2022年のこれまでのパフォーマンスは、デジタルアセットだけでなく、ほとんどすべてのアセットクラスで歴史的に悪いものでした。 世界中の金融引き締め、米ドル高の上昇、リスク資産評価の低下により、さまざまな証拠金請求、債務の清算、レバレッジ解消が引き起こされました。
デジタル資産の分野では、イーサリアムは依然として最大のスマートコントラクトプラットフォームであり、さまざまな程度の分散化(一般にDeFiと呼ばれる)を備えた多数の金融商品、イノベーション、自動化をホストしています。 2020-21年の強気市場サイクルの過程で、小売業者や機関によるこれらの製品の採用は、DeFiセクター内でのレバレッジの過度の蓄積を引き起こしました。
優勢なクマ市場が始まると、イーサリアムのネイティブトークンETHの価格は1,030ドルの安値に下がり、史上最高の75.2ドルから4,808%下落しました。 この完璧な嵐の結果として、イーサリアムのエコシステム全体が現在、歴史的なレバレッジ解除イベントを経験しています。 この記事では、早期警告信号のいくつか、レバレッジ解消イベントの規模、およびそれがETH投資家の収益性に与えた影響について説明します。
この作品には関連するものもあります ライブダッシュボードはこちらから入手できます.
需要の減少
6月のATHに続いて、イーサリアムの使用量とネットワーク需要の減少が進行中であるという初期の兆候がありました。 毎日の取引数(ピンク)と支払われた平均ガス価格(青)の両方が、ほぼXNUMXか月のマクロ下落にあります。 これは、イーサリアムチェーンの全体的な活動、需要、および利用が軟化していることを示唆しています。
平均ガス価格はここ数週間でわずかに回復しましたが、これは、次のマージに向けて爆弾が仕掛けられたため、ブロック間隔(紫)が遅くなったために混雑した結果である可能性が高くなります。
下のグラフは、ステーブルコイン(青)とDeFiアプリケーション(緑)のガス使用量による優位性を示しています。 現在、Stablecoin転送とDeFiプロトコルは、現在のイーサリアムガス使用量のそれぞれ5.2%と10.2%を占めています。 この使用率の優位性は、StablecoinsとDeFiがそれぞれガス使用量の2021%と11.4%を獲得した、33.4年XNUMX月の市場高値以降着実に低下しています。
これは、2021年後半のNFTブームによる混雑が一因ですが、需要プロファイルの低下を示しています。
NFTセクター全体で、NFTトランザクションに費やされるガスの相対的なシェアは2021年の後半にピークに達しましたが、その後、46.0年2022月初旬に設定された19.6%の最高値から今日の2021%に低下しました。 NFT取引は、22年から20年にかけて急成長を遂げ、この期間を通じてすべてのガス使用量のXNUMX%以上を維持しました。
最近のピークとその後のNFTガス使用量の減少は、市場のボラティリティに対する投資家の反応がますます否定的になる方向へのマクロシフトを示している可能性があります。
NFT取引量に関しても同様の観察を行うことができます。 下のグラフは、OpenSea(青)とLooksRare(オレンジ)のETH建ての取引量を示しています。これらは、50年の大部分を通じて100日あたり2022万ETHから22万ETHの取引量を維持していました。しかし、今年24.2月以降、取引量は急激に減少しました。現在、1,100k ETH /日をわずかに上回っています(約$XNUMXM/日@$XNUMX ETH)。
イーサリアムエコシステムの多くの側面で、需要プロファイルは衰退しており、一般的なアプリケーションの使用は減少し、2021年XNUMX月のATH以降はネットワークの輻輳が緩和され、ここ数週間でNFT市場の冷え込みが明らかになりました。
アンワインドのサイズアップ
DeFiエコシステム内で最も人気のあるメトリックのXNUMXつは、さまざまなDeFiプロトコルでデポジットされたトークンのUSDまたはETH建ての値を追跡しようとするTotal Value Locked(TVL)の概念です。 これらには、マネーマーケット、貸付プロトコル、分散型取引所の流動性プールなどが含まれます。
DeFiプロトコルの一般的な使用法は、多くの場合、暗号担保に対する米ドルベースのステーブルコインの借り入れを介してレバレッジを取得することです。 多くの場合、このレバレッジはDeFiプロトコルにトレードおよび/または再デポジットされ、オンチェーン再仮説の形式を作成します。
資本がますますリスクオフの位置付けをとることで、DeFiプロトコルのTVLは劇的な緩和を見てきました。 これは、XNUMXつの主要なメカニズムの結果です。
- 裁量または清算のいずれかによって、強気が閉鎖されている間に市場によって蓄積されたレバレッジおよび再帰的な借入ポジション。
- 多くの場合、上記のポイント1によって生成されたセルサイドの結果として、DeFiプロトコルでロックされたトークンの価格が低くなるため、暗号担保の価値が低下します。
イーサリアムのTVLは、過去124週間で60億ドル(81%)減少し、TVLの合計は94億ドルに減少しました。 XNUMX月からXNUMX月にかけて、この巻き戻しはXNUMXつのトランシェで発生しました。最初は、崩壊時に-XNUMX億ドルに達しました。 LUNAプロジェクト、そして30月中旬にさらに-XNUMX億ドル。
7日間ベースで、これらの最近のTVLフラッシュアウトは両方とも、過去18か月で最も重要なもののいくつかとして際立っています。 最近の売却により、27週間でTVLが-XNUMX%縮小しました。
このメトリックによる大規模なレバレッジ解消イベントは46.0つだけです。 最初のものは最近のLUNA崩壊に関連する-37.5%であり、2021年XNUMX月に設定された当時のATHからの売却中に-XNUMX%でした。
Stablecoin Flippening
9.92月の初め以来、ステーブルコインの償還総額は、市場からの総資本流出額で合計13.0億2.0万ドルに上ります。 投資家がMakerDAOボールトを介して取得したレバレッジを締めくくる(または清算される)ため、USDTは-$ XNUMX億の最大の償還を経験し、次に-$XNUMX億のDAIが続きます。
興味深いことに、USDCの供給は5.0月1日からXNUMX億ドル増加しており、市場の好みがUSDTからUSDCにシフトする可能性があることを示しています。
上位 4 つのステーブルコイン (USDT、USDC、BUSD、DAI) の合計時価総額も現在、イーサリアムの時価総額を 3.0 億ドル上回っています。トップ4のステーブルコインの合計上限は、50年から2020年にかけて何度もイーサリアム時価総額の22%に達していたが、今年XNUMX月とXNUMX月には劇的な上昇を見せた。
このようなイベントが発生したのはこれが初めてであり、このイベントでは、デジタル資産の市場構造に関するXNUMXつの観察結果が示されています。
- アカウントおよび見積もり資産の単位としての米ドルステーブルコインの劇的な上昇。
- 近年、ドル建ての流動性に対する需要はどれほど強いか。 ステーブルコインは現在、時価総額で上位XNUMXつのデジタル資産のうちXNUMXつを占めていることに注意してください。
- 2022年の間にイーサリアムの生態系評価が大幅に下落した。
すべてのステーブルコインがイーサリアムでホストされているわけではなく、より小さなサブセットがDeFiプロトコルから資本を借りていることに注意してください。 それにもかかわらず、このイベントは、暗号担保の価値と証拠金債務の勘定単位(USDステーブルコイン)との間の格差が拡大するにつれて、現在のレバレッジ解消が行われている理由を浮き彫りにします。
最新のイーサリアム研究:イーサリアムの短い歴史
私たちの最新の研究記事は、オンチェーントランザクションとガス消費に関連するさまざまなユースケースによってキャプチャされた市場シェアの観点からEtherverseを調査しています。
水中ネットワーク
オンチェーン分析で最も強力なツールのXNUMXつは、市場のセクターの実現価格を計算する機能です。 これにより、ウォレット間を最後に移動した時点で各コインを評価することにより、これらのコホートのコストベースを見積もることができます。
ETHスポット価格が現在$1,212で取引されているため、市場全体は現在、実現価格の$1,730を大幅に下回っています。 これは、市場が-30.0%の平均未実現損失を保持していることを意味します。
特にETH2.0の預金者に目を向けると、ETHトークンは賭けを解除できないため、預金された時点でのETHトークンの価値を直接測定できます。 これに基づいて、ETH 2.0の預金者は、2,400ドルというはるかに高い実現価格コストベースを持っているため、平均未実現損失は-49.5%になります。
これらの預金の一部は、リドのstETHなどの流動性のあるステーキングデリバティブに関連付けられることに注意してください。これにより、個人投資家は元の預金の実現価格に影響を与えることなく資産を売却できます。
利益における供給の割合(青)とアドレス(ピンク)は、過去のサイクルに対するイーサリアム市場の現在の経済的苦痛を測定するための2020つの高レベルのオンチェーンメトリックです。 ネットワークの収益性は、市場がCOVIDのクラッシュから回復していた、XNUMX年XNUMX月以来の最低レベルに達しました。
供給と住所の収益性は両方とも、イーサリアム保有者の約半数が保有していることを示唆しています。 2018年、2019年、2020年のクマ市場の安値は、供給の23%と、住所の2.8%だけが利益を上げているという、非常に悪い収益性に達したことに注意してください。 これはおそらく、このサイクルで同様のレベルに達した場合に、やや悲惨な道を描くでしょう。
また、イーサリアムの長期保有者の未実現損益の合計を調査することもできます。これは、コインを約5か月間保有しており、統計ベースで支出する可能性が最も低いものです。
長期保有者の純未実現利益/損失(LTH-NUPL)メトリックは、このコホートの現在の収益性が損益分岐点を超えて低下し、時価総額の23%に等しい未実現損失を保持していることを示しています。 これは、最強で最も期間の長いETH投資家でさえ、平均して現在、彼らのポジションで水中にいることを意味します。 これの最後の例は2018年64月で、価格が230ドルから84ドルにXNUMX%低下したため、さらに深い降伏に先行しました。
損失の固定
イーサリアム保有者ベースがそのような重大な未実現損失を保持しているので、次に、実際の支出によって固定されている利益または損失の大きさを観察するために、支出行動に目を向けることができます。
2.85月初旬のLUNAの動機による売却は、イーサリアムの投資家にとって過去最高の純実現損失であり、2.16日で14億XNUMX万ドルの資本流出があります。 現在のレバレッジ解消はXNUMX番目に近く、XNUMX月XNUMX日にXNUMX億ドルの損失を出しました。
最後に、相対的なイーサリアムのチェーン上のトランザクション収益性メトリック(SOPR)を調べて、市場全体で利益または損失が実現されているレジームを調べます。
これはまた、相対的な損失が支出行動を支配し始めた2022年2018月にイーサリアム市場がクマ市場への移行を確認した可能性が高いことを確認しています。 同様の行動は、回復するのにほぼ2年を要した深いクマ市場に先立つ2020年XNUMX月に見られ、XNUMX年XNUMX月の売却で最高潮に達しました。
現在のトランザクションの収益性は、平均的なETHトランザクションが平均で-13.5%の損失に固定されていることを示しています。 ホイストは重要であり、過去のイーサリアムのクマ市場と一致する規模で、これは20年のクマサイクルの降伏最低値で実現された-22%から-2018%の損失に比べて低いままです。
まとめと結論
デジタル資産の2020-21強気市場では、DeFiスペース全体で大量のイノベーションと新製品が発売され、イーサリアムが引き続き主要なベースプラットフォームとしてリードしています。 しかし、イノベーションと採用に伴い、レバレッジ、証拠金債務、および過度の投機が蓄積されました。
2022年まで市場評価が崩壊したため、暗号通貨担保の価値は劇的に低下し、借入された米ドルのステーブルコイン資本と比較して持続不可能な相違が生じました。 その結果、DeFiスペースのレバレッジが歴史的に大幅に減少し、ロックされた合計値はわずか124週間で-60億ドル(XNUMX%)減少しました。
イーサリアムのホルダーベースは現在しっかりと水中にあり、HODLコインの未実現の損失が大きく、歴史的に大きな損失がここ数週間で固定されています。 これは、投資家ベースに高度な財政的苦痛が存在することを示しており、悲惨な状況ではありますが、2018年のベアサイクルで見られる収益性と価格の低下という極端な低水準にはまだ達していません。
全体として、進行中のレバレッジ解消イベントは目に見えて苦痛であり、一種のミニ金融危機に似ています。 ただし、この痛みにより、過剰なレバレッジを洗い流し、反対側でより健康的な再構築を可能にする機会が生まれます。
新製品の発売:チュートリアルダッシュボード
Glassnodeユーザーがビットコインをはじめとするオンチェーンの概念を探求し、スキルアップするのに役立つように設計された、XNUMXつの新しいプリセットダッシュボード、ビデオガイド、および書面によるメモをリリースできることを嬉しく思います。
- チュートリアル1-市場のトップとボトムをナビゲートする
- チュートリアル2–オンチェーンアクティビティの概要
- チュートリアル3–ビットコインマイニングの基礎
- チュートリアル4–サプライダイナミクスの概要
- 私たちに従って、連絡してください Twitter
- 私たちに参加 Telegram チャンネル
- 訪問 Glassnodeフォーラム 長い形式の議論と分析のために。
- オンチェーンメトリックとアクティビティグラフについては、次のWebサイトをご覧ください。 グラスノードスタジオ
- コアオンチェーンメトリックと取引所でのアクティビティに関する自動アラートについては、 GlassnodeアラートTwitter