שוקי הביטקוין המשיכו להיאבק, כאשר המחירים נסחרו מהשיא השבועי של $44,659, ונסגרו מתחת לרמת התמיכה הפסיכולוגית של $40 ב-$38,144. חולשה הן בביטקוין והן בשווקים המסורתיים, משקפת את הסיכון והאי ודאות המתמשכים הקשורים להעלאות ריבית הפד הצפויות במרץ, חשש מסכסוך באוקראינה, כמו גם תסיסה אזרחית גוברת בקנדה ובמקומות אחרים.
ככל שמגמת הירידה הרווחת מעמיקה, ניתן לצפות שגם ההסתברות לשוק דובי מתמשך יותר תגדל, מכיוון שהטיית העדכניות וגודל ההפסדים של המשקיעים מכבידים על הסנטימנט. ככל שהמשקיעים נמצאים זמן רב יותר מתחת למים בעמדה שלהם, וככל שהם נופלים להפסד לא ממומש, כך גדל הסיכוי שאותם מטבעות המוחזקים יוציאו וימכרו.
ככזה, אנו נמקד את הניוזלטר הזה ב'אנרגיה בצד המכירה הפוטנציאלית' שנותרה בתוך אספקת המטבעות, בעיקר נפח האספקה המוחזקים בהפסד לא ממומ, ועל ידי מי הוא מוחזק.
תרגומים
השבוע On-chain מתורגם כעת ל ספרדי, איטלקי, סִינִית, יפני, ו תורכי.
לוח המחוונים של השבוע Onchain
לניוזלטר Week Onchain יש לוח מחוונים חי עם כל התרשימים המופיעים ניתן למצוא כאן. לוח המחוונים הזה וכל המדדים המכוסים נחקרים יותר בדוח הווידאו שלנו שמתפרסם בימי שלישי בכל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו לתוכן וידאו נוסף ומדריכים מדדים.
ערוץ שוק הדובים
אחד האותות המובהקים של שווקי ביטקוין דוביים הוא היעדר פעילות בשרשרת. ניתן לזהות זאת באמצעות כלים כגון כתובות/ישויות אקטיביות כפרוקסי למשתמשים, או באמצעות מדדי ביקוש בחסימות כגון ספירת עסקאות, ועמלות על שרשרת שהושקעו כמשתמשים מציעים להכללה בבלוק הבא.
התרשים שלהלן מציג את מספר הישויות הפעילות המשתמשות ברשת הביטקוין במהלך 5 השנים האחרונות.
- שוקי השור ניתן לזהות בבירור כתקופות של ביקוש הולך וגובר מצד משתמשים, בדרך כלל עם מספר הולך וגדל של ישויות פעילות במהלך כל דחף שורי עוקב (גידול משתמשים נטו).
- שווקי דובים מאופיינים כתקופות של פעילות רשת נמוכה יחסית, והתעניינות מופחתת מהקמעונאות, מסומנות בערוץ האדום למטה. הגבול התחתון של ערוץ זה גדל באופן היסטורי בצורה כמעט ליניארית, מה שמצביע על כך שמשתמשי הביטקוין המהימנים במאגר (ה-HODLers) עדיין גדלים בטווח הארוך.
אולם השבוע, מידת הפעילות בשרשרת דועכת בגבול התחתון של ערוץ השוק הדובי, מה שקשה להתפרש כאות לעלייה בעניין וביקוש לנכס.
התומך בתצפית זו הוא השינוי של 30 יום בכתובות יתרות שאינן אפס. בעוד מדד גס יחסית של ביקוש מבסיס משתמשים, תקופות של ביקוש גבוה והצטברות היצע מלוות בדרך כלל בעלייה ביצירת UTXO, וצמיחה בספירת כתובות שאינה אפס (ולהיפך).
בעוד שמגמת המאקרו ביצירת כתובות איזון שאינה אפס היא כלפי מעלה, במהלך 30 הימים האחרונים, חלה ריכוך של המגמה. זו תוצאה של חלק מהמשקיעים שמרוקנים את יתרות הכתובות שלהם לחלוטין. במהלך החודש האחרון, כ-219 כתובות (0.54% מהסך הכל) התרוקנו, וזה מדד לצפייה במקרה שזו תחילתה של תקופה של יציאות נטו של משתמשים מהרשת (כפי שנראה במאי 2021) .
סיבה אפשרית להתנהגות הוצאה זו קשורה לעלות הכספית ולכאב הפסיכולוגי של החזקת השקעה מתחת למים. אנו יכולים לראות בתרשים למטה ששיעור הישויות ברשת ברווח נע בין 65.78% ל-76.7% מהרשת.
הצד השני של תצפית זו הוא שיותר מרבע מכל גופי הרשת נמצאים כעת מתחת למים במיקום שלהם. יתר על כן, לכ-10.9% מהרשת יש בסיס עלות בין 33.5 אלף דולר ל-44.6 אלף דולר, כאשר רבים מהם רכשו בשבועות האחרונים. אם השוק לא יצליח לבסס מגמת עלייה בת קיימא, משתמשים אלה הם בעלי הסיכוי הגבוה ביותר, סטטיסטית, להפוך למקור נוסף ללחץ בצד המכירה, במיוחד אם המחיר נסחר מתחת לבסיס העלות שלהם.
הר הפסדי מחזיק לטווח ארוך וקצר
אחד הכלים העיקריים שבהם אנו משתמשים כדי להעריך את ההסתברות לבזבז מטבע (והנחה שהוא יימכר) הוא תוחלת החיים, המוגדרת כזמן מאז שהמטבע הועבר בפעם האחרונה לשרשרת. על בסיס סטטיסטי, ככל שהמטבע נשאר רדום זמן רב יותר, כך גדל הסיכוי שהוא יישאר רדום.
זה מוביל להגדרה שלנו למחזיקים לטווח ארוך (> 155 ימים, כחול) ולטווח קצר (< 155 ימים, אדום), שהיא ייצוג של מטבעות שיש להם סבירות נמוכה וגבוהה לבזבז ולמכור, בהתאמה.
באמצעות קבוצות אלו, נוכל לפרק את התפלגות המחירים לאן הועבר לאחרונה כל מטבע בהיצע. אנו עושים זאת כדי להעריך את רמות המחירים הקשורות למקבץ גדול של עלויות משקיעים. מה שבולט הוא הריכוז הגבוה של היצע המוחזק על ידי STH בין 42 אלף דולר ל-50 אלף דולר.
כאשר המחירים נסחרים כעת מתחת לקצה התחתון של טווח זה, ולצד הפעילות הדלדלת בשרשרת, המטבעות המוחזקות על ידי שוק עוקבה רגיש למחירים זה מהווים מקור סביר ללחץ מצד המכירה, אלא אם מאוזנים על ידי זרם שווה של ביקוש.
תוכן חדש: שייק אאוט מחזיק לטווח קצר
למקרה שפספסתם את זה, ניתוח הווידאו האחרון שלנו מנסה לבודד אילו קבוצות בשרשרת הן המקור הסביר ביותר ללחץ מצד המכירה בסביבה הנוכחית. אנו מנתחים מחזיקים לטווח קצר במיוחד תוך שימוש בדינמיקה של אספקה והתנהגויות הוצאות.
כמדד לאופן שבו נמצאים המחזיקים לטווח קצר מתחת למים, אנו יכולים לחשב את המחיר הממומש של STH (בסיס עלות מצרפית) על ידי חלוקת המחיר ביחס STH-MVRV (התוצאה בכחול). זה מצביע על כך של-STH יש בסיס עלות ממוצע בשרשרת של 47.2 אלף דולר, שבזמן כתיבת שורות אלה (מחיר BTC 38.1 אלף דולר) הוא הפסד ממוצע לא ממומש של -19.3%.
יתרה מזאת, המחיר המיושם של STH נסחר כעת מעל ה- חיוניות מחיר (38.6 אלף דולר) המשקף אומדן של 'ערך הוגן של HODLer'. הן בשווקי הדובים של 2013-14 והן ב-2018, כאשר STHs מחזיקות מטבעות הרבה מעל הערכת השווי ההוגן הזו, זה סימן שלמגמה הדובית נותר זמן מה כדי להקים מחדש רצפת מחיר.
מדד STH-NUPL מציג את גודל ההפסדים שבידי מחזיקי טווח קצר אלה ביחס לשווי השוק של ביטקוין. כאן אנו יכולים לראות ש-STHs היו מתחת למים, במצטבר, מאז 4 בדצמבר-2021. סך ההפסדים הבלתי ממומשים המוחזקים על ידי STHs שווה כעת ל-17.9% משווי השוק של ביטקוין.
בשפל המחירים האחרונים של 33.5 אלף דולר, STH-NUPL הגיע ל-39.2%, רמה של רווחיות אספקה ירודה ביותר, ורמה שלעיתים רחוקות חורגת ממנה מחוץ למכירה העמוקה ביותר במהלך שווקי הדובים. STHs מחזיקות מטבעות בהפסד כבר למעלה מחודשיים, מה שניתן לטעון שהוא סימן לחוסן, אך באותה מידה צריך להתייחס למקור סביר להתנגדות תקורה.
בהסתכלות על שתי העוקות, אנו יכולים לראות פיצול כמעט שווה בהיצע המוחזק בהפסד בין LTHs ו-STHs. שימו לב שאחוזי ההיצע המוצגים להלן הם ביחס לסך ההיצע שאינו מוחזק ביתרות חליפין (המכונה אספקה ריבונית).
- היצע STH בהפסד הוא כיום 15.6% מהאספקה הריבונית (2.56 מיליון BTC).
- היצע LTH בהפסד הוא כיום 13.1% מהאספקה הריבונית (2.14 מיליון BTC).
ההיקף הכולל של אספקת המטבעות המוחזק בהפסד לא מומש כעת גבוה יותר ממה שהיה בתקופת מאי-יולי 2021, אך הוא חמור רק בחצי מהשלב הגרוע ביותר של שוק הדובים של 2018, וסילוק מרץ 2020.
עם זאת, עם 28.7% מהאספקה הריבונית כרגע מתחת למים (4.70 מיליון BTC), מה ששוב מציב רוח נגד לשורים כדי לבסס התאוששות משכנעת בשוק.
מעבירים את המיקוד שלנו למחזיקים לטווח ארוך, נוכל לסקור את מדד LTH-SOPR כדי להעריך את הרווחיות של מטבעות שמוציאים בשרשרת על ידי קבוצה זו.
- ערכים גבוהים יותר של LTH-SOPR מצביעים על רווחים גדולים יותר שהושגו, הנצפים בדרך כלל בסמוך לשיאים בשוק השוורי.
- ערכים נמוכים יותר של LTH-SOPR מצביעים על רווחיות מופחתת של מטבעות שהושקעו, בדרך כלל תוצאה משולבת של פעולת מחיר דובי, ובסיס עלות LTH מצרפי נמוך יותר (לפני 155 ימים, מחיר השוק היה ~40 אלף דולר)
נכון לעכשיו, LTH-SOPR מחזירה ערך נמוך יחסית של 1.46, מה שמצביע על כך שהמטבעות שמוציאים LTH משיגים רווח צנוע למדי של 46% במצטבר. מבחינה היסטורית, ירידה בערכי LTH-SOPR אופייניים למאקרו הצידה, עד למגמות דוביות בשוק.
באמצעות תפיסה זו של LTH-SOPR כ'מכפיל רווח ממומש', אנו יכולים אפוא להעריך את מחיר ההוצאות של LTH (ורוד). מודל זה משקף את המחיר הממוצע שבו נצברו בעבר מטבעות LTH שהושקעו היום.
מודל זה נסחר כעת במחיר של 28.5 אלף דולר, שהוא קרוב מאוד לנקודת האמצע בין המחיר הממומש של LTH (בסיס עלות LTH), לבין מחיר החיות (HODLer 'ערך הוגן'). שוב, סגנון התנהגות זה מעיד על חוסר כיוון מאקרו בשוק, ונראה במיוחד בכל שוק הדובים של 2019-20.
אולי זה משאיר מקום לאירוע כניעה אחרון שבו LTH Spent Price נופל בחזרה ל-LTH Realized Price. או אולי המגמה הכללית של LTHs המחזיקים באספקת מטבעות הספוט שלהם ומשתמשים בנגזרים כדי לגדר סיכון גורמת לדוב בונה יותר ממה שראינו בעבר.
סיכום ומסקנות
בסך הכל, לשוק הביטקוין יש מספר רב של רוחות נגד דוביות, החל מפעילות חלשה מאוד בשרשרת (פרוקסי לביקוש), וכלה בהיקפי היצע גדולים המוחזקים בהפסד (צד מכירה פוטנציאלי). עם סך של 4.70M BTC כרגע מתחת למים, ו-54.5% ממנו מוחזק על ידי STH אשר סטטיסטית יש סיכוי גבוה יותר לבזבז אותם, השוורים בהחלט מנוצלים עבורם.
עם זאת, למרות הנסיגה הרווחת שפועלת כבר למעלה משלושה חודשים, דינמיקת ההיצע הבסיסית נותרה בונה יותר באופן ניכר מזה שהייתה קודמת. כפי שדווח בשלוש מהדורות WoC האחרונות (שבועות 5, 6 ו 7), נראה שמשקיעי ביטקוין יחזיקו מעמד לכל החיים היקרים (HODL), וישתמשו בנגזרים כדי לגדר סיכון, במקום למכור נקודת מכירה כדי להפחית את החשיפה.
זה נראה כמו שוק דובים. אבל זכור, לטווח ארוך יותר, מחברי הדובים את השור שאחריו.