Peering in de afgrond PlatoBlockchain Data Intelligence. Verticaal zoeken. Ai.

In de afgrond turen

Tijdstempel: 2 mei 2022 9:52 uur

In de afgrond turen

Markten over de hele wereld blijven terugdeinzen in het licht van inflatoire druk, verkrappende monetaire voorwaarden en toenemende onzekerheden en risico's. Deze week was er een aanzienlijke zwakte in de aandelen-, obligatie- en cryptocurrency-markten, waarbij Bitcoin handelde naar een nieuw maandelijks dieptepunt van $ 37,614.

Ondanks dat de handel deze week daalde, zijn de Bitcoin-markten relatief gezien verrassend robuust gebleven. Terwijl de S&P500- en NASDAQ-indexen werden verhandeld naar nieuwe lokale dieptepunten van de heersende bearish trend, blijven de Bitcoin-prijzen binnen een bepaald bereik en blijft er in beide richtingen geen definitief macro-momentum bestaan. Dat gezegd hebbende, blijven de correlaties tussen Bitcoin en traditionele markten in de buurt van recordhoogten, en een bredere perceptie van Bitcoin als een risicoactiva blijft een aanzienlijke tegenwind.

Een zeer groot deel van de Bitcoin-investeerders tuurt in de afgrond van het aanhouden van onrendabele posities, waardoor de potentiële tondel ontstaat voor een veelbesproken capitulatie-evenement. Tegelijkertijd geven echter talrijke macro-indicatoren op lange termijn aan dat er historische onderwaarderingsniveaus in het spel zijn, waarbij waarden worden bereikt die zelden worden gezien buiten de late-stage bearmarktvloeren. In deze editie zullen we deze opmerkelijke divergentie onderzoeken tussen de drijvende krachten achter bearish prijsacties op korte termijn en de fundamentele trends op middellange tot lange termijn voor Bitcoin.

In de afgrond turen

Vertalingen

Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse, Turks, Frans, Portugees en Farsi.

Het Week Onchain-dashboard

De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.

Kijkend over de rand van de winstgevendheid

De afgelopen weken hebben we onderzocht hoe een aanzienlijk deel van het BTC-aanbod is herverdeeld en verkocht aan nieuwe eigenaren die in de prijsklasse van $33 en $42 terechtkwamen. Nu de mondiale markten echter verder dalen, groeit het risico dat ook deze nieuwe investeerders in een ongerealiseerd verlies terechtkomen.

Momenteel schommelt het aandeel van zowel Adressen, Entiteiten als Aanbod in de winst rond de 70% (wat betekent dat 30% verliesgevend is). Eerdere dieptepunten op de bearmarkt bereikten we in 2018-19, en in maart 2020 was de winstgevendheid van de markt veel ernstiger gedaald, waarbij tussen 45% en 57% van de markt winst maakte.

Hieruit kunnen we een casestudy opstellen die we verder kunnen analyseren; wat zou er gebeuren als nog eens 10% van de markt in een niet-gerealiseerd verlies terecht zou komen (met als resultaat dat 60% van de markt winst maakt)? Dit biedt ons een voorbeeld van de prijs die de markt zou moeten bereiken voordat een soortgelijke 'pijndrempel' wordt bereikt als de dieptepunten uit het verleden. Deze '60% winstdrempel' verklaart ook de waarneembare stijging van deze bodemwaarden in de loop van de tijd (een artefact van verloren munten, HODLers uit eerdere cycli, enz.).

In de afgrond turen
Live werkbankdiagram

De URPD-metriek geeft ons een beeld van de prijzen waartegen het huidige Bitcoin-aanbod voor het laatst is verplaatst.

Met prijzen die op het moment van schrijven op $38.5k worden verhandeld, zou de markt moeten dalen naar $33.6k om nog eens 1.9 miljoen BTC in een ongerealiseerd verlies te storten (10% van het aanbod). Dit zou de ‘pijndrempel’ van ons voorbeeld van 60% winstaanbod bereiken en bijna alle kopers van de laatste cyclus van 16 maanden in het rood zetten (waarbij kopers van de dieptepunten van mei-juli 2021 de enige uitzonderingen zijn).

In de afgrond turen
Live grafiek

Het cohort dat het grootste risico loopt om in paniek te verkopen zijn de Short-Term Holders (STH’s), een cohort dat we identificeerden (in week 16) hebben de afgelopen drie maanden een buitengewoon volume aan munten verzameld. Als we naar de STH-MVRV-ratio (Z-Score) kijken, kunnen we de omvang van hun huidige ongerealiseerde winstgevendheid waarnemen.

In het onderstaande diagram kunnen we het volgende zien:

  • De on-chain kostenbasis van STH's bedraagt ​​$ 46,910, waardoor de gemiddelde munt in handen van een STH een ongerealiseerd verlies van -17.9% oplevert.
  • De STH-MVRV-oscillator bevindt zich momenteel op -0.75 standaardafwijkingen van het gemiddelde, wat aantoont dat dit een statistisch significante omvang van financiële pijn voor het STH-cohort.
  • Ernstigere winstgevendheid voor STH's is niet ongewoon, maar is alleen typisch tijdens de ergste uitverkoop in bearmarkten (waar de oscillator onder de onderstaande blauwe lijn staat).
In de afgrond turen
Live werkbankdiagram

Aan de andere kant van de vergelijking staan ​​de Long-Term Holders (LTH's), die we ook hebben opgericht capituleerden op de grootste schaal in de geschiedenis. Deze trend lijkt zich voort te zetten en er ontstaat een ongelooflijke afwijking tussen twee maatstaven: als eerste geïdentificeerd door TXMC:

  1. Langetermijnhouder Reazlied Prijs (blauw): Deze maatstaf toont de gemiddelde aankoopprijs van alle munten in het LTH-cohort, en daalt momenteel met het meest significante tempo in de geschiedenis van Bitcoin. Dit geeft aan dat LTH's uit de cyclus 2021-22 capituleren, uitgeven en hun munten herverdelen, vooral in de afgelopen drie maanden.
  2. Prijs voor lange termijn houder (roze): Deze statistiek toont de gemiddelde aankoopprijs van munten die die dag door LTH's worden uitgegeven. Het breekt deze week aanzienlijk hoger, komt overeen met de spotprijs en geeft aan dat LTH's gemiddeld in paniek verkopen tegen break-even.

Beide cijfers voegen aanzienlijke inhoud toe aan het argument dat de nieuwste deelnemers aan het LTH-cohort van 2021-22 capituleren en bang zijn voor verdere negatieve gevolgen.

In de afgrond turen
Live werkbankdiagram

Karakterisering van de langetermijnuitgaven van houders

We kunnen deze LTH-uitgevers verder karakteriseren en de typische leeftijdscategorie van hun munten beperken met behulp van een verscheidenheid aan on-chain tools. Eerst zullen we een nieuwe metriek bekijken die in aanbouw is in de Glassnode-machinekamer en die twee sporen vertoont:

  1. Oscillator (grijs, 30DMA) toont het deel van het BTC-volume dat door langetermijnhouders naar beurzen wordt gestuurd en dat winstgevend is. We kunnen zien dat deze sinds september 2021 aanzienlijk is afgenomen en nu rond de 60% schommelt (wat gewicht toevoegt aan onze eerdere schatting van de pijngrens).
  2. Prijsgrafiek gekleurd door ruwe winstgevendheid ten opzichte van vorig jaar, waarbij rood hoge relatieve verliezen aangeeft, en groen/blauw hoge relatieve winsten. De bearmarkten van 2014-15, 2018-19 en 2021-22 worden duidelijk zichtbaar, met maandenlang zware LTH-verliezen.

De enige LTH's die verliezen zouden kunnen realiseren en tot dit resultaat zouden kunnen leiden, zijn die uit de cyclus 2021-22 met een hogere kostenbasis, wat erop wijst dat zij momenteel het LTH-bestedingsgedrag in ruil domineren.

In de afgrond turen
Niet vrijgegeven metriek uit de Glassnode Engine Room

Vervolgens kijken we naar Revived Supply 1yr+, dat al het BTC on-chain volume vastlegt dat vóór de medio mei 2021 uitverkoop. Wat we kunnen zien is dat deze maatstaf feitelijk daalt en bijna een relatief dieptepunt heeft bereikt. Meestal komen er zeer lage cijfers van een hernieuwd aanbod voor in diepe bearmarkten, waar accumulatie het voorkeursgedrag van LTH's is.

In de afgrond turen
Live grafiek

Binary Coin-days Destroyed bevestigt deze observatie grotendeels, met een vrijwel identieke trend en opmerkelijke markeringen. Op een gemiddelde basis over zeven dagen (bij een resolutie per uur) geeft deze statistiek aan dat meer dan 7 uur per week sprake is van een groter dan gemiddelde vernietiging van de levensduur. Met andere woorden: eigenaren van oudere munten kiezen er 18.5% van de tijd voor om deze inactief te houden en dragen niet bij aan de druk op de verkoopzijde van de uitgaven.

Beide statistieken ondersteunen verder het idee dat de LTH-verkoopdruk op dit moment voornamelijk wordt veroorzaakt door eigenaren van munten tussen 155 dagen en ~12 maanden (ook wel kopers in de periode 2021-22 genoemd).

In de afgrond turen
Live grafiek

Grondbeginselen van een bearmarktvloer

On-chain tools kunnen ons zowel een beoordeling bieden van het huidige beleggersgedrag (hierboven), maar ook van fundamentele waarderingsinstrumenten om ons te helpen verschillende marktcycli in kaart te brengen en er doorheen te navigeren.

Het onderstaande diagram is een variant van Gerealiseerde Winst (groen) en Verlies (roze), berekend door elk te delen door de Gerealiseerde Bovengrens. Dit normaliseert effectief de USD-waarde die investeerders in/uit de markt brengen, naar de relatieve marktomvang, waardoor we cycli kunnen vergelijken. Hieruit kunnen we grofweg drie marktfasen identificeren:

  1. Bullmarkten (groene zone), waar voldoende instroom van vraag bestaat om beleggers in staat te stellen aanzienlijke winsten te realiseren, tot in de top van de marktcyclus (netto kapitaalinstroom).
  2. Berenmarkten (rode zone), waar het omgekeerde waar is, en dalende prijzen resulteren in een dominantie van verliezen die door beleggers worden gerealiseerd (netto kapitaaluitstroom). In 2019 en misschien wel eind 2021 zagen we dat de winst werd meegenomen in een korte bullish relief rally, die uiteindelijk werd verkocht.
  3. Ongeloof herstel naar Early Bull (oranje zone), waarbij de markt zijwaarts naar boven handelt, typisch voor een heraccumulatieperiode of ongelooffase, en de gerealiseerde winsten op consistente basis de verliezen beginnen te overtreffen.

In de huidige markt blijven we in de bearmarktfase, waarin de markt nog niet voldoende vraag en prijsstijging biedt om duurzame winstneming en kapitaalinstroom mogelijk te maken. Mochten de gerealiseerde winsten op duurzame basis de verliezen gaan overtreffen, naast stabiele prijzen, dan zou dit erop kunnen wijzen dat er een transitie naar Fase 3 aan de gang is.

In de afgrond turen
Live grafiek

Een van de bekendste Bitcoin-indicatoren en een publiekslieveling is de Mayer Multiple. Deze oscillator wordt berekend als een eenvoudige verhouding tussen prijs en de 200DMA. Ondanks zijn eenvoud heeft het een robuuste en betrouwbare indicator voor de bodem- en topvorming op lange termijn voor Bitcoin-cycli opgeleverd.

Hier hebben we een Mayer Multiple van 0.8 (groen spoor) in kaart gebracht als een historisch 'onderwaarderingsniveau'. De basis hiervoor is dat minder dan ~15% van de handel in Bitcoins zich op of onder dit niveau heeft bevonden, wat een meer probabilistisch beeld oplevert. Terwijl de 200DMA wordt verhandeld op $47,275, wordt dit kortingsniveau van 20% momenteel verhandeld op $37,820.

Berenmarktvloeren uit eerdere cycli worden doorgaans in twee fasen uitgewerkt ten opzichte van het 0.8xMM-niveau, eerst in de vroege fase van de bear (#1), en dan opnieuw na een grote capitulatie (#2). De markt zweeft momenteel net boven dit sleutelniveau in wat zou kunnen worden beschouwd als onderdeel van cyclusfase #2021 van 22-2.

In de afgrond turen
Live grafiek

De Reserve Risk-metriek biedt een andere macro-visie op de bodems van bearmarkten, en is een oscillator die zwaar onder druk staat wanneer accumulatie en HODLing de voorkeur hebben (zie onze videogids). Historisch gezien is het reserverisico onder de drempel van 0.0025 (groen) gezakt in bearmarkten in een laat stadium (pre-bottom-formatie), en kwam halverwege de daaropvolgende bullmarkt weer boven water.

Deze indicator duidt erop dat we het initiële punt van de late bearmarkt zijn gepasseerd en al ver in de tweede helft kunnen zijn. Op basis van eerdere cycli suggereert dit echter ook dat de weg die voor ons ligt nog enige tijd en/of nadelen te gaan heeft.

In de afgrond turen
Live grafiek

Ter ondersteuning van het idee dat HODLers op de langere termijn onaangedaan blijven, schommelt de Value Days Destroyed (VDD) Multiple rond relatieve dieptepunten. Dit geeft aan dat de waarde en omvang van de op dit moment vernietigde muntdagen klein is in vergelijking met vorig jaar. Dit zorgt ervoor dat de Binary CDD, 1yr+ Revived Supply en Reserve Risk-metrieken samenkomen dat het dominante gedrag van langetermijnbeleggers (1yr+ holding) HODLing is.

Volgens deze maatstaf begon de bearmarkt rond mei 2021 en nadert een vergelijkbare duur als die in eerdere cycli.

In de afgrond turen
Live grafiek

Ten slotte zullen we de RVT-ratio beoordelen, die de gerealiseerde limiet deelt door het netwerktransactievolume (zowel in USD als met een toegepaste 28DMA). Deze oscillator is een langzame, maar hogere overtuigingsvariant van de NVT Ratio, en heeft de volgende eigenschappen:

  • Opwaartse trends en hoge waarden zijn historisch gezien bearishDit geeft aan dat de transactievolumes (en dus het netwerkgebruik) afnemen in verhouding tot de waardering in de keten (overgewaardeerd). De bodem van de bearmarkt wordt doorgaans vastgesteld op RVT-waarden > 30, en wordt bevestigd door een omkering naar een neerwaartse trend.
  • Dalende trends en lage waarden zijn historisch gezien bullish, wat omgekeerd aangeeft dat het netwerkgebruik toeneemt ten opzichte van de waardering in de keten (ondergewaardeerd).
  • Zijwaartse aanhoudende trends duiden op een relatief evenwicht en suggereren doorgaans dat de heersende markttrend duurzaam is.

Deze oscillator heeft nu een lager hoogste punt bereikt ten opzichte van dat van juli 2021, en keert om in een neerwaartse trend. Mocht deze trend zich voortzetten, dan wijst dit erop dat er sprake is van een potentiële instroom van afwikkelingsvolumes in de keten en een groeiend netwerkgebruik. Dit is historisch gezien constructief geweest voor de marktprijzen.

In de afgrond turen
Live grafiek

Samenvatting en conclusies

De huidige marktstructuur voor Bitcoin blijft in een uiterst delicaat evenwicht, waarbij prijsactie op de korte termijn en de winstgevendheid van het netwerk bearish zijn, terwijl de langetermijntrends constructief blijven. De capitulatie van langetermijnhouders lijkt zich voort te zetten, waarbij deze week verder bewijs en analytische kleur aan dit concept zijn toegevoegd.

Of macro-krachten en correlaties met traditionele markten Bitcoin naar beneden slepen valt nog te bezien, hoe tal van fundamentele indicatoren zich ook op een opmerkelijk punt van onderwaardering bevinden of deze naderen. Er is een constructieve samenloop van talloze macro-indicatoren, variërend van technische analyse (Mayer Multiple) tot analyse van de levensduur van munten (Reserve Risk, VDD Multiple) en zelfs fundamentele netwerkgezondheid en -gebruik (RVT Ratio).

Een capitulatiegebeurtenis, naast de ontwikkeling van verschillen in korte- en langetermijntrends, blijft Bitcoin tot een van de meest fascinerende activa maken om in deze macro-economische omgeving te monitoren.

Productupdates

Alle productupdates, verbeteringen en handmatige updates van statistieken en gegevens worden vastgelegd in onze changelog voor uw referentie.

In de afgrond turen
In de afgrond turen

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden uitsluitend ter informatie verstrekt. Geen enkele investeringsbeslissing zal gebaseerd zijn op de hier verstrekte informatie en u bent zelf verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

Tijdstempel:

Meer van Glassnode-inzichten