זהו מאמר מערכת של קרייג באדו, סופר עצמאי המתמחה במימון ותורם במגזין ביטקוין.
כשאינו גולש דרך ה-Rolodex שלו של עלבונות לרמה בביטקוין, צ'רלי מונגר, סגן יו"ר ברקשייר האת'ווי ואיש סודו של וורן באפט, אוהב להפעיל "מודלים מנטליים" בהם דגל המתמטיקאי הגרמני, קרל גוסטב ג'קובי. נשמע מאיים, אבל זה באמת די פשוט. זה פשוט קובע שעדיף לגשת לבעיות מורכבות רבות על ידי היפוך שלהן, על ידי התבטאות לאחור. כפי שמונגר מסביר זאת:
"הפוך, תמיד הפוך: הפוך מצב או בעיה על פיה. תסתכל על זה אחורה. מה יקרה אם כל התוכניות שלנו משתבשות? לאן אנחנו לא רוצים להגיע, ואיך מגיעים לשם? במקום לחפש הצלחה, הכינו רשימה של איך להיכשל במקום... אמור לי איפה אני הולך למות, כלומר, כדי שלא אלך לשם." — צ'רלי מונגר
שמור את קו המחשבה הזה.
כמי שהוקסם משוק המניות והשקעות ערך לאחר המשבר הפיננסי העולמי, הביטקוין נכנס לי לפוקוס קשה רק כשהתחלתי לחשוב על זה כאילו מדובר במניה. אני מאמין שעכשיו זה הרבה יותר עמוק מזה, אבל זה עדיין האופן שבו אני מסגר את הבעלות שלי בדרך טובה במורד חור הארנב.
ולמרות שזה בוודאי יגרום לקליע המנכ"ל שלה לרסס את הצ'רי קולה שלו על פני החדר ולגרום לסגן היו"ר שלו להסיט את עינו הטובה לשמיים, נראה שהאנלוגיה האמיתית לביטקוין בשווקים הציבוריים היא למעשה ברקשייר עצמה.
הפכו את ברקשייר על פיה ואולי תישארו עם המחשבה שהצלחתה הפנומנלית נובעת במידה רבה מסיבות פילוסופיות ומבניות המשותפות בדיוק לביטקוין, ושאלה ימשיכו להניע את שתיהן לעתיד.
ביזור
בחירת המניות של באפט בשווקים הציבוריים מושכת תשומת לב רבה, אבל זה באמת תיק החברות שנרכש במלואו של ברקשייר שעושה את זה כל כך מעניין. בהשוואה לשאר אמריקה התאגידית, ברקשייר מבוזרת באופן קיצוני. בספירה האחרונה, היו בבעלותה 63 חברות בת הפרוסות על פני מגוון רחב מאוד של תעשיות, כולל ביטוח, אנרגיה, רכבות, חנויות רהיטים ותכשיטים, יצרני בתים ניידים, ליסינג של מטוסים פרטיים ועוד שפע של חברות אחרות המייצרות ומוכרות הכל, החל מסוללות ו תחתונים לנתונים עסקיים, לבנים וגלידה.
עם זאת, באופן ייחודי, ברגע שחברה עמדה בסטנדרטים לרכישה, בעצם אומרים לה פשוט להמשיך כפי שהיו (ברקשייר לא משקיעה בסיפורי תפנית, כך שהחברות הנרכשות שלה כבר הן עסקים מצליחים). הם שומרים על אוטונומיה לנהל את הפעילות שלהם איך שהם רואים לנכון, תוך שימוש בכוח האדם והמערכות שכבר קיימים. התפקיד שממלא ברקשייר בחברה היה מְתוּאָר בתור "הבנקאי הידידותי ביותר שאתה יכול לדמיין - ללא התערבות, חוזים, תנאים, התחייבויות, תאריכי יעד או אילוצים אחרים של תיווך." כך ברקשייר מסוגלת לנהל את אחד התאגידים הגדולים בעולם עם ספירת מטה של כ-30 עובדים בלבד וללא מחלקת משאבי אנוש או אפילו תרשים ארגוני.
יחד עם אוצר עצום של מזומנים והשקעות במניות ציבוריות שלו (גם הן מגוונות, אם כי עם ריכוז כבד בשירותים פיננסיים), סביר להניח שאין תפנית בכלכלה, שיבושים טכנולוגיים, שערורייה או אסון טבע שעלולים לדרדר לצמיתות את ברקשייר, כולל מותו של מייסדיה. הוא בנוי להחזיק מעמד עוד מאה שנים.
לא ברור שבאפט יצא בכוונה להקים תאגיד מבוזר (הוא כינה את אסטרטגיית הרכישה שלו כ"אקראית" ו"סרנדיפיטית"), או שיתרונותיה התגלו במשך עשרות שנים. לעומת זאת, כל היצירה של ביטקוין הייתה לפתור את הבעיה של איך מבזרים כסף ומימושו הנועז העניק לעולם רשת מוניטרית גלובלית שקופה ומשטרה עצמית, נקייה מסמכות מרכזית.
סומך
ב"מרווח אמון: המודל העסקי של ברקשייר," כותב הכרוונים הוותיק של ברקשייר לורנס א' קנינגהם בוחן את מערכת היחסים של באפט עם רעיון האמון, אותו הוא מכנה "העיקרון המאחד" של ברקשייר. אין תאגיד בעולם שקרוב לגודלה של ברקשייר שניגש לאמון באותה ראשוניות, ואין מנכ"ל שכנראה סומך עליו יותר.
באופן ברור ביותר, האופן שבו האמון מראה את עצמו הוא בישירות שבה ברקשייר רוכשת עסקים: ללא בנקאי השקעות או מתווכים פיננסיים (קשה לסמוך עליהם), ללא השתלטויות עוינות, ללא ארגון מחדש. לאחר שהם עשו את בדיקת הנאותות שלהם ונקבעים אמון ויושרה, זו העברת בעלות פשוטה. באותה מידה, מוכרים של עסקים, רבים מהם עדיין מנוהלים על ידי מייסדים, הולכים לברקשייר כי הם סומכים על כך שהיא מנהלת אחראית של מה שהם בנו ושל האנשים שעובדים שם.
המכתבים השנתיים של בעלי המניות של באפט הם לעתים קרובות הערכות כנות וכנות לגבי כישלונותיו וטעויותיו שלו. זוהי גישה חזקה להפליא אך נדירה מאוד לתקשורת ארגונית ואחת הדרכים העיקריות שבהן הוא בנה אמון בין מי שמנהל את ברקשייר ובעלי המניות שלה. הוא רואה בבעלי המניות שותפים אמיתיים בעסק ואת עצמו ואת מועצת המנהלים של ברקשייר כסדרנים מהימנים של האינטרסים שלהם. זה מקודד ב מדריך למשתמש של ברקשייר, מסמך משנת 1996 המפרט את הפילוסופיה התפעולית של העסק. הוא קובע:
"איננו רואים בחברה עצמה את הבעלים הסופי של הנכסים העסקיים שלנו, אלא רואים בחברה צינור שדרכו בעלי המניות שלנו הם הבעלים של הנכסים".
ברקשייר עושה סוף לרוץ סביב מתווכים פיננסיים עם אמון, יושרה וכוח כלכלי גולמי; ביטקוין עושה את זה עם תוכנה. במכה אמיתית של גאונות היפוך, סאטושי נקמוטו פתר את הנושא של "את כל האמון הנדרש"במערכת פיאט על ידי מחיקת המרכיב האנושי הבלתי ניתן לטעויות שלו. במקום זאת, ביטקוין משתמש בקוד כדי להפיץ את פונקציית האמון בין רשת ענקית של מחשבים, שכולם חייבים להגיע לקונצנזוס לפני שהעסקאות יכולות להתקדם, וכולם מתמריצים להגן מפני הפרות אמון.
זה לא צירוף מקרים שביטקוין נולד ממש מתוך הריסות המשבר הפיננסי העולמי, ושברקשייר הגיעה אולי לבולטה הגדולה ביותר שלו באותו רגע היסטורי, המייצג מעוז של אמון ומלווה של מוצא אחרון בין הריסות המוניטין .
תמריצים
גם עבור ברקשייר וגם עבור ביטקוין, מבני תמריצים מתוחכמים ורציונליים עשויים להיות "עקרון הניהול" התת-קרקעי שהניע זה יותר מכל אחד אחר. במקרה של ביטקוין, מדובר בתמריצים פרוגרמטיים להוכחת עבודה לכרות ביטקוין על בסיס תגמולים מצטמצמים אך בעלי ערך רב יותר, ותמריצים כלכליים לאבטחת הרשת.
תמריצים עובדים כפול גם בברקשייר. מנהלי עסקים, נושאי משרה בתאגידים ויועצי השקעות מיושרים עם בעלי המניות בברקשייר מכיוון שבאופן מנוגד לאינטואיציה, הם מקבלים שכר ומענקי ביצועים, לא אופציות למניות.
באפט קמל לגבי הנוהג לתגמל מנהלים בדרגים גבוהים בחברות ציבוריות בתגמול מבוסס מניות מכיוון שהוא כל כך מנותק מהביצועים בפועל, נוטה לעודד קצר טווח וזה מדלל את בעלי המניות הקיימים. עם זאת, מנהלים ומייסדים בחברות שנרכשו בברקשייר, מורשים לעתים קרובות לשמור על אחוזי בעלות בעסק המקורי שלהם כדי לתמרץ חשיבה של "בעלים".
הסיבה שברקשייר מעולם לא פיצלה את מניות ה-A המקוריות שלה - ללא ספק המניה היקרה ביותר ב-S&P 500 - גם היא מבוססת תמריצים, או ליתר דיוק מבוססת מונעת. מדבר בשנת 1995, באפט הסביר הנימוק שלו:
"אנחנו רוצים למשוך בעלי מניות מוכווני השקעה ככל שנוכל להשיג, עם אופקים לטווח ארוך... [עם מניה זולה יותר עם פיצול מותאם]... אנחנו כמעט בטוחים שנקבל בסיס בעלי מניות שלא היה רמת התחכום והסנכרון של היעדים איתנו שיש לנו כעת. ומה שאנחנו באמת לא צריכים במניות ברקשייר זה יותר ביקוש... לא אכפת לנו שהיא ימכור יותר, אלא כשהערך הפנימי גדל".
אין לקרוא את זה כאליטיסטי: בערך באותו זמן, באפט אכן יצר מניות B של מניות ברקשייר כשראה חברות פיננסיות לא קשורות מתחילות ליצור (וגבות עמלות גבוהות עבור) נגזרים של מניות A כדי למכור למשקיעים קטנים. במקום זאת, זה שימוש במחיר המניה כדי לשקף ערך ריאלי לטווח ארוך ויישור מלט.
תכונה חיונית של הביטקוין היא, כמובן, המכסה הקשיחה שלו של 21 מיליון מטבעות. באפט יצר בהדרגה מכסה קשה גם על מניית ברקשייר, בידיעה שדברים טובים קורים כאשר המשך הצמיחה הפנימית עומדת בספירת מניות סטטית. בשנים האחרונות, באפט ראה בחברה שלו כיעד רכישה ראשי, והגביר את הרכישה החוזרת של מניות על בסיס נוסחת ערך המציינת שהיא זולה מול השוק.
תַרְבּוּת
תארו לעצמכם את הביטקוין בלי צבא האוונגליסטים, הסופרים, הפודקאסטים, הדוברים וה-HODLers שלו. זה יהיה עניין עסקה מוחלל כמו בעלות על חוזים עתידיים על כסף או פולי סויה. במקום זאת, הפרוטוקול נתן השראה למיליוני אנשים ברחבי העולם לאסוף, לתרום, לתמוך, להתווכח וליצור. התוכנה המהפכנית שלה זכתה למשמעות מלכתחילה על ידי התרבות המהותית שצמחה סביבה. בשנות ההתחלה שלה במיוחד, כשהיה ערך כספי מועט לרשת, התרבות והקהילה שמרו על הניסוי בחיים.
גם לברקשייר יש את צבא החסידים שלה, הנראה בעיקר באסיפת בעלי המניות השנתית של החברה במטה באומהה, נברסקה, פעם בשנה. מלבד הכיף והמסורת של האירוע, באפט מבין שהתרבות שצמחה סביב ברקשייר והאמון הטבוע בו כמנהיג שלה, הם יתרון חזק בעיצוב החברה באופן שהוא חושב שהכי רציונלית, במקום חשיבה קונצנזוסית. הוא הצליח לגייס את רוב בעלי המניות כדי להדוף הצעות לחלוקת דיבידנד, לפצל את תפקידיו, לשנות את מבני הפיצויים, לסלק את מניות האנרגיה ולבעוט את עצמו לפרישה מוקדמת.
בגלל התרבות שלה, לברקשייר יש בעלות מניות יציבה בצורה יוצאת דופן, המאופיינת במיוחד במספר גבוה של מחזיקים בודדים לטווח ארוך בהשוואה למשקיעים מוסדיים ותוכניות פנסיה. יחד עם מבנה תאגידי מתוכנן בקפידה, היא אפשרה לחברה לפעול ברובה ללא חשש מפעילות או לחץ למכור או לשנות מסלול.
שיעורים
בפגישת ברקשייר 2022, באפט חזר והדגיש את השקפתו שביטקוין חסר ערך מכיוון שאין לו ערך מהותי מלבד הפוטנציאל למכור אותו למישהו אחר במחיר גבוה יותר. ריק אדלמן, מייסד אחת מחברות הייעוץ הפיננסי הגדולות במדינה ותומך ביטקוין מוקדם, לוקח על עצמו את הטיעון הזה בספרו שפורסם לאחרונה "האמת על קריפטו." הוא קובע כי אין ליישם את המודלים המשמשים להערכת נכסים מסורתיים כגון מניות, אג"ח ונדל"ן על נכסים דיגיטליים:
"זה בגלל שנכסים דיגיטליים חסרים את התשומות שיש לסוגי נכסים אחרים. זה לא פגם בנכסים דיגיטליים; מה שפגום הוא האמונה שהיעדר תשומות אלה אומר שלביטקוין אין ערך".
אדלמן מסביר שלביטקוין יש רקורד בלתי מעורער ומנצח של למעלה מעשור שהשוק מקצה מחיר לערכו - והמחיר הזה עלה במיליוני אחוזים - עם פוטנציאל עצום המונע על ידי ביקוש להמשיך ולהשיג ביצועים טובים יותר.
אבל לברקשייר והדרך שבה באפט עיצב אותה, יש לקחים חשובים לביטקוין.
זה מדגים באופן מרגיע בישות אחת שעקרונות של ביזור וגישה חדשנית לאמון ותמריצים הם תכונות מנצחות עולמיות. זה מראה שתרבות, חינוך ותחושת בעלות מוחשית הם המפתחות לתנאי מזג אוויר בשווקים.
זה היה לאחרונה מחושב שברקשייר עלולה לאבד 99% מערכה והיא עדיין הייתה מתעלה על ה-S&P 500 עוד משנת 1965. כדי לקצור את הרווחים הללו, למרות שהיית צריך להחזיק מעמד בתשעה מיתונים. באפט אומר לעצב מחדש את הבעלות שלך על מניות, לראות אותן כאחוז בעלות של עסקים בפועל, לא מספרים על מסך שמקפיץ.
תארו לעצמכם שהייתם בבעלותכם נתח פסיבי בעסק מקומי מצליח שצמח והתרחב עם השנים: כמה קל יותר להחזיק את זה במשך עשרות שנים מכיוון שהוא הגדיל את העושר של משפחתכם בהשוואה לאופן שבו רוב האנשים ניגשים לקנייה ומכירה של מניות? במיתון, מוצעת לך הזדמנות להגדיל את אחוז הבעלות שלך על ידי המשך קניית המניות המוזלות שלה, בידיעה שמיתונים הם חלק נורמלי ממחזור העסקים.
אם אתה מסתכל על ביטקוין באותו אור, כותרות יומיות על עליית שיעורי ריבית או מתאם גדל עם נאסד"ק או אינדיקטורים טכניים מתרסקים חושפות את עצמן במה שהם: אי-אירועים או הזדמנויות ערך להגדלת ההימור שלך.
כדי לקבל את הביטחון והחוזק להחזיק לטווח ארוך, עליך להבין מה בבעלותך. המכתבים של באפט לבעלי המניות הם הדרך שלו להנחיל זאת, עם הרבה מאוד פרשנות ספציפית לברקשייר אבל גם לקחי השקעה כלליים מאחד המשקיעים הרציונליים וברורי הראייה בהיסטוריה. זה יהיה נחמד אם בעלות על ביטקוין תגיע גם עם מדריך למשתמש, ונקאמוטו העביר הודעה שנתית הקוראת לך להישאר בקורס. במקום זאת, חיפוש אחר תוכן ביטקוין איכותי מתוך ספרים, מאמרים ופודקאסטים המתמקדים ביסודות ולא במחיר חיוני כדי להתבצר בפני סערה בלתי נמנעת.
באפט ומונגר אמרו שניהם שידעו בשכנוע שהם הפכו לעשירים מאוד, אבל אף אחד מהם לא מיהר לעשות זאת. "מהר" בהקשר זה פירושו שימוש במינוף כדי להעלות תשואות ושני המשקיעים מזהירים באופן קבוע מפני זה. יש שהצהירו שזה צבוע מכיוון שברקשייר אכן משקיעה את הציפה מעסקי הביטוח שלה ברכישות מניות ועסקיות, ולכן ממנפת את העסק. לזה אפשר לומר, אם אתה מסתכל במראה ווורן באפט או ביל מילר או מייקל סיילור מסתכלים עליך בחזרה, קדימה והשתמש במינוף ברכישות הביטקוין שלך; אם לא, אז כנראה שלא.
הנושא, כפי שפרש באפט בכתביו מכתב 2010 לבעלי המניות האם המינוף הזה לא באמת רע על פניו, אלא שגם כאשר הוא הולך לטובתך הוא פועל בסתר כדי לערער אותך:
"אבל המינוף ממכר. לאחר שהרוויחו מנפלאותיו, מעט מאוד אנשים נסוגים לשיטות שמרניות יותר. וכפי שכולנו למדנו בכיתה ג' - וחלקם למדו מחדש ב-2008 - כל סדרה של מספרים חיוביים, מרשימים ככל שיהיו, מתאדה כשהיא מכפילה באפס בודד".
בימיה הראשונים של ברקשייר, באפט ומונגר השקיעו לעתים קרובות לצד מקצה הון מוכשר בשם ריק גרין. הנפילה שלו הייתה שהוא "מיהר" וביקש להניע את תשואות ההשקעה שלו במינוף שהשתבש בשוק החד במרכז העיר של תחילת שנות ה-1970. שיחות מרווח הגיעו, וכדי לגייס הון, הוא נאלץ למכור את אחזקותיו בברקשייר לבאפט... תמורת כ-40 דולר למניה.
עם ברקשייר, ביטקוין והשקעות באופן כללי, המשקיעים החכמים ביותר מסכימים: המפתח להצלחה בהשקעה הוא בעצם בחירת כלי ההשקעה הנכון ואז להחזיק ללא הפרעה כדי לאפשר תשואות להצטבר לתקופה הארוכה ביותר. מורגן האוסל ב"הפסיכולוגיה של הכסף" מציין - בין מאמרים נוקבים רבים שהביטקוינים ירוויחו מקריאה - שהרוב המכריע של הונו של באפט הצטבר לאחר שהעפיל לביטוח לאומי:
"וורן באפט הוא משקיע פנומנלי. אבל אתה מפספס נקודת מפתח אם אתה מצמיד את כל הצלחתו לחוש השקעה. המפתח האמיתי להצלחתו הוא שהוא משקיע פנומנלי כבר שלושת רבעי מאה. אילו התחיל להשקיע בשנות ה-30 לחייו ופרש בשנות ה-60 לחייו, מעט אנשים היו שומעים עליו אי פעם... למעשה ניתן לקשור את כל הצלחתו של וורן באפט לבסיס הפיננסי שבנה בשנות ההתבגרות שלו ולאריכות החיים ששמר בשנותיו הגריאטריות ."
אז מה אנחנו יכולים לעשות ל-HODL עם עוד קצת ברזל באחיזה?
מקצוען את ההחזקה שלך: בצע את הצעדים למשמורת עצמית או השתמש בכל אמצעי אבטחה אפשריים אם אתה עוזב אותה לחילופין. דעו מה בבעלותכם וחנכו את עצמכם ללא הרף כדי שכותרות סנסציוניות לא ירתיעו אתכם ממחשבה ארוכת טווח. אל תתבסס על המחיר, תחשוב על עקומות אימוץ או פרוקסי אחרים לערך מהותי, באמת תתפוס אחיזה אינטלקטואלית עם אופי הצמיחה וההרכבה האקספוננציאלית. המשך בזהירות רבה במתן הלוואות או מינוף ההחזקה שלך: האם אתה מסתכן במה שעלול להיות בלתי ניתן להחלפה (החזקת הליבה שלך) עבור משהו שסביר להניח שלא יעשה הבדל גדול לעצמך העתידי (תשואה מצטברת)?
האם יש לך כסף בצד להשקיע אם המחיר יקרוס? לדברי באפט, הוא היה כבר בקריירת ההשקעות שלו לפני שהגיע להבנה הברורה שאם אתה קונה עקבי של מניות (או ביטקוין), תקופות ארוכות של ירידת מחירים הן, למעשה, בדיוק מה שאתה צריך לקוות לו. . מחיר מניה מוגדל הוא רק חדשות טובות אם אתה מתכנן למכור. זה ברור מבחינה רציונלית אבל מבלבל מבחינה רגשית, וכמעט בלתי אפשרי אם אתה נשאב לתוך מערבולת הכותרות עמוסות האבדון שמלוות כל שפל.
מניות ברקשייר A נסחרו לאחרונה ב-20,000 דולר ב-1994. השנה הן פרצו לראשונה 500,000 דולר למניה. Invert Berkshire וההקבלה המדהימה שלו לביטקוין מראים לנו את הדרך להערכת שווי דומה, וכיצד לשרוד את המסע.
זה פוסט אורח מאת קרייג באדו. הדעות המובעות הן לגמרי שלהם ואינן משקפות בהכרח את הדעות של BTC Inc. או Bitcoin Magazine.
