द वीक ऑन-चेन (सप्ताह 38, 2021)

इस सप्ताह बिटकॉइन बाजार में थोड़ा अधिक कारोबार हुआ, $43,789 के निचले स्तर पर खुला, और $48,730 के इंट्रा-डे हाई तक कारोबार किया। पिछले सप्ताह से शुरू हुई अस्थिर बिकवाली के बाद कीमतें एक समेकन व्यापार रेंज बना रही हैं, एक घंटे में अतिरिक्त लीवरेज में $ 4B को समाशोधन।

बिटकॉइन बाजार खुद को एक व्यापक आर्थिक परिदृश्य के बीच पाता है, जो चीनी क्रेडिट बाजारों में बढ़ती अनिश्चितताओं और सप्ताह के दौरान पारंपरिक इक्विटी के लिए डाउनसाइड प्राइस एक्शन के कारण होता है। इस पृष्ठभूमि के बावजूद, बिटकॉइन मूल्य कार्रवाई और ऑन-चेन निवेशकों की प्रतिक्रिया अपेक्षाकृत मजबूत दिखाई देती है। इस सप्ताह, हम एक्सचेंजों से सिक्के के बहिर्वाह के निरंतर प्रभुत्व का आकलन करेंगे, माइनर हैश-दर की वसूली, और बाजार में बिकवाली के दबाव को अवशोषित करने के साथ मामूली मुनाफे की प्राप्ति।

मुनाफे की मामूली प्राप्ति

ऑन-चेन विश्लेषण में, हम अक्सर एक सिक्के के लिए 'प्राप्त मूल्य' की अवधारणा पर मॉडल बनाते हैं, यही वह कीमत है जिस पर एक UTXO, जिसमें BTC की कुछ मात्रा होती है, बनाया गया था। इस पर विचार करने का एक और तरीका वह कीमत है जिस पर एक सिक्का आखिरी बार चला गया, इस प्रकार उस सिक्के के लिए ऑन-चेन 'लागत आधार' को दर्शाता है।

जब एक सिक्का बाद में खर्च किया जाता है, तो हम मूल वास्तविक मूल्य और वर्तमान खर्च मूल्य के बीच अंतर का आकलन कर सकते हैं ताकि यह आकलन किया जा सके कि मालिक को लाभ या हानि का एहसास हो रहा है या नहीं। उस दिन खर्च किए गए सभी सिक्कों का कुल मूल्य बाजार में प्रवाहित होने वाली पूंजी की मात्रा पर एक अनुमान प्रदान करता है, क्योंकि प्रत्येक विक्रेता परिभाषा के अनुसार खरीदार के साथ मेल खाता है।

जुलाई के अंत के बाद से, बाजार ने लगातार लगभग $ 1B प्रति दिन के ऑर्डर पर शुद्ध लाभ का एहसास किया है क्योंकि कीमतें $ 31k से $ 52k से अधिक हो गई हैं। इससे पता चलता है कि अपेक्षाकृत सार्थक बोली ने बाजार को ऊपर की ओर समर्थन दिया है।

मौजूदा बाजार में सिक्के खर्च करने वाले निवेशकों के समूह पर एक गेज प्राप्त करने के लिए हम खर्च किए गए आउटपुट आयु बैंड का आकलन कर सकते हैं। 6 महीने से अधिक पुराने सिक्कों के लिए, अगस्त की रैली के दौरान खर्च करने के व्यवहार में उचित वृद्धि हुई है, हालांकि सितंबर के माध्यम से खर्च ठंडा हो गया है। 6m+ से अधिक पुराने खर्च किए गए आउटपुट का अनुपात वर्तमान में सभी खर्च किए गए सिक्कों के लगभग 4% प्रभुत्व पर बैठता है।

RSI दीर्घकालिक धारक SOPR इस खर्च करने के व्यवहार पर एक और दृष्टिकोण प्रदान करता है, और जुलाई की शुरुआत से यह तेजी से अस्थिर हो गया है। यह संकेतक लगभग 155-दिनों (~5-महीने) से पुराने खर्च किए गए सिक्कों से प्राप्त कुल लाभ गुणक को ट्रैक करता है।

2.0 के एलटीएच-एसओपीआर मूल्य का मतलब है कि कुल मिलाकर, एलटीएच को उस दिन अपने खर्च किए गए सिक्कों पर 200% का लाभ हुआ।

हम एलटीएच के लिए कुल लागत के आधार का अनुमान लगाने के लिए इस अवलोकन को बदल सकते हैं, जो बीटीसी मूल्य को एलटीएच-एसओपीआर मूल्य से विभाजित करके सिक्के खर्च कर रहे हैं।

$2.0k के BTC मूल्य पर 36 का LTH-SOPR मूल्य $36k/2.0 = $18k लागत के आधार पर कुल LTH लागत आधार देता है।

एलटीएच-एसओपीआर संकेतक में बढ़ी हुई अस्थिरता इसलिए दर्शाती है कि एलटीएच ऐसे सिक्के खर्च कर रहे हैं जो लागत आधारों की एक बड़ी रेंज में जमा हुए थे:

• निचला बाउंड एलटीएच-एसओपीआर = 1.5 सुझाव देता है कि खर्च किए गए सिक्कों की कीमत $24k से $31k . के बीच होती है
• ऊपरी बाउंड एलटीएच-एसओपीआर = 2.0 सुझाव देता है कि खर्च किए गए सिक्कों की कीमत $18k से $23k . के बीच होती है

कुल मिलाकर, मई के बाद से एलटीएच खर्च किए गए सिक्कों के लिए कुल लागत आधार की सीमा $18k और $31k . के बीच है. ध्यान दें कि ये सभी 2020-21 के बुल मार्केट के भीतर के मूल्य हैं और यह सुझाव देते हैं कि शायद बिटकॉइन के दीर्घकालिक निवेशक अधिक सक्रिय व्यापारी बन रहे हैं, टेबल से मुनाफा ले रहे हैं, या शायद जोखिम को कम करने के लिए सिक्का मार्जिन डेरिवेटिव का उपयोग कर रहे हैं, या अधिक से अधिक अनुमान लगा रहे हैं। की तुलना में Q1 और Q2 में देखा गया था। यह मौजूदा बाजार संरचना के बारे में कुछ अनिश्चितता को भी प्रतिबिंबित कर सकता है क्योंकि उच्च लागत के आधार पर सिक्के, मौजूदा कीमत के करीब, अधिमानतः खर्च किए जाते हैं।

इसे प्रदर्शित करने के लिए, नीचे दिया गया चार्ट अनुमानित एलटीएच खर्च लागत आधार (नीला, 7-दिवसीय माध्य) को मूल्य / एलटीएच-एसओपीआर के रूप में परिकलित करता है। हम देख सकते हैं कि मई में बिकवाली के बाद, एलटीएच खर्च किए गए सिक्कों की कुल लागत का आधार $8k की स्थिर आधार रेखा से ऊपर की गणना की गई $18k और $31k सीमा के बीच नई सीमा तक बढ़ गया। यह एलटीएच थ्रेशोल्ड (155-दिन) को दर्शाता है जिसमें पिछले चक्र $ 20k एटीएच से ऊपर के सिक्के शामिल हैं, साथ ही मई के मध्य से अस्थिरता के दौरान अधिक एलटीएच खर्च भी शामिल है।

एक्सचेंज बैलेंस बहिर्वाह जारी रखें

जबकि बिटकॉइन धारकों के मौजूदा समूह के बीच खर्च करने का व्यवहार देखा जा सकता है, ऐसा प्रतीत होता है कि एक्सचेंज बैलेंस से संचित सिक्कों की और भी अधिक मांग है।

इस सप्ताह समग्र विनिमय शेष में गिरावट जारी है, जो इस सप्ताह परिसंचारी आपूर्ति के 13.0% के एक नए बहु-वर्ष के निचले स्तर पर पहुंच गया है। यह एक्सचेंज बैलेंस को अंतिम बार फरवरी 2018 में देखे गए स्तरों पर लौटाता है। ध्यान रखें कि कीमतें उस समय $ 6k और $ 10k के बीच कारोबार कर रही थीं। मार्च 2020 के बाद सिक्कों का संचय, अप्रैल में $ 3.8k से $ 64k से अधिक की कीमतों के साथ, इस सापेक्ष सिक्का मात्रा को वापस लेने के लिए आवश्यक पूंजी प्रवाह में महत्वपूर्ण वृद्धि को दर्शाता है।

इस अवलोकन का समर्थन करना, इस सप्ताह एक गहरा नकारात्मक (बहिर्वाह) एक्सचेंज नेट-फ्लो रीडिंग है, जिसमें वर्तमान बीटीसी बहिर्वाह -92k बीटीसी / माह की दर से हो रहा है। उपरोक्त एक्सचेंज बैलेंस चार्ट के समान, बाजार ने मार्च 2020 के बाद स्पष्ट रूप से प्रतिमान को बदल दिया, शुद्ध विनिमय प्रवाह प्रभुत्व के शासन से, बहिर्वाह प्रभुत्व के लिए।

हम समान संतुलन प्रवाह विशेषताओं वाले एक्सचेंजों के विभिन्न समूहों के तुलनात्मक प्रदर्शन की भी जांच कर सकते हैं। एक्सचेंजों के पहले समूह में बिट्ट्रेक्स, बिटफिनेक्स, क्रैकेन, जेमिनी और बिनेंस शामिल हैं।

ये एक्सचेंज 2020 और 2021 के अधिकांश समय में एक विशिष्ट प्रवाह और संतुलन वृद्धि प्रदर्शित करते हैं, जो सिक्का होल्डिंग्स में बढ़ते प्रभुत्व को दर्शाता है। Binance और मिथुन इस समूह के प्राथमिक प्राप्तकर्ता हैं। मई में बिकवाली के बाद से, इस एक्सचेंज समूह में शेष राशि स्थिर हो गई है और मामूली सिक्का बहिर्वाह देखा गया है।

एक्सचेंज बैलेंस विशेषताओं का दूसरा समूह बिटस्टैम्प, ओकेएक्स, हुओबी और कॉइनबेस में देखा जाता है। इस समूह के लिए, बहिर्वाह मार्च 2020 से जारी है और वास्तव में हाल के सप्ताहों में इसमें तेजी आई है।

कुल मिलाकर, एक्सचेंजों में शुद्ध शेष राशि में गिरावट जारी है क्योंकि मई में देखी गई आमद को बाजार द्वारा अवशोषित किया जाता है और निवेशक के बटुए में स्थानांतरित कर दिया जाता है।

बिटकॉइन माइनर रिकवरी और थर्मोकैप मॉडल

नेटवर्क लचीलापन के निरंतर प्रदर्शन में, बिटकॉइन हैश-दर इस सप्ताह फिर से चढ़ गया है, 137-दिवसीय एमए आधार पर लगभग 7 एक्सहाश तक पहुंच गया है। लगभग आधे हैश-पावर नेटवर्क का प्रतिनिधित्व करने वाले ऑल-टाइम-हाई से कुल गिरावट को देखते हुए, यह ~ 52% रिकवरी का मतलब है कि पीक नेटवर्क हैश का एक चौथाई से भी कम ऑफ़लाइन रहता है।

2020 और 2021 के दौरान, खनिकों ने पिछले बाजार चक्रों की तुलना में खनन किए गए सिक्कों के बड़े अनुपात में HODLing की बढ़ी हुई प्रवृत्ति का प्रदर्शन किया है।

जनवरी-फरवरी 2021 में एक महत्वपूर्ण खनिक वितरण के बाद, खनिकों ने 14,000 महीने की अवधि में 6.5 बीटीसी अव्ययित कॉइनबेस पुरस्कारों में जमा किया है। अगस्त के अंत में लगभग 1,360 बीटीसी का मामूली खर्च हुआ, हालांकि खनिक अव्ययित आपूर्ति में अपट्रेंड वापस खेल में प्रतीत होता है।

अंत में हम थर्मोकैप को देखेंगे, जो बिटकॉइन के लिए एक मौलिक मूल्यांकन मॉडल है जो आज तक के कुल सुरक्षा खर्च का प्रतिनिधित्व करता है। इसकी गणना खनिकों को भुगतान किए गए सभी ब्लॉक पुरस्कारों के संचयी योग के रूप में की जाती है, जिसका मूल्य ब्लॉक उत्पादन के समय USD में होता है।

इस मीट्रिक के बारे में सोचने का एक और तरीका यह है कि यह बिटकॉइन प्रोटोकॉल द्वारा खनिकों के लिए पुरस्कार के रूप में दिए गए संचयी मूल्य को दर्शाता है। इस प्रकार, यह भी हो सकता है सभी परिसंचारी बीटीसी के लिए उत्पादन की लागत पर ऊपरी सीमा माना जाता है, मानते हैं कि खनिक तर्कसंगत लाभ प्रेरित अभिनेता हैं। यदि कुल ब्लॉक इनाम में $1B की पेशकश की जाती है, तो हम उम्मीद कर सकते हैं कि खनिक उस इनाम को अर्जित करने के लिए $1B तक के निवेश पर खर्च करें और प्रतिस्पर्धा करें।

थर्मोकैप वर्तमान में $ 30.3B पर बैठा है जबकि बिटकॉइन का मार्केट कैप $ 900B है। यदि हम थर्मोकैप को 'बीटीसी उत्पादन की अधिकतम कुल लागत' मानते हैं, तो बिटकॉइन वर्तमान में उत्पादन लागत से 29.7x के गुणक पर कारोबार कर रहा है। यह आजीवन कुल माइनर इनपुट लागत के लिए 2,870% प्रीमियम है!

हम इस अवधारणा का उपयोग करके एक कदम आगे ले जा सकते हैं कार्यक्षेत्र उपकरण, निर्मित करना Bitcoin के ब्लॉक सब्सिडी मॉडल (मूल रूप से ग्लासनोड विश्लेषक टीम के नवीनतम जोड़ द्वारा विकसित, @permabullno).

यहां हम थर्मोकैप (2x, 6x, 32x और 64x) पर गुणकों की गणना करते हैं ताकि वृद्धि को दर्शाया जा सके मौद्रिक प्रीमियम उत्पादन की कुल लागत से ऊपर बिटकॉइन नेटवर्क का। हम कुछ दिलचस्प व्यवहार देख सकते हैं:

• प्रत्येक चक्र भालू बाजारों के अंत में न्यूनतम मौद्रिक प्रीमियम में जुड़ जाता है. कच्चे थर्मोकैप (1x) ने 2011 के भालू के निचले हिस्से को पकड़ लिया, 2x थर्मोकैप ने 2015 के बाजार को पकड़ लिया, और 6x थर्मोकैप ने 2018-19 और मार्च 2020 के लिए समर्थन प्रदान किया।
• बुल साइकिल टॉप आमतौर पर 32x और 64x . के बीच चरम पर होते हैं जैसे-जैसे बाजार का विस्तार होता है और बड़े गुणकों द्वारा उत्पादन की लागत से अधिक हो जाता है।

मौजूदा कीमतों पर, 64x थर्मोकैप का टॉपिंग मॉडल $ 1.94 ट्रिलियन ($ 103k BTC मूल्य) के बिटकॉइन मार्केट कैप को दर्शाता है। बिटकॉइन वर्तमान में 32x थर्मोकैप मॉडल के तहत थोड़ा ही कारोबार कर रहा है, जो कि $969B पर स्थित है।

अंत में, हम मार्केट कैप और थर्मोकैप के बीच के अनुपात को लेकर इस घटना का निरीक्षण कर सकते हैं। यह थरथरानवाला उत्पादन की कुल लागत के सापेक्ष बिटकॉइन के मौद्रिक प्रीमियम के बदलते परिमाण को दर्शाता है।

हम उपरोक्त लगातार बढ़ते हुए फ्लोर वैल्यू या 'न्यूनतम मौद्रिक प्रीमियम' को प्रत्येक बाजार चक्र के निचले स्तर पर पहुंचते हुए देख सकते हैं। बुलिश मार्केट साइकल के शिखर को थर्मोकैप मॉडल के 32x से अधिक अपेक्षाकृत सुसंगत स्तरों पर टॉप आउट करते हुए भी देखा जा सकता है।

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उत्पाद अद्यतन

मेट्रिक्स और एसेट्स

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स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/