बिटकॉइन बाजार में गिरावट जारी है, सोमवार को $ 33,424 तक पहुंच गया, जुलाई 2021 के बाद से सबसे कम कारोबार मूल्य। कीमतें अब 82-दिनों के लिए एक स्थापित डाउनट्रेंड में हैं, और नकारात्मक भावना अधिक बढ़ गई है, खासकर डेरिवेटिव बाजारों में। नकारात्मक क्षेत्र में व्यापार किए गए स्थायी स्वैप के लिए फंडिंग दरें, और हमने विकल्प बाजारों में एक उल्लेखनीय उलट देखा है, जहां पुट ऑप्शन वॉल्यूम में उल्लेखनीय रूप से वृद्धि हुई है।
In हमारा पिछला न्यूज़लेटर, हमने प्रचलित आपूर्ति की गतिशीलता और नेटवर्क लाभप्रदता की जांच की, जो हमने तर्क दिया कि एक क्लासिक बिटकॉइन भालू जैसा दिखता है। इस सप्ताह के संस्करण में, हम समीकरण के दूसरे पक्ष को पकड़ने के लिए अपना ध्यान मांग के आकलन पर केंद्रित करते हैं। ऑन-चेन टूल आपूर्ति और मांग दोनों में अंतर्दृष्टि प्रदान कर सकते हैं, और एक पृष्ठभूमि के रूप में स्थापित मैक्रो मंदी के दृष्टिकोण के साथ, अब हम यह पहचानने की कोशिश करते हैं कि क्या अंतर्निहित मांग प्रोफ़ाइल बाजार के नीचे की स्थापना शुरू करने के लिए पर्याप्त है।
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नकारात्मकता व्युत्पन्न बाजारों में प्रवेश करती है
2021 के दौरान, वायदा बाजारों में ट्रेडिंग वॉल्यूम वृहद गिरावट में रहा है, मार्च 50 में $ 80 बिलियन / दिन से 2021% से अधिक गिरकर जनवरी 40 में $ 2022 बिलियन / दिन से कम हो गया है। जैसा कि उच्च अस्थिरता की घटनाओं के दौरान आम है, इस सप्ताह का $33k तक की बिकवाली को ट्रेडिंग वॉल्यूम में एक महत्वपूर्ण उत्थान के साथ पूरा किया गया था, जो कि $60B/दिन से कम था।
Binance प्रमुख स्थान बना हुआ है, जो इस सप्ताह सभी अनुबंधों के 52.5% से अधिक का प्रतिनिधित्व करते हुए, वायदा व्यापार की मात्रा के शेरों की मेजबानी करता है।
अपेक्षाकृत कम ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ भी, वायदा खुला ब्याज उल्लेखनीय रूप से ऊंचा बना हुआ है, विशेष रूप से स्थायी स्वैप के लिए। बिटकॉइन मार्केट कैप के प्रतिशत के रूप में, परपेचुअल स्वैप (बैंगनी) में ओपन इंटरेस्ट लगभग 1.3% मँडरा रहा है, जो ऐतिहासिक रूप से उच्च है, और अक्सर एक डिलीवरेजिंग घटना के अग्रदूत के रूप में।
सभी वायदा बाजारों (स्थायी स्वैप सहित) में ओपन इंटरेस्ट मार्केट कैप (नारंगी) के 1.9% पर ऊंचा है, हालांकि यह विशिष्ट मूल्यों में सीमा के मध्य के करीब है। यह अवलोकन इंगित करता है कि वर्तमान वायदा उत्तोलन का एक बड़ा बहुमत स्थायी अनुबंधों के व्यापारियों द्वारा आयोजित किया जाता है (जो कि बिनेंस पर केंद्रित है)।
इस उन्नत उत्तोलन और स्थायी स्वैप बाजारों की प्रासंगिकता के साथ, हम बाजार के पूर्वाग्रह और दिशा की भावना प्राप्त करने के लिए वित्त पोषण दरों को देख सकते हैं जहां उत्तोलन सबसे अधिक लागू होता है। अधिकांश जनवरी के लिए फंडिंग दरों ने नकारात्मक कारोबार किया है, यह दर्शाता है कि स्थायी स्वैप बाजारों में एक मामूली लघु पूर्वाग्रह मौजूद है।
इसी तरह की नकारात्मकता विकल्प बाजारों में देखी जाती है, जिसमें पुट/कॉल अनुपात बढ़कर 59% हो जाता है, जो कई महीनों का उच्च स्तर है। यह इंगित करता है कि व्यापारियों ने अपनी प्राथमिकता कॉल से दूर कर दी है, और डाउनसाइड बीमा खरीदने की ओर, भले ही बाजार 6 महीने के निचले स्तर पर कारोबार कर रहा हो।
डेरिवेटिव बाजारों में लॉन्ग से शॉर्ट बायस में इस अवलोकन योग्य बदलाव के साथ, फ्यूचर्स लिक्विडेशन का प्रभुत्व शॉर्ट साइड की ओर रेंगना शुरू हो गया है। उच्च नकारात्मकता, ऊंचा उत्तोलन, और एक समग्र लघु पूर्वाग्रह के साथ, निकट-अवधि में संभावित काउंटर-ट्रेंड शॉर्ट निचोड़ के लिए एक उचित तर्क दिया जा सकता है।
ऑन-चेन डिमांड का आकलन
ऑन-चेन टूल्स का उपयोग करके बाजार की मांग का आकलन करना अति सूक्ष्म है, और इसके लिए बाजार सहभागियों की समझ की आवश्यकता होती है, और खर्च किए गए सिक्के की मात्रा के गंतव्य (यानी एक्सचेंजों के अंदर/बाहर, एचओडीएलर वॉलेट आदि में/बाहर)। इस सप्ताह हम तीन प्रमुख क्षेत्रों की मांग पर ध्यान केंद्रित करेंगे:
- वॉलेट वृद्धि और संचय/वितरण रुझान।
- विनिमय भंडार में/बाहर निधियों का प्रवाह।
- 'उचित मूल्य' का आकलन करने के लिए निपटान परत के रूप में नेटवर्क का उपयोग।
सबसे पहले, हम एक काफी बुनियादी और सरल मीट्रिक को देखते हैं, गैर-शून्य वॉलेट बैलेंस की संख्या। आम तौर पर, जब बिटकॉइन नेटवर्क बड़े पैमाने पर निवेशक फ्लश आउट (जैसे 2017 ब्लो-ऑफ टॉप) का अनुभव करता है, तो निवेशक अपने वॉलेट से कई यूटीएक्सओ खर्च करते हैं, सिक्कों को एक्सचेंजों में जमा करते हैं, जो तब उस आपूर्ति को बड़ी संख्या में एक छोटे से सेट में समेकित करते हैं। बैलेंस वॉलेट।
2017 के शीर्ष के बाद इस तरह के बटुए का शुद्धिकरण काफी स्पष्ट है, और पिछले साल मई में एक छोटा फ्लश आउट देखा जा सकता है। दोनों ही उदाहरणों में, धूल जमने के बाद गैर-शून्य पते की संख्या एक अपट्रेंड फिर से शुरू हो गई, आमतौर पर भालू बाजार के मध्य चरण के आसपास, जिसके बाद खरीदारों ने संचय की सिफारिश की।
गैर-शून्य वॉलेट गणना का वर्तमान ऊपर की ओर प्रक्षेपवक्र पिछले तीन महीनों की उदास कीमतों, 2019 के मिनी-भालू के खेल की समानता और 40.16M पतों के नए ATH से टकराने से काफी हद तक अप्रभावित प्रतीत होता है।
<1BTC (चिंराट) रखने वाले खुदरा आकार के बटुए भी इस सुधार से अचंभित दिखाई देते हैं, इन पर्स में आपूर्ति में वृद्धि जारी है। इस समूह के लिए आपूर्ति वृद्धि की दर में दो मैक्रो वृद्धि देखी गई है, पहली मार्च 2020 के बाद और फिर मई 2021 के बाद। बिटकॉइन के इतिहास को एक जमीनी स्तर की घटना के रूप में देखते हुए, यह 'सैट स्टैकर्स' और एचओडीएलर्स के बढ़ते वर्ग से बात करता है जो पूरे समय रहते हैं। बाजार की स्थितियां।
सिक्के की आपूर्ति को और अधिक वर्गीकृत करने के लिए, हम वॉलेट के खर्च करने के पैटर्न के आधार पर इलिक्विड, लिक्विड और हाईली लिक्विड सप्लाई नामक समूहों का उपयोग करते हैं (कार्यप्रणाली यहाँ) जब मार्केट कैप के अनुपात के रूप में मैप किया जाता है, तो इलिक्विड सप्लाई (नीला) का प्रतिशत अब सर्कुलेटिंग के 76.2% तक पहुंच गया है, जो दिसंबर 2017 के स्तर पर वापस आ गया है। ये सिक्के खर्च करने के कम-से-कम इतिहास वाले पर्स में रखे जाते हैं, और इस प्रकार उन बटुए के एक समूह को दर्शाते हैं जो संचय मोड में होने की संभावना है।
- मंदी की अवधि (लाल क्षेत्र) जैसे 2018 और मई-जुलाई 2021 इलिक्विड आपूर्ति में बड़ी गिरावट के कारण विरामित हैं। इसका मतलब है कि सिक्कों की एक बड़ी मात्रा कोल्ड स्टोरेज से बाहर खर्च की गई थी, और बाद में नई खरीद पक्ष की मांग द्वारा अवशोषित की जानी चाहिए।
- बुलिश पीरियड्स (ग्रीन जोन) जैसे कि मार्च 2020 के बाद आम तौर पर इलिक्विड आपूर्ति में वृद्धि देखी जाती है, क्योंकि संचय होता है, और मांग बेचे गए सिक्कों को सोख लेती है।
दिलचस्प बात यह है कि मौजूदा बाजार में कीमतों में गिरावट (मंदी) हो रही है, जबकि इलिक्विड आपूर्ति एक उल्लेखनीय वृद्धि (तेजी) में है। इस सप्ताह अकेले, 0.27% से अधिक आपूर्ति (~ 51k BTC) को एक तरल से इलिक्विड अवस्था में स्थानांतरित कर दिया गया था। एक मैक्रो मंदी की पृष्ठभूमि के भीतर, यह सवाल उठाता है कि क्या मई-जुलाई 2021 के समान एक तेजी से आपूर्ति विचलन प्रभावी है।
एक्सचेंज बैलेंस लिक्विड और हाई लिक्विड सप्लाई मेट्रिक्स के बड़े घटकों में से एक है, और इस प्रकार ऊपर दिए गए अवलोकनों को मान्य करने के लिए प्रवाह को अंदर और बाहर देखना समझ में आता है। एक्सचेंज शुद्ध स्थिति परिवर्तन एक मीट्रिक है जो हमारे द्वारा ट्रैक किए गए एक्सचेंजों के (हरे), और बाहर (लाल) सिक्कों के इस शुद्ध मासिक प्रवाह को दर्शाता है।
इस सप्ताह, हमने प्रति माह 45k और 59k BTC के बीच दरों के साथ, काफी उच्च परिमाण का शुद्ध बहिर्वाह देखा है। यह इलिक्विड आपूर्ति (~ 51k बीटीसी) में वृद्धि के साथ मेल खाता है, यह दर्शाता है कि एक्सचेंज से निकाले गए सिक्कों का कुछ हिस्सा ठंडे बस्ते में चला गया हो सकता है।
नतीजतन, कुल विनिमय भंडार गिरकर बहु-वर्ष के निचले स्तर पर आ गया है, जो परिसंचारी आपूर्ति का 13.27% तक पहुंच गया है। यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि यह मई-जुलाई 2021 की गिरावट में देखी गई बाजार की प्रतिक्रिया से बहुत अलग है:
- दोनों अवधि ATH से 50% से अधिक मूल्य में गिरावट का अनुभव किया।
- मई-जुलाई 2021 नेट में 164k से अधिक BTC (संचलन का 0.84%) देखा आदान प्रदान करने के लिए अंतर्वाह, साथ में तरल आपूर्ति में गिरावट 1.5% परिसंचारी आपूर्ति के बराबर।
- वर्तमान गिरावट देखा गया है विनिमय शेष में गिरावट नवंबर ATH के बाद से 42.9k BTC (परिसंचरण का 0.28%), जबकि Iतरल आपूर्ति में वृद्धि हुई है परिसंचारी आपूर्ति का 0.86%।
समान पैमाने पर गिरावट के बावजूद, विनिमय भंडार और सिक्का चलनिधि में रुझान विपरीत दिशाओं में चल रहे हैं। वर्तमान परिवेश में आपूर्ति अवशोषण का एक स्पष्ट रूप से अधिक तेज स्वर है, और बहुत कम सिक्के खर्च किए जा रहे हैं और डर में बेचे जा रहे हैं।
नेटवर्क उपयोगिता बढ़ रही है
बिटकॉइन कई लोगों के लिए बहुत सी चीजें हैं, और उन चीजों में से एक मूल्य के लिए एक समझौता परत है। सिद्धांत रूप में, जितना अधिक मूल्य बिटकॉइन एक नेटवर्क के रूप में बसता है, उतनी ही अधिक उपयोगिता प्रदान की जाती है, और उच्च नेटवर्क का मूल्य होना चाहिए, और इसके विपरीत।
2017 में ब्लो-ऑफ टॉप को सेटलमेंट वॉल्यूम में एक विस्फोट द्वारा चिह्नित किया गया था, जो $ 10B / दिन से ऊपर था। इसके तुरंत बाद समान रूप से अविश्वसनीय 80% गिरकर $2B/दिन हो गया, सब कुछ कुछ ही महीनों में। उन्माद का दौर आया और जोश के साथ चला गया।
अक्टूबर 2020 के बाद से बाजार बहुत अलग रहा है।
उपरोक्त दोनों 50%+ गिरावट के दौरान, निपटान की मात्रा में शिखर से काफी गिरावट आई है। हालांकि, मंदी के रुझान (रेड जोन) के दौरान भी फ्लोर वैल्यू लगातार बढ़ रही है। यह मार्केट कैप, होल्डर बेस और स्टोर किए गए मूल्य में वृद्धि के रूप में बिटकॉइन की अधिक निरंतर, और यहां तक कि बढ़ती उपयोगिता की बात करता है।
अक्टूबर 2020 के बाद से खुदरा आकार के लेनदेन (<$100k), और उच्च-निवल-मूल्य और संस्थागत आकार के मूल्यों (>$1M) की ओर, इन निपटान संस्करणों के मेक-अप में एक निर्विवाद बदलाव देखा गया है।
लेनदेन $10M+ आकार में अब व्यवस्थित मात्रा के 45% पर हावी है, जबकि आकार> $1M 70% से अधिक (एक इकाई-समायोजित आधार पर) पर हावी है। बड़े आकार के लेन-देन ने पूरे 2021 में इस ऊंचे प्रभुत्व को बनाए रखा है, और वास्तव में इस सुधार के दौरान उच्च स्तर पर पहुंच गए हैं।
अंत में, हम एनवीटी अनुपात का उपयोग करके एक निहित मूल्य निर्धारण मॉडल का निर्माण कर सकते हैं, जो नेटवर्क निपटान मात्रा (उपयोगिता) को एक निहित मूल्य (विली वू द्वारा कार्यप्रणाली) बाजार मूल्य वर्तमान में तेजी से 28-दिन (हरा) और धीमी 90-दिन (गुलाबी) एनवीटी मूल्य मॉडल के बीच कारोबार कर रहा है, यकीनन बिटकॉइन को अभी 'उचित मूल्य' के क्षेत्र में डाल रहा है।
अनुपात लेने पर 90-दिवसीय NVT मूल्य एक 'NVT प्रीमियम' देता है, जो वर्तमान में निम्न स्तर पर कारोबार कर रहा है जिसे ऐतिहासिक रूप से कम मूल्यांकित माना जाता है। पिछले उदाहरण जहां बाजार पूंजीकरण के मुकाबले निपटान की मात्रा इतनी अधिक रही है, भालू बाजारों में या दिसंबर 2018 और मार्च 2020 जैसे मैक्रो मार्केट बॉटम्स में मजबूत तेजी के आवेगों से पहले हुई है।
सारांश
हमारी पिछली रिपोर्ट में, हमने वर्तमान आपूर्ति की गतिशीलता का पता लगाया, और निर्धारित किया कि वे अधिकांश ऐतिहासिक बिटकॉइन भालू बाजारों की विशेषता हैं। इस सप्ताह हमने समीकरण के अंतर्निहित मांग पक्ष को देखने के लिए गियर्स को स्थानांतरित कर दिया, जो वर्तमान बाजार संरचना और मई-जुलाई 2021 में सबसे हालिया मंदी की अवधि के बीच एक उल्लेखनीय अंतर को दर्शाता है।
जबकि दोनों ने कीमतों में 50%+ गिरावट का अनुभव किया, वर्तमान बाजार में एचओडीएलर्स का एक लचीला और लगातार वर्ग है, जो बारिश, ओलों या चमक के माध्यम से संचय मोड प्रतीत होता है। ऑन-चेन सेटलमेंट वॉल्यूम उच्च से नीचे है, हालांकि बाजार मूल्यांकन के सापेक्ष बढ़ रहा है, यह दर्शाता है कि बिटकॉइन अब एक 'उचित मूल्य' के करीब है, यह एक चक्र शीर्ष के मुकाबले है।
इस बीच, डेरिवेटिव बाजार और नीचे की ओर दांव लगा रहे हैं। एक स्थूल भालू के संदर्भ में, यह प्रश्न पूछता है; क्या बाजार जोखिम से बचाव के लिए देर कर रहा है, या यह लीवरेज्ड नकारात्मकता में इस शिखर को हिलाकर रखने के लिए ऊपर की ओर सुधार के कारण है?