L'expulsion des touristes Bitcoin

Republié par Platon

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L'expulsion des touristes Bitcoin

Alors que le premier semestre 2022 touche à sa fin, Bitcoin a enregistré l’une des pires performances mensuelles de prix de l’histoire. Les prix ont baissé de 37.9 % au cours des 30 derniers jours, concurrençant uniquement le marché baissier de 2011, pour le couronnement du pire mois jamais enregistré. Pour donner une idée de l’échelle, les prix du BTC étaient inférieurs à 10 dollars en 2011.

Les prix du Bitcoin se sont consolidés cette semaine, digérant les pertes du mois et maintenant une fourchette de négociation stable autour du sommet historique de 2017 20 $ de 21,471. Le marché a ouvert à un sommet à 18,741 19,139 $, puis est descendu à un bref plus bas en milieu de semaine de XNUMX XNUMX $, avant de remonter pour clôturer à XNUMX XNUMX $.

Avec nous estimations de l'inflation pour le mois de juin restant élevé, et des nuages orageux d'un potentiel récession imminente, le marché reste fortement avare de risque. Cela est évident dans les performances et l’activité en chaîne de Bitcoin, qui ont légèrement diminué ces dernières semaines. Alors que l’activité du réseau atteint désormais des niveaux coïncidant avec la phase baissière la plus profonde en 2018 et 2019, il semble qu’une purge presque complète du tourisme de marché ait eu lieu.

L’activité qui subsiste semble cependant s’aligner sur une tendance constante d’accumulation de convictions élevées et d’auto-garde. Les balances des changes s'épuisent à des niveaux historiquement élevés, et les balances des crevettes et des baleines augmentent de manière significative.

Face à des forces de marché aussi complexes et sans doute divergentes, dans cette édition, nous tenterons d'identifier les tendances clés qui émergent en matière de performances en chaîne et de distribution de l'offre pour Bitcoin.

L'expulsion des touristes Bitcoin — Graphique en direct

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La fin du tourisme Bitcoin

L’un des concepts les plus fondamentaux de l’analyse Bitcoin est l’évaluation de l’activité en chaîne. L'idée est d'identifier la force ou la faiblesse relative de la base d'utilisateurs, en particulier pour identifier les changements dans le caractère du macro-réseau.

Activité élevée est souvent synonyme d'un afflux de nouvelle demande, d'une spéculation accrue et est généralement associé à des marchés haussiers (indiqués en vert ci-dessous).
Faible activité est souvent synonyme d'une demande considérablement réduite et d'un intérêt décroissant de la part des touristes du marché, et est typique des marchés baissiers (illustré en rouge ci-dessous).

Comme nous l’explorerons bientôt, presque toute la suite de mesures d’activité en chaîne indique que le nombre et l’activité des utilisateurs du réseau se rapprochent du territoire de marché baissier historique le plus profond. Le réseau Bitcoin s’approche d’un état où presque toutes les entités spéculatives et les touristes du marché ont été complètement purgés de l’actif.

L'activité des adresses, par exemple, a diminué de 13 %, passant de plus d'un million/jour en novembre à seulement 1 870/jour aujourd'hui. Cela suggère une faible croissance du nombre de nouveaux utilisateurs, et même une lutte pour conserver les utilisateurs existants.

Une version plus avancée de cette métrique est le nombre d'entités actives, qui bénéficie de nos algorithmes de clustering. Ces méthodes rassemblent plusieurs adresses et les attribuent à des entités en chaîne, offrant ainsi un reflet plus précis et plus clair de la base d'utilisateurs actifs la plus probable.

Les entités actives ont connu une hausse notable après l'ATH de novembre 2021, alors que les participants spéculaient sur une nouvelle hausse des prix. Cependant, cette attente s’est depuis dissipée et a désormais établi la tendance baissière dominante. Il y a environ 244 XNUMX entités actives par jour, ce qui se situe autour de l'extrémité inférieure du canal de faible activité typique des marchés baissiers (indiqué en rouge).

La rétention des HODLers est plus évidente dans cette mesure, car les entités actives ont généralement une tendance latérale, ce qui indique une charge de base stable d'utilisateurs.

La capitulation des participants peut être clairement observée à travers l'effondrement de la croissance nette des entités, qui montre la différence entre les nouvelles entités et celles qui quittent la chaîne. À l'exception de deux pics majeurs au cours de la Effondrement de LUNA, et la liquidation de fin juin, les taux de croissance globaux sont pour le moins ternes.

Plus récemment, le taux de croissance de la base d'utilisateurs a plongé à environ 7 2018 nouvelles entités nettes par jour, ce qui est similaire aux creux observés lors des pires niveaux de marché baissier de 2019 et XNUMX.

La charge de base HODLer

Le nombre de transactions réglées donne un aperçu plus approfondi de la demande d'espace de blocs et d'utilisation du réseau à un moment donné. L'évaluation du nombre de transactions est légèrement plus nuancée que celle des adresses/entités actives pour deux raisons.

Les limites de l'espace de blocs disponible créent une limite sur la capacité transactionnelle, les frais étant la soupape de décharge (qui sont très faibles, indiquant presque aucune congestion observable).
L’efficacité croissante des technologies transactionnelles telles que le traitement par lots et SegWit, qui ont toutes deux connu une augmentation à grande échelle de leur adoption jusqu’en 2020.

Des diminutions extrêmement fortes du nombre de transactions peuvent ponctuer la fin des marchés haussiers en janvier 2018 et à nouveau en mai 2021. Après quelques mois de reprise, la demande transactionnelle peut être observée se déplacer latéralement dans le corps principal de la tendance baissière. Cela indique à la fois une stagnation de la nouvelle demande entrante, mais également une probable rétention d'une base d'utilisateurs (les HODLers).

Pour renforcer ce point, le nombre d’adresses avec un solde non nul continue d’augmenter, atteignant un nouvel ATH de 42.2 millions, et n’est que peu influencé par le récent retrait de capitulation.

Le réseau Bitcoin assiste souvent à une purge importante des portefeuilles lors d’événements de vente majeurs et au début des marchés baissiers, alors que les investisseurs capitulent et dépensent tout.

Janvier à mars 2018 a vu une vague de -7 millions d'adresses qui a déclenché le marché baissier, et équivalait à 24.4% du total. Cela reste la plus forte réduction jamais enregistrée.
avril à mai 2021 a vu un effondrement de -1 million d'adresses non nulles au milieu de la grande migration des mineurs, une réduction de 2.8 % et une réaction assez légère par rapport à 2018.
Mai 2022 a vu une suppression de -430 1 adresses, soit une réduction de 21 %, et nettement moins sévère que celle du XNUMX avril-mai malgré un effondrement des prix plus important.

Après 2018, la gravité de la capitulation des adresses non nulles peut diminuer, ce qui indique qu'il existe un niveau de détermination croissant parmi le participant Bitcoin moyen.

L’activité en chaîne reste très modérée et se situe de manière convaincante sur le territoire du marché baissier. Presque tous les acheteurs et vendeurs marginaux semblent avoir finalement capitulé et purgés du réseau au cours des 12 derniers mois. Cela ne laisse qu'une base de HODLers avec la résolution la plus élevée restante. Il y a peu de renforts du côté de la demande de Bitcoin, et donc les prix se corrigent jusqu'à ce que ces HODLers puissent poser le ton.

Échanger des divergences

Les échanges restent une pièce maîtresse de l’infrastructure du marché Bitcoin, avec des centaines de millions, voire des milliards de dollars de valeur Bitcoin circulant chaque jour sur la chaîne. Le nombre de dépôts et de retraits en change tend à montrer un degré élevé de sensibilité et de corrélation avec les prix au comptant.

De manière générale, le nombre de dépôts et de retraits évolue parallèlement aux prix, culminant autour des sommets du marché haussier, lorsque l’afflux de demande spéculative est le plus élevé. Les retraits (vert) sont souvent moins nombreux que les dépôts (rose). Cela est dû au fait que les bourses traitent plusieurs retraits de clients en une seule transaction, alors que les dépôts sont traités sur une base individuelle.

Au cours des dernières semaines, une attention renouvelée a été portée à l’auto-conservation des actifs de la blockchain, un certain nombre de services de prêt interrompant les dépôts et les retraits des utilisateurs. Peut-être en réponse à cet événement malheureux, nous constatons actuellement une augmentation des retraits de change, tandis que le nombre de dépôts continue de diminuer.

C’est historiquement inhabituel, avec peu d’exemples similaires au cours des cinq dernières années.

Nous pouvons également évaluer la domination de l’activité liée aux échanges en tant que ratio de toutes les transactions sur le réseau. À partir de là, nous pouvons identifier les pics et les creux de l’activité des investisseurs, ainsi que les changements dans la structure du marché de base.

La domination des transactions boursières a atteint un sommet presque immédiatement après les deux pics du marché haussier en 2017 et à nouveau en 2021, capturant 80 à 94 % de toute l’activité. Cela marque le dernier soupir et l'afflux du tourisme de marché, car de nouveaux participants achètent le sommet, juste avant que les prix ne chutent, et sont ensuite évacués du réseau.

La domination des transactions de change a connu une longue désintoxication depuis le sommet de mai 2021 et semble se stabiliser autour de 50 %. Cela confirme nos observations précédentes selon lesquelles le marché se rapproche d'un régime dirigé par HODLer.

Les réserves de change continuent de connaître des retraits nets à grande échelle, les soldes globaux diminuant à des niveaux observés pour la dernière fois depuis juillet 2018. Le solde global des bourses a connu une sortie globale de -750 2020 BTC depuis mars 142.5. Au cours des trois derniers mois seulement, quelque 18.8 XNUMX BTC ont été enregistrés. rien qu’en sorties, un remarquable XNUMX% du total.

Les sorties de devises à cette échelle, en particulier face à une baisse aussi extrême des prix, sont intrigantes, et nous détaillerons davantage ces flux dans les sections suivantes.

Nous pouvons observer des évolutions de ces réserves par échange individuel, où l’on constate qu’une divergence intéressante est en cours :

Coinbase continue de connaître des sorties nettes de pièces, avec une réduction globale de -450 10 BTC au cours des deux dernières années. Le solde de Coinbase a diminué dans une fonction d'étape persistante de 30 XNUMX à XNUMX XNUMX BTC. Ces pièces sont transférées vers de nouveaux portefeuilles qui ne sont pas associés à l'entité Coinbase. Il peut s'agir de solutions de conservation pour les institutions, compte tenu de la taille de leur détention.
Binance d’autre part, le solde net a augmenté d’environ +300 XNUMX BTC au cours de la même période. En conséquence, Binance a désormais remplacé Coinbase comme l'échange avec la plus grande offre de Bitcoin, comme l'a souligné TXMC cette semaine.

Mes amis, le véritable retournement de situation est à nos portes. Un nouveau roi est sur le point d'être couronné et son nom est Binance.

Une dîme de retrait de seulement 6214 #BTC lui vaudra la couronne. pic.twitter.com/bGCy47yYeA

- TXMC (@TXMCtrades) 26 mai 2022

Parallèlement à un mois de performance des prix historiquement mauvais, les bourses ont connu la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée, atteignant un taux de sortie de -150 5.0 BTC/mois. Cela représente une réduction typique du solde de 6.0 % à 2021 % du total jusqu'en juin. Cela contraste fortement avec l’afflux de pièces dans les échanges qui s’est produit en mai-juin XNUMX.

Où sont passées toutes les pièces ?

Le plus grand changement de position nette d'échange jamais enregistré est complété par le plus grand changement d'offre illiquide depuis juin 2017. L'offre illiquide a augmenté de 223 XNUMX BTC en juillet, reflétant un mouvement à grande échelle de pièces vers des portefeuilles avec peu ou pas d'antécédents de dépenses (en général). ce ne sont pas des échanges).

Encore une fois, cela contraste directement avec mai 2021 et lors de l’effondrement de LUNA, qui ont tous deux vu un effondrement des prix accompagné d’un effondrement de l’offre illiquide.

Alors que les échanges dans leur ensemble continuent de s’épuiser, nous pouvons assister à une accumulation agressive de la part des plus grands (10 1+ BTC) et des plus petits (<XNUMX BTC) participants Bitcoin. Les crevettes et les baleines ont obtenu des scores presque parfaits (bleu) sur la mesure du score d'accumulation de tendance depuis la mi-mai, ce qui indique que leur équilibre en chaîne a augmenté de manière significative et constante.

Les cohortes détenant 10 à 10 XNUMX BTC sont presque parfaitement neutres, sans changement notable dans leurs avoirs globaux.

En approfondissant cela, nous pouvons voir que les crevettes ajoutent à leur solde à un rythme de 60.46 0.32 BTC par mois, le taux le plus agressif de l'histoire. Cela équivaut à 2017 % de l’offre en circulation par mois. Il est intéressant de noter que le taux d’expansion du solde des crevettes dépasse le précédent record établi lors de l’ATH de décembre 20, lorsque les prix étaient également de XNUMX XNUMX $.

La cohorte Shrimp voit clairement 20 XNUMX $ comme un prix attractif, même si cette fois le marché évolue dans l’autre sens.

Enfin, le graphique ci-dessous est dérivé de nos mesures Whale to/from Exchange Volume, où une baleine est définie comme une entité avec > 1 XNUMX BTC (à l'exclusion des mineurs et des bourses).

Sur le net, les baleines ont retiré 8.69 millions de BTC des échanges que nous suivons, et leurs cycles d'accumulation et de distribution semblent bien corrélés à la performance des prix du marché. Depuis avril 2022, le volume des échanges de baleines est principalement constitué de retraits, atteignant un taux significatif de 140 5 BTC/mois en juin. Il s’agit du deuxième taux le plus élevé des cinq dernières années, dépassé seulement par la correction de janvier 2021.

Conclusions

L'activité Bitcoin en chaîne est fermement en territoire de marché baissier, et l'utilisation du réseau la plus récente suggère qu'une purge presque complète de tous les touristes du marché a eu lieu. La demande de blockspace est faible et la croissance du nombre d’utilisateurs du réseau est, au mieux, terne.

Cependant, sous la surface, le marché connaît un certain nombre de divergences très intrigantes. Malgré une année historiquement mauvaise depuis le début de l'année, et désormais le pire mois de performance des prix depuis 2011, de fortes nuances HODLer persistent.

Les réserves de change continuent de s'épuiser, à mesure que les participants retrouvent un nouvel élan vers l'auto-détention. Ces pièces semblent affluer dans des portefeuilles sans historique de dépenses, et la croissance du solde et l'activité de retrait d'échange des cohortes Shrimp et Whale sont à des niveaux historiquement agressifs.

La baisse du Bitcoin bat son plein et, dans son sillage, les HODLers de dernier recours sont les derniers debout.

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