Tinjauan Pasar Bitcoin
Bitcoin telah mengalami minggu yang sangat kuat setelah koreksi pasar bull besar kedua. Harga dibuka di terendah mingguan $48,918 dan reli ke level tertinggi baru sepanjang masa di $61,683 selama akhir pekan.
Terlepas dari kinerja pasar spot yang kuat, produk Grayscale GBTC telah diperdagangkan dengan diskon yang konsisten minggu ini ditutup pada hari Jumat dengan diskon -7.1% terhadap NAV. Ini tidak hanya mencerminkan pengaruh koreksi tetapi juga peningkatan yang stabil dalam persaingan baru di ruang seperti ETF Bitcoin (mis. Tujuan ETF). Sementara itu, MicroStrategy telah mengumumkan pembelian 262 BTC tambahan seharga $15 juta sebagai bagian dari strategi akumulasi bitcoin mereka yang tiada henti.
Perilaku Menghabiskan Bitcoin
Karena kinerja harga bitcoin terus mengesankan, menjadi semakin penting untuk menilai bagaimana pelaku pasar yang berbeda bereaksi terhadap kenaikan harga. Secara umum, kami membedakan antara Pemegang Jangka Panjang (LTH), mereka yang memiliki koin lebih dari 155 hari, dan Pemegang Jangka Pendek (STH) yang memiliki koin di bawah 155 hari.
Kami mendasarkan ini pada pengamatan bahwa sebagian besar pasokan likuid yang ditransaksikan setiap hari terdiri dari koin muda yang terakhir dipindahkan dalam beberapa bulan terakhir. Bagan di bawah ini menunjukkan usia pengeluaran pengeluaran yang menunjukkan bahwa dalam kebanyakan kasus, lebih dari 95% pengeluaran pengeluaran lebih muda dari 3 bulan (spasi putih di bagian atas adalah koin yang lebih tua dari 3 bulan).
Sebaliknya, begitu sebuah koin melewati ambang batas 155 hari kami untuk menjadi koin yang dipegang LTH, koin tersebut semakin tidak mungkin untuk dibelanjakan secara statistik, seringkali hanya hidup kembali selama volatilitas dan pada harga yang lebih tinggi di pasar bullish.
Untuk detail lebih lanjut tentang klasifikasi STH dan LTH, lihat bagian penelitian kami di sini.
Kita sering perlu membuat asumsi mengenai perilaku pengeluaran yang berbeda dari LTH vs. STH untuk secara akurat menafsirkan data transaksi on-chain:
- LTH kami berasumsi cukup berpengetahuan tentang protokol Bitcoin dan memiliki keyakinan yang tinggi dalam aset. Mereka cenderung mengumpulkan koin murah di pasar beruang dan menyadari keuntungan dari koin mahal di pasar bull.
- STH kami berasumsi lebih cenderung menjadi pelaku pasar dan pedagang baru yang memindahkan nilai antar bursa. Dengan demikian, grup ini lebih sensitif terhadap volatilitas harga dan dengan demikian lebih cenderung menghabiskan koin segera setelah transaksi terakhir mereka.
- Saat pasar bull berjalan, LTH akan mentransfer sebagian dari kekayaan BTC mereka ke STH sementara beberapa STH akan 'menumpuk sats' dan menyimpan koin mereka untuk akhirnya matang menjadi LTH.
Bagan di bawah ini menunjukkan jumlah koin dalam laba yang dimiliki oleh masing-masing entitas ini. Mengingat harga BTC secara efektif selalu tertinggi, ini menyumbang hampir seluruh pasokan (setelah menyaring saldo pertukaran dan entitas lain yang diketahui).
Kita dapat melihat bahwa sejak akhir November 2020 ($17.8k), LTH secara bertahap telah menjual sekitar 1.4 juta BTC (biru, tren turun halus) sementara STH telah mengumpulkan koin ini dan mengambil volatilitas (merah, tren naik yang mudah menguap). Ini tipikal untuk pasar bull.
Dibandingkan dengan siklus 2016-17, baik LTH dan STH saat ini memiliki volume koin yang setara seperti yang terjadi sekitar pertengahan 2017. LTH siklus ini sebenarnya berasal dari basis yang lebih tinggi (menyimpan lebih banyak koin) daripada siklus sebelumnya, sebagai hasil dari peningkatan penerbitan koin oleh penambang, dan periode akumulasi yang panjang melalui beruang sejak 2018.
Ini melukiskan gambaran di mana permintaan STH saat ini tetap kuat dan LTH melepaskan koin secara bertahap dan pada tingkat yang melambat. Namun, penting untuk diingat bahwa LTH juga masih memiliki persediaan yang jauh lebih besar yang keduanya bullish untuk penawaran HODL, tetapi juga dapat menjadi resistensi overhead karena harga naik lebih lanjut atau jika terjadi koreksi yang lebih berkelanjutan.
Dinamika Pasokan Siklus
Dalam hal pasokan global, gelombang HODL menyajikan pandangan tentang proporsi pasokan yang dipegang oleh UTXO dari rentang hidup yang berbeda. Saat koin lama dihabiskan untuk mendapatkan keuntungan, koin tersebut berubah dari tua menjadi muda, dan masa pakainya disetel ulang ke nol.
Grafik gelombang HODL di bawah ini menyajikan proporsi pasokan yang beredar yang berusia lebih muda dari 6 bulan. Ketinggian pita ini akan meningkat seiring dengan semakin banyaknya jumlah koin lama yang digunakan (tua โ> muda), dan menurun seiring dengan semakin banyak koin yang ditampung dan matang (muda โ> tua).
Mengikuti semua puncak puncak blow-off yang signifikan (termasuk kedua pompa pada tahun 2013), jumlah pasokan sirkulasi yang lebih muda dari 6 bulan terus meningkat, memuncak pada 50% atau lebih. Di pasar bull saat ini, sekitar 35.9% dari pasokan yang beredar lebih muda dari 6 bulan menunjukkan bahwa sebagian besar koin tetap dipegang teguh oleh LTH sebagai perbandingan.
Kembali ke Pita Usia Keluaran yang Dibelanjakan (SOAB), kali ini kami mematikan semua koin muda dan hanya melihat perilaku pengeluaran koin LTH dengan rentang hidup lebih dari 6 bulan. Bagan ini menunjukkan kepada kita cluster di mana LTH meningkatkan pengeluaran mereka dan biasanya dikaitkan dengan reli pasar bull atau volatilitas ekstrim di pasar beruang.
Jika kita melihat ke pasar bull akhir 2017, ada tiga kelompok pengeluaran LTH yang unik:
- Jual Reli: Reli harga melampaui ATH dan LTH sebelumnya mulai mewujudkan keuntungan menjadi kekuatan pasar. SOAB menunjukkan peningkatan pengeluaran karena harga naik dari koreksi besar (kuning).
- Paradigma Baru!: Puncak pukulan terakhir sebenarnya ditandai dengan pengurangan pengeluaran LTH dibandingkan dengan dua reli sebelumnya, menunjukkan 'Paradigma Baru! Kali ini berbeda!' narasi (hijau). Ini terdengar agak akrab.
- Aduhโฆ: Setelah jatuhnya pasar beruang pertama dari $ 20k menjadi $ 6k, pengeluaran LTH mencapai ATH karena kenyataan kembali ke perspektif dan keuntungan diambil karena harga naik ke $ 10k, diskon 50% ke puncak.
Untuk pasar bull 2020-21, fase 'Sell the Rally' awal sebenarnya dimulai relatif lebih awal karena harga mendekati $20k ATH sebelumnya. Fase kedua dari perilaku pembelanjaan serupa terjadi saat harga naik ke $42k sebelum mengoreksi ke $29k di bulan Januari.
Dalam koreksi terbaru ini, turun dari $58k ke $43k dan sekarang hingga $61.3k ATH, perilaku pengeluaran LTH sebenarnya mengingatkan pada fase Paradigma Baru dari tahun 2017. Kita dapat melihat pengurangan penjualan dari waktu ke waktu dan pada tingkat yang lebih rendah. Faktanya, pengeluaran LTH di seluruh pasar bull ini jauh lebih sedikit daripada bull 2017.
Perilaku pembelanjaan LTH pasti memiliki kesamaan dengan yang terlihat di pasar bull tahap akhir tahun 2017. Namun perlu diingat bahwa fraktal historis dan baru harus dikontekstualisasikan dalam dinamika pasar saat itu. Misalnya, perkembangan yang unik untuk siklus ini adalah pertumbuhan eksplosif dalam keuangan kripto, layanan pinjaman, dan pasar derivatif untuk risiko lindung nilai (format terpusat dan terdesentralisasi).
Di samping pengenalan utama institusi ke pasar, sangat masuk akal bahwa perilaku pembelanjaan siklus ini akan memiliki karakter dan fraktal yang unik karena pemegang menemukan cara baru untuk mengakses likuiditas dan alat manajemen risiko tanpa membuang koin mereka.
Fitur Mingguan: Pendapatan Penambang mencapai ATH
Minggu ini, pendapatan penambang Bitcoin telah mencapai USD baru sepanjang masa sebesar $52.3 juta per hari. Ini terlepas dari pengurangan separuh subsidi blok pada Mei 2020. Karena biaya penambang (CAPEX dan OPEX) umumnya dalam mata uang fiat, ini positif untuk jaminan keamanan berkelanjutan untuk protokol Bitcoin.
Di era pasca halving #3, pendapatan penambang agregat biasanya ~1,000 BTC/hari, terdiri dari subsidi blok (~900 BTC/hari) dan biaya transaksi yang secara konsisten berfluktuasi antara 75 hingga 125 BTC/hari.
Biaya transaksi on-chain yang dibayarkan sehubungan dengan aktivitas pertukaran juga merupakan metrik yang menarik untuk melacak pergerakan dan prioritas pasar. Saat ini, biaya transaksi global yang terkait dengan pertukaran mencapai sekitar 30% dari biaya transaksi on-chain dengan setoran mewakili sekitar setengah dari itu pada 14.65%.
Perhatikan juga bahwa sebagian besar bursa menggunakan kumpulan transaksi yang menghasilkan biaya transaksi yang lebih efisien. Jadi sementara transaksi penarikan mewakili sekitar 4.1% dari keseluruhan pasar biaya, mereka cenderung memperhitungkan lebih banyak individu, terutama jika dibandingkan dengan 14.65% dari biaya yang dihabiskan untuk deposit yang lebih cenderung menjadi satu transaksi = satu pengguna.
Lihat Newsletter Terbaru Kami: Uncharted
Kami baru saja memulai buletin dua mingguan, Yg belum dipetakan. Buletin ini mencakup BTC dari perspektif data on-chain dan off-chain, dan menggunakan bagan yang indah dan komentar singkat untuk memberikan gambaran intuitif kepada pembaca tentang apa yang terjadi di pasar.