Et pust av frisk luft

Kortfattet sammendrag

• Bitcoin-okser har klart å presse BTC-prisene tilbake til $35k, og bryte flere viktige tekniske og kjedeprisnivåer som var samlokalisert rundt $28k, et bemerkelsesverdig tegn på styrke.
• Derivatmarkedene bidro til flyttingen med et par korte klemmer, stengning av futuresposisjoner verdt 60 4.3 BTC og en økning på $XNUMX milliarder i opsjonsrenter.
• Langsiktige investorer er ufaset av denne ukens pristiltak, med langsiktig holdertilførsel når nye ATH-er, og gjenopplivet forsyningsvolumer forblir ubetydelige.

Bitcoin-investorer har sett at beholdningen deres har styrket seg betydelig denne uken, med BTC-rally fra et lavpunkt på $27.1k til et maksimum på $35.1k. Dette trekket startet med et overbevisende brudd på flere viktige tekniske og kjedeprisnivåer på veien, noe som ga et bemerkelsesverdig tegn på styrke.

En klynge av langsiktige, enkle glidende gjennomsnitt av prisen ligger rundt $28k, og har gitt markedsmotstand gjennom september og oktober. Etter en måned med høyere markedet, fant oksene tilstrekkelig styrke denne uken til å overbevisende bryte gjennom 111-dagers, 200-dagers og 200-ukers gjennomsnitt.

Er derivater driveren?

Når betydelige markedsbevegelser finner sted, konsulterer analytikere ofte derivatdata for å finne ut om flyttingen ble drevet av en utvasking av innflytelse. Først vil vi se på åpen interesse for evigvarende byttemarkeder, som vi vurderer i BTC-termer for å filtrere ut effekten av myntprisbevegelser.

Åpen interesse falt med rundt 25k BTC den 17. oktober, som er en reduksjon på rundt 8.3%. Dette ble fulgt av en andre stor utvasking av 35k BTC den 23. oktober da markedet steg til nye årlige topper på $35k. Denne innflytelseskvisen er nå av en størrelsesorden som ligner kortklemmen i januar og langklemmen i august.

Omtrent $56 millioner i korte posisjoner ble likvidert da rallyet startet 17. oktober, og etterfulgt av ytterligere $125 millioner den 23. oktober. Dette er et meningsfullt kort likvidasjonsvolum i sammenheng med 2023. Det er igjen sammenlignbart med $155M i korte likvidasjoner i januar og $220M i lange posisjoner stengt i august.

Vi kan inspisere futureslikvidasjonsvolumer på en annen måte ved å ta 30-dagers summen av likviderte longs, shorts og beregne nettobalansen. Vi kan se at det meste av 2023 (og faktisk det meste av historien) er dominert av større lange likvidasjonsvolum sammenlignet med shorts.

På nettet har markedet nå sett flere korte volumer tvangslukket de siste 30 dagene. Diagrammet nedenfor fremhever disse punktene med en slik "kort dominans", som historisk sett har falt sammen med lokale markedsekstremer.

Det er verdt å merke seg at finansieringsrater og cash-and-carry-basis i futuresmarkedene har holdt seg relativt rolige alt tatt i betraktning. 2023 har generelt sett terminmarkeder gi årlige renter på over 6 %, som er høyere enn amerikanske statsobligasjoner.

Salget i august avkjølte denne lange skjevheten betydelig, med evigvarende finansieringsrater som falt fra 7.5 %+ til +2.5 %. Selv om finansieringsrentene har steget under de korte klemmene denne uken, har de holdt seg relativt lave, noe som tyder på at rallyet kun delvis kan være drevet av spekulasjoner.

Opsjonsmarkeder fortsetter imidlertid å være en destinasjon for spekulativ kapital. Åpen interesse for kjøpsopsjoner har økt med 4.3 milliarder dollar, og utvidet med 80 % til over 9.7 milliarder dollar totalt. Dette tyder på at tradere og investorer fortsetter å bruke opsjonsmarkeder som et foretrukket instrument for lang eksponering. Dette er en relativt ny utvikling i Bitcoin-markedsstrukturen, der opsjonsmarkeder nå er av sammenlignbar skala med futures (se WoC 32).

Ta ut nøkkelkostnadsbasisnivåer

Ikke bare klarte denne ukens rally flere prisnivåer for langsiktige tekniske analyser, den har også funnet fotfeste over to viktige kostnadsmodeller på kjeden. Analytikere kan vurdere disse "kostnadsbaserte" modellene i et lignende lys som tekniske nivåer ved at de reflekterer soner av psykologisk betydning, og dermed et område hvor investoradferd kan endre seg.

I vår nylige Cointime Economics utviklet forskning ved siden av ARK-Invest, etablerte vi den sanne markedsmiddelprisen som en ideell kandidat for en gjennomsnittlig investorkostnadsmodell. Denne modellen handles for tiden for $29.78k, og har historisk sett sett at Bitcoin-markedet har handlet halvparten av tiden over og halvparten under dette nivået.

Med markedet som har klarert midtpunktet for syklusen 2020-22 (se WoC 28), i tillegg til å handle over den sanne markedsmiddelprisen, setter dette den gjennomsnittlige aktive BTC-investoren tilbake til en urealisert fortjeneste.

Short-Term Holder (STH) kostnadsgrunnlaget er nå også i bakspeilet på $28k, noe som gir den gjennomsnittlige nylige investoren en gjennomsnittlig fortjeneste på +20%. Diagrammet nedenfor viser STH-MVRV-forholdet, der rødt angir perioder hvor markedet handlet under STH-kostnadsgrunnlaget, og grønt over det.

Vi kan se tilfeller i 2021-22 hvor STH-MVRV nådde relativt dype korreksjoner på -20 % eller mer. Selv om salget i august nådde et lavpunkt på -10 %, er det bemerkelsesverdig hvor grunn denne MVRV-nedgangen er til sammenligning, noe som tyder på at den nylige korreksjonen fant bemerkelsesverdig støtte, og er en forløper til denne ukens rally.

Mens MVRV beskriver lønnsomheten til mynter som holdes av korttidsinnehavere (ubrukt forsyning), har den en søskenindikator kalt SOPR som beskriver lønnsomheten til mynter som ble brukt av STHs (brukt forsyning).

Vi kan på samme måte beregne en "brukt kostnadsgrunnlag" for å fastslå den gjennomsnittlige anskaffelsesprisen for myntene transaksjonert av STH-kohorten. Med andre ord, vi vurderer prisen som brukte mynter "kom fra".

Vi ser et lignende mønster som MVRV, med en relativt grunn SOPR-nedgang sammenlignet med 2021-22, og en sving tilbake til positivt territorium denne uken. Dette tyder på at investorer ikke uttrykte samme grad av panikk og frykt som de gjorde i bjørnemarkedet i 2022, nok et tegn på investorresiliens.

Hvis vi bringer disse to kostnadsmodellene sammen, kan vi etablere en oscillator som sporer trenden med kortsiktig innehavers tillit (utforsket videre i WoC 38).

Det vi kan se er at etter å ha truffet den mest negative verdien siden januar (da prisene var ~$16k), har investortilliten kommet seg tilbake til nøytral, noe som betyr at STH-er som bruker har et lignende kostnadsgrunnlag som de som er HODLing. Vi er også på randen av en positiv kryssing av disse kostnadsmodellene.

Hvordan reagerte langsiktige investorer?

Det siste spørsmålet vi vil ta opp er hvordan langsiktige investorer har reagert på denne oppgangen, og hvordan deres samlede posisjonering har endret seg.

Med markedet som nærmer seg topper i år, har en betydelig andel av tilbudet nå kommet seg fra å ha blitt holdt "i tap" til "in-profit". Prosentandelen av tilbudet i profitt hoppet med en massiv 4.7M BTC, tilsvarende 24% av den totale sirkulerende forsyningen. Dette gir innsikt i volumet av mynter som skiftet eier, og har en kostnadsbasis mellom $27k og $35k.

Med 81 % av tilbudet nå i profitt, har markedet nå returnert til positivt gir, og denne beregningen er nå over det langsiktige gjennomsnittet for denne beregningen (vist i grønt).

For langtidsinnehaver-kohorten virker de imponerende upåvirket av denne ukens rally, og ser deres samlede beholdning bryte til en ny all-time-high på 14.899M BTC. Den fortsatte stigningen av denne metrikken indikerer at et større volum av forsyning modnes over 155-dagers holdingsterskel enn det som blir brukt ut av det.

Omtrent 29.6 % av LTH Supply holdes med tap, noe som faktisk er historisk høyt for denne beregningen gitt den sterke markedsoppgangen siden 2022-bunnene. Dette ligner slutten av 2015 og begynnelsen av 2019, og bunnen av mars 2020.

Dette antyder at LTH-kohorten godt kan være en mer herdet og fast håndt kohort sammenlignet med tidligere sykluser.

Til slutt vil vi se på en Z-Score (2års periode) transformasjon av Revived Supply-metrikken. Vi ser etter perioder hvor mynter som har vært holdt i mer enn 1 år, brukes med en statistisk signifikant rate sammenlignet med de foregående 2 årene (en halv halveringssyklus).

Perioder med høye utgifter (grønne) korrelerer ofte med maksimal profitttaking (opptrend) eller panikksalg (nedtrend). Men i dag antyder denne beregningen at vi forblir innenfor et regime med myntdvale, med en negativ z-score-avlesning, som indikerer minimale volumer av gjenopplivet forsyning som reagerer på denne ukens hendelser.

Sammendrag og konklusjoner

Bitcoin-prisene har nådd nye årlige høyder, bryter tilbake over prisnivået i midten av syklusen på $30k, og akselererer til $35k. Markedet fant tilstrekkelig styrke til å bryte over flere viktige prisnivåer, inkludert 200-dagers gjennomsnitt, 200-ukers gjennomsnitt (begge tekniske), sann markedsmiddelpris og kortsiktig innehaverkostnad (begge på kjeden).

En meningsfull andel av tilbudet og investorene befinner seg nå over gjennomsnittlig break-even-pris, som ligger rundt $28k. Dette legger grunnlaget for en gjenopptakelse av 2023-opptrenden. I det minste har markedet krysset flere nøkkelnivåer der samlet investorpsykologi sannsynligvis vil være forankret, noe som gjør ukene som følger viktige å holde øye med.

---

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

---

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/