Pénztárkezelés: Útmutató a visszaesésekben való eligazodáshoz

A kriptográfiai piacok változékonyak lehetnek. Az elmúlt évben az árak vad lendületet adtak, és csak a közelmúltban tértek vissza az élénk „télről”. Fel, le, oldalra – nem lehet tudni, merre fújnak a szelek. Amit azonban az emberek irányíthatnak, az az, ahogyan felkészülnek az ilyen viszontagságokra. 

A pénztárkezelés a projekt erőforrásainak időbeli kezelésének gyakorlata. A cél általában az, hogy egy működő vállalkozás továbbra is működőképes maradhasson – elegendő készpénz álljon rendelkezésére a működés folytatásához. Ez magában foglalhatja rövid távú kiadások, például bérszámfejtés és bérleti díjak kifizetését, vagy hosszabb távú stratégiai befektetéseket, például felvásárlásokat és K+F-et. A kiadásoktól függetlenül a pénztárkezelésnek alaposan meg kell fontolnia, és törekednie kell a projektek alapvető működési céljainak elérésére.

A treasury management minden szervezet alapvető funkciója, de a jelenlegi piaci viszonyok bizonytalansága miatt különösen aktuális. Decentralizált autonóm szervezetektől, vagy „DAO-enzimek”, a hagyományos startupok számára a csapatok olyan piaci környezettel számolnak, amely magas inflációt, alacsony hozamokat és a finanszírozási lehetőségek szigorítását jelenti mind az állami, mind a magánpiacokon. Ennek az új normának a fényében a csapatoknak nagyobb hangsúlyt kell fektetniük a konzervatív készpénzkezelési elvekre, hogy átvészeljék a viharokat, és erősebben lépjenek fel a másik oldalon.

Íme egy alapvető keretrendszer, amelyet a csapatok követhetnek ehhez.

1. Számítsa ki a havi készpénzégetést

Az első lépés egy reális pénzügyi modell kidolgozása. Számviteli szempontból ez a tervezett be- és kiáramlások havi alapon történő nyomon követését jelenti (pl. „nettó kiégés”). Még egyértelműbben, ez azt jelenti, hogy ki kell számítani, hogy egy adott projekt mennyi készpénzt költ havonta, ahhoz képest, hogy mennyit fog keresni. Ennek az elemzésnek meg kell határoznia azokat az összetevőket, amelyek mind a bevételt, mind a kiadásokat ösztönzik. Például a kiadási oldalon fel kell bontani a készpénzkiadást a kulcsfontosságú működési funkciók (mérnöki, üzletfejlesztési, jogi stb.) között, valamint a várható nem működési kiáramlásokat (finanszírozási költségek, adók, egyéb egyszeri kifizetések stb. .). A bevételi oldalon a beáramlásokat hasonlóképpen működési és nem működési kategóriákra kell bontani. Ez segít meghatározni relatív kiszámíthatóságukat az idő múlásával. 

A konzervatív feltételezések segítenek abban, hogy a projekt ne becsülje túl a kifutópályáját. Ez különösen igaz a bevétel előrejelzésére. Visszaesés esetén a bevételek valószínűleg csökkennek – vagy legalábbis a növekedés lelassulhat –, mivel az ügyfelek csökkentik a költségvetésüket, vagy ami még rosszabb, esetleg megszűnnek. Még a visszatérőnek vagy szerződésben vállaltnak vélt bevételek is nehezebbé válhatnak. Bár ez a fajta pénzügyi tervezés nem mindig vonatkozik a sok kriptoprojektre és korai szakaszban lévő vállalkozásra, amelyeknek még nem kell pénzt keresniük, ezeknek a valószínűségeknek a figyelembevétele segíthet a projekteknek reálisabb, hosszabb távú tervezésben. 

Az okos pénzügyi tervezés a hagyományos startupok rutinszerű gyakorlata – és egyre fontosabb a DAO-k számára is. A DAO-k sok tekintetben különböznek a hagyományos startupoktól, beleértve a szervezeti felépítésüket és a decentralizált irányítás mértékét. Sok esetben a DAO-k különféle független entitásokból állhatnak, amelyek valamilyen közös cél érdekében dolgoznak együtt, és akik a tágabb értelemben vett DAO-tól kapnak költségvetést. A hagyományos vállalatoknál viszont nagyobb valószínűséggel van készpénz a mérlegben a különböző finanszírozási körökből. Ennek ellenére, ahogy a DAO-k tovább fejlődnek, és egyre kifinomultabbakká válnak működési struktúrák, nagyon fontos, hogy ők is rálátást kapjanak általános pénzügyi helyzetükre. Ez biztosítja, hogy esedékessé váljanak a működési költségeik, beleértve a közreműködők kifizetéseit, az ösztönző programokat és egyebeket. Átláthatóbbá teszi a szervezet működési állapotát is, lehetővé téve a jobb döntéshozatalt. Míg a csapatok, mint a MakerDAO utat mutattak Az eddigi ilyen típusú elemzések alapján azt várjuk, hogy ez végül minden sikeres DAO asztali tétjévé válik a jövőben.

2. A működési költségeket készpénzben kell tartani

A készpénzégetés mértékének meghatározása után a projekt megkezdheti az átfogó pénztárkezelési terv kidolgozását. Az alapvető célok itt a következők: tőke megőrzése, fizetőképességés jövedelem, abban a sorrendben.

Az első számú prioritás a rövid távú működési költségek fedezése. Rendkívül fontos, hogy optimalizáljuk a tőke biztonságát és hozzáférhetőségét, mielőtt megvizsgálnánk a hozamlehetőségeket. Ez általában karbantartást jelent legalább 12 havi – ideális esetben 18 havi – működési költség alappénztári számlán (pl. bankbetét vagy pénzpiaci számla), vagy DAO esetén kiváló minőségű stabil érmék. Ez a tőke viszonylag csekély hozamot fog eredményezni, de elérhető lesz a rövid lejáratú kötelezettségek esedékes teljesítésére. Légy konzervatív.

Amellett, hogy a rövid távú kiadásokat készpénzben tartják, a projekteknek biztosítaniuk kell, hogy az eszközök és kötelezettségek pénznemenként megfeleljenek. Más szóval, ha a kötelezettségek USD-ben vannak denominált, akkor a likvid eszközök megfelelő mennyiségét is USD-ben kell denominálni. Ez különösen fontos azokra a vállalatokra vagy DAO-kra, amelyek kriptoeszközöket birtokolnak, de dollárban denominált kiadásaik vannak. Annak elkerülése érdekében, hogy az amortizált eszközöket lefelé tartó piacon kelljen eladniuk, a csapatoknak gondoskodniuk kell arról, hogy rendszeresen váltsák át az eszközöket a megfelelő pénznemre a folyamatos működési költségek fedezésére; természetesen gondoskodniuk kell arról is, hogy minden eszközértékesítést olyan módon bonyolítsanak le, amely megfelel a vonatkozó szabályozási korlátozásoknak, és rendelkezniük kell a megfelelő jogi csomagokkal, amelyek lehetővé teszik számukra, hogy adott esetben adót tudjanak fizetni. Mindig legyen kéznél, amire szüksége van. 

Úgy tűnik, a diverzifikáció meglehetősen ritka. A nemrégiben készült tanulmány A Chainalysis, egy kriptográfiai nyomkövető cég azt mutatja, hogy a DAO-k 85%-a egyetlen kriptoeszközben tárolja teljes kincstárát – jellemzően a natív irányítási tokenben. A stabil érmékkel rendelkezők többsége tartalékának 10%-át vagy annál kevesebbet tart stabil érmében. Míg egyes DAO-k működési költségei korlátozottak, azok számára, akiknek van anyagi tevékenységük, előfordulhat, hogy kénytelenek lesznek nyomott áron eladni saját zsetonjaikat, hogy fedezzék a működési költségeket, vagy csökkentsék alapvető stratégiai kezdeményezéseiket. Ez szuboptimális lenne.

Egyes projektek nem szívesen adnak el kriptot fiat valutáért vagy stabil érmékért, mert attól tartanak, hogy az negatív jelzést küld a piacnak. Ezek projektspecifikus döntések, és az egyes projektek egyedi körülményeitől függenek. Ugyanakkor mindig figyelembe kell venniük az esetleges szabályozási és adózási megfontolásokat. 

A projektek elkerülhetik a negatív következményeket – például a natív tokenek eladását egy lefelé tartó piacon, vagy a stratégiai kezdeményezések visszaszorítását – elegendő készpénzpuffer fenntartásával. A készpénz megfelelő kezelése biztosítja, hogy a projektek fedezni tudják a potenciálisan elhúzódó időszakok költségeit, ami kritikus lehet olyan visszaesés idején, amikor a finanszírozási piacokhoz való hozzáférés kihívást jelent. Az előre tervezés azt is lehetővé teszi, hogy a projektek továbbra is az alapvető működési célokra összpontosítsanak, tudva, hogy működő tőkéjük biztonságban marad a veszteségtől.

3. Készítsen tervet a kiegészítő tőkére

 A 12–18 hónapos működési költségvetést meghaladó készpénztartalékkal rendelkező vállalatok számára érdemes lehet feltárni a hozamnövekedés lehetőségeit. Az előző részben tárgyalt forgótőke-költségvetéshez hasonlóan ezt a gyakorlatot is a projekt időbeli likviditási igényeinek kell figyelembe vennie. Az alábbi diagram magas szintű áttekintést nyújt a különböző termékekről, és arról, hogy mikor érdemes megfontolni őket. Általánosságban elmondható, hogy a nagyobb hozamot kínáló termékek megfelelőbbé válnak, amikor a projekt a működési készpénzről (a napi szükségletek kielégítésére) a stratégiai készpénz felé (növekedés és egyéb lehetőségek elérése érdekében) kerül át.

Minden termék eltérő kockázati, hozam- és likviditási profillal rendelkezik. Mielőtt felosztaná őket, célszerű kidolgozni egy alaptervet, amely az átfogó megközelítést irányítja. 

Itt egy beruházási terv sablon gyakran megosztjuk a hagyományos portfóliócégekkel – azokkal, amelyek a fenti bal oldali oszlopban szerepelnek –, amikor ezt a témát tárgyaljuk. Noha ezen megfontolások némelyike ​​nem alkalmazható a korábbi szakaszban lévő vállalatokra, DAO-kra és más projektekre, mindazonáltal tanulságosak annak megtanulásához, hogy a nagyobb mérleggel rendelkező vállalatok hogyan gondolkodnak a készpénzkezelésről.

Általánosságban elmondható, hogy a hagyományos társaságok a felesleges készpénzt biztonságos állományba helyezik. Ezek közé tartoznak a pénzpiaci eszközök és a befektetési besorolású fix kamatozású értékpapírok (BBB vagy magasabb minősítésű). Egy adott portfólióban ezek a vállalatok jellemzően diverzifikálják az eszközöket lejáratok, hitelminőség, szektorok és kibocsátók szerint. Hogy ez hogyan néz ki, az alábbiakban bemutatjuk a közép- és késői szakaszban lévő vállalatok közötti allokációkat, amelyek legfeljebb 100 millió dolláros vagyonnal rendelkeznek a Silicon Valley Banknál.

Bár az elmúlt években tapasztaltuk, hogy egyes vállalati pénztárosok további kockázatot vállaltak, gyakran konzervatívabb stratégia javasolt. Ez különösen igaz a jelenlegi kamatkörnyezetre, ahol a hozam kezd visszatérni számos hagyományos hitel- és banki termékhez. Például hozamot bizonyos pénzpiaci eszközök egyes esetekben kezdik megközelíteni a 150 vagy 200 bázispontot, így vonzó lehetőség a készpénzkezelésre. Az ilyen típusú eszközök köré kötött portfólió valószínűleg sok vállalat számára megfelelő.

Eközben a láncon belüli kincstárakat kezelő DAO-k számára számos pénzpiaci és fix kamatozású termék jelent meg az elmúlt években, amelyeket érdemes lehet megfontolni. Ide tartoznak olyan termékek, mint pl Összetett, Elempénzügyés Tengelice, többek között. Hosszabb távú készpénz esetén érdemes lehet felfedezni a téteket olyan jó minőségű protokollokkal, mint pl Strandfürdő és mások. A hagyományos termékekhez hasonlóan azonban fontos mérlegelni ezeknek az opcióknak a kockázati, hozam- és likviditási profilját, mielőtt hozzárendelné őket. Az is fontos, hogy értékelje a technikai vagy működési kockázatokat, amelyek a láncon belüli eszközökkel vagy protokollokkal való interakció során felmerülhetnek, hogy biztosítsák, a projekt ne tegye ki az eszközöket az elvesztési kockázatnak.

4. Működési kapacitás kiépítése

Ha a stratégia elkészült, itt az ideje, hogy kiépítsék a különböző működési elemeket, amelyek a terv megvalósításához szükségesek. A hagyományosabb treasury management tervekkel rendelkező vállalatok esetében ez magában foglalja a banki partner és egy befektetési tanácsadó felkutatását, valamint belső folyamatok bevezetését a megfelelő letéti, jelentéstételi, értékelési, ellenőrzési, adózási és könyvvizsgálati követelmények biztosítására.

A projekteknek nem kell mindent maguktól kitalálniuk. A banki partnernek képesnek kell lennie arra, hogy olyan befektetési eszközöket biztosítson, amelyek illeszkednek a vállalat befektetési politikájába. Előfordulhat, hogy a banki partner kifinomultabb befektetési tanácsadókat is ajánlhat a meghatározott kockázati paramétereken belüli hozam maximalizálása érdekében. Mindig konzultáljon könyvelő céggel vagy könyvvizsgálóval a megfelelő gyakorlatokról és eljárásokról, amelyek a befektetések és a kapcsolódó bevételek elszámolására vonatkoznak.

A DAO-k vagy kriptoval rendelkező vállalatok esetében az alábbi diagram bemutatja a kulcsfontosságú műveleti elemeket, amelyekre szükség lehet, valamint néhány vezető opciót mindegyiknél:

Legalább egy biztonságos pénztárca beállításra van szükség ahhoz, hogy az eszközöket mindig biztonságosan őrizzék. Ez különösen akkor fontos, amikor az eszközöket más protokollokba helyezik, vagy más módon mozognak a láncon. A lehetőségek a hagyományos letétkezelőktől, például az Anchorage-től vagy a Coinbase-től a decentralizált vagy több jeligényű opciókig terjednek, mint pl. Entropy or Gnózis.

Az őrzési jogon túl a DAO-knak általában a tokenholderek valamilyen formájú irányítási jóváhagyására is szükségük van, mielőtt végrehajtják a pénztárkezelési stratégiát. Olyan eszközök, mint Pillanatkép és a Tally szavazásra használható, míg a fórumokon pl Társalgás és a Nemzetközösség elősegítheti a közösségi vitát.

A DAO-k a feltörekvő on-chain analitikai termékekhez is hozzáférhetnek, hogy nyomon követhessék stratégiájuk állapotát az idő múlásával, beleértve a nansen, Dűne és a Flipside titkosítás. Bérszámfejtéssel és működéssel kapcsolatos eszközök, mint pl Opolisz, Koordinátaés Utópia költségvetések kezelésére és a kiadások nyomon követésére is használható. 

És végül, tekintettel a feladat összetettségére, érdemes lehet olyan cégekkel konzultálni, amelyek ebben a témában tanácsadói szolgáltatásokat nyújtanak. Ezek a hagyományos tanácsadóktól kezdve, mint pl Silicon Valley Bank több kripto-natív cégnek, mint pl Álmodozás, Alastor, Páncélkesztyűés Láma, többek között. A csapatoknak gondoskodniuk kell a különféle stratégiák szabályozási elemzéséről is, és szükség szerint külső tanácsadót kell bevonniuk.

5. Figyelje és végezze el a szükséges módosításokat

Végül a csapatoknak aktívan figyelniük kell készpénzes pozícióikat, és szükség szerint módosítaniuk kell stratégiájukat. Ehhez frissíteni kell az égési előrejelzéseket a készpénz megfelelő kezelésének biztosítása érdekében. A csapatoknak azt is rendszeresen meg kell erősíteniük, hogy stratégiáik továbbra is alapvető elveik (tőkemegőrzés, likviditás, bevétel) mentén irányulnak. Ezzel biztosítják, hogy ne vállaljanak szükségtelen kockázatot, mivel stratégiájuk idővel fejlődik.  

Tl; dr

A pénztárkezelés minden projekt hosszú távú sikerének szerves része. A siker esélyeinek maximalizálása érdekében mind a készpénzkezelésnek, mind a hosszabb távú tőkeallokációnak jól meghatározottnak és jól végrehajtottnak kell lennie. A célok azok tőke megőrzése, fizetőképességés jövedelem, pontosan ebben a sorrendben.

A jelenlegi gazdasági körülmények között fontos, hogy kritikusan gondoljuk át a lehetséges előre nem látható üzleti kiadásokat, amelyek a normál működésen kívül merülhetnek fel. Ha egy projekt óvatos becsléssel rendelkezik a működés folytatásához szükséges tőkére vonatkozóan, akkor legalább 12 havi – vagy jobb esetben 18 hónapos – nettó pénzkiáramlásnak megfelelő készpénzegyenleget kell elkülönítenie. A fennmaradó készpénztartalékot ezután egy olyan politika szerint lehet felosztani, amelynek egyértelműen meg kell határoznia az érintett érdekelteket, az egyes érintettek konkrét szerepeit, a stratégia végrehajtásában részt vevő intézményeket, valamint az esetleges részesedésekhez kapcsolódó jelentési követelményeket. A stratégia kialakítása után figyelemmel kell kísérni a gazdaságok teljesítményét, és rendszeresen értékelni kell a stratégia alkalmasságát a projekt folyamatosan változó igényeihez.

A felkészülés most megakadályozza a későbbi fájdalmakat.

***

Köszönetnyilvánítás: Külön köszönet a Silicon Valley Banknak, amiért lehetővé tette számunkra, hogy megosszuk a befektetési politikák részletezését a vagyonkezelő csoport ügyfelei között.

***

Az itt kifejtett nézetek az AH Capital Management, LLC („a16z”) egyes alkalmazottainak nézetei, és nem az a16z vagy leányvállalatai nézetei. Az itt található bizonyos információk harmadik féltől származnak, többek között az a16z által kezelt alapok portfólióvállalataitól. Noha megbízhatónak vélt forrásokból származnak, az a16z nem ellenőrizte önállóan ezeket az információkat, és nem tesz kijelentést az információk aktuális vagy tartós pontosságáról, illetve annak egy adott helyzetre való megfelelőségéről. Ezenkívül ez a tartalom harmadik féltől származó hirdetéseket is tartalmazhat; az a16z nem vizsgálta át az ilyen hirdetéseket, és nem támogatja az abban található reklámtartalmat.

Ez a tartalom csak tájékoztatási célokat szolgál, és nem támaszkodhat rá jogi, üzleti, befektetési vagy adótanácsadásként. Ezekkel a kérdésekkel kapcsolatban konzultáljon saját tanácsadójával. Bármely értékpapírra vagy digitális eszközre történő hivatkozások csak illusztrációs célt szolgálnak, és nem minősülnek befektetési ajánlásnak vagy ajánlatnak befektetési tanácsadási szolgáltatások nyújtására. Ezen túlmenően ez a tartalom nem befektetőknek vagy leendő befektetőknek szól, és nem is szánható felhasználásra, és semmilyen körülmények között nem támaszkodhat rá az a16z által kezelt alapokba történő befektetésről szóló döntés meghozatalakor. (A16z alapba történő befektetésre vonatkozó ajánlatot csak az ilyen alap zártkörű kibocsátási memoranduma, jegyzési szerződése és egyéb vonatkozó dokumentációja tesz, és azokat teljes egészében el kell olvasni.) Minden említett, hivatkozott befektetés vagy portfóliótársaság, ill. A leírtak nem reprezentatívak az a16z által kezelt járművekbe történő összes befektetésre, és nem garantálható, hogy a befektetések nyereségesek lesznek, vagy a jövőben végrehajtott egyéb beruházások hasonló tulajdonságokkal vagy eredménnyel járnak. Az Andreessen Horowitz által kezelt alapok befektetéseinek listája (kivéve azokat a befektetéseket, amelyek esetében a kibocsátó nem adott engedélyt az a16z számára a nyilvánosságra hozatalra, valamint a nyilvánosan forgalmazott digitális eszközökbe történő be nem jelentett befektetéseket) a https://a16z.com/investments oldalon érhető el. /.

A benne található diagramok és grafikonok kizárólag tájékoztató jellegűek, és nem szabad rájuk hagyatkozni befektetési döntések meghozatalakor. A múltbeli teljesítmény nem jelzi a jövőbeli eredményeket. A tartalom csak a feltüntetett dátum szerint beszél. Az ezekben az anyagokban megfogalmazott előrejelzések, becslések, előrejelzések, célok, kilátások és/vagy vélemények előzetes értesítés nélkül változhatnak, és mások véleményétől eltérhetnek vagy ellentétesek lehetnek. További fontos információkért látogasson el a https://a16z.com/disclosures oldalra.