Hva kan det evigvarende fremtidsmarkedet fortelle oss når Bitcoin-prisrallyet bryter?

Nedenfor er et utdrag fra en nylig utgave av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine's premium markets nyhetsbrev. For å være blant de første som mottar denne innsikten og andre markedsanalyser på kjeden av bitcoin rett til innboksen din, Abonner nå.

Oppdatering av alternativer og derivater

En dynamikk og diagram vi har dekket mye før, er bitcoins evigvarende finansieringsrate for futuresmarked sammenlignet med pris. I forrige 2021 bull run spilte det evigvarende (perps) futuresmarkedet en nøkkelrolle i å flytte kortsiktige priser til både opp- og nedsiden med overdreven innflytelse. Det er verdt å gjennomgå tilstanden til derivatmarkedet og systemets nåværende innflytelse ettersom bitcoin-prisen har brutt ned fra det siste rallyet, etter amerikanske aksjer på en potensiell vei mot nye nedturer.

Siden toppen i november 2021 har det evigvarende futuresmarkedet vært konsekvent skjevt mot nedsiden (nøytral finansieringsrente er 0.10%). Enkelt sagt, flere av markedsaktørene var og er fortsatt forutinntatte short de siste åtte månedene. Selv under det siste rallyet i bjørnemarkedet har det ikke endret seg. Vi så ikke finansieringsrenten gå over nøytralt territorium, noe som viser et tydelig tegn på at lange spekulanter og risikovilje ikke har kommet tilbake til markedet.

Med den vellykkede lanseringen av en bitcoin futures ETF i amerikanske markeder i fjor høst, sammen med en generell avslapning i spekulativ aktivitet på tvers av bitcoin/cryptocurrency-markedet, har perp-finansieringsratene falt fra en nøytral til short bias med mye mindre eksplosive bevegelser i finansieringsratene . Selv om dynamikken i derivatmarkedet har endret seg, er det fortsatt verdt å se etter et handlingsdyktig signal fra perps-markedet der shorting-bias blir kraftig offside, slik det har vist seg å gjøre gjennom historien, og markerer betydelige bunner. Det er verdt å merke seg at i tidligere bjørnemarkedssykluser (hvor ny innkommende spotetterspørsel ble redusert av villige selgere) kunne finansiering forbli negativ i lange perioder, på grunn av manglende etterspørsel for å spekulere/utnytte eiendelen fra oksene. 

En annen måte å visualisere finansieringsraten på er å se på en årlig verdi med de nåværende negative finansieringsratene som gir anslagsvis 3.32 % for å ta en long mot de fleste shorts. Siden sammenbruddet i november 2021 har markedet ennå ikke kommet tilbake over den årlige nøytrale finansieringsrenten. 

Prisen har beveget seg med trenden med fallende futuresmarkeds åpen interesse i USD siden markedstoppen. Det er lettere å se i det andre og tredje diagrammet nedenfor som bare viser perps futures markedsandel av alle futures open interest. Perps-markedet står for brorparten av åpen interesse på over 75 % og har vokst betydelig fra omtrent 65 % ved starten av 2021.

Med mengden av innflytelse tilgjengelig i perps-markedet, er det fornuftig hvorfor perps-markedsaktivitet har så stor innvirkning på prisen. Ved å bruke en grov beregning av det totale perps markedsvolumet fra Glassnode på 26.5 milliarder dollar per dag (7-dagers glidende gjennomsnitt) versus Messaris virkelige spotvolum (7-dagers glidende gjennomsnitt justert for oppblåste børsvolum) på 5.7 milliarder dollar, handler perps-markedet nesten fem ganger volumet til spotmarkeder. I tillegg er det daglige spotvolumet ned nesten 40 % fra i fjor, en statistikk som hjelper deg med å forstå hvor mye likviditet som har forlatt markedet.

Gitt volumet av bitcoin-derivatkontraktene i forhold til spotmarkeder, kan man komme til konklusjonen at derivater kan brukes til å undertrykke bitcoin. Vi er faktisk uenige, gitt den dynamisk prisede renten knyttet til bitcoin-futures-produkter, tror vi at på en lang nok tidsramme er effekten av derivater nettonøytral på prisen. Mens bitcoin sannsynligvis eksploderte mye høyere enn den ellers ville ha på grunn av de refleksive effektene av innflytelse, ble disse posisjonene til slutt tvunget til å stenge, og dermed ble en like negativ reaksjon absorbert av markedet.