ビットコイン市場は今週も低ボラティリティの統合を続けており、価格は最高34,564ドルから最低31,125ドルの間で取引されています。 市場が重要なオンチェーンサポートゾーンの安値をテストしている間、トランザクションアクティビティは落ち込んだままであり、HODLingの動作は驚くべき回復力を示しています。
市場は非常に分かれており、ボラティリティがすぐに拡大する可能性があります。 そのため、今週のエディションでは、市場とオンチェーンの指標を組み合わせて、ブルとベアの両方のケースを調査します。
ステージを設定する
分析を開始するために、UTXO実現価格分布メトリックから始めます。これは、価格設定バケット全体のチェーン上のボリュームプロファイルを示します。 ボリュームのかなりのクラスターが発生するゾーンは、多数のコインがそれらの価格で手が変わったことを示している可能性があり、したがって、コストベースの集中を表しています。
31.0kドルから34.3kドルの間で、循環供給の10.5％（1.973M BTC）に相当するコイン量が取引され、50万ドルから60万ドルの範囲で確立された以前の大量ノードのサイズが大きくなりました。 ただし、市場はこのサポートノードの下端で取引されており、$ 18.8kまでのチェーン上のサポートレベルは比較的少ないです。
ビットコインの弱気なケース
私たちは、より高い評価に到達し、それを維持するために必要な資本流入の源であり続ける制度的需要の流れを考慮することから、弱気のケースを開始します。 今週脚光を浴びるのは、31.9月の残りの期間を通じて約XNUMXkのGBTCシェアがロック解除されるGrayscaleGBTC製品のパフォーマンスです。
GBTCの市場価格は先週、-11.0％から-15.3％までの顕著な割引で取引され続けました。 ディスカウントは21.3％の絶対安値からNAVに回復しましたが、大幅で持続的なディスカウントは需要の低迷を示唆しており、スポットBTC市場から資本を引き付ける可能性もあります。
目的ETFはまた、90.76月からXNUMX月にかけて比較的強い需要があった後、今週は純流入が鈍化した。 週はXNUMX月中旬以来最大の-XNUMXBTCの純流出で終わりました。 GBTC製品と同様に、これは、これらの規制対象製品全体で機関投資家の需要が比較的弱いままであることを示しています。
最後に、機関の需要側では、OTCデスクホールディングは、1,780年2020月以降の流出の構造的傾向に逆らって、過去XNUMX週間で約XNUMX BTCの純流入が見られました。この純流入が単なる短期的な影響、または需要と供給のバランスの逆転の初期の兆候。
今週のオンチェーンアクティビティは非常に控えめで、mempoolがクリアされ、トランザクション量は引き続き減少しています。 mempoolが空になると、平均ブロックサイズは15％から20％減少し、1.103万バイトになりました。
これは、ビットコインのブロックスペースとオンチェーン決済の需要が低く、マイニングされたブロックがいっぱいではなく、ネットワークの使用率が比較的低いことを示しています。
エンティティ調整済みのオンチェーンボリューム（14日間のEMAベース）は、65.8月の最高値から5.3％減少したままです。 ビットコインネットワークは現在、15.5年のピーク時に決済された2021日あたりのボリュームがXNUMX億ドルであるのに対し、XNUMX日あたりXNUMX億ドルを決済しています。 これは、価値決済の需要が比較的低いままであることを示しています。
決済中の取引量のうち、圧倒的多数は損失を実現した硬貨のようです。 実現損失と利益の合計値を比較すると、XNUMX月の売却以降、損失（ピンク）は利益（緑）よりも一貫して大きいことがわかります。
今週の損失の中央値は353日あたり約2.2億158万ドルで、実現利益の1.60日あたり744億XNUMX万ドルのXNUMX倍以上でした。 これらのボリュームはXNUMXつの降伏イベント（それぞれXNUMX億ドルとXNUMX億XNUMX万ドル）よりもはるかに少ないですが、これは水中ポジションを保持している投資家がコインを使い続けて販売していることを示しています。
また、コインの供給量が水中に残っている量を評価して、供給量が追加のセルサイド圧力になる可能性があるかどうかを判断することもできます。
下のグラフは、循環供給の6.2％に相当する約33万BTCが現在未実現損失を保持していることを示しています。
最後に、弱気のケースを締めくくるために、新しいオンチェーンエンティティの数は28.6年2021月に設定された最高値からまだ2017％減少していることがわかります。減少はXNUMX年のブローオフ後ほど深刻ではありません。トップ、しかし、このメトリックが安定するか、さらに低下するかどうかはまだわかりません。
ベアケースのまとめ
- 市場は、オンチェーンボリュームの多いクラスターのローエンドで取引されています $ 31.0kから$ 18.8kの間のコストベースのサポートはほとんどありません。
- GBTC割引は継続し、目的ETFの流入とOTCデスクの流入の減少が示唆している 不十分な制度的需要.
- オンチェーンアクティビティ（ボリュームとエンティティ）は大幅に減少したままです 高値から。 価値移転のためのビットコインネットワークの利用は、需要が低いことを示唆しています。
- 損失はチェーン上で引き続き実現されます 現在、合計6.2万人が未実現損失で保有されています。 これらのコインは、頭上の抵抗と売り圧力を形成する可能性があります。
ビットコインのブルケース
差し迫った需要とネットワークの利用に関して比較的暗い状況を描いた後も、多くのオンチェーン指標、特に長距離指標と供給指標にプラスの兆候が残っています。
まず、のアイデアに戻りましょう オンチェーンエンティティ、のソースとなっているトピック 最近のいくつかの混乱。 私たちは定義します：
エンティティ 関連するアドレスの一意のオンチェーンクラスターとして。 アドレスのクラスターが相互作用し、ヒューリスティックを示して単一の所有者を提案する場合、それらは単一のエンティティとして分類されます。
以下のグラフは、オンチェーンエンティティの全体像を示すXNUMXつのメトリックを示しています。
- 送信エンティティ（緑） 多くの場合、UTXOの破壊に関連しています。 ほとんどのウォレットは、支出時にシングルユースアドレスを適用します。これにより、通常、エンティティ数が減少します。 現在、UTXOの支出が少なく、HODLingを好むことを示す支出エンティティが少なくなっています。
- 受信エンティティ（ピンク） UTXOの作成、新しい所有者、および新しい蓄積に関連する逆です。 XNUMX月とXNUMX月は、受信エンティティが大幅に増加しました。
- 純エンティティの成長（青） 'destroyed'エンティティと 'created'エンティティの違いを取ります。 「破壊されたエンティティ」が減少し、「作成されたエンティティ」が増加していることを考えると、正味の総成長率はプラスになります。
要約すると、より多くのHODLとより少ない支出。 ドルコスト平均法の累積と同様の環境を反映している可能性があります。
この観察を裏付けるために、交換ネットの位置の変化は、かなりの期間のネット流入の後、ネット流出に戻ったことがわかります。 取引所は現在、月に約36.3kBTCの純流出率を見ています。
大移動が続くにつれて莫大な費用が発生したにもかかわらず、鉱山労働者はまた、極端な回復力と蓄積したいという願望を示しています。 オフラインで苦しんでいる鉱山労働者からの追加のセルサイド圧力が、残りの操業中の鉱山労働者による並外れた収益性によって相殺されている可能性があります。
「強い手」が持つ供給量を観察すると、HODLingが好ましい戦略であるように見えることがわかります。 長期保有者は現在、循環供給の75％を保有しています（損失で6％、利益で69％）。
過去の強気市場で始まった強気の圧迫は、歴史的に、循環供給の65％（2x 2013）、75％（2017）、および80％（2020）を保持するLTHによって引き起こされてきました。
現在のコイン成熟率（14.75k BTC /日）が続く場合、LTHは約80か月でコイン供給の2％を保持します（ただし、XNUMX月から多くのコインを知っているため、これはそれほどきれいに再生されない可能性があります。 XNUMX月は使われ、売られました）。
Illiquid Supply Changeメトリックは、XNUMX月の分布から、XNUMX月からXNUMX月のHODLと蓄積への劇的な逆転に続くこの観察をサポートします。
このメトリックの正の値（緑）は、限られた支出での広範囲にわたるコインの休止（より流動性の低いコイン）の結果であることに注意してください。 逆に、液体でないコインが液体循環に戻されると、負の値が発生します。
最後に、ビットコインの強気なケースを締めくくるために、HODLing、コインの成熟、および作業中の潜在的な供給圧迫の可能性のさらなる証拠の紛れもない指標を示すRealized CapHODLウェーブに目を向けます。 XNUMXつの主要な観察があります：
- 若いコインバンドの構造的、数ヶ月の減少 （赤いオレンジ） これは、若いコインが「実現価値」のより小さな割合を占める場合にのみ発生する可能性があります。 これは、若いコインが成熟し、古くなって古いコインになるときに発生します。
- 古いコインバンドの腫れ（黄色、3m-12m） これらの強い手で保持されるコインの量が増えるにつれて、LTHに分類される年齢層が大きくなります。 次に古いバンドの対応する成長なしにこれらのバンドが減少すると、この論文は無効になり始めます。
ブルケースの概要
- 純事業体の成長 破壊されるエンティティが少なくなり、作成されるエンティティが増えるため、ポジティブなままです。 これは、「ドルコスト平均法」スタイルの累積環境に似ています。
- 取引所は純流出を見てきました XNUMX月中旬以降の長期間の流入の後。
- 鉱夫は純蓄積している 大規模な移住による売り圧力は、収益性の高い鉱山労働者による蓄積によって緩和または相殺されていることを示唆しています。
- 長期保有者 強気相場のHODLerは、ボラティリティと低価格に揺るぎないように見えます。 非流動状態で保持されるコインの量は増え続けており、潜在的な供給の圧迫は、2018-19年のクマよりもはるかに高い基盤から来ています。 これは、極端なボラティリティを乗り切るためのBTC保有者の驚くべき信念を示しています。
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