- אינדיקטור האימוץ של ISDA-Clarus RFR עמד על 51.3% בחודש שעבר.
- זה החודש השלישי ברציפות שהוא נשאר בסביבה 51%.
- אימוץ SOFR הגיע לרמה חדשה של כל הזמנים של 58.1%.
- אימוץ €STR נותר תנודתי.
- פעילות המסחר בכל השווקים הייתה נמוכה מהחודש שעבר.
אינדיקטור אימוץ ISDA-Clarus RFR לאוקטובר 2022 פורסם כעת.
מראה;
- אימוץ RFR עלה בכמה סנטימטרים גבוהים יותר מהחודש שעבר, להגיע ל-51.3% משוק התעריפים.
- אימוץ SOFR היה הגבוה ביותר שנרשם, עם 58.1% - תמיד טוב שיש חודש שיא לדבר עליו!
- אימוץ €STR נותר תנודתי מחודש לחודש, ויורד לרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר ב-18.3%.
- היו גם היבטים בולטים נוספים לנתונים:
- בשיעור של 45.4% מסך הפעילות, זה היה השיעור הגבוה ביותר לפי סחר רעיוני של RFR.
- למרות פעילות מסחר נמוכה יותר בכל השוק, זה היה הסכום הרביעי בגודלו של RFR רעיוני שנסחר אי פעם בחודש.
אימוץ SOFR
עם פחות מ-8 חודשים לפני הפרסום האחרון של USD LIBOR, SOFR הוא העניין העיקרי עבור הקוראים שלנו. אני קצת מגרד בראש שהאימוץ לא הואץ יותר בחודשים האחרונים. החודש הבא חייב לעלות מעל 60%, לא?
מראה;
- רמת שיא חדשה של 58.1% מ-DV01 בוצעה מול SOFR בנגזרות דולרים באוקטובר 2022.
- זה גבר על שיא אוגוסט 2022, אבל רק ב-0.9%.
- ההתקדמות מאז האביב הייתה יחסית להולכי רגל.
- מהו ה"אירוע" הסופי שיראה את האימוץ עולה? נזכיר שקרנות הפד בדולר ארה"ב ימשיכו, כך שלא נראה 100% מסחר ב-SOFR גם לאחר נפילת הליבור בדולר ארה"ב.
בודקים תרשים שפרסמנו בו לראשונה אוגוסט השנה, השווקים העתידיים ראו יורודולר את החלק הקטן ביותר של המסחר ברשומות:
מראה;
- באוקטובר 2022, החוזים העתידיים על יורודולר (בכחול בתרשים) היוו רק 17% מסך הפעילות בחוזים עתידיים על שערי דולרים, כפי שנמדד על ידי DV01.
- הנתון הזה באמת מדגיש את מהירות המעבר. רק לפני 12 חודשים, יורודולר עדיין היוו למעלה מ-70% מהמסחר בחוזים עתידיים על ריבית על דולרים.
- החוזים העתידיים של SOFR היוו לראשונה למעלה מ-50% מפעילות החוזים העתידיים (רק - זה היה 50.27%!).
- לקרנות הפד הייתה ריצה נאותה ב-12 החודשים האחרונים - ברור שעזרו להעלאת הריבית של הבנקים המרכזיים.
- החוזים עתידיים על קרנות הפד היוו 32% מפעילות המסחר בחוזים עתידיים בחודש שעבר - וזה גבוה יותר מאשר במהלך הקיץ.
זה די בניגוד לפעילות בשווקי ה-OTC, שבהם ה-SOFR דומיננטי כיום ביותר (לעומת קרנות הפד). מסתכל על נתוני CCPView – בוא נוציא את LIBOR לעת עתה כדי להפוך את זה להשוואה ישירה:
שוקי OTC מציעים לפיכך שקרנות הפד עשויות להתיישב בסביבות 10% מהשוק. האם יש סיבה ששווקי החוזים העתידיים יהיו שונים?
אימוץ €STR
בשווקי האירו, היו לנו בעבר שני מדדי OIS - EONIA ו-€STR. עם זאת, כתוצאה מ-א) EONIA המרה ל €STR בתוספת 8.5bp וב) ההפסקה שלאחר מכן של EONIA בינואר 2022, אין לנו עוד אותה דינמיקה כמו בשווקי הדולר. כל EUR OIS נסחר כעת מול €STR.
משמעות הדבר היא שאנו יכולים להסתכל בקלות על אימוץ €STR לכל CCP על ידי השוואת פעילות ב-IRS (שהם לעומת EURIBOR עדיין) ו-OIS (שכולם מול €STR).
נזכיר שאימוץ €STR בכללותו מפגר אחרי שווקים אחרים. לא הייתה הודעה על הפסקת EURIBOR (שראיתי!), כך שאין "דדליין" רגולטורי לאימוץ. אימוץ €STR בכל השוק הוא כרגע פחות מ-20%:
עם זאת, בשווקי OTC, אימוץ €STR גבוה בהרבה. בהסתכלות על הפיצול ב-Eurex תחילה (לפי רעיוני):
ל-Eurex יש כ-30-35% מהנפחים ב-€STR (עבור פעילות אירו בלבד, לא כולל FRAs). עבור LCH SwapClear, כמות הפעילות של €STR גבוהה אפילו בנגיעה (הפעם לפי DV01) ב-30-38%:
באופן כללי בשווקי ה-OTC EUR, האימוץ של €STR נראה קצת יותר חיובי. עם ההשקה האחרונה של חוזים עתידיים על €STR ב-CME, ו Eurex משיקה גם חוזים עתידיים על €STR לשלושה חודשים, ETD תראה בקרוב מאבק על נזילות. אחד שצריך להישאר מעודכן אליו.
לסיכום
- אינדיקטור אימוץ RFR עלה לשיא של כל הזמנים של 51.3%.
- אימוץ SOFR היה בכל הזמנים שיא מעל 58%.
- הנתונים מצביעים על כך שקרנות הפד יסתפקו בסביבות 10% משוק הדולר.
- ישנם סימנים להגברת האימוץ של €STR בשווקי OTC.
- כמה בורסות משיקות כעת חוזים עתידיים על €STR.
