DeFi Uncovered: Menjelajahi Ekosistem Sushi

Pasar crypto telah menangkap tawaran yang kuat minggu ini, dengan ETH menemukan jalan kembali ke ujung atas kisaran perdagangan di $2,423. Token DeFi juga diperdagangkan lebih tinggi, umumnya diperdagangkan kembali ke level dari awal Juli.

Sebagaimana dicatat dalam diskusi kami sebelumnya tentang volatilitas, pengetatan vol yang diperpanjang menciptakan pegas melingkar yang sejak itu tidak tergulung.

Dalam bagian ini, kita akan mengeksplorasi:

• Penilaian mingguan Respons pasar DeFi terhadap aksi harga positif selama seminggu.
• Bagian fitur di adopsi dan pertumbuhan ekosistem Sushi untuk menilai status proyek sampai saat ini.

Ikhtisar Kinerja DeFi

Terlepas dari kenaikan harga di seluruh ekosistem, fundamental untuk sebagian besar proyek DeFi utama tetap jauh di bawah harga tertinggi. Kami belum melihat korelasi positif baru antara volatilitas harga dan penggunaan aplikasi DeFi. Sebaliknya, fundamentalnya datar sementara harga telah naik sejak aksi jual kembali pada bulan Mei.

Beberapa contoh ringkasan:

• Volume DEX telah kembali ke level awal 2021
• Pemanfaatan pinjaman tetap rendah dengan suku bunga terus menekan
• Nilai Total Terkunci meningkat, tetapi dikalahkan oleh perubahan harga ETH

Volatilitas harga biasanya memiliki korelasi langsung dengan peningkatan volume DEX. Volume perdagangan harian minggu ini berkisar antara $1.5 miliar dan tertinggi mencapai lebih dari $4 miliar pada tanggal 26 di semua Ethereum DEX. Level ini tetap kuat di bawah tertinggi Mei/Juni.

Sehari setelah puncaknya pada 26 Juli, volume DEX kumulatif dalam periode volatil ini hampir tidak mencapai level dari awal bulan ini selama volatilitas yang berkurang. Bahkan dengan kenaikan sementara minggu lalu, volume kumulatif untuk bulan ini tetap kuat di bawah level dari Q1, bersaing dengan volume dari Januari.

Ketika ada permintaan yang signifikan untuk spekulasi dan perdagangan token, suku bunga DeFi cenderung meningkat karena permintaan untuk leverage meningkat. Sebagai tanda keragu-raguan pasar secara umum, permintaan untuk leverage tetap tidak terdengar, yang mengarah pada kompresi suku bunga. Ini adalah bukti kuat bahwa pasar memiliki selera risk-off, sebagian besar tidak terpengaruh oleh kenaikan beberapa hari terakhir.

Total Value Locked (TVL) telah meningkat, tetapi hanya dalam kaitannya langsung dengan harga ETH. Dalam lingkungan berisiko, diharapkan TVL akan melonjak saat uang segar mengalir ke peluang pertanian DeFi dan token tata kelola untuk Pool 2. Sebaliknya, harga ETH telah melampaui kenaikan TVL yang menunjukkan kurangnya arus masuk modal baru dan bukan repricing agunan yang sudah ada dalam sistem.

Fitur Mingguan: Menjelajahi Ekosistem Sushi

Di seluruh ekosistem DeFi, satu proyek yang menjadi perbincangan akhir-akhir ini adalah Sushi. Setelah hanya disebut sebagai Sushiswap untuk produk andalannya Sushiswap, Sushi telah berkembang menjadi ekosistem aplikasi DeFi, dengan fokus pada integrasi yang erat dengan berbagai proyek mitra di luar angkasa. Proyek ini bertujuan untuk membedakan dirinya melalui komitmen terhadap kepemilikan komunitas, pengiriman produk yang konsisten, dan pendekatan yang berani terhadap inovasi dan eksperimen.

Ikhtisar singkat tentang produk dan fitur inti Sushi telah dikirimkan sejak diluncurkan pada Agustus 2020:

• Tukarkan Sushi AMM: membual likuiditas yang kuat, volume, dan memegang posisi sebagai sumber utama likuiditas untuk berbagai proyek di ruang angkasa. AMM juga memberikan beberapa penghargaan tertinggi untuk penyedia likuiditas dan pemegang token melalui pencetakan token SUSHI baru bersama dengan biaya perdagangan.

• Perkakas Pedagang: fitur dan alat di AMM yang dirancang untuk meningkatkan pengalaman pedagang seperti transaksi pribadi melalui ArcherDAO untuk menghindari MEV, membatasi pesanan (hanya Polygon untuk saat ini), dan lebih banyak parameter untuk disesuaikan oleh pedagang.

• Pinjaman Kashi: pasar pinjaman kecil yang terisolasi yang sesuai dengan berbagai permintaan pinjaman khusus. Pasar pinjaman ekor panjang mereka tetap relatif kurang dimanfaatkan tetapi mendukung berbagai macam aset dengan berbagai tingkat likuiditas.
• Sup Kedelai Jepang: platform peluncuran adil yang dirancang untuk meluncurkan proyek baru, NFT, dan penjualan lainnya melalui lelang yang dirancang khusus – kerumunan, batch, dan gaya belanda.
• xSUSHI: tidak terpengaruh oleh kurangnya kejelasan peraturan, Sushi sangat awal mengembalikan sebagian dari biaya protokol kepada pemegang token. Pemangku kepentingan SUSHI menerima xSUSHI, token yang telah mendapatkan ~5-7% APY khas yang bersumber dari 0.05% dari biaya perdagangan AMM. Saat ekosistem berkembang menjadi pinjaman dan lebih banyak produk, potensi sumber pendapatan tambahan bagi pemegang xSUSHI terungkap.

• Dukungan multichain: dengan dukungan untuk 10+ blockchain. Sementara adopsi tetap dominan di rantai utama Ethereum, Polygon sekarang mencapai ~20% dari volume DEX Sushi. Penyebaran Sushi di rantai lain cukup kurang dimanfaatkan untuk saat ini.

Inti ekosistem Sushi adalah program Onsen mereka, yang merupakan sistem insentif yang dibangun di atas Sushiswap untuk mendorong proyek membawa likuiditas ke Sushi, bukan pesaing. Para pemegang posisi likuiditas Sushi mendapatkan token SUSHI di atas biaya perdagangan di DEX. Penghargaan Onsen ini telah memicu banyak kemitraan antara proyek DeFi dan Sushi, menjadikan Sushiswap sebagai penyedia likuiditas utama, terutama untuk proyek fase awal.

Proyek dapat memberi insentif likuiditas dengan SUSHI alih-alih menipiskan token mereka sendiri. Karena itu, proyek-proyek tertentu telah mengakses kontrak Masterchef v2 baru, yang memungkinkan penghargaan baik SUSHI dan token asli mereka sebagai hadiah (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi Dengan Angka

Inti dari Sushi adalah produk pertukarannya Sushiswap AMM. Dari tampilan tingkat tinggi, kami dapat mengukur penggunaannya berdasarkan volume, likuiditas, dan jumlah pengguna yang berinteraksi dengan protokol.

Volume Sushiswap bulanan telah menurun cukup signifikan dibandingkan dengan kinerja di Q1, dengan ekspektasi untuk Juli berkisar di sekitar $5 miliar dalam volume perdagangan, turun sekitar 58% relatif terhadap rata-rata $8.6 miliar di Q1 tahun ini.

Penting untuk dicatat bahwa grafik di atas adalah volume Sushsiwap di rantai utama Ethereum. Jika kita memperhitungkan volume tambahan yang terjadi di Polygon, ini menambahkan tambahan ~$1.1 miliar di bulan Juli, yang mewakili hampir 20% dari total volume bulanan.

Ukuran perdagangan Sushiswap melihat sebagian besar transaksi turun antara $500 dan $50,000. Bagan di bawah ini menyajikan distribusi ukuran perdagangan yang menunjukkan ukuran rata-rata antara $8.2k dan $32.8k. Sushiswap mendapat manfaat dari perdagangan yang bersumber melalui agregator yang mengarahkan likuiditas melalui AMM, terutama untuk pasangan dengan likuiditas yang lebih dalam seperti WBTC-ETH dan USDC-ETH.

Menurut pengguna, Sushiswap memiliki penetrasi yang relatif rendah dibandingkan dengan rekan-rekannya.

Sebagai perbandingan, 2.4 juta alamat telah berinteraksi dengan Uniswap. Uniswap menambahkan sekitar 40,000 pengguna/minggu dan 6,000 per hari. Perlu diingat, ini adalah alamat unik, pengguna sering memiliki lebih dari satu alamat. Jumlah pengguna sebenarnya lebih rendah. Lihat di bawah penambahan alamat harian dan bulanan untuk Sushiswap. Pertumbuhan pengguna telah merata di seluruh ruang, dan dalam hal ini Sushi tidak terkecuali. Catatan Uniswap tumbuh 3x lebih cepat dari Sushiswap meskipun penetrasi meningkat.

Mungkin yang lebih menarik adalah nomor retensi pengguna Sushi. Retensi mengukur jumlah pedagang yang terus kembali dan menggunakan protokol lagi. Mengukur retensi bulanan, kami melihat Sushi menghasilkan lebih banyak pengguna daripada yang kembali, menunjukkan lebih banyak pengguna yang tidak kembali daripada pengguna baru dan datang ke platform. Jumlah pengguna total telah meningkat tetapi ini secara khusus karena alamat baru datang ke protokol.

Dengan terus memberikan SUSHI kepada penyedia likuiditas, likuiditas tetap kuat sejak peluncuran protokol pada bulan Agustus. Perhatikan rasio volume/likuiditas untuk Sushiswap di Ethereum vs Sushiswap di Polygon bulan ini.

Untuk setiap $1 likuiditas di Ethereum, Sushi melihat $2 volume perdagangan. Untuk setiap $1 likuiditas di Polygon, Sushi melihat volume $2 di Polygon. Dengan peningkatan efisiensi, Uniswap v3 diharapkan menghasilkan volume lebih dari $20 miliar bulan ini dengan likuiditas $2 miliar. Ini adalah $1 likuiditas untuk setiap $10 volume, menunjukkan peningkatan efisiensi dan penggunaan per dolar di Uniswap v3 versus Sushiswap.

Dinamika Pasokan SUSHI

Dari SUSHI yang beredar, sekitar 40% dipertaruhkan sebagai xSUSHI, menghasilkan pendapatan dari biaya perdagangan. Sushi yang tersisa disimpan baik di dompet on-chain (37%) atau di bursa terpusat (23%).

Token SUSHI diberikan kepada penyedia likuiditas sejak awal proyek diberikan periode vesting. 1/3 secara otomatis vested, 2/3 lainnya terus vesting setelah 6 bulan. Mulai April 2021, jadwal vesting ini telah dihapus demi vesting langsung semua hadiah. Kita dapat melihat peningkatan dalam saldo pertukaran mulai dari periode di mana pemberian 2/3 hadiah itu dimulai.

Hadiah vesting dari 2020 dan Q1 2021 masih aktif hingga Oktober tahun ini. Setelah Oktober/November berlalu, hadiah SUSHI tambahan ini akan sepenuhnya diberikan. Sampai saat itu, masih ada tekanan sisi jual tambahan karena imbalan ini menjadi likuid bagi penyedia likuiditas awal.

Dalam produk Sushi lainnya, kami telah melihat adopsi yang relatif tidak terdengar. Pinjaman Kashi terutama mendukung pasar pinjaman ekor panjang. Persaingan utama mereka terus menjadi Fuse, Cream, dan pasar alternatif Rari Capital di Aave. Dari ketiganya, produk long-tail Cream dan Aave tetap dengan tingkat adopsi yang cukup rendah, sementara Fuse telah menemukan beberapa keberhasilan bermitra dengan komunitas yang lebih kecil.

Keberhasilan Kashi serupa dengan Cream dan Aave, dengan pasar ekor panjang tetap menjadi produk permintaan yang umumnya rendah. Penting untuk dicatat bahwa kemitraan mereka dengan proyek-proyek kecil pada likuiditas AMM telah berhasil mengumpulkan adopsi dengan pasangan token proyek yang lebih kecil.

Pasangan likuiditas Kashi terbesar adalah untuk protokol asli xSUSHI.

xSUSHI juga dapat dipinjamkan dan dipinjam di platform Aave. Di pasar xSUSHI Aave ada persediaan sekitar $175 juta dengan pemanfaatan pinjaman sekitar 6%. Pemberi pinjaman terus mendapatkan imbalan karena memegang xSUSHI sambil menggunakan xSUSHI mereka sebagai jaminan untuk meminjam aset lain.

Produk MISO Sushi telah menyelenggarakan beberapa lelang menarik, dimulai dengan penjualan Sake melalui mekanisme lelang Belanda. Sejak itu mereka mengikutinya dengan 9 lelang tambahan, yang termasuk token YGG yang ditunggu-tunggu dari Yield Guild, pencipta Axie Infinity dan game crypto mendatang lainnya. Penjualan berakhir dalam 30 detik dengan 32 peserta besar mengklaim token YGG senilai $12.5 juta.

Masa Depan Sushiswap – Trident

Dalam ruang kompetitif ini, membangun produk dengan kualitas terbaik dengan momentum pengembangan yang berkelanjutan sangat penting untuk diadopsi. Minggu lalu Sushi mengumumkan produk AMM generasi berikutnya, dengan nama kode Trident.

Peluncuran mendatang menampilkan tiga jenis kumpulan baru:

• Kolam hibrida: hingga 32 token dalam satu kumpulan. Perdagangkan aset sejenis. Dapat memikirkan kumpulan ini mirip dengan kumpulan sejenis Curve untuk stablecoin.
• Kumpulan likuiditas terkonsentrasi: menambahkan likuiditas dalam rentang. Fungsi ini seperti pool dari Uniswap V3. Tidak diragukan lagi Sushi telah melihat keberhasilan peningkatan efisiensi modal dan mengikuti desain mereka sendiri.
• Kolam tertimbang: menambah likuiditas dengan bobot yang bervariasi. Fungsi ini mirip dengan Balancer – misalnya, buat kumpulan dengan bobot 80/20 ETH/USDC alih-alih desain tradisional 50/50.

Perhatikan bahwa Sushi pada dasarnya mengambil apa yang mereka lihat sebagai yang terbaik dari berbagai desain DEX dan membangunnya menjadi produk mereka sendiri. Mereka tampak tidak takut dengan tantangan menjadikan Sushi sebagai toko serba ada untuk semua kebutuhan DeFi.

Mesin perutean: Selain jenis kolam ini, Sushi sedang membangun mesin perutean mereka sendiri di atas. Ini pada dasarnya akan bertindak sebagai agregator, mendistribusikan perdagangan di antara berbagai kumpulan mereka untuk mengarahkan perdagangan dan meminimalkan dampak harga bagi pedagang. Mereka mengharapkan berbagai jenis kumpulan mereka untuk memecah likuiditas, sehingga perdagangan Sushi terbaik kemungkinan besar akan membutuhkan perutean yang efisien dan pembagian dampak harga.

Kolam waralaba:  upaya untuk memasukkan likuiditas pertukaran terpusat (CEX) ke platform mereka. Kumpulan waralaba akan memungkinkan setoran dari pengguna CEX sehingga pesanan juga dapat dialihkan ke kumpulan likuiditas CEX yang diwaralabakan oleh protokol. Kumpulan ini akan menyertakan kemampuan daftar putih sehingga CEX dapat tetap patuh. Detail tentang bagaimana produk ini akan diterapkan masih jarang.

Penutup

Dengan volatilitas yang kembali ke harga token kripto, fundamental yang didorong oleh penggunaan tetap relatif tidak bersemangat. Namun, penggunaan DeFi bahkan selama lingkungan yang berisiko menunjukkan kesesuaian produk dengan pasar yang mengekspresikan preferensi untuk hasil yang lebih rendah, tetapi dengan aset stabilitas yang lebih tinggi. Volume DEX tetap turun, pinjaman tetap kurang dimanfaatkan, dan pertumbuhan pengguna terus mendatar.

Terlepas dari fundamentalnya, sudut ekosistem seperti Sushi terus membangun produk dan fitur dengan mendorong ruang lingkup dan potensi inovasi DeFi. Catatan untuk Sushi:

• Volume, likuiditas, dan pengguna Sushiswap tetap tenang dan menurun, tetapi pertumbuhan dari tahun ke tahun dan momentum produk tetap kuat.
• Ekspansi ke dalam ekosistem Polygon telah melihat volume perdagangan di sidechain mewakili 20% dari total volume protokol.
• Pinjaman Kashi untuk aset ekor panjang melihat adopsi yang terbatas, meskipun penggunaan xSUSHI sebagai pasangan jaminan di seluruh ekosistem DeFi sangat kuat.
• xSUSHI sebagai persentase dari $SUSHI yang beredar menunjukkan adopsi yang wajar, menangkap 40% dari pasokan yang beredar.
• Persentase vesting hadiah $SUSHI yang tinggi terus dikirim ke bursa dari waktu ke waktu, berpotensi meningkatkan tekanan sisi jual pada token hingga Oktober.

Mengungkap Alfa

Ini adalah segmen mingguan kami yang secara singkat membahas beberapa perkembangan terpenting dari minggu sebelumnya dan yang akan datang.

Antusiasme untuk membangun terus berlanjut, terlepas dari harga atau fundamentalnya.

• Token YGG diluncurkan dalam penjualan kerumunan Miso. Penjualan kontroversial berakhir dalam 30 detik dengan hanya 32 peserta.
• Acara tokemak degensis dimulai. Penjualan token TOKE proyek mereka telah dimulai, dengan $19 juta telah berkomitmen untuk token mereka. Proyek ini mengejar posisi likuiditas otomatis di seluruh DeFi.
• MakerDAO mendesentralisasi. DAO menjadi sepenuhnya terdesentralisasi karena menyerahkan kendali protokol kepada komunitas/DAO dan CEO Rune Christensen berencana untuk mundur.
• Opyn meluncurkan Ziku, pengaturan opsi titik dan klik. Ziku memungkinkan para pedagang untuk menunjuk dan mengklik jalan mereka ke posisi opsi yang canggih, tanpa perlu mengetahui seluk-beluk cara memasang posisi tersebut. Perhatikan bahwa pilihannya masih terbatas dengan sangat sedikit kontrak yang tersedia.
• Thorchain melihat eksploitasi kedua untuk $8 juta. Thorchain sebelumnya telah menyatakan minatnya untuk membangun dengan cepat dan di lingkungan yang tidak bersahabat, menciptakan risiko yang melekat pada inovasi tersebut. Tim yang mendorong kontroversi masa lalu seperti ini dan terus membangun sering memperkuat diri mereka di ruang angkasa.
• Uniswap membatasi daftar token, dengan alasan risiko bagi penggunanya. Daftar token yang dihapus dari front-end Uniswap mencakup sejumlah produk turunan, yang menunjukkan kemungkinan keselarasan Uniswap dengan regulator. Langkah ini menandai titik menarik di DeFi di mana para peserta bergulat dengan sifat kontrak pintar yang tidak dapat dipercaya vs sifat produk front-end yang sering dipercaya.
• KeeperDAO meluncurkan brankas mereka yang sangat dinanti. Perlindungan likuidasi dari KeeperDAO dengan dukungan untuk posisi di Compound. Pengguna juga menerima hadiah ROOK dalam prosesnya. Ide produk baru dengan insentif baru yang dibangun di atas.
• Peneliti Crypto Hasu mengadakan diskusi dengan @MEVIntern tentang masalah MEV. Ini adalah salah satu diskusi yang lebih baik dan lebih transparan tentang topik bernuansa ini dari pencari MEV yang berpengalaman. (LINK).

Untuk terus mengikuti analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan seri konten baru ini di bawah.

• Ikuti kami dan hubungi Twitter
• Gabung kami Telegram saluran
• Untuk metrik on-chain dan grafik aktivitas, kunjungi Studio Node Kaca
• Untuk peringatan otomatis tentang metrik on-chain inti dan aktivitas di bursa, kunjungi kami Glassnode Alert Twitter

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Sumber: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/