Quanti Bitcoin sono in vendita?

Sintesi

• Analizzando il flusso di fondi attribuito alle principali borse negli Stati Uniti e in Asia, mostra un forte accumulo durante le ore di negoziazione in Asia, mentre i mercati statunitensi hanno mostrato una domanda più debole nel 2023.
• Impiegando un quadro introdotto in questo articolo, identifichiamo i periodi di espansione (o contrazione) della domanda utilizzando il concetto di "offerta calda", che isola il volume della moneta che partecipa attivamente alla scoperta del prezzo.
• L'analisi del comportamento dei detentori a breve termine nel 2023 suggerisce che la psicologia del mercato si è spostata dall'ambiente ribassista del 2022, con il recente rally scaturito dalla loro base di costo, che ha agito da supporto.

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🪟 Visualizza tutti i grafici trattati in questo rapporto in Il dashboard On-chain della settimana.

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Analisi del sentiment regionale

Nelle ultime settimane, la SEC ha esercitato pressioni sui due principali scambi di criptovalute negli Stati Uniti. Tuttavia, questa settimana ha visto una corsa all'oro di applicazioni ETF Bitcoin spot guidate da Blackrock, il più grande asset manager globale. In risposta, BTC è passato da $ 25 a oltre $ 31, raggiungendo nuovi massimi annuali.

Il rally è stato guidato dai trader negli Stati Uniti 🔵, seguiti dai trader nell'UE 🟠 e infine in Asia 🔴.

Possiamo esplorare un quadro per questi spostamenti regionali valutando i flussi di monete attraverso entità fiat on ramping (scambi). Per raggiungere questo obiettivo, abbiamo isolato i primi tre scambi dalle regioni degli Stati Uniti e dell'Asia secondo la classifica CoinGecko.

Stati Uniti (a terra): Coinbase, Kraken e Gemini

Asia (al largo): Binance, OKX e Houbi

Concentrandosi sul flusso di rete BTC medio settimanale, si espongono alcuni modelli interessanti nel loro comportamento. Durante le prime fasi del mercato rialzista 2020-2021, la debacle di LUNA e la ricaduta di FTX hanno portato a un regime di forte accumulazione e preferenza per l'autocustodia. La maggior parte degli scambi ha registrato deflussi netti giornalieri di 5k-10k BTC.

Tuttavia, in più occasioni, Binance ha dimostrato il comportamento opposto, in cui grandi volumi di afflussi hanno accompagnato eventi di vendita e trend al ribasso del mercato. Questo può essere, in parte, gli investitori che spostano le partecipazioni lontano dagli scambi percepiti come più rischiosi (come FTX) e verso lo scambio più grande del mondo.

Possiamo anche classificare gli scambi in base alla loro sede (On- vs Off-shore) e quindi aggregare i netflow totali per ciascuna sottocategoria.

Il grafico seguente mostra il flusso netto cumulativo mensile per ciascuna regione. Possiamo osservare che entrambe le regioni hanno registrato deflussi netti (accumulazione) durante la fase di scoperta del fondo tra novembre-2022 e gennaio-2023. Al contrario, dopo la debacle di LUNA, e per gran parte del 2023, le borse offshore hanno registrato afflussi netti, mentre le borse on-shore stanno registrando deflussi netti, poiché gli investitori con sede negli Stati Uniti accumulano o rimangono neutrali.

Gli osservatori possono utilizzare questo indicatore per monitorare i cambiamenti del sentiment del mercato regionale mentre reagiscono a fattori esterni. Ad esempio, dopo l'annuncio della causa della SEC contro BinanceUS e Coinbase, entrambe le regioni hanno reagito alla correzione dei prezzi attraverso notevoli deflussi di borsa. Attualmente, gli exchange off-shore mostrano deflussi netti di -37.7k BTC/mese, mentre la pressione all'acquisto negli exchange on-shore è scesa a -3.2k BTC/mese.

Misurare la domanda tramite l'offerta a caldo

Le nostre recenti newsletter hanno evidenziato il trasferimento di ricchezza in corso dagli investitori con elevate preferenze temporali verso gli HODLer. Questo modello di crescente illiquidità è una componente primaria di tutti i precedenti mercati rialzisti di Bitcoin. Tuttavia, mentre uno "shock dell'offerta" può influenzare positivamente la scoperta dei prezzi, la sostenibilità della tendenza dipende ancora dall'afflusso di nuova domanda che entra nel mercato.

Data l'importanza dal lato della domanda, cerchiamo di stabilire un quadro per tracciare l'espansione (o la contrazione) della domanda utilizzando metriche on-chain. Per raggiungere questo obiettivo, misureremo lo slancio dell'offerta, che è molto attivo come rappresentazione proxy della domanda.

💡 La quantificazione dei flussi di capitale può essere misurata dai cambiamenti nelle dimensioni della regione altamente attiva dell'offerta circolante.

In altre parole, quando una nuova domanda entra nel mercato, gli investitori esistenti di solito reagiscono effettuando transazioni e distribuendo le loro monete a prezzi più alti. La spesa di monete più vecchie 🟦, quindi, richiede un ampliamento dell'offerta più giovane 🟥 regione.

Iniziamo definendo "offerta giovane" come tutte le monete spostate negli ultimi 155 giorni (detentori a breve termine), che hanno un'alta probabilità di essere spese a breve termine. Tuttavia, possiamo guardare più in profondità e isolare solo il sottoinsieme più liquido e altamente attivo della giovane regione dell'offerta, che definiremo "Offerta calda".

Rifornimento caldo è una suddivisione della fornitura di giovani che ha una velocità di uno o superiore. Una velocità di più di uno significa, in media, che ogni moneta in quella regione si muove più di una volta al giorno.

Utilizzando la seguente formula, possiamo calcolare la velocità di qualsiasi suddivisione arbitraria di monete i.

Velocità_i = Volume giornaliero_i / Dimensione offerta_i

Il grafico seguente mostra la velocità media di tutti i tempi per i seguenti mercati:

• Mercato dei futures perpetui 🔵 (velocity = volume degli scambi diviso open interest).
• Mercato spot (monete <1w) 🔴 (velocità = volume sulla catena diviso per l'offerta < 1 settimana).
• Mercato spot (<1 milione di monete) 🟠 (velocità = volume sulla catena diviso per l'offerta < 1m).

La velocità di entrambi i mercati dei futures perpetui e l'offerta < 1wk è maggiore di uno. Se consideriamo le monete della fascia di età successiva (1 mese), la velocità scende sotto l'unità, rafforzando l'idea che le monete più vecchie abbiano una minore probabilità di spesa.

Per mettere la grandezza di questo Rifornimento caldo 🟥 in prospettiva, questa regione di offerta viene presentata contro Interesse aperto perpetuo 🟪, Offerta circolante totale 🟧 e (Probabilmente) Fornitura persa ⬛. L'aspetto interessante è che nel corso dell'intera storia di Bitcoin, il processo di determinazione del prezzo è stato guidato da una frazione relativamente piccola dell'offerta circolante totale.

Con una dimensione media di 0.67 milioni di BTC e un massimo di 2.2 milioni di BTC, Rifornimento caldo rappresenta tra il 3.5% e l'11.3% dell'offerta totale. Questo è paragonabile al volume delle monete probabilmente perse (1.46 milioni di BTC ~ 7.2%), essendo quelle che non hanno effettuato transazioni dal primo prezzo di scambio di Bitcoin nel luglio 2010.

Anche Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) e Hot Supply (511k BTC) hanno dimensioni simili come mostrato di seguito, suggerendo che un volume di circa 983k BTC (~ $ 29.5 miliardi) è attualmente "disponibile" per la vendita, con poco meno della metà di questo è BTC spot.

Possiamo anche dimostrare l'interrelazione tra l'azione dei prezzi e i cambiamenti in queste componenti Hot Supply e Perpetual Open Interest. Il grafico sottostante esamina i 90 giorni Modifica posizione netta in queste regioni, dove possiamo identificare la direzione e l'entità del flusso di capitali dentro 🟥 e fuori 🟩 dal mercato.

Durante i passati mercati rialzisti e gravi eventi di capitolazione, nel mercato viene generalmente distribuito un valore compreso tra 250 e 500 BTC. Durante i mercati ribassisti prolungati, una quantità simile di volume viene accumulata e tolta dal mercato abbastanza a lungo per uscirne Rifornimento caldo coorte (acquisita e detenuta da HODLers).

L'impatto sull'azione dei prezzi derivante da queste espansioni dell'offerta calda è mostrato nel grafico sottostante. Ci sono state sette grandi ondate di afflusso di capitali negli ultimi 5 anni, di grandezza compresa tra 400 BTC e 900 BTC a trimestre. Questi sono stati associati a movimenti di mercato compresi tra il 26% e il 154%.

Da questo grafico, possiamo anche confrontare il potenziale impatto della liquidazione delle principali fonti di approvvigionamento come i fondi Mt. Gox (137k BTC) e i bitcoin confiscati detenuti dal governo degli Stati Uniti (204k BTC). Da ciò possiamo vedere che un solo trimestre di afflussi di domanda simili può essere in grado di assorbire l'intera distribuzione da entrambe le fonti.

Reagire alla base dei costi on-chain

Nei nostri WoC18 rapporto, abbiamo illustrato il significato del comportamento del detentore a breve termine durante i punti di rotazione del ciclo. Nel 2023, ci sono state due principali intersezioni tra il prezzo e il Base di costo per titolari a breve termine 🔴 dove ha fornito un forte supporto.

Il tasso di variazione settimanale sia per la base di costo a lungo termine 🟦 che per quella a breve termine 🟥 è sceso verso lo zero la scorsa settimana, riflettendo il raggiungimento di un equilibrio stabile intorno ai $ 26. Ciò suggerisce che la psicologia degli investitori si è spostata dalla mentalità ribassista del 2022 e verso una percezione dei livelli di pareggio come un'opportunità per costruire una posizione, piuttosto che prendere liquidità in uscita.

Possiamo anche vedere una forte reazione nel Titolare a breve termine MVRV indicatore, reagendo fortemente al di fuori del livello di pareggio di MVRV = 1.

Questo rapporto è attualmente a 1.12, suggerendo che, in media, la coorte di detentori a breve termine ha un profitto del 12%. Il rischio di correzioni del mercato tende ad aumentare quando questa metrica supera i livelli compresi tra 1.2 (~ $ 33.2k) e 1.4 (~ $ 38.7k), poiché gli investitori ottengono profitti non realizzati sempre più grandi.

Per chiudere, guardiamo al comportamento di spesa dei detentori a breve termine YTD, presentato nell'indicatore STH-SOPR. Abbiamo tracciato le bande superiore e inferiore utilizzando le bande di deviazione standard di 90 giorni ± come strumento per identificare i probabili punti di reazione. In diverse occasioni nelle ultime settimane, possiamo identificare l'esaurimento del venditore spot che si sta verificando al di sotto della fascia inferiore 🟢, incluso il minimo finale fissato a $ 25.1k prima del recupero sopra i $ 30k.

Sintesi e conclusioni

Mentre negli Stati Uniti viene presentata una corsa all'oro di richieste di ETF di livello istituzionale, abbiamo visto i primi segnali di una ripresa della domanda guidata dagli Stati Uniti. Ciò avviene dopo un periodo di domanda relativa statunitense più debole nel 2023, con le principali borse asiatiche che hanno visto la più forte accumulazione dall'anno fino ad oggi.

Con la prospettiva di un nuovo grande acquirente di BTC spot sul tavolo, abbiamo sviluppato un framework per valutare il volume disponibile di offerta di BTC e un toolkit per valutare l'espansione (o la contrazione) della nuova domanda.

Concludiamo esaminando il comportamento della coorte di detentori a breve termine e osserviamo che la loro psicologia di mercato sembra essersi spostata dal blues del mercato ribassista del 2022. Le loro azioni parlano di una nuova percezione dei livelli di "break-even" come un'opportunità per aggiungere posizioni, piuttosto che liquidare in qualsiasi liquidità di uscita disponibile.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/