVL est couramment utilisée comme mesure pour mesurer la valorisation par rapport à la quantité de liquidités attirée par le projet. Une capitalisation boursière/TVL plus élevée peut être interprétée de la même manière qu'un ratio P/E élevé sur les marchés traditionnels, où plus le ratio est élevé, plus la valorisation du token par dollar de liquidité est élevée. Le nombre d’utilisateurs et la capitalisation boursière/revenus racontent une histoire similaire dans l’histoire de la valorisation d’Aave.
Le marché des prêts DAI sur Aave se situe actuellement à un taux d’intérêt de 11 % pour les prêteurs. Cela signifie qu’un prêteur peut s’attendre à recevoir 11 % en continu aux taux actuels. Les taux d’intérêt ont été relativement volatils dans ce pool depuis l’introduction des incitations à la liquidité d’Aave fin avril.
La ligne du bas de ce graphique représente le taux d’intérêt des prêteurs tandis que la ligne du haut représente les taux des emprunteurs.
Les incitations d'Aave signifient qu'un rendement supplémentaire d'environ 3 à 6 % est généralement récompensé sous forme de jetons Aave mis en jeu. Ces jetons Aave mis en jeu peuvent être retirés pendant un temps de recharge de 10 jours, ou ils peuvent être laissés mis en jeu, ce qui rapporte 7 %.
Les utilisateurs peuvent assumer des risques supplémentaires et des rendements potentiels en empruntant sur leur garantie, en prêtant de manière récursive pour ajouter un effet de levier ou en envoyant leur emprunt vers d'autres protocoles. Ces détails sortent du cadre de cette stratégie simple.
Retours de la stratégie : Lent DAI en Aave (4-15%), incitations à la liquidité Aave (4%), Stake Aave (7%)
Risque: Exploits des contrats intelligents, ancrage perdant du DAI, risque de liquidité Aave, frais de gaz dépassant les rendements des petites positions (garantie de dépôt, récompenses de retrait, retrait de garantie)
Pooling AMM et jalonnement dans la courbe (TAP 10-50%, risque : B+)
En tant que principal lieu de liquidité stable du DEX dans DeFi, il n’est pas surprenant que des incitations à la liquidité soient en jeu. Curve possède les transactions de glissement les plus faibles pour les pièces stables, commandant la nette majorité des échanges de pièces stables à pièces stables jusqu'à une histoire très récente ; Les paires stables d'Uniswap V3 visent le volume de Curve, mais pour l'instant ses marchés naissants sont occupés à rattraper leur retard en termes d'impact sur les prix, notamment en termes de taille.
L'APY de base pour la fourniture au plus grand pool du protocole (USDC+USDT+DAI) est de 2 % des frais de négociation. Le volume continue de progresser sainement vers 50 milliards de dollars.
Une incitation supplémentaire de 8 % s’ajoute à ces 2 % en guise de récompense dans le jeton de gouvernance CRV. Les utilisateurs peuvent augmenter ces 8 % jusqu'à 20 % en verrouillant le CRV pendant une période de temps déterminée. L'augmentation de récompense maximale est de 2.5x pour le verrouillage du CRV pendant 4 ans. Notez que 20 % équivaut à 2.5*8 pour arriver à la récompense maximale de 20 %.
Retours de la stratégie : 3pool Base APR 2 %, récompenses 8-20 %, CRV verrouillé 11 %
Risque: Exploits des contrats intelligents, perte de référence pour le DAI, frais de gaz dépassant les rendements
Yearn Finance DAI Vault (15 % APY, risque : B)
Le coffre-fort yvDAI est actuellement le plus grand coffre-fort sur Yearn Finance. Il possède plus de 700 millions de dollars d'actifs avec un APY actuel de 15 %.
Ces atouts sont mis à profit dans la stratégie DAI créée par les développeurs de Yearn. Il fonctionne en déposant le DAI des utilisateurs dans diverses opportunités de rendement, en déplaçant les actifs des utilisateurs pour maximiser le rendement dans le cadre des stratégies que les développeurs ont jugées appropriées.
Exemples de stratégies allouées à partir du coffre-fort yvDAI :
- StrategyLenderYieldOptimiser : optimise le DAI prêté entre dYdX et Cream.
- SingleSidedCrvDAI : dépose le DAI dans les pools à rendement le plus élevé de Curve.
- StrategyIdleDAIYield : dépose le DAI sur les jetons de gouvernance Idle.finance Farming COMP et IDLE. Les récompenses sont vendues contre du DAI et réaffectées au coffre-fort.
Les coffres-forts Yearn ont dépassé les 4.5 milliards de dollars verrouillés, constituant un endroit populaire pour garer des actifs dans DeFi pour un rendement sain avec un faible risque perçu par rapport à une grande partie de l'espace.
Un pourcentage important du coffre-fort Yearn yvDAI est constitué de dépôts d'Alchemix. Le protocole Alchemix représente actuellement plus de 400 millions de dollars de valeur verrouillée dans le coffre-fort. Alchemix implémente Yearn comme élément central de l'infrastructure de son protocole. Les déposants individuels dans le coffre-fort yvDAI investissent leur DAI aux côtés d'Alchemix, d'autres projets et d'autres investisseurs individuels dans le coffre-fort. Dans le cas d'Alchemix, les revenus du coffre-fort Yearn sont utilisés pour rembourser les prêts Alchemix.
Ce diagramme exprime comment Alchemix intègre Yearn pour offrir un cas d'utilisation unique.
Les rendements de base du coffre-fort Yearn ont été historiquement assez bons pour être un dépôt stablecoin unilatéral, presque toujours >10 % au cours des derniers mois.
Retours de la stratégie : yvDAI Vault (15 % APY), 2 % de frais de gestion, 20 % de commission de performance
Risque: Exploits de contrats intelligents dans Yearn ou projets dans lesquels ils envoient des fonds pour produire une ferme, DAI perd son ancrage
Arbitrage KeeperDAO (10-x% APY, risque : B-)
KeeperDAO utilise des actifs mis en commun pour profiter des opportunités d'arbitrage, de liquidation et d'autres activités. Beaucoup accordent récemment une attention particulière à la valeur extractible des mineurs (MEV) via KeeperDAO et ROOK, le jeton de gouvernance du DAO.
Les détenteurs empruntent des actifs aux pools pour effectuer ces activités de liquidation et d'arbitrage, générant ainsi des rendements pour eux-mêmes et pour les déposants du pool.
Les statistiques suivantes concernent la v2 de KeeperDAO. La V3 a été récemment expédiée, ce qui rend ces analyses obsolètes ainsi que la baisse de la liquidité de la V2.
Ces fonds empruntés sont considérés comme garantis car ils sont empruntés, utilisés et restitués au pool dans le même bloc à l’aide de prêts flash. Il s’agit d’une innovation unique en matière de systèmes de contrats intelligents basés sur la blockchain, dans laquelle l’argent peut être emprunté sans garantie en raison de la garantie qu’il sera restitué dans le même bloc. Si la transaction ne garantit pas cela, la transaction échouera.
Ce graphique représente la valeur cumulée des prêts flash empruntés par les Keepers auprès des fournisseurs de liquidité KeeperDAO.
De plus, un pourcentage des actifs mis en commun est attribué aux producteurs qui créent des stratégies pour générer des rendements agricoles dans l'ensemble de l'écosystème. Il s’agit de profiter d’actifs improductifs qui sont sous-utilisés par les Gardiens. L'allocation de la stratégie est déterminée par le KeeperDAO.
Les rendements du jeton de gouvernance ROOK sont déterminés par le calendrier d'émission. Les frais de base dans la devise déposée changeront à mesure que les gardiens effectueront plus ou moins d'actions pour le DAO.
Retours de la stratégie : 15 % d'APY en jeton de gouvernance ROOK, x % en frais de base
Risque: Exploits des contrats intelligents, DAI perdant son ancrage, dépendant du rendement de Yearn
La croissance du Stablecoin a été parabolique dans l’histoire récente. Avec l’avènement de DeFi, les détenteurs de stablecoins peuvent désormais accéder à des rendements attractifs pour leurs actifs autrefois inactifs.
Les Stablecoins ont atteint :
- Plus de 75 milliards de dollars d'offre en circulation avec constamment plus de 10 milliards de dollars de transferts quotidiens
- Plus de 15 milliards de dollars déposés dans Compound et Aave, plus de 12 milliards de dollars empruntés (utilisation > 75 %)
- Paires stables saines dans la plupart des principaux DEX
- Des expériences non rattachées réussissent
- Rendement disponible pour presque tous les appétits de risque
Les utilisateurs rechercheront toujours des actifs stables lorsqu’ils sortiront du risque. La question est de savoir jusqu’où DeFi poussera les utilisateurs à consacrer des milliards de dollars d’actifs autrefois improductifs à un usage productif ?
Source : https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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