השבוע ברשת (שבוע 36, 2021)

שוק הביטקוין המשיך לעלות בעוצמה, כשהוא פורץ מהקונסולידציה בשבועות האחרונים לשיאים חדשים של מספר חודשים. המחירים עלו מהשפל השבועי של $46,562 והגיעו לשיא של $51,838.

מכיוון שאופטימיות מחודשת באה בעקבות פעולת מחיר חיובית, נפחי העסקאות בשרשרת מציגים צמיחה מתמשכת בדומיננטיות על ידי הון גדול בגודל מוסדי. אנו רואים גם ירידות בהיקף ההוצאות על ידי משקיעים לטווח ארוך, העדפה ל-HODL, והצטברות מטבעות צעירים. גם כורים החלו להוציא מטבעות השבוע, כאשר שיעור ה-hash מתאושש ביותר מ-42% מאז השפל של יולי.

כורים מורידים רווחים מהשולחן

שוק כריית הביטקוין ממשיך להתאושש לאחר שמחצית מה-hash-power הגיע למצב לא מקוון במהלך ההגירה הגדולה מסין. שיעור ה-hash החציוני של 14 יום התאושש ל-128 EH/s, שהם כ-29% מתחת לשיא של כל הזמנים, ומשקף התאוששות של 42% מהשפל של יולי.

העלייה בשיעור הגיבוב היא ככל הנראה שילוב של חומרה מיושנת שמצאה חוזה שכירות שני לחיים, וכורים בסין מצליחים להעביר, להקים מחדש או לשחזר את החומרה והפעילות שלהם.

התחרות בשוק הכרייה גדלה ללא הרף עם הזמן, מה שהוביל את קושי הפרוטוקול לעלות באופן עקבי. צמיחה זו התרחשה למרות הירידה הפרוגרמטית בהנפקת BTC חדשה עם כל אירוע חצייה. כתוצאה מכך, התגמולים של מאקרו BTC לכל hash היו בירידה ארוכת טווח.

בעוד שהכנסות הכורים נקובות ב-BTC, עלויות ה-CAPEX וה-OPEX שלהם נקובות ברובן במטבעות פיאט. זה הופך את ההכנסה האפקטיבית של הכורים לכפופה לתנודתיות המחירים.

עם חלק כה גדול של חומרת הכרייה במצב לא מקוון, ומגבלות ייצור גלובליות על ייצור שבבי ASIC, שוק הכרייה הנוכחי מוצא את עצמו איטי להגיב למחירי המטבעות המועלים מאז 2020. פשוט יש פחות מכונות שנלחמות על אותו מספר של מטבעות , נסחר במחירי מטבעות גבוהים יותר.

כתוצאה מכך, ההכנסה של כורים בדולר ארה"ב ל-hash עלתה כעת חזרה לרמות יולי 2019 של 380 אלף דולר לכל Exahash, מה שהופך את הכורים התפעוליים לרווחיים במיוחד על בסיס היסטורי.

כאשר מחירי BTC נעים סביב טווח של 50 אלף דולר במהלך השבועות האחרונים, חלק מהכורים הללו החלו להוציא חלק מיתרות המטבעות שלהם כדי לנעול רווחים. השבוע הוצאו כ-2,900 BTC מיתרות הכורים, השווים לסביבות 145 מיליון דולר במחיר של 50 דולר BTC.

זה עשוי להיות שילוב של כורים מושפעים בסין המשיגים נזילות פיאט לכיסוי עלויות, או כורים תפעוליים שלוקחים רווחים ומסירים סיכונים לאחר המכירה במאי. כמו כן, סביר להניח שחלק מההכנסות הללו מיועדות לפריסה מחדש להרחבת מתקנים ולרכישת חומרה משווקי יד שנייה או חדשים של ASIC.

הערה: התרשים שלהלן משתמש בכלי Workbench שלנו כדי להחסיר את מטבעות הפטושי כדי לשקף את יתרת המטבעות המוחזקת על ידי שאר שוק הכרייה.

בתגובה, השינוי בפוזיציה נטו של הכורים חזר לרמה ניטרלית, מה שמעיד על שיווי משקל ברשת בין צבירת הכורים והוצאות הכורים במהלך 30 הימים האחרונים. זה אופייני למדד שינוי העמדה נטו של הכורים לנוע בין 5k ל-5k BTC לחודש, מה שהופך את הדינמיקה הנוכחית להתנהגות צפויה באופן סביר, והשוק ספג בבירור את הלחץ הנוסף בצד המכירה.

---

לוח מחוונים ברשת

לעלון השבוע ברשת יש כעת לוח מחוונים חי עבור כל התרשימים המופיעים כאן. התחלנו גם בייצור עבור ניתוח וידאו שבועי ברשת לספק צלילה עמוקה יותר לתוך התזה וההיגיון מאחורי ניתוח כל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו כדי לראות את תוכן הווידאו שלנו.

---

גודל עסקה, במגמת עלייה

נושא מרכזי ומאפיין של מחזור השוק של 2020 עד 2021 היה הגידול בהון המוסדי. מגמה זו נראית יותר ויותר ברשת, וגם לאחר התיקון של 50% במאי, נראה שהיא דביקה יחסית.

גודל העסקאות הממוצע בדולר ארה"ב בשוק הדובי 2019-20 היה בדרך כלל בין 6 אלף דולר ל-8 אלף דולר. תקופה זו נשלטה בעיקר על ידי משתתפים קמעונאיים ובקרנות השקעה מוקדמות.

השוק השוורי 2020-21 ראה את גודל העסקאות הממוצע גדל באופן משמעותי לשיא של 58.6 אלף דולר במהלך המכירה במאי. זה התקרר במידה רבה מיולי ואילך, עם גודל העסקה הממוצע הנוכחי בין 30 אלף דולר ל-36 אלף דולר.

ביחס לתקופת 2019-20, זה מייצג עלייה משמעותית של 370%, למרות התיקון האחרון, המשקף ריבית מתמשכת ודביקה בגודל המוסדי.

תמיכה נוספת בתצפית זו היא שהשיעור העולה של דומיננטיות נפח העסקאות בגדלים של 100 אלף דולר+. בתרשים למטה, אנו יכולים לראות את הסחיטה ההדרגתית של הון בגודל קטן יותר (<100 אלף דולר) בצהוב-אדום מ-40% דומיננטיות ב-2017, לייצג רק 10% עד 20% מהנפחים ברשת כיום.

לעומת זאת, הון מוסדי ושווי נטו של 100 אלף דולר+ בירוק התרחב משמעותית במהלך 12 החודשים האחרונים. הקבוצה הנעה בין 1 מיליון דולר ל-10 מיליון דולר (ירוק בהיר) ייצגה באופן עקבי בין 20% ל-30% מנפח העסקאות מאז 2017.

עם זאת, קבוצת ה-$10M+ (ירוק כהה) גדלה במידה ניכרת, מ-10% בלבד באוקטובר 2020, ליותר מ-30% דומיננטיות כיום. זה משקף צמיחה בולטת בהקצאת הון בגודל גדול ובפעילות המסחר. שימו לב שהנתונים הללו מותאמים לישות, ולכן מסננים לפעילות בעלת משמעות כלכלית בלבד (לא כולל הוצאה עצמית וניהול ארנק החלפה למשל).

נפח מטבעות צעיר שולט

תצפית נוספת לגבי נפחי העסקאות מתייחסת לסיווג על פי גילאי המטבעות. לאחרונה פרסמנו מדד חדש בשם Spent Volume Age Bands (SVAB), המסווגת את שיעור נפח המטבעות היומי לפי גיל המטבעות. זהו מקביל למדד הגיל המושקע (SOAB), שמתעלם מנפח המטבעות, ובוחן רק את מדרגות הגיל בפרופורציה לספירת העסקאות היומית.

כמה עקרונות כלליים לפרשנות של מדדים אלה הם:

• כאשר מוציאים עוד מטבעות ישנים (> 6 מ')., קיימת סבירות גבוהה יותר שמטבעות שהיו בעבר לא נזילים חוזרים למחזור נוזלי. זה נפוץ ביותר במהלך אירועי כניעה, ובשווקי השוורים, כאשר מטבעות נמכרים לחוזק.
• כאשר מוציאים יותר מטבעות צעירים (1d עד 6m)., יש סבירות גבוהה יותר שמשקיעי כסף חכם ומחזיקים לטווח ארוך מחזיקים, ומתרחשת הצטברות, כאשר 'מטבעות חמים' נלקחים מהשוק.
• מטבעות חמים הם אלה עם תוחלת חיים של פחות משבוע. אלה שולטים בתעבורת הרשת היומיומית ויש סיכוי גבוה יותר שיוציאו אותם מחדש בתגובה לתנודתיות.

מתצוגת מאקרו אנו יכולים לראות שנפחי מטבעות חמים/צעירים עולים ושולטים בנפחי השרשרת בשלושה מקרים טיפוסיים:

1. לפוצץ חולצות שבו תנועות המסחר, הספקולציות ו'כסף חם' מגיעות למקסימום.
2. אירועי כניעה כאשר קונים חדשים מנערים בהמוניהם ומטבעות מחליפים ידיים פעמים רבות במהלך תנודתיות גבוהה. גם כסף חכם נוטה להיכנס פנימה ולהצטבר.
3. עצרות חוסר אמון בתחילת מגמות שוריות כאשר סוחרים מוכרים לתוך החוזק הראשון בשוק זה זמן רב.

הדומיננטיות של נפח המטבעות החמים (< 1wk) נמצאת כיום בשיא יחסית של 94% מנפח המטבעות המושקעים. במקביל, נפח המטבעות הבינוני והישן (> 1 חודש) נמצא בשפל קיצוני של פחות מ-2% דומיננטיות, שהוא אפילו נמוך יותר מעומס הבסיס בשוק הדובי שנראה בשנים 2019-20.

מה שזה מרמז הוא שהרוב המכריע של המטבעות המושקעים כרגע, אפילו כשהמחירים עולים על 50 אלף דולר, הם מטבעות נזילים מאוד, ומטבעות ישנים רדומים להפליא. זה מצביע על כך שההרשעה ל-HODL היא גבוהה ביותר ומחסור באספקה ​​נזילה עלול לסחוט את מחירי שוק הספוט גבוהים יותר.

כדי לאשש עוד יותר את הניתוח הזה, אנו יכולים לראות שנפח האספקה ​​המתחדשת מעל שנה אחת ירד מתחת ל-1k BTC ליום. זה מצביע על כך שמשקיעים שבבעלותם מטבעות מעל גיל שנה מוציאים פחות, ומחזיקים יותר, גם כשהמחירים עולים. אירועים קודמים עם היצע נמוך של 5 שנה+ מתואמים עם שווקי דובים בשלב מאוחר ושווקי שוורים מוקדמים.

המינוף מגיע לגבהים חדשים

התצפית האחרונה השבוע מתייחסת לשוקי הנגזרים. לצד סנטימנט חיובי ושכנוע ל-HODL בשווקים נקודתיים ובשרשרת, אנו רואים גישת עניין פתוח, או הגעה, לשיאים חדשים בכל הזמנים עבור ביטקוין ואיתריום.

לשוקי החוזים העתידיים הנצחיים של ביטקוין יש כיום יותר מ-11.8 מיליארד דולר בחוזים פתוחים, אשר מגמה חזק לקראת שיא אפריל של 15 מיליארד דולר.

נראה שהשוק ארוך נטו בשווקי החוזים העתידיים הנצחיים עם שיעורי מימון עבור BTC המתקרבים ל-0.03%. בעוד שרמה זו של רזה חיובית אינה גבוהה מדי ביחס לרמות שנראו ברבעון הראשון וברבעון השני, היא דומה לשיעור המימון שנראה ממש לפני המכירה במאי. זה עלול ליצור רוח קדמית לטווח קצר יותר אם לונגים יידחקו מעמדותיהם.

ההשפעה הזו בולטת עוד יותר עבור Ethereum שבו ריבית פתוחה של חוזים עתידיים מתמשכים עלתה על ה-ATH הקודם, והגיעה השבוע ל-$7.8B.

שיעורי המימון לחוזים עתידיים על ETH התגברו באופן דומה והגיעו ל-0.02%, רמה שקולה לזו שנראתה לפני המכירה במאי.

בעוד שדינמיקת ההיצע בשווקי הספוט ממשיכה להראות חוזק, זהירות ומודעות מתאימות כאשר דרגות מינוף גבוהות נכנסו לשווקי הנגזרים. השילוב של שיעורי מימון חיוביים וריבית פתוחה גבוהה יכול להוות אינדיקטור חשוב להערכת סיכון לטווח קצר יותר של פירוקים ארוכים מדורגים.

---

עדכוני מוצר

מדדים ונכסים

• לשחרר רצועות נפח פלט בילה SVAB ומדדי רכיבים בודדים
• שחרור מדדי בין-בורסה: העברות בין בורסה ו נפח בין-בורסה
• משוחרר מדד החלפה פנימית, מבנה טווח עתידי ו מבנה טווח עתידי לפי Exchange
• פורסם מדדי אספקה ​​מחודשים עבור 1 שנים+, 2 שנים+, 3 שנים+ ו 5 שנים+
• נוספו פונקציות נוספות של Workbench sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1), ו range(m1, start, end)

---

מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/