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ウィークオンチェーン（第50週、2021年）

タイムスタンプ：13年2021月4日00:XNUMX

ウィークオンチェーン（第50週、2021年）

ビットコイン市場は、激動と不安定な状況に続いて、その基盤を取り戻そうとしました 先週のレバレッジ解消イベント。 ビットコインの価格は主に範囲に制限されており、49,368ドルで始まり、51,900ドルの高値と46,942ドルの安値の間で取引されていました。

先週のレバレッジ解消イベントのように市場が大きく変動した後、幅広い投資家の反応、支出パターンと感情の変化、およびオンチェーンデータとデリバティブデータで観察できる新たなトレンドを評価することは価値があります。 この目標を達成するために、今週のニュースレターでは、最近のレバレッジ解消と、XNUMX月からXNUMX月にかけて経験した市場構造を比較します。

上記のポイントの議論は、ビットコイン市場の現在の状態、およびビットコインの蓄積と配布のゲームの中で私たちがどこにいるのかについてのコンテキストを提供することを目的としています。

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損益の実現

大幅な値下げの後、一部の保有者が損失を実現するのは当然のことです。これは、市場がさらに下落することを恐れて、または降伏し、保有者のコストベースを下回ることを恐れているためです。

現在、保有者間の実現損失の加速が観察されており、上記の傾向にあります。 $ 1億 この修正中は毎日XNUMX回。 実現損失は、水中供給が存在することを直接示しているだけですが 消耗、 通常、これは、コインが液体循環に戻るため、新しい売り圧力の上限を反映していると想定しています。

現在のレバレッジ解消をXNUMX月のレバレッジ解消と比較すると、次のことがわかります。

  • 2021年XNUMX月からXNUMX月のドローダウン は、最初の降伏イベント後の実現損失の減速を示しています。これは、トップバイヤーがコインを取引所に譲渡して販売したためです。
  • 2021年XNUMX月からXNUMX月のドローダウン は、実現損失の加速を示しており、市場によるよりトリガーフレンドリーで慎重なアプローチを示しており、さらなる下振れの神経質を示している可能性があります。
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ただし、これら168つのイベントの主な違いは、Exchangeネットフローと全体的な為替残高への影響に見られます。 49月からXNUMX月にかけて、取引所ではXNUMXか月間でネット上に約+XNUMXkのBTCが大量に流入しました。 現在のXNUMX月からXNUMX月の修正では、取引所から合計XNUMXkのBTCが流出し、かなり対照的です。

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ネットフローボリュームを交換することを（7D EMAベースで）見ると、現在の市場は確実にネット流出の体制にあり、毎日の流出で3kから5kのBTCが一般的であることがわかります。 全体として、重大な損失は確実にチェーン上で実現されていますが、重大な、そして間違いなく圧倒的な需要に対応しています。

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また、28日間のMarket Realized Gradient（MRG）を使用して市場の勢いに目を向けることもできます。 このツールは、価格行動（時価総額）とオンチェーンの資本フロー（実現時価総額）の間の相対的な勢いを測定します。 高い値または降順の値は、歴史的に注意すべきシグナルを提供し、低い値または昇順の値は、歴史的に、よりリスクの高いアプローチのシグナルを提供してきました。

現在のMRG値は、ビットコインが売られ過ぎの状態にあり、歴史的に低いMRG値であると表示します。 ただし、この指標はまだ完全に横ばいで横ばい状態にあり、価格と資本の流れの両方が依然として健全な均衡を再確立しようとしていることを示しています。 早期の確認は、より高い技術的なブレークで見つかり、完全な確認は、ゼロバウンドを超えるブレークバックで見つかります。

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オンチェーン方程式の反対側は、利益を実現する投資家であり、ほとんどの場合、長期保有者です。 実現利益の大きさは、2021年前半に見られたものと同様に減少しており、修正が進むにつれて使用される収益性の高いコインが少なくなっていることを示唆しています。 これは、価格の低下も一因ですが、営利目的の保有者が現在の水準での支出にそれほど関心がないことも示しています。

しかし、XNUMX月からXNUMX月の実現利益の減少は、トッピング価格パターンと並行して発生し、時間の経過とともに需要が弱まったことを示唆しています。 XNUMX月からXNUMX月に見られるように、修正中の実現利益の減少は、現在、有罪判決が戻ったことを示している可能性があり、これらの価格での売却意欲が低下しています。

ただし、特に価格の低迷を伴う場合、この指標の値の上昇に大幅に戻ることは懸念の原因となります。これは、営利目的のコホート間の信念の悪化と、さらなる下落の恐れを示している可能性が高いためです。

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デレバレッジの余波

ビットコイン市場が成熟するにつれて、デリバティブ商品は価格行動にますます関連する影響を及ぼしています。 レバレッジ解消イベントに続いて、トレーダーが「落ち込みを長引かせている」ため、市場がレバレッジを追加しているかどうか、またはボラティリティに応じて市場が引き続き慎重であるかどうかを評価することも重要です。

先物市場が価格に与えるこの影響は、先物建玉が380万BTCレベルを上回っている期間に特に支配的です。 特に、価格が高騰し、以前に観察した実現利益の印刷物が長期間続いた後、次のように懸念されるようになります。

  • 強い手とトレーダーは、より高いコストベースを持ち、ボラティリティに敏感な新しい所有者にコインを転送します。
  • High Futures Open Interestは、不安定な先物主導の動きに燃料を提供します。

これらの要因は両方とも340月と5月のトップで流行しており、その結果、先物建玉が約XNUMX万BTCにクレンジングされました。 ただし、先週、建玉は約XNUMXkBTC上昇したことに注意してください。 今後注目すべき重要な指標は、建玉が積極的に上昇し始めるかどうかです。これは、清算レベルとストップロスが現在の取引範囲に集中している可能性が高く、デリバティブ主導のボラティリティに対する期待が高まっていることを示します。

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永久先物の資金調達率は、市場の方向性バイアスを評価するためのコアデータポイントです。 資金調達レートは、これらの先物の価格をスポットビットコインの価格にできるだけ近づけるのに役立ちます。

  • ロングパンツにショートパンツ（グリーン）を支払う 永久先物価格>スポット価格
  • ショートパンツをロングパンツ（赤）にするとき スポット価格>永久先物価格

資金調達率の極端な値は、歴史的にピークの幸福感、または市場参加者の悲惨さを示しており、多くの場合、それぞれ地元の市場の高値と安値と相関しています。 先週のドローダウンの前に、私たちは地元のユーフォリアを目撃しました。これは、ほぼ正確に市場のATHで、資金調達率の大きな相対的な急上昇で明らかです。 今週の安値では、40月のXNUMX万ドルの安値以来の最初のネガティブプリントで、反対のことを経験しました。

これの一部は発生したレバレッジ解消イベントによるものですが、XNUMXつのことを検討する価値があります。

  • レバレッジドトレーダーはポジションをクローズすることを余儀なくされ、ストップロスと清算レベルを45ドルまで（一部の取引所ではさらに低く）クリアしました。
  • 資金調達率は現在わずかにプラスであり、大幅に上昇していません。 これは、「過剰な」レバレッジの大部分が市場から排除されたというさらなる証拠を追加します。 建玉と同様に、これは注目に値する指標です。
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先物取引量もイベント中に急上昇しました。これは、歴史的に価格行動において注目すべきピボットポイントを提供してきました。 最新のインパルスでは、先物取引量の合計は約2万BTCでした。

先物ボリュームのこの合計は重要ですが、2021年XNUMX月とXNUMX月のドローダウンの両方と比較して比較的小さいままです。 さらに、それはXNUMX月以降に確立された全体的な量の一貫した減少の一部です。

それ以来、価格はATHの2021倍以上になっているため、これは直感に反しているように思われます。価格の上昇は、取引量の増加との適切な組み合わせのように思われます。 また、ボリュームもXNUMX年初頭と比較して米ドルベースで減少しているため、BTCの取引量が少ないことを意味する価格の上昇の関数ではないことにも注意してください。

したがって、この変更は次の組み合わせである可能性があります。

  • 歴史的な2021年XNUMX月のドローダウン後、リスクの低い食欲を持つ先物トレーダー。
  • アルトコインなどの他の市場に資金を持ち込むトレーダー。
  • ビットコイン市場は、実際にはまだ長期的なマクロ統合にあり、昨年のこの時期以来、上昇、ボラティリティ、急速に変化する世界的な出来事を消化しているという見方があります。
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レバレッジ解消イベントの後、スポット市場（したがってオンチェーンデータ）が価格変動を指示するための主要な強制機能として戻るのが一般的です。 デリバティブ主導とスポット/オンチェーン主導の市場構造の間のこの移行を特定するための便利なツールは、ビットコイン時価総額の割合として永久先物建玉を調べることです。

  • 高い値（> 1.3％）は、デリバティブの優位性を示します
  • 低い値（<1.1％）はスポット優勢を示します

これらの値は、2021月に見られたような歴史的に低いレベルに戻っていませんが、以前は30年後半に見られた60万ドルからXNUMX万ドル以上の、はるかに健康的なレベルに戻っています。 これはさらに、意味のあるレバレッジ解消イベントが発生したことを裏付けており、市場は再びレバレッジを上げるのではなく、慎重に対応しているように見えます。

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最後に、投資家の収益性で締めくくります。 ネット未実現利益/損失（NUPL）は、ビットコインの価格が下落した場合、またはさらに下落した場合に追加のセルサイドがアクティブ化される可能性がある場合のゲージとして使用できます。 強気と弱気の歴史的な戦場は、ネットワーク全体の収益性が50％であり、ビットコイン時価総額の半分が未実現利益として保持されていることを意味します。

  • クマのトレンドで XNUMX月からXNUMX月の価格行動に見られるように、保有者はますます適度な利益でポジションを削減することをいとわないため、このゾーンは抵抗を提供します。
  • 強気のトレンド このゾーンは、XNUMX月からXNUMX月に見られるように、収益性の高いポジションに追加しようとしている保有者からのサポートを提供します。

このチャートによると、現在の価格の下落は、より大きな強気トレンド内の修正に似ているようです。これは、NUPLが50％レベルをきれいにスライスしたXNUMX月とはまったく対照的です。 ただし、この領域間の遷移は、現在の所有者の感情の適切な説明である、信念の否定（緑色の色）と楽観主義の不安（黄色の色）の違いを示しています。

ビットコイン市場が統合するにつれ、デリバティブ市場はスポット市場に比べて後部座席を占めるようになり、意味のあるレバレッジ解消イベントが発生しました。 有罪判決がスポット投資家に戻ってきている兆候があり、需要は依然として重要ですが、NUPL指標に見られるように、市場は依然として心理的サポートの重要なレベルの上にあります。 この取引範囲が砂の強気線を定義している可能性があり、重要なリスクは、それが維持できない場合に、不利な条件への移行の可能性が発生するかどうかです。

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出典：https：//insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2021/

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