サトシ・ナカモトの白書想像
ビットコインは、2008 年 XNUMX 月に崩壊寸前の危機への直接的な対応として誕生しました。
ウォール街。 今、それが生み出した仮想通貨業界は「リーマンショック」を経験しているかもしれません
独自の瞬間」。
主要な仮想通貨取引所の XNUMX つである FTX の外観
破産する。 最大の取引所であるバイナンスは、
ドル、またはFTXとその親会社であるプロップトレーダーAlamedaに任せることができます
研究、風にひねる。
エピソード全体がTwitterで再生されました。
次のつぶやきは、ドラマに透明感を与えます。
Binance の創設者である Zhao “CZ” Changpeng は、
FTXのガバナンスのすべての保有を売却するという彼の会社の決定をツイートする
トークン、透明性の行為、と彼は言います。
現実は異なります。
不透明性と規制上のアービトラージから生まれたスペクタクル、そして公開フォーラムは
影のパワープレイのために武器化されています。
第XNUMX幕：テラ/ルナ
今週のイベントは第 XNUMX 幕です。
三幕のドラマ、多くの人にとっては悲劇、一部の人にとっては喜劇。
「今後数日間、ポップコーンを販売する予定です
9 月 XNUMX 日水曜日、仮想通貨の WhatsApp について、ある業界のセールスマンは次のように述べています。
グループ。
「なんて冗談だ」と別の人が言いました。 「それは
仮想通貨の世界では、誰もこれなしではビジネスを運営できないと考えているカジュアルなオブザーバー
すぐに救出する必要があります。」
彼は、XNUMX月にステーブルコインのTerra/Lunaが崩壊した第XNUMX幕の終わりについて言及している。 その後、証券会社のブロックファイやセルシウス、ヘッジファンドのスリー・アローズ・キャピタルやボイジャー・ファンドなど、テラ（ステーブルコイン）やそのガバナンストークンであるルナを保有していた多くの大手仮想通貨企業が破綻した。
ガバナンストークン
Terra が失敗したのは、その「トークンノミクス」が
ビットコインの価値の下落を乗り切ることはできませんが、ビットコインの価値は
速く落ちる。 Terra は、ハード リザーブではなくアルゴリズムに依存して追跡を行いました。
米ドルの価値、およびそのガバナンストークンであるLunaで、現金を管理します
そして出ます。
ガバナンストークンは、機能がある場合、航空マイルに似ています。 それらはプロトコルのユーザーに報酬を与えることを意図していますが、人々がそれらをフライトと交換できるようにする代わりに、これらのトークンは、トークンを「賭ける」、つまりシステムにお金を投資することに対してユーザーに高い利回りを提供しました.
ある時点で、ルナのプロジェクトは報われていました
利率40%まで。 これは決して持続可能でも現実的でもありませんでした。
エアマイルはジャンクボンドではなくバウチャーとして機能します。 これらの利回りはポンジから来ました
しかし、ビットコイン価格の下落は、
クリプトバース。
第XNUMX幕はサム・バンクマン・フライドのオファリングで終わった
問題を抱えた企業は、ローンまたは株式の購入のいずれかで支援します。 これで落ち着きました
最終的に、SBF は実際にどの市場にも資金を投入しませんでしたが、
これらの問題を抱えた企業。 Alameda と FTX は、
しかし、投資家と顧客
ほとんどが一掃されました。
Tether
しかし、第一幕はテラ/ルナから始まったわけではありません
クラッシュ。 テザー (USDT とも呼ばれます) を含む長いプロローグがあります。
最大の暗号ステーブルコイン。 Tether は iFinex という会社によって発行されています。
また、暗号交換である Bitfinex の所有者でもあります。 iFinex の所有者は、
香港登録持株会社、DigFinex。 (DigFinとは関係ありません。)
iFinex は不透明の縮図です。 それは持っています
2013 年以来、さまざまな形で存在し、一連のシェル企業として存在しています。
その XNUMX 人の創設者、JL Van der Velde と Giancarlo Devasini は、ほぼ
見えない。 彼らはテザーを安定したコインとして鋳造します。これは常に価値を持つことを意図しています
1USDT=$1。
テザーはこの値を維持することになっています
準備金のおかげで、iFinex は適切な監査またはあらゆる種類の監査を拒否しました。
金融機関に期待される報告または説明責任。 いいえ
iFinex や Tether が運用や準備金を管理する方法を知っている人もいます。
テザーは2020年に関連性が高まりました。
時価総額は、暗号全体の巨大な需要を背景に上昇し始めました
コミュニティ。 ステーブルコインは法定通貨と交換するための便利なツールでした。
他のデジタル資産の価格を設定し、取引を促進するための担保として機能します。 テザーズ
時価総額は 2022 年 83 月に XNUMX 億ドルでピークに達しました。
暗号市場全体。
2021 年前の XNUMX 年 XNUMX 月、仮想通貨である Protos
調査ウェブサイトは、テザーを誰から購入するかについての調査結果を発表しました
アイフィネックス。 Alameda Research ともう XNUMX つのマーケット メーカーである Cumberland Global が見つかりました。
商社DRWが所有し、テザー全体の55%を占めていた
市場に売却されました。 この XNUMX 社は、テザーを FTX などの取引所に売却しました。
Binance、Huobi、および OKEx は、ペアで取引されるステーブルコインを提供します。
他の多くの暗号資産であり、安定した供給が必要です。
テザーの他の主要な買い手には暗号が含まれます
Three Arrows Capital、Heka、Delchain などのヘッジファンド。 これらの巨大な
テザーの保有は、これらのマーケットメーカーの市場支配の鍵となっています
そして資金。 それらの重要性により、テザーは暗号の必要な要素になります
エコシステム。 テザーが大きいからアラメダが大きい それはアラメダが大きいから
大きい。
Tether は Terra/Luna に関与していませんでした
ぐらつきはしたものの、一時的に 1 ドルのペグを失いました。 その時価総額は
わずかに減少しましたが、生態系におけるその役割は変わっていません。 何がありますか
それを使用する人々の性質が変わりました。 しかし今のところ: 余波に戻る
テラ/ルナの。
第XNUMX幕: アラメダ/FTX
SBFが支持に熱心だった可能性があります
彼自身の会社が彼らにさらされていたので、Three Arrows、Voyagerなどを上げました。
FTXは、一部のおかげで始まりました
バイナンスによる投資は、数十億ドル規模の企業となり、世界の顔となった
たとえば、アメリカのスポーツチームを後援しています。 あと、バイナンスが欲しかった
FTX の株式を売却し、2 億ドル相当の FTT を受け取ることを受け入れました。
FTXが取引手数料に使用する取引所のガバナンストークン。 バイナンスは持っているかもしれない
収益性の高い資産を所有していると思っていましたが、航空マイルを所有しているだけでした。
しかし、トラブルの兆候はありませんでした。 FTX と Binance は、Terra/Luna の崩壊を乗り切り、安定の柱のように見えました。 Binance のコイン BNB の出来高は XNUMX 月に年間最低を記録し、SOL、イーサリアム (ETH)、さらにはビットコイン (BTC) も同様でした。
ドラマが繰り広げられる
2月XNUMX日からトラブル発生nd いつ
Alameda の貸借対照表がリークされ、FTT で 3.66 億 XNUMX 万ドルのポジションがあることが明らかになりました。
これが最大の資産となり、さらに担保として2.16億XNUMX万ドルのFTTが追加されました。
なぜアラメダは兄弟会社のトークンを大量に保有していたのか？
マイル？
今週、事態は制御不能になりました。 趙
Changpeng は Twitter で、Binance が FTT で 580 億 XNUMX 万ドルを保有していることを明らかにしました。
彼はすべてを売っていました。
CZ はまた、Sam Bankman-Fried が
彼を米国の規制当局に悪口を言っています。 SBFは、彼のスタンスで知られています。
業界には規制が必要です。
フラッシュレンディングや自動マーケットメイキングの使い方など、アイデアが浮かぶ
（仮想通貨ならではの特徴）コモディティ市場向け。
バイナンスは、その両方になるためにできる限りのことを行います
巨大で規制されておらず、戸籍もありません。
多分CZはサムが彼を台無しにしていると思ったのでしょう。
たぶん彼は、規制のためにロビー活動をしている大きな競争相手が好きではない. または
たぶんこれはただの画面で、彼はサムの数字が足し合わないことに気づいた –
そこで彼は、暴徒がドアに殺到する前に外に出ることにしました。
火曜日、Sam はすべて順調であるとツイートし、Alameda の CEO である Caroline Ellison は「喜んで」FTT を購入するとツイートし、22 ドルが妥当な価格であることを示唆しました。 (この記事の執筆時点では、FTT は 4.47 ドルです。) 当初、永久先物の資金調達率は回復しており、おそらく市場は SBF の保証を受け入れる準備ができていたことを示唆しています。
ナイフのねじれ
しかしその後、Matrixport の Thielen が指摘したように、FTT トークン所有者のグループは、SBF に対して、Alameda が借りているものに見合っていることを証明することを公に要求しました。
この要求は BitDAO からのものでした。
さまざまな投資のために資金を調達する分散型自律組織
暗号プロジェクト。 独自の BIT トークンを FTT に交換した取引で、
双方は、相手のトークンを数年間保持することを約束しました。 しかし今ビット
価格が崩壊し、DAO の背後にいるユーザー (Bybit、
パンテラと億万長者のピーター・ティール) は、SBF ではないことを確認したかったのです。
おそらくFTTの償還を満たすための資金を調達するために、トークンを売却していました。
CZ は絶妙なタイミングで、Binance が 8 億ドルのイーサ (イーサリアム ブロックチェーンの背後にあるトークン) をコールド ウォレットに保持しているとツイートしました。 これは、彼がFTTを売却していると市場に伝えた後です。 コールド ウォレットへの言及は、おそらく他の取引所が顧客の資産をコールド ウォレットに保持していない (つまり、すぐに取引できない) ことを暗示しています。
これにより、市場参加者は、自分の資産が FTX から分離されているのではないかと考えるようになりました。 第 XNUMX 幕で崩壊した企業は、顧客資産と所有資産を軽々しく混ぜ合わせていたので、倒産したとき、顧客は困惑しました。 同様に、FTT のバッグホルダーになるリスクが非常に高くなりました。
降伏
その同じ日、8th、実行
FTX アカウントでの取引が始まり、1 時間で 24 億ドル以上が引き出されました。 販売
アクションは、アラメダが大きなポジションを持っていることが知られている他のトークンに広がりました.
これらには、人気のあるブロックチェーンであるSolanaのガバナンスコインであるSolが含まれていました。 と
ブロックチェーンの相互運用性プロトコルである Polygon のトークンである Matic。 その間
投資家が安全な避難所を求めたため、ビットコインとイーサリアムの取引量は急増しました。
SBFは水曜日の朝にツイートした
バイナンスと契約を結ぶことになり、CZ は次のようにツイートしています。
彼らを救うために購入しました。」 「買った」は応相談ですが、
BlockFi を購入する SBF のコミットメント。 そして、「困っている」ことはCZと関係がありました
FTT のダンピングに関するツイート。
CryptoCompare の仮想通貨アナリストである Charles Hayter 氏は、FTX のステーブルコインの埋蔵量が急落した一方で、FTX はビットコインの巨額の流出と記録的な引き出しを記録したと述べました。 一方、トレーダーはFTTを空売りしており、すべての主要取引所の流動性をさらに圧迫しています。
仮想通貨のWhatsAppグループから、XNUMX人のトレーダー
「SBF は…彼の寛大な救済策で「価値」を扱うことができず、
流動性負債の管理が明らかに間違っている…ヘッジファンドの運営はそれよりも難しい
見えます。
第XNUMX幕は今週サムで終わります
Bankman-Friedの推定純資産は、フォーブス誌の最高値である26ドルから急落しています
1 億ドルから XNUMX 億ドル未満 (場合によってはそれ以下)。 バイナンスが指示することで
打ち負かされたライバルFTXの運命。 BTC と ETH の価格が下落している。 そしてSBFで
新しい資金源を見つけるために市況が一時停止することを望んでいる
アラメダ。 彼には運が必要です。
第XNUMX幕：余波
リーマン・ブラザーズのアナロジーが成り立つとすれば、
その後、テラ/ルナの崩壊は、2008 年初頭のベアー スターンズの崩壊にマップされます。
FTX はこの話のリーマン ブラザーズです。 リーマンはそうではなかった
2008年に破綻した唯一の大企業。
Binance は実際に FTX を買収しますか?
そうでないかもしれない。 Sam Bankman-Fried は、
この春、倒産した企業を支援するという騒ぎが起きましたが、決して困惑しませんでした。
現金。
Bitget のマネージング ディレクター、グレイシー チェン氏は疑問を呈します。
バイナンスはFTXを所有したいと思うでしょう。 FTXは米国のライセンスを持っていないため、購入しても意味がありません
簡単な米国コンプライアンス ソリューションを提供します。 FTXの顧客に支払う必要はありません。
いずれにせよ、それらの多くは Binance に移行するためです。 そしてFTXにはありません
バイナンスが必要とするテクノロジー。
むしろ彼女は Bankman-Fried が使うだろうと考えている
ZhaoがFTXを存続させている間、他の資金源を見つけようとする取引
ある程度の安定性を回復するのに十分な時間 - その時点で彼はそれを殺すことができます.
願います。
しかし、大規模な中央集権化の光学系は
分散化に関するはずのビジネスがバイナンスのように見える
悪い。 実際、すでにそうなっています、とチェンは言います。
しかし、Binance は長期的な利益を損なう代償を最終的に支払うことになります
業界の。」
被害は収まりますか？
水曜日の終わりの時点で、ショックは残っていました
管理可能。 Matrixport の Thielen は、トレーダーが清算していると指摘した
テザーのボリュームの急増につながります。 「その市場に注意することが重要です
ステーブルコインの上限は減少していない」と彼は書いた。
主要な不換紙幣（まだ）」
しかし、より多くのレバレッジ解消の可能性があります
そして市場全体の痛み。 ビットコインは水曜日に 5% 下落し、17,500 ドルになりました。
ETH は 9% 下落し、Coinbase (米国上場の仮想通貨取引所) の株式は下落しました。
も落ちていました。
最大の苦痛は、アラメダの他のトークンにありました
水曜日に 31 ドルで始まった SOL のようなポジションを持っていたが、
夕方までに16.5ドル。 Binance が FTX を事実上支配するようになった今、なぜ
独自のブロックチェーンのライバルと見なしている SOL をサポートするか (およびその
コイン、BNB)?
これがアラメダの本についてだけなら、
危機が和らぐかもしれません。 しかしそれが混じり合いなどの発覚につながるとすれば、
顧客の資産と預金、または無謀なリスク管理と致命的な
関連当事者取引 – いずれも仮想通貨業界にとって目新しいものではありません
–その後、悪質な売りが続く可能性があります。 そしてサム・バンクマン・フリードは、
訴訟と規制調査の雪崩。
テザーはどうですか？
第XNUMX幕の私たちの説明は、曲がりくねった
テラ/ルナの崩壊で役割を果たさず、役割を果たしていないテザー
FTX / Binance sagaのいずれか。
しかし、前述のように、テザーは接着剤です
市場を一緒に保持します。 テザーペアの取引は50以上
Statista によると、仮想通貨全体の毎日の平均取引の割合です。 それでも
基本的に不安定です。 これは、仮想通貨における最大の危険信号です。 何だろう
テザーが「大金を取り崩し」、ドルペッグを失うにはどうすればよいのでしょうか? で、もし
それが起こった場合、それはすべての主要な市場プレーヤーにとって何を意味するのでしょうか?
アラメダはサービスを提供する立場にない
テザーと市場の間の導管として。 他の人が介入するかもしれませんが、アラメダ
大きな役割を果たします。
Tether の競合である USDC の発行元である Circle を運営する Jeremy Allaire 氏は、FTX 事件に対する絶望をツイートしました。 USDC は、サードパーティのアセット マネージャーとカストディアン バンクによって管理されている米国国債と現金の準備金について、より率直です。 しかし、ワイプアウトは USDC にも悪影響を及ぼします。
「主要な業界の同業者と彼らの
このような影響を受けた忠実な顧客ベースはひどいものです」と彼はFTXについてツイートしました.
しかし Allaire は、
現在の危機は、業界の大手企業が支配権を争っているだけではありません。
それはもっと根本的なことです: 彼は危機を「透明性の欠如、
取引相手の可視性、およびプロジェクトの資金と貸借対照表が
投機的なトークン。
彼は、米国の規制当局にいくつかの責任を負わせています。
「米国における明確な規制ガイドラインの欠如は、より多くのリスクを助長しています」
オフショアプレーヤーの台頭を奨励しました。 （中にテザーを含めることができます
彼ら。）
Allaire は業界に対し、CeFi を廃止するよう求めた。つまり、仮想通貨業者がウォール街の伝統的な世界から輸入した取引所などの中央集権型のエンティティを取り除くことだ。
DeFi対CeFi
DeFiの世界は、すべての人から離れたままです
これらの危機のうち、ブロックチェーンにより適していて、保護されていることを示唆しています
CeFiプレイヤーの明らかな対立と貪欲から。 同時に、
業界は、市場操作と詐欺を取り締まる明確な規制を必要としています。
また、開示に関する規則も必要です。 CZの
今週のツイートは「透明性」についての言葉で覆い隠されていますが、
現実には、Binance は業界で最も不透明なエンティティの XNUMX つです。
それは他のプレイヤーにも言えることです。 がある
FTXまたはアラメダに財務報告を要求する規制はありません
ステートメント。 したがって、アラメダの正体を明らかにすることはリークに任されました。
この脆弱性は、「透明性」の名の下に CZ のツイートによって悪化しました。
(CZ は、Binance は BNB を
担保であり、取引所は部分準備金のように機能するべきではないと述べた
銀行。 代わりに、「準備金のマークル ツリー証明」で実行する必要があります。 マークル
ツリーは、共有できるようにデータを保存するためのコンピューティング技術です。 バイナンスはそうではありません
実際にそうしていますし、他の誰もそうしていませんが、CZは将来そうなるかもしれないと言いました.)
これにより、業界は仮想通貨王のマキャベリ的取引に翻弄されました。 CZ には、Alameda の CEO から求められた (懇願された?) 通りに 22 ドルで FFT を購入するなど、混乱を鎮める機会がいくつかありました。 彼はライバルをひざまずかせ、放射性降下物を気にすることにしました。 これは規制当局に彼を慕わせるでしょうか？ この戯曲の悲劇的な人物はサム・バンクマン=フリードなのか、それとも趙長鵬なのか?
続編
それが業界の未来につながる。 まで明らかになっている ディグフィン 「仮想通貨」は死んだものであり、業界の価値は TradFi を変革することにあります。これは、中央銀行のデジタル通貨の規制と普及、またはステーブルコインを規制された形の預金に変えることを意味します。
ライセンス取引所
一部のプレーヤーは、
そんな瞬間。 米国のCoinbaseはそのXNUMXつです。 もう XNUMX つは、認可された暗号交換である OSL です。
香港 (リストされている BC Technologies のユニット)。
OSL の取引責任者である Wayne Trench 氏は水曜日、「参加者の多くは運営方法を変える必要がある」と述べた。 OSL のライセンスでは、クライアントの資産を分離し、デジタル資産残高に対する保険を維持し、取引を監視し、顧客の適合性テストを実施する必要があります。 PwCの監査も受けています。
開示
もうXNUMXつの必要な変更は、財務諸表を含む特定の種類の開示を要求することであり、ステーブルコインの場合は準備金の完全な透明性を要求することです。 業界がクリプト ブラザーズの利己的なつぶやきを通じて重要な情報について学んでいるということは恥ずべきことです (とはいえ、面白いことでもあります)。
制度上の勤勉さ
これらは本質的に制度化のための議論です
暗号空間の。 しかし、機関もその役割を果たさなければなりません。 FTXのメイン
株主には、ブラックロック、セコイア キャピタル、テマセク、オンタリオ ティーチャーズ ペンションが含まれます。
プラン。
彼らの中には、レポートやリスクチームにとってより簡単に適合するため、暗号トークンを直接保持するのではなく、FTX に投資することを好む人もいます。 しかし、アラメダのバランスシートについて尋ねた人はいないようです。 一見しただけで、FTX のエア マイル ポイントへの莫大なエクスポージャーが明らかになったでしょう。 なぜこれらの機関はすべて失敗したのですか？
新しい世界
これは、TradFi と仮想通貨の間の道徳的な議論ではありません。 それは、投資家を保護し、市場の完全性にコミットするために、権限を与えられた審査員とともに必要な保護手段を作成することです。 これらのセーフガードは TradFi では不完全ですが、少なくとも存在します。
仮想通貨にはTradFiに教えるべきことがいくつかある
世界も。 しかし、イノベーションのメリットは、ある程度まで実現されることはありません。
基本は確立されています – 規制当局、金融機関、および暗号業界によって
指導者たち。
