שקט אבל בטוח

שוק הביטקוין התגבש השבוע, נסחר בטווח מחירים צר יחסית של 3.4%, עם שפל של 26.6 אלף דולר ושיא של 27.5 אלף דולר. למעשה, זה היה אחד מטווחי המסחר הצפופים ביותר בשנים האחרונות, כאשר הדוגמאות האחרונות היו הפתיחה השנתית של 2023, ויולי 2020 לאחר ההתאוששות ממכירת ה-COVID.

זה מגיע לצד נפח קל במיוחד בשרשרת, עם זרימות מצטברות, מותאמות לישות ותזרימי חליפין שנשארו בשפל מחזורי. בינתיים, חלקים גדולים של היצע המטבעות נותרו רדומים בארנקי המשקיעים, עם מספר קבוצות גיל מרכזיות שהגיעו לשיא של כל הזמנים.

במהדורה זו, נחקור את מצב המשחק המעניין הזה, ומה הוא אומר לנו על אמון המשקיעים, תמריצים ופרספקטיבה על שוק 2023.

🪟 הצג את כל התרשימים המכוסים בדוח זה ב לוח המחוונים של השבוע ברשת.

החלשת

In מהדורת השבוע שעבר, אנו מראים כיצד הפעילות בשרשרת של ביטקוין הגיעה לשיאים היסטוריים עבור מדדים כגון ספירת עסקאות, הקשורות במידה רבה לסידורים, כתובות ואסימוני BRC-20. עם זאת, סוגים אלה של עסקאות נוטים לייצג נפחי BTC קטנים יחסית, עם זאת, כאשר קודים מועברים לרוב לצד נפח קטן של BTC (בדרך כלל בסביבות 10k sats = 0.0001 BTC).

בהערכת נפח ההעברה שהוסדר על ידי רשת הביטקוין בשלוש השנים האחרונות, אנו מבחינים בירידה גדולה בתפוקה הכלכלית הכוללת מאז תחילת 2021, ירידה משיא מחזור של 13.1 מיליארד דולר לשפל מחזורי של 1.9 מיליארד דולר, ירידה של 85.5%. נפחי ההעברות חוו עלייה שולית בשנת 2023, אולם נותרו קרוב לשפל של מחזוריות בין 1.9 מיליארד דולר ל-4.4 מיליארד דולר.

הבורסות נותרות מרכז מסחר ב-BTC, ולימוד הזרימות פנימה והחוצה מספק פרוקסי חזק לנפח המסחר, המודעות, הביקוש לספקולציות ואמון המשקיעים. אנו רואים ירידה מבנית דומה בהיקף הפיקדונות החליפין, ירידה משיא של 4.2 מיליארד דולר במאי 2021 לשפל של 343.4 מיליון דולר היום (-91.8%).

פרוקסי שימושי נוסף להערכת ניצול הרשת הוא הערך המוחלט של אירועי רווח והפסד ממומשים. זה מספק תובנה לגבי זרימת ההון בנכס או מחוצה לו, שכן מטבעות מוערכים גבוה יותר, או נמוך יותר. הרווח וההפסד המשולבים נסחרים סביב הרמות הנמוכות ביותר שנראו ב-3 השנים האחרונות.

זה מצביע על כך שרוב המחזיקים עם רווחים גדולים, או הפסדים, אינם מוכנים להוציא.

פוטנציאל לא ממומש

קבענו שתפוקת הרשת הנומינלית והמומשה נשארת נמוכה מבחינה מחזורית. ייתכן שהסיבה לכך היא שלמשתתפים רבים בשוק יש בסיס עלות שהוא די קרוב למחיר הנוכחי, ובכך מצביע על כך שיש תמריץ מינימלי להשקיע עדיין. המשתתפים עשויים לדרוש תנודתיות רבה יותר, בכל כיוון, כדי לפתות התנהגות הוצאות.

המחיר הממומש המתואם מספק מודל משופר להערכת בסיס עלות רחב זה של השוק. זה עובד על ידי הסרת הרווחים האדירים הלא ממומשים המוחזקים על ידי מטבעות רדומים (וככל הנראה אבודים) (> 7 שנים), ומבודד את קבוצת המחזיקים הפעילה כלכלית והרגישה יותר למחירים.

מחירי הספוט נסחרים כרגע ממש מעל המחיר הממומש המתואם (25.2 אלף דולר), שהוא כנראה תחום עניין פסיכולוגי במקרה של נסיגה. זה גם מחזק את התזה שפשוט אין הרבה מאוד רווחים (או הפסד) זמינים לקחת על ידי המשתתפים הפעילים בשוק.

העלייה האחרונה מעל 30 אלף דולר ראתה את יחס ה-MVRV המתואם עלייה לערך של 1.21, מה שמרמז על הושגה רמת רווח צנועה למדי של 21% לא ממומשת.

נכון לעכשיו, ה-aMVRV רושם ערך של 1.09, מה שמרמז על רווח של 9% בלבד שנשאר בשוק. זה עולה בקנה אחד עם מה שהיו היסטוריות רמות מכירת יתר הן בשפל המחזור של 2018, 2019 ומרץ 2020.

ההיצע נשאר דומם

למרות ההתחלה המהממת של השנה ברחבי נוף הנכסים הדיגיטליים, היצע ה-BTC המוחזק במשך יותר מ-1 שנה+ ממשיך לדחוף לשיאים חדשים. התרשים שלהלן מציג ארבע תת-קבוצות של אספקה ​​רדומה זו כשיעור מסך האספקה ​​במחזור:

• 🔴 היצע פעיל לאחרונה לפני שנה ומעלה: 1%
• 🟡 היצע פעיל לאחרונה לפני שנתיים ומעלה: 2%
• 🟢 אספקה ​​פעילה לאחרונה לפני 3+ שנים: 40.0%
• 🔵 אספקה ​​פעילה לאחרונה לפני 5+ שנים: 28.9%

הרמה המדהימה של HODLing ברחבי האספקה ​​נמשכת, עם חוסר פעילות כה גבוהה של מטבעות שתומכת בשפל הקיצוני של תפוקת נפח בשרשרת.

תופעה זו באה לידי ביטוי גם בכל אספקת מחזיקי המחזיקים לטווח ארוך (מטבעות מוחזקים > 155 ימים), שנמצאת ב-ATH חדש של 14.46 מיליון BTC. זה משקף מטבעות שנרכשו מיד לאחר כישלון ה-FTX שהבשיל לסטטוס LTH.

ניתן למצוא מפגש במדד Liveliness, המשווה את האיזון היחסי בין HODLing והתנהגות הוצאות. נכון לעכשיו, רשת Liveliness יורדת לערך הנמוך ביותר שנרשם מאז הפריצה בדצמבר 2020 מעל $20K. מגמות ירידה מתמשכות ב-Liveliness מאשרות כי HODLing היא ללא ספק הדינמיקה הנוכחית של השוק העיקרי על פני רוב ההיצע.

אם נסתכל על קבוצת המחזיקים לטווח הקצר (STH), נוכל להעריך את כמות 'זמן ההחזקה' שבילה קבוצה זו (נמדד כהרס בימי מטבע במהלך 90 הימים האחרונים). לפי מדד זה, ההרס של STH coinday נמוך ביותר, ובאופן משמעותי מתחת לשני אירועי כניעת הפאניקה הגדולים המתרחשים ביוני ובנובמבר 2022.

זה מסיק ש-STHs בדרך כלל לא ששים להוציא בטווח המחירים הנוכחי, ודורשים תנודתיות רבה יותר, וסביר להניח שמחירים גבוהים יותר (מימוש רווחים) כתמריץ.

בסך הכל, מדדים אלה מציירים השקפה בונה יחסית של הרשעה של מחזיקי ביטקוין, שבה רובם פשוט לא מעוניינים לבזבז את המטבעות שלהם עדיין.

מחזיקים מהמחזור האחרון מזויפים

בעקבות השפל של נובמבר, העושר הנקוב בדולר ארה"ב המוחזק בתוך מטבעות בגילאי 2-3 שנים התרחב מ-3.1% ל-27.7%, כאשר חלקים גדולים של היצע מבשילים על פני הגבול של 2 שנים. זה משקף היצע שנרכש לאחר המכירה במאי 2021 מ-56 אלף דולר ל-29 אלף דולר.

התרשים שלהלן מציג את השיעור המשתנה של עושר בדולר ארה"ב המוחזק בטווחי גיל אלה:

• 🟢 עושר המוחזק על ידי 2y-3y: 3.1% עד 27.7% (עלייה של +24.6%)
• 🟡 עושר שהוחזק ב-1-2: 43.5% ל-28.3 (ירידה של -15.2%)
• 🟠 עושר המוחזק על ידי 6m-1y: 25.5% עד 10.6% (ירידה של -14.9%)

אנו יכולים גם להשתמש בגרסה חדשה של RHODL Ratio, בהשוואה בין העושר המוחזק ב-2y+, לאלה בטווח הגילאים 6m-2y. זה עוזר לנו להעריך את האיזון בין מחזיקים מנוסים (שנתיים+) לבין מחזיקי מחזור לטווח ארוך (2m-6y).

נכון לעכשיו, גרסת RHODL זו מטפסת באופן אקספוננציאלי, מה שמצביע על כך שחלק ניכר מהמחזיקים ממחזור 2021-22 מבשילים ל-HODLers המנוסים. בהתחשב בתנודתיות יוצאת הדופן, ובעיקר השלכתית, שחוו במהלך תקופה זו, זה מוכיח שבסיס מחזיקי הביטקוין נותר נחרץ להפליא, וזו תצפית ראויה לציון וסביר להניח שהיא בונה.

סיכום ומסקנות

אחד הנכסים הגדולים של ניתוח על השרשרת הוא היכולת שלנו לצפות בשני הצדדים של התנהגות המחזיקים; נכונותם להחזיק, והנכונות לבזבז. מה שאנחנו ממשיכים להבחין הוא שההרשעה של מחזיקי ביטקוין קיימים נותרה גבוהה להפליא, למרות התנודתיות הקיצונית וההפחתה העצומה במהלך השנתיים האחרונות.

חשוב להדגיש שתפוקת הנפח נמוכה מאוד כרגע, מה שמעיד על זרימה חסרת סבירות של ביקושים חדשים, כמו גם דומיננטיות גוברת על ידי עסקאות סידור/כתובות בנפח נמוך. עם זאת, זה תואם לבסיס מחזיקים קיים שניתן לטעון שהם יותר ויותר לא רגישים למחיר.

בהתחשב ב-2022 לא היו חסרות סיבות להיכנס לפאניקה, להיכנע ולצאת מהשוק בדרך אחרת, יש לציין את ההזדקנות של מטבעות לטווחי גיל רב-שנים. זה מצביע על מקרה שבו אלה ששרדו את 2022, עשויים לדרוש מחירים גבוהים יותר לפני פתיחת ארנקי האחסון הקירור שלהם.

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

. הצטרפות שלנו מברק ערוץ.
. לְבַקֵר פורום Glassnode לדיונים וניתוחים ארוכים.
. למדדי שרשרת, לוחות מחוונים והתראות, בקר סטודיו גלסנודה.
. להתראות אוטומטיות על מדדי ליבה בשרשרת ופעילות בבורסות, בקר באתר שלנו Glassnode התראות טוויטר.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• הטבעת העתיד עם אדריאן אשלי. גישה כאן.
• קנה ומכירה של מניות בחברות PRE-IPO עם PREIPO®. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-21-2023/