Cette semaine, le prix du Bitcoin s'est consolidé dans une fourchette de négociation de 9,430 31,327 $. Le prix a ouvert la semaine à un plus bas de 40,757 XNUMX $, a atteint un plus haut local de XNUMX XNUMX $, avant de revenir vers les plus bas. Une période de consolidation est à prévoir alors que le marché fait face à la vente massive de la semaine dernière.
La principale question qui préoccupe les investisseurs est de savoir si une tendance de marché baissier est en jeu ou si le marché est revenu dans une fourchette de réaccumulation. Dans cette newsletter, nous évaluerons le comportement de dépenses en chaîne des détenteurs de pièces à court et à long terme afin d'évaluer leur sentiment relatif.
Approche du seuil de douleur
La structure actuelle du marché est assez intrigante, comme le prix du Bitcoin il y a 5 mois (notre seuil pour les détenteurs à long terme, 155 jours) n'est que légèrement inférieur aux prix actuels. En tant que tels, les détenteurs à long terme (LTH) représentent plus ou moins toutes les pièces rentables (accumulées avant 2021) avec des acheteurs de fin décembre/début janvier au prix de base ou proche. À l’inverse, les détenteurs à court terme (STH) représentent presque toutes les pièces qui subissent une perte non réalisée.
Utiliser des moyens statistiques, nous avons établi ces deux classes de détenteurs de pièces en fonction du temps écoulé depuis le dernier déplacement d'une pièce :
- Détenteurs à court terme (STH), généralement supposés être des entrants relativement nouveaux sur le marché détenant des pièces de moins de 155 jours.
- Détenteurs à long terme (LTH) généralement supposés être des hodlers, de l’argent intelligent et des acheteurs en dernier ressort détenant des pièces datant de plus de 155 jours.
En utilisant cette classification, nous établissons la proportion de l'offre détenue par STH par rapport à LTH et, en outre, le nombre de ces pièces qui sont actuellement en profit ou en perte. Comme la fourchette de prix actuelle est très proche des prix d'il y a 155 jours, nous pouvons également voir qu'une petite proportion de LTH sont désormais sous l'eau, indiquées dans la zone bleu clair du graphique ci-dessous.
Statistiques clés concernant la dynamique actuelle de l’offre dans le graphique ci-dessus :
- LTH en profit (bleu foncé) détiennent 69% de toute l’offre de BTC. Cela représente essentiellement tous les acheteurs avant 2021.
- LTH en perte (bleu clair) détenir 0.5% de toute l’offre de BTC capturant les acheteurs des derniers jours de 2020 et début janvier. Si le prix continue de varier dans cette zone pendant, disons, un mois (ou baisse), l'épaisseur de cette zone bleu clair indiquera combien d'acheteurs à partir de janvier continuent de HODL leurs pièces.
- LTH en général (flèche blanche) sont revenus à l’accumulation. Cela suggère que les premiers acheteurs du marché haussier (prix < 30 XNUMX $) ont détenu un volume d'offre raisonnable, et si cette tendance se poursuit, cela pourrait indiquer qu'une compression de l'offre à long terme est en jeu.
- STH en profit (rouge foncé) ne détiennent que 4.5 % de l’offre de BTC, après avoir chuté de plus de 30 % à la mi-avril à l’ATH de 64 XNUMX $. Cela suggère qu’environ 26 % de l’offre de pièces se trouve actuellement sous l’eau.
- STH à perte (rouge clair) détiennent donc 26 % de l’approvisionnement avec une perte latente. Ce groupe constitue la source la plus probable de pressions de vente, aujourd’hui et à l’avenir.
Dans notre dernier article sur les insights, nous discutons des profits et pertes nets non réalisés pour les deux groupes afin d'établir leurs problèmes relatifs. Notre évaluation est que les STH ont capitulé un grand volume de pièces, mais qu'ils pourraient continuer à être une source d'approvisionnement du côté de la vente à l'avenir. Les LTH restent en revanche largement bénéficiaires, mais se rapprochent du seuil NUPL de 0.75. Au cours des cycles précédents, cela a marqué le début de tendances baissières alors que les LTH capturaient les gains non réalisés restants.
Les habitudes de dépenses comptent
D’après ce qui précède, nous pouvons voir que de nombreux investisseurs Bitcoin sont sous l’eau et que les choses peuvent sembler assez sombres.
Cependant, maintenant que nous avons identifié les problèmes potentiels du marché, nous pouvons observer les comportements de dépenses réels sur la chaîne pour vérifier si les investisseurs prennent des mesures face aux pertes papier ou sont effrayés par les bougies rouges.
La métrique ASOL (Average Spent Output Lifespan) donne un aperçu de l’âge moyen de tous les UTXO dépensés ce jour-là. Dans le graphique ci-dessous, nous avons appliqué une EMA de 7 jours pour mettre l'accent sur les comportements de dépenses récents tout en atténuant le bruit quotidien.
- Des valeurs ASOL élevées signifient que les anciennes pièces sont en mouvement et distribuées.
- Les faibles valeurs ASOL suggèrent que les anciennes pièces restent HODLées et dormantes.
Il y a deux observations clés liées à l’évolution récente des prix :
- Les pièces plus anciennes ont connu une augmentation du comportement de dépenses début mai, probablement en partie dans la distribution (l'argent intelligent peut avoir anticipé une faiblesse) et également dans la rotation du capital (le prix de l'ETH a doublé pendant cette période).
- Au cours de la vente, ASOL a chuté de façon spectaculaire, revenant à des niveaux inférieurs à la fourchette d'accumulation comprise entre 50 60 et XNUMX XNUMX $. Cela indique que les LTH n'ont pas vendu et capitulé en panique, mais ont plutôt fait principalement du HODL pendant la baisse.
Deux autres mesures de durée de vie, Coin-Days Destroyed et Dormancy racontent une histoire similaire. Les pièces plus anciennes semblent rester inactives (valeurs faibles) malgré une baisse des prix de 50 % par rapport à l'ATH.
- CDD représente la durée de vie totale passée par les pièces ce jour-là.
- Dormance corrige le CDD pour le volume en chaîne indiquant la durée de vie dépensée par unité BTC.
- Les valeurs élevées sont généralement baissières à mesure que les vieilles pièces sont dépensées et distribuées.
- Les valeurs faibles sont généralement haussières car les vieilles pièces restent dormantes et une accumulation a lieu.
Comme le montre ASOL, la durée totale de vie dépensée est en fait tombée au niveau ou en dessous des niveaux d’avant le marché haussier de 2020. Cela confirme que les vieilles pièces conservent leur pile et que la majorité des dépenses sont effectuées par les détenteurs de pièces relativement jeunes.
Ce que ces trois mesures indiquent, c’est que les travailleurs plus âgés ne se précipitent pas vers la sortie. Si ASOL/CDD/Dormancy continue de baisser, la tendance serait similaire aux fourchettes d'accumulation précédentes, car les anciennes pièces restent dormantes et les mains faibles se vendent aux mains fortes. À l’inverse, si ces mesures commencent à augmenter, cela peut indiquer que les pièces plus anciennes sont à nouveau dépensées, créant ainsi une pression de vente supplémentaire.
Notes: Nous avons récemment publié de nouveaux didacticiels vidéo et Académie Glassnode entrées pour un certain nombre de mesures afin d’aider les analystes dans leur interprétation. Des didacticiels vidéo sont disponibles dans Glassnode Studio pour :
Alors, qui vend ?
Jusqu’à présent, nous avons établi que les anciennes pièces dépensent moins que d’habitude. Cependant, les prix baissent et les balances des changes augmentent. La question est donc de savoir qui est le principal moteur de vente ?
Les Mesure de l’approvisionnement liquide et illiquide montre qu'au cours du mois de mai, un total de 155 XNUMX BTC sont passés d'un état illiquide (HODLed) à un état liquide ou très liquide, fournissant une estimation de la « pression de vente » totale. Cela prendra en compte à la fois les LTH et les STH qui ont dépensé des pièces précédemment détenues dans des portefeuilles dotés d'une heuristique similaire à celle du stockage frigorifique.
Le règlement en chaîne en USD est également très proche de l'ATH cette semaine, avec plus de 55 milliards de dollars réglés par jour. Cela représente 60 % de volume de plus que le pic de 2017. Il est donc indéniable qu’un énorme volume de pièces est en circulation.
Si nous examinons le ratio de profit dépensé (SOPR) filtré pour les détenteurs à court terme, nous pouvons voir que les STH continuent de réaliser des pertes en dépensant les pièces accumulées plus haut, aux prix actuels plus bas. Cette mesure persistera en dessous de 1.0 pendant de longues périodes en cas de capitulation généralisée. Dans cette optique, la structure actuelle du marché est comparable à celle de la capitulation de mars 2020.
Nous pouvons également examiner le montant du volume de transfert BTC sur la chaîne qui est rentable (acheté à un niveau inférieur, LTH) par rapport à celui à perte (acheté à un niveau plus élevé, STH). Le graphique ci-dessous présente un certain nombre d'observations clés qui confirment en grande partie que la majorité des dépenses et des pressions à la vente sont motivées par les détenteurs à court terme :
- Les détenteurs à long terme ont clairement pris des bénéfices lors du rallye du début de 2020, passant de 10 42 $ à XNUMX XNUMX $, après quoi leurs dépenses ont atteint une base de référence assez stable.
- Les habitudes de dépenses des détenteurs à long terme ne semblent pas affectées par la liquidation de la semaine dernière et, en fait, la « volatilité » du volume des dépenses a en fait diminué. Cela indique que les LTH ne sont généralement pas disposés à liquider des pièces à des prix réduits.
- En revanche, les détenteurs à court terme ont multiplié par plus de 5 leurs dépenses au cours de cette vente, les dépenses maximales se situant près du plus bas local actuel du marché.
Enfin, nous pouvons comparer l'offre détenue par trois parties clés : les détenteurs à court terme (bleu), les détenteurs à long terme (vert) et les mineurs (orange).
- Les détenteurs à court terme distribuent.
- Les détenteurs à long terme HODLing et accumulent.
- Les mineurs accumulent.
Sans aucun doute, la structure actuelle du marché est mieux décrite comme un champ de bataille entre les haussiers et les baissiers avec une tendance claire se dessinant entre les investisseurs à long terme et à court terme. Il s’agit d’une bataille de conviction HODLer et de pouvoir d’achat immédiat.
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