Het is een indrukwekkend rustige week geweest op de Bitcoin-markt, omdat de volatiliteit blijft wegsijpelen en de prijzen zich in een strak consolidatiebereik blijven persen. De week opende op een hoogtepunt van $ 35,128 en handelde naar een dieptepunt van $ 32,227. Het begint te voelen als de stilte voor de storm, aangezien gedempte en stille activiteit verschijnt in zowel spot-, afgeleide- als on-chain-statistieken.
Deze week zullen we een breed scala aan statistieken en indicatoren over de hele Bitcoin-markt verkennen om het algemene sentiment, volatiliteitstriggers en modellen voor beleggersgedrag vast te stellen.
Vroege tekenen van herstel van mijnwerkers
Een belangrijk thema van de vorige twee edities van deze nieuwsbrief was gericht op de veranderende omstandigheden in de Bitcoin-mijnmarkt (zie Weeks .). 26 en 27). Een belangrijke afhaalmogelijkheid bij het vaststellen van een bullish of bearish bias is de snelheid waarmee de hash-snelheid zich herstelt.
- Snel herstel van hash-snelheid kan suggereren dat offline mijnwerkers hun hardware met succes hebben verplaatst of opnieuw hebben geïnstalleerd, waardoor de kosten zijn terugverdiend en waarschijnlijk het risico op liquidatie van de staatsobligaties, verkoopdruk, is verminderd.
- Langzaam herstel van hashsnelheid kan het omgekeerde suggereren, waarbij kosten en uitval een financiële tol blijven eisen, en dus het risico op treasury-verkopen vergroten.
Deze week is de hash-snelheid hersteld van de piek-daldaling van 55% tot een daling van ongeveer 39%. Als dit niveau stand houdt en representatief is, zou dit erop wijzen dat hash-power equivalent aan ongeveer ~29% van de getroffen hash-power weer online is. Dit kan te wijten zijn aan:
- Mijnwerkers in China die met succes hardware hebben verplaatst,
- Eerder verouderde hardware is afgestoft en nieuw leven ingeblazen.
We hebben eerder opgemerkt: dat mijnwerkers die op dat moment operationeel bleven, een dramatische stijging van de winstgevendheid zouden ervaren, waardoor de verplichte verkoopdruk zou worden geminimaliseerd. Om deze stelling te ondersteunen, is de metriek Miner Net Position Change teruggekeerd naar accumulatie. Dit geeft aan dat de verkoopdruk van offline mijnwerkers meer dan gecompenseerd wordt door accumulatie door de operationele mijnwerkers.
Een belangrijke neerwaartse verandering in deze statistiek zou suggereren dat financiële stress de mijnmarkt beïnvloedt en waarschijnlijk een voorbode is van een toename van de liquiditeit.
Uitputting van valutareserves
Een belangrijk thema in 2020 en het eerste kwartaal van 1 was de meedogenloze uitputting van de muntreserves, waarvan er vele op weg waren naar de Grayscale GBTC Trust, of werden verzameld door instellingen. Dit bleek uit een aanhoudende netto-uitstroom van beurzen.
In mei keerde deze trend dramatisch om toen een stortvloed aan BTC op beurzen werd gestort, terwijl de markt met ~50% werd verkocht. Op basis van 14-daags voortschrijdend gemiddelde hebben met name de afgelopen twee weken een positieve terugkeer naar de uitstroom van valuta gezien, met een snelheid van ~2k BTC per dag.
Naarmate de volatiliteit uit de markt drukt, is het gebruikelijk dat mempools verdwijnen en de vraag naar blokruimte afneemt. Als zodanig vertegenwoordigen de transacties die worden uitgevoerd een minder speculatief en meer 'doelgericht' monster in vergelijking met een schuimige bullmarkt.
Deze week daalde het aandeel van on-chain transactiekosten in verband met wisseldeposito's tot 14% dominantie na een korte piek tot ongeveer 17%. Voortzetting hiervan als een structurele trend kan de druk aan de verkoopzijde van het proefschrift versterken.
Omgekeerd zag het aandeel on-chain vergoedingen in verband met opnames een opmerkelijke sprong van 3.7% tot 5.4%, een stijging van 43% in relatieve dominantie. Ook dit wijst op een toenemende voorkeur voor accumulatie boven verkoop.
Houd er rekening mee dat de dominantie van de stortingsvergoeding over het algemeen groter zal zijn dan de opnames in omvang, meestal als gevolg van uitwisselingen die batchtechnieken gebruiken voor efficiëntie, waaronder veel opnames van klanten onder een enkele transactie en vergoeding.
Als laatste op beurzen is het totale saldo de afgelopen drie weken met ongeveer 40k BTC gedaald. Dit vertegenwoordigt ongeveer 28% van de totale instroom van 140k BTC die is waargenomen sinds het lokale dieptepunt in april. Wisselsaldi die we volgen, bevatten momenteel 2.56 miljoen munten.
Derivaten worden rustiger
Op de derivatenmarkten zien we relatief rustige omstandigheden, aangezien de openstaande rente stagneert en de handelsvolumes blijven afnemen. Gezien de zware invloed van de derivatenmarkten in de leverage flush terug in mei, suggereert dit een verminderde eetlust voor speculatie met hefboomwerking.
Sinds de uitverkoop in mei is de open rente van futures tussen $ 10.7 miljard en $ 13.0 miljard gebleven, met slechts een handvol opmerkelijke stijgingen of dalingen binnen dat bereik. Open interest blijft 57% onder de ATH die in april werd vastgesteld toen Coinbase naar de beurs ging.
Volumes op termijnmarkten nemen ook af en vallen terug naar $ 45 miljard verhandeld per dag. Deze volumeniveaus waren voor het laatst te zien in het eerste kwartaal van 1, waar de prijzen in een vergelijkbaar bereik handelden ($ 2021k tot $ 29k). Dit plaatst de huidige volumes 38% en 62.5% lager dan de capitulaties van respectievelijk mei (#49) en juni (#1).
De optiemarkten ervaren een vergelijkbare vertraging, met een daling van de open rente met meer dan 67% sinds de typische hoogtepunten van $ 13.2 miljard in maart en april. De huidige openstaande rente voor opties is $ 4.4 miljard en keert terug naar het niveau van december 2020.
Met zo'n significante daling in alle derivatenmarkten, wordt het steeds waarschijnlijker dat de marktvolatiliteit zal worden aangedreven door spotvolumes, in plaats van short/long squeezes of leveraged liquidaties. De richting van de volgende grote stap zal dus waarschijnlijk sterk de onderliggende vraag en aanbod weerspiegelen (in plaats van een speculatieve premie/korting).
Leveringsdynamiek
Nu we mijnwerkers, valutastromen en derivatenmarkten hebben behandeld, richten we ons eindelijk op de dynamiek van bestaande houders van de muntvoorraad. Hier zoeken we naar de balans tussen bestedings- en holdingpatronen om het beleggerssentiment en de overtuiging te beoordelen.
De ASOL-statistiek legt de gemiddelde leeftijd van de uitgegeven output op een dagelijkse basis vast. Omdat ASOL alleen rekening houdt met de gemiddelde leeftijd van de uitgegeven output (geen muntvolumes), wordt het grotendeels niet beïnvloed door stille mempools. De onderstaande grafiek maakt ook gebruik van entiteitsaanpassing om uitwisselingen en vergelijkbare economische entiteiten uit te filteren die vaak lage on-chain fee-omgevingen gebruiken voor consolidatie en beheer van portemonnees.
Net als bij de pieken van 2017 en 2019, is de gemiddelde leeftijd van de uitgegeven output snel aan het instorten, wat wijst op een terugkeer naar hogere overtuiging HODLing en waarschijnlijke accumulatie (er rekening mee houdend dat het tijd kost voordat een daaropvolgende krapte van het accumulatieaanbod zich manifesteert).
ASOL suggereert dat over het algemeen oudere munten steeds meer inactief zijn. De HODL-golven bieden meer datapunten om dit proefschrift te ondersteunen.
De onderstaande grafiek is gefilterd voor munten tussen 2 jaar en 5 jaar. Deze leeftijdsklassen weerspiegelen twee groepen kopers met een sterke overtuiging, die beide vasthielden door aanzienlijke volatiliteit:
- Houders van 2 jaar tot 3 jaar verzamelden zich in de bearmarkt van eind 2018 tot de piek van 2019. Deze investeerders hebben momenteel 9.8% van het aanbod in handen.
- Sinds maart 2020 is 5.2% van het circulerende aanbod 'gerijpt' van de 2y-3y-band naar de 3y-5y-band.
- Houders van 3 tot 5 jaar verzameld tussen juli 2016 en juli 2018, en vertegenwoordigen dus de kopers van de bullmarkt van de laatste cycli. Dit cohort blijft groeien en vertegenwoordigt nu 13.1% van het aanbod. Deze investeerders kochten tussen $640 en de vorige ATH voor $20k en hebben een aanzienlijke volatiliteit doorstaan.
Voor munten van middelbare leeftijd (6 miljoen tot 2 jaar oud) kunnen we zien dat deze investeerders in het eerste kwartaal van dit jaar grotendeels aan het distribueren waren (dalende golven). Het accumulatiebereik voor die Q1-verkopers strekt zich uit tot januari 1 na de capitulatie van 2019 tot $ 2018k (waardoor een nette winstmultiple wordt behaald).
Deze cohorten lijken recentelijk een omslag in gedrag te hebben gemaakt, van uitgaven naar een vasthoudpatroon. Munten van 1 jaar tot 2 jaar vertegenwoordigen momenteel 13.3% van de voorraad en werden verzameld van medio 2019 tot medio 2020. Na een zware uitkering in het eerste kwartaal, stagneerde hun bezit, wat wijst op een vertraging van de bestedingen.
Munten in de leeftijd van 6 tot 12 meter zijn in deze cyclus kopers op de bullmarkt en hebben nu 9% van de muntvoorraad in handen. Deze leeftijdscategorie is vanaf begin april opmerkelijk aan het toenemen, wat aangeeft dat een groot deel van de kopers van nov-december 2020 hun munten niet hebben uitgegeven.
De evolutie van deze 'middelbare leeftijd' HODL-golven in de komende drie maanden zal de sleutel zijn om te waarderen hoeveel van het 'vroege institutionele aanbod' stevig vastgehouden blijft, of omgekeerd, recentelijk is verkocht.
Ten slotte onderzoeken we de jongste economisch betekenisvolle munten, die tussen de 1m en 6m oud zijn. Deze vertegenwoordigen bullmarktkopers die over het algemeen munten van oudere handen kochten en winst realiseerden. Dit gedrag is duidelijk te zien van november 2020 tot mei 2021, toen het aanbod van jonge munten toenam van ~22% tot meer dan 32%.
Sinds de uitverkoop in mei is het aanbod van jonge munten echter begonnen met een structurele neerwaartse trend die aangeeft dat munten volwassen worden, HODLing plaatsvindt en accumulatie waarschijnlijk aan de gang is.
Het is gunstig voor de prijs als het aanbod van jonge munten blijft dalen (oude munten slapend en jonge munten die opraken). Omgekeerd suggereren grote pieken in de aanvoer van jonge munten een hernieuwde distributie en zouden ze een bearish bias begunstigen.
Week On-chain dashboard
De Week On-chain Nieuwsbrief heeft nu een live dashboard voor alle aanbevolen grafieken