Bitcoin-markten bleven worstelen, met prijzen die daalden vanaf het wekelijkse hoogtepunt van $ 44,659 en sloten onder het psychologische ondersteuningsniveau van $ 40k op $ 38,144. Zwakte in zowel Bitcoin als traditionele markten weerspiegelt het aanhoudende risico en de onzekerheid die gepaard gaan met de renteverhogingen door de Fed die in maart worden verwacht, de angst voor conflicten in Oekraïne en de groeiende burgerlijke onrust in Canada en elders.
Naarmate de heersende neerwaartse trend dieper wordt, kan ook worden verwacht dat de kans op een meer aanhoudende bearmarkt zal toenemen, aangezien de voorkeur voor recentheid en de omvang van de verliezen van beleggers op het sentiment drukken. Hoe langer beleggers onder water staan op hun positie en hoe verder ze in een niet-gerealiseerd verlies vallen, hoe groter de kans dat de munten die ze in hun bezit hebben, worden uitgegeven en verkocht.
Als zodanig zullen we deze nieuwsbrief richten op de 'potentiële verkoopzijde-energie' die binnen de muntenvoorraad blijft, voornamelijk het aanbodvolume dat met een ongerealiseerd verlies wordt vastgehouden, en door wie deze wordt vastgehouden.
Vertalingen
Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse en Turks.
Het Week Onchain-dashboard
De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
Het Bear Market-kanaal
Een van de duidelijke signalen van bearish Bitcoin-markten is een gebrek aan on-chain-activiteit. Dit kan worden geïdentificeerd met behulp van tools zoals actieve adressen/entiteiten als een proxy voor gebruikers, of via blockspace-vraagstatistieken zoals transactietellingen en on-chain-vergoedingen die worden uitgegeven als gebruikers bieden voor opname in het volgende blok.
De onderstaande grafiek geeft het aantal actieve entiteiten weer dat het Bitcoin-netwerk heeft gebruikt in de afgelopen 5 jaar.
- Bull markten kan duidelijk worden geïdentificeerd als perioden van groeiende vraag van gebruikers, meestal met een toenemend aantal actieve entiteiten tijdens elke volgende bullish impuls (netto gebruikersgroei).
- Berenmarkten worden gekenmerkt als perioden van relatief lage netwerkactiviteit en verminderde belangstelling van de detailhandel, aangegeven in het rode kanaal hieronder. De ondergrens van dit kanaal is historisch gezien bijna lineair toegenomen, wat suggereert dat de pool-betrouwbare Bitcoin-gebruikers (de HODLers) op de lange termijn nog steeds groeien.
Deze week kwijnt de mate van on-chain-activiteit echter weg aan de ondergrens van het bearmarktkanaal, wat nauwelijks kan worden geïnterpreteerd als een signaal van toegenomen interesse en vraag naar het actief.
Deze observatie wordt ondersteund door de 30-daagse wijziging in niet-nul-saldoadressen. Hoewel het een relatief ruwe maatstaf is voor de vraag van gebruikers, gaan perioden van hoge vraag en aanbodaccumulatie gewoonlijk gepaard met een toename van het aanmaken van UTXO en een toename van het aantal adressen dat niet nul is (en vice versa).
Hoewel de macrotrend in het creëren van niet-nul-adressen opwaarts is, is de trend de afgelopen 30 dagen afgezwakt. Dit is het gevolg van het feit dat sommige beleggers hun adressaldi volledig leegmaken. In de afgelopen maand zijn ongeveer 219 adressen (0.54% van het totaal) geleegd, wat een statistiek is om in de gaten te houden voor het geval dit het begin is van een periode van netto uitstroom van gebruikers uit het netwerk (zoals te zien was in mei 2021) .
Een waarschijnlijke oorzaak voor dit bestedingsgedrag hangt samen met de financiële kosten en psychologische pijn van het aanhouden van een onderwaterinvestering. We kunnen in de onderstaande grafiek zien dat het aandeel van on-chain-entiteiten in de winst schommelt tussen 65.78% en 76.7% van het netwerk.
De keerzijde van deze constatering is dat meer dan een kwart van alle netwerkentiteiten inmiddels onder water staat op hun positie. Bovendien heeft ongeveer 10.9% van het netwerk een kostenbasis tussen $ 33.5k en $ 44.6k, waarvan velen in de afgelopen weken hebben gekocht. Als de markt er niet in slaagt een duurzame opwaartse trend tot stand te brengen, hebben deze gebruikers statistisch gezien de meeste kans om opnieuw een bron van druk aan de verkoopzijde te worden, vooral als de prijs onder hun kostenbasis wordt verhandeld.
Lange en korte termijn houderverliezen monteren
Een van de belangrijkste instrumenten die we gebruiken om de kans te beoordelen dat een munt wordt uitgegeven (en verondersteld wordt verkocht) is de levensduur, gedefinieerd als de tijd sinds de munt voor het laatst in de keten is verplaatst. Op statistische basis, hoe langer een munt inactief blijft, hoe groter de kans dat deze inactief blijft.
Dit leidt tot onze definitie van houders op lange termijn (> 155 dagen, blauw) en houders op korte termijn (< 155 dagen, rood), wat een weergave is van munten met een lage en hoge kans dat ze worden uitgegeven en verkocht, respectievelijk.
Met behulp van deze cohorten kunnen we de prijsverdeling opsplitsen waar elke munt in de voorraad voor het laatst is verplaatst. We doen dit om prijsniveaus te beoordelen die verband houden met een groot cluster van kostenbasis voor investeerders. Wat opvalt, is de hoge concentratie van het aanbod van STH's tussen $ 42k en $ 50k.
Met prijzen die momenteel onder de onderkant van dit bereik worden verhandeld, en naast afnemende on-chain-activiteit, vormen de munten die door deze prijsgevoelige cohortmarkt worden aangehouden, een waarschijnlijke bron van druk aan de verkoopzijde, tenzij gecompenseerd door een gelijkwaardige instroom van vraag.
Nieuwe inhoud: Shake-out voor korte termijn houder
Voor het geval je het gemist hebt, onze nieuwste video-analyse probeert te isoleren welke on-chain cohorten de meest waarschijnlijke bron van verkoopdruk zijn in de huidige omgeving. We analyseren met name Short-Term Holders met behulp van aanboddynamiek en bestedingsgedrag.
Als maatstaf voor hoe onder water Short-Term Holders zijn, kunnen we de STH gerealiseerde prijs (totale kostenbasis) berekenen door de prijs te delen door de STH-MVRV-ratio (resultaat in blauw). Dit geeft aan dat STH's een gemiddelde on-chain kostenbasis hebben van $47.2k, wat op het moment van schrijven (BTC-prijs $38.1k) een gemiddeld niet-gerealiseerd verlies is van -19.3%.
Bovendien handelt de gerealiseerde STH-prijs momenteel boven de Levendigheid Prijs ($38.6k), wat een schatting van de 'HODLer Fair Value' weerspiegelt. In zowel de bearmarkten van 2013-14 als die van 2018, toen STH's munten aanhouden die ver boven deze schatting van de reële waarde liggen, is dit een signaal dat de bearish trend nog enige tijd heeft om een prijsbodem te herstellen.
De STH-NUPL-metriek presenteert de omvang van de verliezen van deze kortetermijnhouders in verhouding tot de Bitcoin-marktkapitalisatie. Hier kunnen we zien dat STH's sinds 4 december 2021 in totaal onder water zijn geweest. De totale ongerealiseerde verliezen van STH's zijn momenteel gelijk aan 17.9% van de marktkapitalisatie van Bitcoin.
Bij de recente dieptepunten van $ 33.5k bereikte STH-NUPL -39.2%, een niveau van extreem slechte leveringswinstgevendheid en een niveau dat zelden wordt overschreden buiten de diepste uitverkoop tijdens bearmarkten. STH's hebben munten nu al meer dan 2 maanden met verlies vastgehouden, wat zou kunnen worden aangevoerd als een teken van veerkracht, maar het moet ook worden beschouwd als een waarschijnlijke bron van overheadweerstand.
Als we naar beide cohorten kijken, zien we een bijna gelijkmatige verdeling van het aanbod met verlies tussen LTH's en STH's. Merk op dat de hieronder getoonde leveringspercentages in verhouding staan tot het totale aanbod dat niet in ruilsaldi wordt aangehouden (de zogenaamde Soevereine Levering).
- STH-aanbod met verlies is momenteel 15.6% van Sovereign Supply (2.56M BTC).
- LTH-aanbod met verlies is momenteel 13.1% van Sovereign Supply (2.14M BTC).
De totale omvang van de muntvoorraad in een niet-gerealiseerd verlies is nu hoger dan tijdens de periode mei-juli 2021, maar is slechts half zo ernstig als de ergste fase van de bearmarkt van 2018 en de flush-out van maart 2020.
Desalniettemin, met 28.7% van Sovereign Supply momenteel onder water (4.70M BTC), wat opnieuw tegenwind vormt voor stieren om een overtuigend marktherstel tot stand te brengen.
Door onze focus te verleggen naar de langetermijnhouders, kunnen we de LTH-SOPR-statistiek herzien om de winstgevendheid te beoordelen van munten die door dit cohort on-chain worden uitgegeven.
- Hogere waarden van LTH-SOPR wijzen op hogere gerealiseerde winsten, meestal waargenomen in de buurt van pieken op de bullmarkt.
- Lagere waarden van LTH-SOPR duiden op verminderde winstgevendheid van uitgegeven munten, meestal het gecombineerde resultaat van bearish prijsactie, en lagere totale LTH-kostenbasis (155 dagen geleden was de marktprijs ~ $ 40k)
Op dit moment geeft LTH-SOPR een relatief lage waarde van 1.46 terug, wat suggereert dat de munten die door LTH's worden uitgegeven een vrij bescheiden winst van 46% realiseren. Historisch gezien zijn dalende LTH-SOPR-waarden kenmerkend voor macro-zijwaartse, tot bearish markttrends.
Door dit concept van LTH-SOPR als een 'gerealiseerde winstveelvoud' te gebruiken, kunnen we daarom de LTH Besteed Prijs (roze) schatten. Dit model weerspiegelt de gemiddelde prijs waartegen de huidige uitgegeven LTH-munten in het verleden werden verzameld.
Dit model wordt momenteel verhandeld tegen $28.5k, wat zeer dichtbij het middelpunt ligt tussen de LTH Realized Price (LTH-kostenbasis) en de Liveliness Price (HODLer 'Fair Value'). Deze gedragsstijl duidt opnieuw op een gebrek aan macro-sturing op de markt, en was vooral zichtbaar tijdens de bearmarkt van 2019-20.
Misschien laat dit ruimte voor een laatste capitulatie-evenement waarbij LTH Spent Price terugvalt naar de LTH Realized Price. Of misschien zorgt de algemene trend dat LTH's hun aanbod van spotmunten aanhouden en derivaten gebruiken om risico's af te dekken, voor een constructievere beer dan we in het verleden hebben gezien.
Samenvatting en conclusies
Over het algemeen heeft de Bitcoin-markt tal van bearish tegenwind, variërend van zeer zwakke on-chain-activiteit (een proxy voor de vraag) tot grote hoeveelheden aanbod die met verlies worden vastgehouden (potentiële verkoopzijde). Met een totaal van 4.70 miljoen BTC die momenteel onder water is en 54.5% daarvan in handen is van STH's die statistisch gezien meer kans hebben om het uit te geven, hebben de stieren zeker hun werk voor hen te doen.
Ondanks de heersende neergang die al meer dan drie maanden aan de gang is, blijft de onderliggende aanboddynamiek echter aanzienlijk constructiever dan eerdere beren. Zoals in de laatste drie WoC-edities (weken 5, 6 en 7), lijken Bitcoin-investeerders veel meer geneigd om vast te houden voor het leven (HODL), en derivaten te gebruiken om risico's af te dekken, in plaats van spot te verkopen om de blootstelling te verminderen.
Het lijkt wel een berenmarkt. Maar houd er rekening mee dat op langere termijn de beer de stier schrijft die volgt.