SOFR è ora più della metà del mercato

• L'indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus è balzato a un nuovo massimo storico di 46.0% Maggio 2022.
• L'adozione di SOFR ha incrinato il 50% (solo!) del mercato.
• 21.8% del rischio EUR scambiato rispetto a €STR, in leggero calo rispetto al massimo storico del mese scorso.
• Esaminiamo l'attività SEF in SOFR.

L'indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus per maggio 2022 è stato ora pubblicato.

Mostrando;

• Un nuovo massimo storico di 46% per l'indicatore complessivo di adozione di RFR.
• Maggio 2022 è stato il quattordicesimo aumento mensile consecutivo di adozione RFR, risalente a marzo 2021.
• L'adozione di SOFR è aumentata a un altro massimo storico di 50.1%.
• Praticamente il 100% del trading è ora in RFR per CHF, JPY e GBP. Ci sono poche ragioni per aspettarsi che questo cambi in futuro.
• È stato di nuovo un mese piuttosto calmo in termini di attività commerciale complessiva. Sembra fantastico da scrivere questa settimana, dopo tutto la volatilità del mercato a cui stiamo assistendo.

Ci sono dei trucchi?

I dati raccontano una storia forte ed è straordinariamente coerente.

Adozione SOFR in su – Sì.
Trading vicino al 100% nelle vecchie valute LIBOR – Spuntare.
€STR – una specie di arrancare ma ha bisogno di fare di più – Ancora il caso.
AUD – non interessato alla transizione in questo momento – Sì sire.

Quale SEF vede più SOFR?

Con poco da evidenziare dal rapporto ISDA, diamo un'occhiata a un'altra area dei dati Clarus: SEFVista. La nostra app dati monitora la quota di mercato dei SEF. La transizione da USD LIBOR a SOFR sta causando modifiche ai SEF?

Diamo un'occhiata a quattro grafici.

1. Attività complessiva SEF USD

Innanzitutto, quota di mercato in tutti i SEF in tutti i prodotti USD Rates (LIBOR e RFR):

Mostrando;

• Quota di mercato misurata da DV01 (milioni di dollari). Si prega di notare che questi grafici hanno un aspetto significativamente diverso da nozionale.
• Il predominio delle piattaforme D2C, Tradeweb e Bloomberg, continua ad essere notevole. Rappresentano il 64% dell'attività totale, anche se non ne sono convinto contro tutti i di quell'attività sta veramente formando un prezzo?
• Prima di dicembre 2021, quando l'adozione di SOFR era a circa il 25% del mercato in USD (o inferiore), le piattaforme D2C registravano una quota di mercato del 64% dell'attività totale. Nel 2022, con l'adozione di SOFR che ora è salita al 50%, la situazione non è cambiata affatto. Hanno ancora visto il 64% dell'attività totale quest'anno!
• Se guardiamo a Tradition, che ha una quota di mercato del 9.0% nel periodo, questa è stata quasi esattamente la stessa anche nel 2021 e nel 2022 (8.9% contro 9.4%).
• È una storia simile in tutti i SEF. La quota di mercato è notevolmente stabile. TP (Tullets) ha una media dell'8.1% quest'anno contro il 9.2% dell'anno scorso; IGDL (ICAP) al 6.9% quest'anno rispetto al 6.4% nel 2021.
• Stabili anche Tradeweb al 46% e Bloomberg al 18%. Guarda quel numero di Tradeweb: impressionante!

2. Solo attività SOFR D2C

In secondo luogo, com'è la battaglia tra Tradeweb e Bloomberg sul SOFR? Il grafico mostra i volumi in DV01 (milioni di dollari).

Mi piace questo grafico in quanto mostra quanto velocemente il trading SOFR è decollato in soli 12 mesi. Guardando le figure;

• Marzo 2022 è l'unico mese in cui oltre 1 miliardo di dollari di DV01 ha scambiato prodotti collegati a SOFR su SEF D2C. Come per il resto del mercato, gli ultimi due mesi hanno visto una diminuzione dell'attività. Mi chiedo ancora se l'attuale volatilità del mercato a giugno cambierà la situazione?
• Tradeweb ha una quota di mercato del 73% circa nel 2022. Questa è rimasta stabile negli ultimi 12 mesi, in un intervallo 66-88%.
• La transizione SOFR non sembra minacciare il dominio di Tradeweb.

3. Solo attività SOFR D2D

Con l'attività dell'interdealer SEF che passa a SOFR grazie al SOFR prima iniziative, dove si trovano le attuali quote di mercato per gli IDB?

Mostrando;

• Quota di mercato misurata da DV01 (milioni di dollari). Tieni presente che questi grafici potrebbero apparire significativamente diversi in base al valore teorico.
• Quest'anno le operazioni commerciali hanno detenuto una quota di mercato del 34% in SOFR. Questo è in aumento rispetto al 30% circa nella seconda metà del 2021.
• ICAP (IGDL) al 24%, combinato con Tulletts (TP) al 21%, sono rispettivamente 2° e 3° (o 1° se combinati!).
• BGC ha registrato una quota di mercato costante del 13-14%.
• Interessante notare la crescita di Dealerweb. Forse Tradeweb sta sfruttando con successo l'impronta D2C nel mercato interbancario ora? Vale la pena indagare in un futuro blog.

E che dire dell'adozione di SEF SOFR?

Questo è un grafico piuttosto interessante per finire il blog. Quasi l'80% del trading SEF, misurato da DV01, viene scambiato rispetto a SOFR. Se solo tutto fosse negoziato su SEF (e OTC!):

In sintesi

• L'adozione di RFR nell'intero mercato ha raggiunto un nuovo massimo storico di 46.0% Maggio 2022.
• Oltre la metà del mercato dei tassi in USD è stato scambiato rispetto a SOFR.
• La quota di mercato SEF nei prodotti con tassi di cambio in USD è stabile con l'avanzare della transizione.
• Le piattaforme D2C SEF vedono il 64% dei volumi SEF totali in USD.
• L'80% di tutti i volumi SEF USD viene scambiato rispetto a SOFR (misurato da DV01).