Pasar Beruang yang Menantang

---

Laporan ini adalah Kolaborasi antara Glassnode, dan CoinMarketCap Research. Unduh versi PDF dari laporkan disini, dan lihat konten ini di Dasbor Langsung.

---

Kinerja tahun 2022 sangat menantang bagi investor, melihat harga BTC diperdagangkan turun 75% dari harga tertinggi sepanjang masa, dan ETH turun lebih dari 80%. Juni khususnya telah menjadi salah satu bulan terburuk dalam catatan untuk kedua aset:

• Bitcoin diperdagangkan turun -37.9% di bulan Juni yang merupakan kinerja bulanan terburuk sejak 2011, saat harga BTC berada di bawah $10.
• Ethereum diperdagangkan turun -45.4% di bulan Juni yang merupakan bulan dengan kinerja terburuk kedua dalam sejarah, hanya dikalahkan oleh bulan Maret selama awal pasar beruang 2018.

Selama tahun 2022, pasar aset digital telah melihat pergeseran makro menuju sentimen risk-off. Seperti pada siklus beruang sebelumnya, ini sering tercermin dalam dominasi Bitcoin yang berkembang, karena investor menarik modal ke ujung besar kurva risiko.

Bagan di bawah ini menunjukkan dominasi relatif antara Bitcoin dan Kapitalisasi Pasar Ethereum, dan sejak awal Desember 2021, modal telah berputar mendukung BTC. Tren ini juga memiliki struktur yang mirip dengan pasar beruang awal 2018 dan diikuti oleh hampir tiga tahun kekuatan Bitcoin relatif.

Kekuatan pendorong besar kelemahan ETH relatif adalah deleveraging besar yang telah terjadi di sektor DeFi. Dalam banyak hal, ini adalah reaksi pasar beruang yang sama dan berlawanan dengan pertumbuhan eksplosif yang terlihat pada leverage on-chain, dan pasar pertanian hasil selama 2 tahun terakhir.

Bahasa sehari-hari bernama 'DeFi Summer' dimulai pada Oktober-2020, ketika Compound meluncurkan program pertanian token mereka, yang mengeluarkan token COMP kepada pengguna protokol. Ini memulai tren 'hasil pertanian' dalam sektor DeFi, dan muncul di banyak lapisan 1 blockchain dan protokol DeFi.

Sejak DeFi Summer, Total Value Locked (TVL) di DeFi meledak lebih tinggi, tumbuh 23.6x selama 2 tahun, berkembang dari hanya $10.7 miliar, menjadi lebih dari $253 miliar. Namun, selama 7 bulan terakhir, sebagian besar TVL ini telah diturunkan dan dibatalkan, turun luar biasa 71.5%, dan kehilangan nilai $181 miliar.

Penurunan TVL adalah fungsi dari valuasi token yang jatuh, dan pengurangan leverage agregat (baik diskresioner, dan melalui likuidasi). Keduanya telah membebani harga ETH sebagai salah satu jalur keluar yang lebih likuid bagi investor.

Selama proses de-leveraging ini, banyak investor mencari keamanan di stablecoin, yang dengan cepat menjadi aset kutipan pilihan di kedua bursa terpusat, dan keuangan terdesentralisasi. Sementara Kapitalisasi Pasar Eter bergejolak, stablecoin yang dijamin dengan benar umumnya tidak, dan karena itu akan menurun hanya selama periode penebusan bersih kembali ke fiat (atau agunan asal).

Selama 2 tahun terakhir, kapitalisasi pasar agregat dari 4 stablecoin teratas (USDT, USDC, BUSD, dan DAI) biasanya mencapai sekitar 50% dari Kapitalisasi Pasar Ethereum. Namun, dengan begitu banyak nilai yang mengalir keluar dari aset kripto yang mudah menguap, dan menuju stablecoin, nilai agregat dari stablecoin ini kini telah membalikkan Ethereum.

Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah peristiwa seperti itu terjadi, dan ini menunjukkan betapa dominannya stablecoin, dan seberapa parah pelarian menuju stabilitas pada tahun 2022.

Ada juga evolusi signifikan yang terjadi dalam ruang stablecoin itu sendiri, terutama setelah keruntuhan LUNA dan UST yang sekarang terkenal pada pertengahan Mei 2022.

• 4 Stablecoin Teratas Agregat sekarang lihat kapitalisasi pasar $146 miliar, dengan USDT, USDC, dan BUSD masing-masing menempati peringkat 3, 4 dan 6 di antara semua aset kripto berdasarkan Kapitalisasi Pasar.
• Tether (USDT) khususnya telah melihat penurunan pasokan yang beredar dengan luar biasa -$17.24 Miliar (diskon 20% $83B ATH) sejak 11-Mei, saat penukaran skala besar berlangsung.
• Koin USD (USDC) persediaan telah meningkat sebesar $7.3 miliar selama periode waktu yang sama. Ini mungkin menandakan bahwa pergeseran preferensi pasar sedang berlangsung, dengan investor semakin menjauh dari USDT, dan menuju USDC.
• Binance USD (BUSD) pasokan juga telah tumbuh sebesar $0.7 miliar, meskipun tidak sebesar USDC. Dominasi BUSD di ruang stablecoin telah mengalami pertumbuhan paling agresif selama 2 tahun terakhir, seperti yang akan ditunjukkan di bagian selanjutnya.
• DAI persediaan telah menyusut sebesar $1.6 miliar, terutama didorong oleh peristiwa de-leveraging yang terjadi di sektor DeFi, karena investor menutup pinjaman (atau dilikuidasi) pada platform MakerDAO.

Hasil dari pergeseran pasokan ini adalah pergeseran dominasi yang mencolok antara 4 stablecoin teratas. Dua tahun lalu, Tether mendominasi 88.3% dari semua pasokan stablecoin, dan terus memiliki volume perdagangan tertinggi di industri ini. Namun, dominasi pasokan Tether sejak itu berada dalam tren turun makro yang persisten, mewakili hanya 45.2% dari 4 pasokan stablecoin teratas hari ini.

Persaingan meningkat, dan preferensi pasar tampaknya bergeser secara struktural.

• Dominasi USDC telah meningkat sebesar 4.3x untuk merebut 38.1% pangsa pasar.
• Dominasi BUSD tumbuh paling agresif, meningkatkan pangsa pasarnya sebesar 7.5x hingga mencapai 12% pasokan.
• Dominasi DAI telah meningkat sebesar 3.9x, sekarang terhitung 4.7% dari 4 stablecoin teratas.

Pasar Beruang Bitcoin

Seperti disebutkan dalam pendahuluan, 2022 telah menjadi tahun yang menantang, dan bahkan pemimpin pasar Bitcoin belum keluar tanpa cedera. Harga BTC sekarang telah turun 74% dari $68.3k ATH, mencapai level terendah relatif $17.6k pada 18-Juni.

Sejauh ini, beruang 2022 tetap yang paling parah dalam sejarah dari perspektif penarikan, meskipun skala dan besarnya dampak bisa dibilang yang terbesar hingga saat ini. Seiring waktu, pasar beruang Bitcoin telah mencapai titik terendah pada penarikan yang sedikit kurang parah setiap siklus, mulai dari -93% pada 2011, hingga -84% pada 2015 dan 2018, dan -75% pada Maret 2020.

Dua metrik on-chain klasik, dan beberapa yang paling dikenal luas, adalah Harga Realisasi, dan turunannya Rasio MVRV.

• Harga Realisasi adalah harga rata-rata pasokan Bitcoin, dinilai pada hari terakhir setiap koin ditransaksikan secara on-chain. Ini sering dianggap sebagai 'basis biaya on-chain' dari pasar.
• Rasio MVRV adalah rasio antara nilai pasar (MV, harga spot) dan nilai Realisasi (RV, harga realisasi), memungkinkan visualisasi siklus pasar Bitcoin, dan profitabilitas.

Semua beruang Bitcoin historis telah melihat harga turun di bawah Harga Realisasi untuk periode rata-rata 180 hari (tidak termasuk Maret 2020 yang berlangsung hanya 7 hari). Ketika harga spot diperdagangkan di bawah harga realisasi, Rasio MVRV akan diperdagangkan di bawah nilai 1. Ini menandakan bahwa rata-rata investor Bitcoin memegang koin di bawah basis biaya on-chain mereka, dan dengan demikian membawa kerugian yang belum direalisasi.

Kami juga dapat membedah pasar berdasarkan berapa lama investor menyimpan koin mereka, dan menghitung MVRV untuk tiga kelompok:

• Pasar agregat (oranye) seperti dijelaskan di atas.
• Pemegang Jangka Pendek (merah muda) yang telah memegang koin kurang dari 155 hari, dan secara statistik paling mungkin bereaksi, dan membelanjakan koin dalam menghadapi volatilitas pasar.
• Pemegang Jangka Panjang (biru) yang telah memegang koin selama lebih dari 155 hari, dan secara statistik paling kecil kemungkinannya untuk menghabiskan koin mereka. Kelompok ini sering dianggap identik dengan HODLer Bitcoin yang relatif tidak sensitif terhadap harga.

Rata-rata, ketiga kelompok Bitcoin saat ini memegang koin di bawah basis biaya mereka, dan semua Rasio MVRV di bawah 1.

Contoh sebelumnya di mana ketiga kohort berada di bawah air ditunjukkan di zona merah di bawah ini, dan dapat dilihat bahwa peristiwa semacam itu sering kali berkorelasi dengan rendahnya pasar beruang. Dengan begitu banyak investor Bitcoin yang merugi, pasar mendekati bentuk 'sakit finansial maksimum'.

Kami juga dapat menghitung seberapa besar Kerugian Bersih yang Belum Direalisasi melalui metrik NUPL (disajikan sebagai proporsi Kapitalisasi Pasar). Ada dua wawasan utama yang dapat diambil dari siklus 2021-22:

• Divergensi bearish makro dapat dilihat berkembang antara puncak pasar April, dan November (ditunjukkan dengan warna biru). Ini adalah hasil dari investor membelanjakan koin mereka selama reli Agustus-November 2021, menghasilkan basis biaya agregat yang lebih tinggi, dan dengan demikian keuntungan yang belum direalisasi lebih kecil yang ditahan dalam sistem (yaitu banyak investor mengambil keuntungan saat naik).
• Kerugian yang Belum Direalisasi diadakan dalam jaringan Bitcoin saat ini setara dengan 16% dari Kapitalisasi Pasar saat ini. Ini sama besarnya dengan pasar beruang historis, namun sedikit kurang parah dibandingkan dengan posisi terendah 2015 dan 2018.

Saat ukuran pasar Bitcoin tumbuh, besarnya potensi keuntungan dan kerugian dalam mata uang USD dapat diperkirakan akan meningkat. Selama siklus 2021-22, ada enam peristiwa 'kapitulasi' besar, di mana investor menyadari kerugian besar secara historis secara on-chain.

Perhatikan bahwa Realized Loss terjadi ketika investor yang memperoleh koin dengan harga lebih tinggi, membelanjakannya dengan harga lebih rendah, mengunci kerugian. Laba/Rugi Realisasi Bersih kemudian dihitung dengan mengurangkan Realisasi Rugi, dari Realisasi Laba setiap hari.

• Mei-Juli 2021 melihat harga jual ke $29k selama Migrasi Penambang Hebat. Selama waktu ini, ada dua hari dengan realisasi kerugian bersih sebesar $2.65 miliar dan $3.46 miliar, keduanya merupakan yang terbesar dalam sejarah pada saat itu.
• Des 2021 dan Jan 2022 melihat perdagangan pasar turun dari $68.3k ATH dan mengalami dua peristiwa deleveraging. Hari-hari ini menyadari kerugian bersih masing-masing $2.18 miliar dan $2.51 miliar.
• Mei-Juni 2022 melihat penularan kredit menguasai pasar. Karena proyek LUNA-UST runtuh pada pertengahan Mei, investor Bitcoin menyadari kerugian bersih lebih dari -$6.21 miliar selama periode tiga hari. Peristiwa kedua terjadi pada 18-Juni karena harga Bitcoin turun menjadi $17.6 ribu, dan mencatat rekor kerugian bersih satu hari saat ini sebesar $4.23 miliar. Ini terjadi karena harga BTC menembus di bawah siklus ATH sebelumnya untuk pertama kalinya dalam sejarah.

Dapat dilihat bahwa meskipun penarikan sedikit lebih kecil jika dibandingkan dengan pasar beruang sebelumnya, Bitcoin Bear 2021-22 telah diselingi oleh banyak peristiwa kapitulasi yang sangat besar, dan penurunan tajam dalam profitabilitas investor.

Pasar Beruang Ethereum

Seperti Bitcoin, investor Ethereum juga telah melihat tingkat penurunan nilai yang luar biasa dalam rentang waktu yang relatif singkat. Ini adalah pasar beruang besar kedua untuk ETH, yang awalnya diluncurkan ke ujung pasar beruang tahun 2015.

Beruang 2018-2020 adalah analog terdekat, dan mencapai titik terendah pada penarikan antara 92% dan 94%, dan membutuhkan 1,108 hari untuk harga ETH untuk merebut kembali $1,416 ATH. Di pasar beruang 2022, sejauh ini, ETH telah mengalami penurunan 82% di bawah ATH $4.8k yang ditetapkan pada November-2021.

Investor ether juga memegang koin di bawah basis biaya on-chain mereka, karena harga spot diperdagangkan di bawah $1.2k, dan Harga Realisasi melayang di atas $1.65k. Di pasar beruang 2018-20, investor ETH memegang koin di bawah basis biaya mereka selama 547 hari yang panjang (dengan dua reli bantuan di sepanjang jalan).

Siklus ini, Rasio MVRV Ethereum telah diperdagangkan di bawah 1 hanya selama 40 hari sejauh ini, yang tetap cukup singkat berbeda dengan beruang 2018. MVRV turun ke nilai 0.416 pada 18-Juni menunjukkan rata-rata investor ETH menahan kerugian yang belum direalisasi sebesar -58.4%.

Sepanjang siklus 2021-22, investor telah menyetor ETH ke dalam kontrak taruhan 2.0 untuk menjadi validator untuk Rantai Beacon. Pada saat ini, deposit ETH bersifat satu arah, dan karenanya tidak dapat ditarik hingga beberapa saat setelah Penggabungan.

Hasilnya, kami dapat menghitung Harga Realisasi dari deposit ETH 2.0 berdasarkan waktu koin tersebut dipertaruhkan. Di sini kita dapat melihat bahwa harga rata-rata deposit adalah $2,389, yang 44.8% lebih tinggi dari harga realisasi pasar yang lebih luas di $1,649.

Dengan lebih dari 13M ETH yang dipertaruhkan, ini menempatkan total kerugian yang belum direalisasi yang dimiliki oleh ETH dalam kontrak deposit 2.0 pada $14.96 Miliar.

Sebagai tambahan cepat, dengan perbedaan yang mencolok antara Harga Realisasi ETH cair, dan ETH yang dipertaruhkan tidak likuid, tidak mengherankan jika investor lebih menyukai 'derivatif taruhan likuid'. Produk seperti token stETH yang ditawarkan oleh Lido memungkinkan investor untuk mentransfer, menjual, mengagunkan, atau melindungi posisi ETH mereka yang dipertaruhkan.

Akibatnya, total ETH yang dipertaruhkan melalui Lido telah membengkak menjadi 4.137M ETH, terhitung 31.8% yang luar biasa dari total 13.0M ETH yang dipertaruhkan. Sebagai perbandingan, deposit gabungan Coinbase, Kraken dan Binance mewakili 3.505M ETH, yang merupakan 27.0% dari total.

Jika kita kembali ke profitabilitas pasar agregat, kita dapat melihat bahwa Net Unrealized Loss untuk investor ETH jauh lebih buruk daripada rekan Bitcoin mereka. Divergensi bearish serupa dapat dilihat antara tertinggi pasar 2021, dan pasar saat ini menahan kerugian setara dengan 53% dari Kapitalisasi Pasar.

Dengan profitabilitas negatif yang ekstrem di seluruh basis pemegang Ethereum, investor ETH telah bereaksi dengan dua peristiwa kapitulasi besar secara historis selama Mei dan Juni. Di sini kami hanya mempertimbangkan pengeluaran token ETH, dan mengidentifikasi kapitulasi satu hari sebesar -$2.58 miliar selama runtuhnya LUNA, dan kemudian tambahan -$2.16 miliar selama peristiwa penjualan 18 Juni.

Peristiwa ini melampaui kapitulasi yang umumnya di bawah $1 miliar sepanjang sejarah Ethereum, dan lebih dari 8 kali lebih besar dari peristiwa Maret 2020. Ini menunjukkan bahwa sementara 2022 adalah pasar beruang yang sangat parah, skala modal yang mengalir masuk dan keluar dari Bitcoin dan Ethereum sekarang menjadi urutan besarnya lebih besar daripada hanya 2 tahun yang lalu.

Stres Pertambangan dan Kapitulasi

Di bagian terakhir ini, kita akan mengeksplorasi pembangunan stres di dalam pasar penambangan Bitcoin dan Ethereum. Salah satu peristiwa luar biasa dari siklus 2021 adalah Migrasi Pertambangan Hebat. Antara Mei dan Juni 2021, industri melihat sekitar 52% dari hashrate Bitcoin, yang terletak di China, menjadi offline, karena larangan pemerintah mulai berlaku penuh.

Akibatnya, banyak rig penambangan ASIC yang terpengaruh dijual, dipindahkan, dan ditempatkan kembali, dengan sebagian besar diakuisisi oleh perusahaan-perusahaan Amerika Utara yang diperdagangkan secara publik. Secara bersamaan, kekurangan chip setelah COVID mulai mereda pada paruh kedua tahun 2021, menghasilkan tingkat hash dan kesulitan penambangan pulih bentuk-V, dan mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa.

Ini secara efektif meningkatkan biaya produksi BTC, pada saat yang sama ketika harga pasar memuncak, dan memasuki tren bearish yang berlaku. Dengan menggunakan model regresi log-log, kami dapat memperkirakan biaya rata-rata untuk menambang BTC sekitar $17.2k. Menariknya, peristiwa jual 18 Juni menguji model ini pada $17.6k, menandakan harga Bitcoin telah kembali ke biaya produksi rata-rata, sebuah fenomena yang cenderung dilakukan oleh banyak komoditas.

Namun, kombinasi ini juga menandakan bahwa tekanan penambang sekarang kemungkinan menjadi faktor pasar, dengan biaya produksi naik, dan pendapatan turun secara bersamaan.

Kita dapat melihat bahwa pendapatan penambangan agregat untuk Bitcoin dan Ethereum telah turun secara dramatis, dengan keduanya berkumpul di sekitar $17 juta hingga $18 juta per hari. Penambang Ethereum sekarang sekali lagi menghasilkan lebih sedikit daripada penambang Bitcoin, meskipun pendapatan ETH mencapai lebih dari dua kali lipat pendapatan BTC pada puncak November 2021.

Pendapatan penambangan Bitcoin kini telah kembali ke level 2019-20, dan setara dengan pendapatan sebelum peristiwa separuh Mei 2020 terjadi.

Salah satu sinyal pertama yang dapat diamati dari stres penambang Bitcoin terjadi pada awal Juni ketika pita hash terbalik. Ini menunjukkan bahwa tingkat hash menurun pada tingkat yang signifikan, mendorong rata-rata pergerakan 30 hari yang lebih cepat di bawah rata-rata pergerakan 60 hari yang lebih lambat.

Ini terjadi ketika penambang Bitcoin mematikan rig penambangan mereka yang tidak menguntungkan, karena mereka tidak lagi mendapatkan cukup uang untuk membenarkan operasi dan konsumsi daya yang berkelanjutan.

Peristiwa serupa di masa lalu dapat dilihat pada posisi terendah pasar beruang 2018, dan sekali lagi selama 'pembagian dua' berturut-turut pada tahun 2020 (pertama, harga dibelah dua pada aksi jual Maret 2020, dan kemudian subsidi BTC dibelah dua pada peristiwa separuh Bitcoin pada bulan Mei). Dampak Migrasi Hebat juga terlihat antara Mei dan Juli 2021.

Untuk mengonfirmasi bahwa tekanan pendapatan penambang sedang dimainkan, kita dapat berkonsultasi dengan model dua bagian, yang mencari pertemuan antara tekanan pendapatan tersirat (Puell Multiple) dan penurunan hashrate yang diamati (Difficulty Ribbon Compression).

• Puell Multiple (oranye) melacak pendapatan penambang agregat dalam USD, relatif terhadap rata-rata 1 tahun. Di sini, kita dapat melihat bahwa penambang Bitcoin hanya menghasilkan 40% dari rata-rata 12 bulan. Ini menyiratkan stres pendapatan penambang adalah faktor yang mungkin.
• Kesulitan Kompresi Pita (ungu) sinyal bahwa hashrate memang sedang offline, menyebabkan kesulitan protokol turun secara signifikan secara statistik. Ini adalah pengamatan eksplisit bahwa rig ASIC dimatikan karena tekanan pendapatan.
• Risiko Kapitulasi Penambang (zona kuning) menyoroti periode di mana kedua metrik menandakan posisi terendah yang berarti, dan umumnya berkorelasi dengan posisi terendah pasar bearish yang ekstrem, dan peningkatan risiko peristiwa kapitulasi penambang.

Sebagai bukti terakhir kami terkait dengan penambang Bitcoin, kami dapat melihat bahwa saldo penambang agregat telah menembus tren naik 2 tahun mereka dan sekarang menurun. Saldo penambang telah turun 13,051 BTC sejak akhir Maret, dan mereka saat ini mendistribusikan dari perbendaharaan mereka yang tersimpan dengan laju 6.38 ribu BTC/bulan.

Ini adalah tingkat distribusi penambang terbesar sejak 2019. Ini dapat diperkirakan akan berlanjut kecuali harga pulih, dan/atau sampai penambang dengan neraca yang lebih kuat mendapatkan dominasi hashrate jaringan yang cukup. Dengan sekitar 61.8k BTC masih dipegang oleh para penambang ini, risiko tekanan distribusi lebih lanjut tetap ada.

Terakhir, kita dapat melihat bahwa kesulitan menambang Ethereum dan hashrate juga mengalami penurunan dramatis, turun sebesar 22.2% dari ATH. Puell Multiple (biru) telah turun menjadi hanya 0.3, menandakan bahwa pendapatan penambang agregat hanya 30% dari rata-rata tahunan.

Ini telah menciptakan kebalikan dari Pita Kesulitan, dan menegaskan bahwa sebagian besar penambang berada di bawah tekanan, dan hashrate menjadi offline.

Ada satu lagi dinamika menarik yang mempengaruhi penambang Ethereum. Saat komunitas Ethereum semakin dekat dengan Penggabungan, blockchain Etheruem diharapkan untuk beralih dari mekanisme konsensus Proof-of-Work, ke Proof-of-Stake. Dengan demikian, kemungkinan pasar akan segera menyaksikan transisi progresif, karena kelompok penambang GPU yang didominasi, bermigrasi ke penambangan koin lain, atau ke penjualan perangkat keras mereka untuk aplikasi lain (permainan, AI, dll).

Kesimpulan

Pasar beruang tahun 2022 telah menjadi tantangan bagi semua investor aset digital, dan telah menjadi sumber dari banyak perubahan struktural di dalam pasar. Dominasi pasar USDT telah menurun selama dua tahun terakhir, dengan pergeseran kuat menuju keragaman dengan USDC, dan dominasi BUSD tumbuh, terutama setelah runtuhnya proyek LUNA-UST.

Sebagian besar kelebihan leverage yang terakumulasi di pasar on-chain dan off-chain telah dikurangi, dengan Total Nilai Terkunci di DeFi turun 71.5%. Ini telah menambah tekanan penurunan yang signifikan pada para pemimpin pasar yang paling likuid, Bitcoin dan Ethereum.

Akibatnya, kedua aset utama BTC dan ETH turun lebih dari 75% dari ATH, dan diperdagangkan di bawah Harga Realisasi masing-masing. Ini telah menjadi hal biasa di pasar beruang masa lalu, karena investor melihat keuntungan yang belum direalisasi runtuh, dan perdagangan pasar di bawah basis biaya agregat mereka. Pasar baru berada di posisi ini sejak pertengahan Juni, dan siklus penurunan sebelumnya telah memakan waktu rata-rata 180 hari sebelum pemulihan skala penuh berlaku.

Tekanan harga koin yang rendah sangat mempengaruhi sisi produksi, dengan baik penambang Bitcoin dan Ethereum melihat biaya operasional mereka meningkat, sementara pendapatan turun secara signifikan. Penambang Bitcoin masih menyimpan sekitar 61.8k BTC di neraca mereka, yang tetap berisiko (setidaknya sebagian) distribusi untuk menutupi biaya tetap mereka. Penambang Ethereum juga akan segera melihat Proof-of-Work tidak digunakan lagi, karena Gabung port Ethereum ke mekanisme konsensus Proof-of-Stake.

Secara keseluruhan, 2022 sejauh ini merupakan pengaturan ulang ekspektasi pasar yang besar, penurunan pengaruh yang luas, dan idealnya, awal dari serangkaian fondasi baru, di mana struktur yang lebih tinggi dapat dibangun.

---