Treasury Management: En guide til å navigere i nedgangstider

Kryptomarkeder kan være volatile. I løpet av det siste året har prisene svingt voldsomt, og først nylig kommet tilbake fra en livlig "vinter". Opp, ned, sidelengs – det er umulig å vite hvilken vei vinden vil blåse. Det folk kan kontrollere er imidlertid måten de forbereder seg på slike omskiftelser. 

Treasury management er praksisen med å forvalte et prosjekts ressurser over tid. Målet er generelt å sikre at en fortsatt drift kan forbli en fortsatt drift – at den har nok kontanter på hånden til å fortsette driften. Dette kan innebære å betale kortsiktige utgifter som lønn og husleie, eller å foreta langsiktige strategiske investeringer, som oppkjøp og FoU. Uavhengig av utgiftene, bør finansforvaltningen nøye vurdere og sikte på å oppnå et prosjekts kjernedriftsmål.

Treasury management er en kjernefunksjon i enhver organisasjon, men den er spesielt relevant i dag gitt usikkerheten i dagens markedsforhold. Fra desentraliserte autonome organisasjoner, eller "DAOS,” til tradisjonelle startups regner team med et markedsmiljø med høy inflasjon, lav avkastning og en innstramming av finansieringsalternativer på tvers av både offentlige og private markeder. I lys av denne nye normalen, bør team legge større vekt på konservative kontanthåndteringsprinsipper for å klare stormer og komme sterkere frem på den andre siden av dem.

Her er et grunnleggende rammeverk som lagene kan følge for å gjøre det.

1. Beregn månedlig kontantforbrenning

Det første trinnet er å utvikle en realistisk finansiell modell. I regnskapsmessige termer betyr det å spore anslåtte inn- og utstrømmer på månedlig basis (f.eks. "netto forbrenning"). Mer enkelt betyr det å beregne hvor mye penger et gitt prosjekt forventes å bruke hver måned, i forhold til hvor mye det forventes å tjene. Denne analysen bør spesifisere komponentene som driver både inntjening og forbruk. For eksempel bør utgiftssiden bryte ut kontantforbruket på tvers av sentrale driftsfunksjoner (ingeniørfag, forretningsutvikling, juridisk osv.), samt eventuelle forventede ikke-driftsutbetalinger (finansieringskostnader, skatter, andre engangsbetalinger osv.) .). Inntektssiden bør på samme måte bryte tilsigene ned i drifts- og ikke-driftskategorier. Dette vil bidra til å bestemme deres relative forutsigbarhet over tid. 

Konservative forutsetninger vil bidra til å sikre at et prosjekt ikke overvurderer rullebanen. Dette gjelder spesielt ved fremskrivning av inntekter. I en nedgangsperiode vil inntektene sannsynligvis falle – eller i det minste kan veksten avta – ettersom kundene skalerer ned budsjettene eller, enda verre, potensielt går konkurs. Selv inntekter som antas å være tilbakevendende eller kontraktsmessig forpliktet kan bli vanskeligere å samle inn. Selv om denne typen finansiell planlegging ikke alltid gjelder de mange kryptoprosjektene og tidlige satsingene som ennå ikke har tjent penger, kan det å ta med disse sannsynlighetene hjelpe prosjekter til å planlegge mer realistisk på lengre sikt. 

Smart økonomisk planlegging er en rutineøvelse for tradisjonelle oppstarter – og det er stadig mer relevant for DAO-er også. DAO-er skiller seg fra tradisjonelle oppstarter i mange henseender, inkludert deres organisasjonsstrukturer og grad av desentralisert kontroll. I mange tilfeller kan DAO-er bestå av forskjellige ikke-tilknyttede enheter som jobber sammen mot et felles formål og som mottar budsjetter fra den bredere DAO. Tradisjonelle selskaper er derimot mer sannsynlig å ha kontanter på balansen fra ulike finansieringsrunder. Ikke desto mindre, ettersom DAO-er fortsetter å utvikle seg og ta på seg mer sofistikerte driftsstrukturer, er det avgjørende at de også har innsyn i deres generelle økonomiske helse. Dette vil sikre at de kan dekke driftsutgifter etter hvert som de forfaller, inkludert bidragsyterbetalinger, insentivprogrammer og mer. Det vil også gi åpenhet om driftstilstanden til organisasjonen, noe som muliggjør bedre beslutningstaking. Mens lag liker MakerDAO har ledet an på denne typen analyser til dags dato, forventer vi at dette til slutt vil bli bordinnsats for alle vellykkede DAOer i fremtiden.

2. Opprettholde driftsutgifter i kontanter

Når forbrenningshastigheten er bestemt, kan et prosjekt begynne å utvikle en overordnet finansforvaltningsplan. Kjernemålene her er: kapitalbevaring, likviditetog inntekt, i den rekkefølgen.

Prioritet nummer én er å dekke driftsutgifter på kort sikt. Det er avgjørende å optimalisere for sikkerheten og tilgjengeligheten til kapital før man utforsker muligheter for avkastning. Dette betyr vanligvis vedlikehold minst 12 måneder – ideelt sett 18 måneder – med driftsutgifter på en grunnleggende kontantkonto (f.eks. bankinnskudd eller pengemarkedskonto) eller, i tilfelle av en DAO, i høykvalitets stablecoins. Denne kapitalen vil gi relativt lite avkastning, men den vil være tilgjengelig for å møte kortsiktige forpliktelser etter hvert som de forfaller. Vær konservativ.

I tillegg til å opprettholde kortsiktige utgifter i kontanter, bør prosjekter også sikre at de samsvarer med eiendeler og gjeld etter valuta. Med andre ord, hvis forpliktelsene er denominert i USD, bør en tilsvarende mengde likvide eiendeler også være denominert i USD. Dette er spesielt relevant for selskaper eller DAOer som har kryptoaktiva, men som har utgifter i dollar. For å unngå å måtte selge avskrevne eiendeler i et lavt marked, bør team sørge for at de regelmessig konverterer eiendeler til riktig valuta for å dekke løpende driftskostnader; De må selvfølgelig også sørge for at de gjennomfører salg av eiendeler på en måte som overholder gjeldende regulatoriske restriksjoner og har passende juridiske innpakninger på plass for å gjøre dem i stand til å betale skatt, der det er aktuelt. Ha alltid det du trenger for hånden. 

Tilsynelatende er diversifisering ganske uvanlig. EN fersk undersøkelse fra Chainalysis, et kryptosporingsfirma, viser at 85 % av DAO-er lagrer hele statskassen i en enkelt kryptoaktiva – vanligvis deres opprinnelige styringstoken. Blant de som har stablecoins, har flertallet 10% eller mindre av reservene sine i stablecoins. Mens noen DAO-er har begrensede driftsutgifter, er det mulig for de som har materielle operasjoner, de kan bli tvunget til å selge sine opprinnelige tokens til lave priser for å dekke driftsutgifter, eller kutte ned på strategiske kjerneinitiativer. Det ville vært suboptimalt.

Noen prosjekter kan være motvillige til å selge krypto for fiat-valuta eller stablecoins av bekymring for at det sender et negativt signal til markedet. Dette er prosjektspesifikke beslutninger, og de som avhenger av hvert prosjekts unike sett med omstendigheter. De bør imidlertid alltid ta hensyn til eventuelle regulatoriske og skattemessige hensyn. 

Prosjekter kan unngå negative utfall – som å måtte selge native tokens i et nedadgående marked, eller kutte ned på strategiske initiativer – ved å opprettholde en tilstrekkelig kontantbuffer. Å administrere kontanter på riktig måte sikrer at prosjekter kan dekke utgifter i potensielt lengre perioder, noe som kan være kritisk under en nedgangsperiode der tilgang til finansieringsmarkeder kan være utfordrende. Planlegging fremover gjør det også mulig for prosjekter å opprettholde fokus på kjernedriftsmål, vel vitende om at arbeidskapitalen deres forblir trygg mot tap.

3. Utvikle plan for tilleggskapital

 For selskaper som har kontanter utover deres 12-18-måneders driftsbudsjett, kan det være fornuftig å utforske muligheter for inkrementell avkastning. Som med arbeidskapitalbudsjettet diskutert i forrige avsnitt, bør denne øvelsen være basert på prosjektets likviditetsbehov over tid. Diagrammet nedenfor gir en oversikt over ulike produkter på høyt nivå og når de kan være aktuelle å vurdere. Generelt blir produkter som gir større utbytte mer hensiktsmessige ettersom et prosjekt går fra driftskontanter (for å møte daglige behov) til strategiske kontanter (for å søke vekst og andre muligheter).

Hvert produkt har forskjellige risiko-, avkastnings- og likviditetsprofiler. Før du fordeler dem, er det nyttig å utvikle en grunnleggende plan for å veilede den overordnede tilnærmingen. 

Her er en mal investeringsplan vi deler ofte med tradisjonelle porteføljeselskaper – de som faller inn i venstre kolonne ovenfor – når vi diskuterer dette emnet. Selv om noen av disse betraktningene kan være uanvendelige for bedrifter i tidligere stadium, DAO-er og andre prosjekter, er de likevel lærerike for å lære hvordan selskaper med større balanser tenker på å administrere kontanter.

Generelt allokerer tradisjonelle selskaper overskytende kontanter til sikre beholdninger. Disse inkluderer produkter som pengemarkedsinstrumenter og rentepapirer av investeringsgrad (vurdert BBB eller høyere). I en gitt portefølje diversifiserer disse selskapene typisk eiendeler på tvers av løpetider, kredittkvalitet, sektorer og utstedere. For en følelse av hvordan dette ser ut, nedenfor er en oversikt over allokeringer blant selskaper på midten til sent stadium med opp til $100 millioner i eiendeler med Silicon Valley Bank.

Selv om vi har sett noen bedriftskasserere ta på seg ytterligere risiko de siste årene, er en mer konservativ strategi ofte tilrådelig. Dette gjelder spesielt i dagens rentemiljø, hvor avkastningen begynner å gå tilbake til mange tradisjonelle kreditt- og bankprodukter. For eksempel gir på visse pengemarkedsinstrumenter begynner å nærme seg 150 eller 200 basispunkter i noen tilfeller, noe som gjør dem til et attraktivt alternativ for å administrere kontanter. En portefølje forankret rundt denne typen eiendeler vil sannsynligvis være godt egnet for mange selskaper.

I mellomtiden har det dukket opp en rekke pengemarkeds- og renteprodukter for DAO-er som forvalter on-chain statskasser de siste årene som kan være passende å vurdere. Disse inkluderer produkter som f.eks Compound, Element Finansog Goldfinch, blant andre. For langsiktige kontanter kan det være fornuftig å utforske innsats med høykvalitetsprotokoller som Land og andre. Som med mer tradisjonelle produkter, er det imidlertid viktig å vurdere risiko-, avkastnings- og likviditetsprofilene til disse opsjonene før de allokeres til dem. Det er også viktig å evaluere eventuelle tekniske eller operasjonelle risikoer som kan oppstå når man samhandler med eiendeler eller protokoller på kjeden for å sikre at et prosjekt ikke utsetter eiendeler for risiko for tap.

4. Bygg ut operativ kapasitet

Med en strategi på plass, er det på tide å bygge ut de ulike operasjonelle delene som trengs for å sette planen ut i livet. For selskaper med mer tradisjonelle treasury-styringsplaner inkluderer dette å finne en bankpartner og en investeringsrådgiver, og å få på plass interne prosesser for å sikre forsvarlig depot, rapportering, verdsettelse, kontroller, skatte- og revisjonskrav.

Prosjekter trenger ikke finne ut av alt på egenhånd. Bankpartneren bør være i stand til å bidra med investeringsinstrumenter som passer inn i et selskaps investeringspolitikk. Bankpartneren kan også være i stand til å anbefale mer sofistikerte investeringsrådgivere for å hjelpe til med å maksimere avkastning innenfor spesifiserte risikoparametere. Rådfør deg alltid med et regnskapsfirma eller revisor om riktig praksis og prosedyrer når det gjelder regnskapsføring av investeringer og relatert inntjening.

For DAO-er eller selskaper som holder krypto, viser diagrammet nedenfor de viktigste operasjonelle delene som kan være nødvendige, samt noen av de ledende alternativene i hver:

Som et minimum er et sikkert lommebokoppsett nødvendig for å sikre at eiendeler alltid er trygt oppbevart. Dette er spesielt relevant hver gang eiendeler distribueres til andre protokoller eller på annen måte beveger seg i kjeden. Alternativene spenner fra tradisjonelle forvaltere som Anchorage eller Coinbase til desentraliserte eller multi-sig alternativer, som Entropy or Gnosis.

Utover forvaring vil DAO-er typisk også trenge en form for styringsgodkjenning fra tokenholdere før de utfører en finansforvaltningsstrategi. Verktøy som Snapshot og Opptelling kan brukes til å stemme, mens fora som Discourse og Commonwealth kan bidra til å lette samfunnsdiskusjonen.

DAO-er kan også benytte seg av den nye pakken med analyseprodukter i kjeden for å overvåke statusen til strategien deres over tid, inkludert Nansen, Dune og Flipside Crypto. Lønn og driftsrelaterte verktøy som Opolis, Koordinatapeog Utopia kan også brukes til å administrere budsjetter og spore forbruk over tid. 

Og til slutt, gitt kompleksiteten til denne oppgaven, kan det være verdt å rådføre seg med firmaer som tilbyr rådgivningstjenester om dette emnet. Disse spenner fra tradisjonelle rådgivere som f.eks Silicon Valley Bank til flere krypto-innfødte firmaer som f.eks Reverie, Alastor, Gauntletog Llama, blant andre. Teamene bør også sørge for å gjennomføre regulatoriske analyser av ulike strategier og engasjere eksterne rådgivere etter behov.

5. Overvåk og foreta justeringer etter behov

Til slutt bør team aktivt overvåke sine kontantposisjoner og justere sine strategier etter behov. Dette krever oppdatering av forbrenningsprognoser for å sikre at kontanter administreres riktig. Teamene bør også regelmessig bekrefte at deres strategier forblir orientert rundt deres kjerneprinsipper (kapitalbevaring, likviditet, inntekt). Å gjøre det vil sikre at de ikke tar på seg unødvendig risiko ettersom strategien deres utvikler seg over tid.  

Tl; dr

Treasury management er en integrert del av ethvert prosjekts langsiktige suksess. For å maksimere sjansene for suksess, bør både kontantstyring og langsiktig kapitalallokering være både godt definert og godt utført. Målene er kapitalbevaring, likviditetog inntekt, i akkurat den rekkefølgen.

Under nåværende økonomiske forhold er det viktig å tenke kritisk på potensielle uforutsette forretningsutgifter som kan oppstå utenfor normal drift. Når et prosjekt har et konservativt estimat av kapitalen som kreves for å fortsette, bør det øremerke en tilgjengelig kontantsaldo tilsvarende minst 12 måneder – eller bedre, 18 måneder – av netto kontantutbetalinger. Eventuelle gjenværende kontantreserver kan deretter allokeres i henhold til en policy som klart bør definere de relevante interessentene, de spesifikke rollene til hver interessent, institusjonene som er involvert i å gjennomføre strategien, og rapporteringskravene knyttet til eventuelle beholdninger. Etter at en strategi er på plass, bør ytelsen til beholdningen overvåkes og egnetheten til strategien evalueres med jevne mellomrom i forhold til de stadig skiftende behovene til et prosjekt.

Forberedelse forhindrer nå smerte senere.

***

Anerkjennelser: Spesiell takk til Silicon Valley Bank for å tillate oss å dele en oversikt over investeringspolicyer blant en undergruppe av sine kapitalforvaltningsgruppers kunder.

***

Synspunktene som er uttrykt her, er de fra individuelle AH Capital Management, LLC (“a16z”) personell som er sitert og er ikke synspunktene til a16z eller dets tilknyttede selskaper. Visse opplysninger her er innhentet fra tredjepartskilder, inkludert fra porteføljeselskaper av fond forvaltet av a16z. Selv om a16z er hentet fra kilder som antas å være pålitelige, har ikke a16z uavhengig verifisert slik informasjon og gir ingen representasjoner om den nåværende eller varige nøyaktigheten til informasjonen eller dens hensiktsmessighet for en gitt situasjon. I tillegg kan dette innholdet inkludere tredjepartsannonser; aXNUMXz har ikke vurdert slike annonser og støtter ikke noe reklameinnhold som finnes deri.

Dette innholdet er kun gitt for informasjonsformål, og bør ikke stoles på som juridisk, forretningsmessig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre deg med dine egne rådgivere om disse sakene. Referanser til verdipapirer eller digitale eiendeler er kun for illustrasjonsformål, og utgjør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om å tilby investeringsrådgivningstjenester. Videre er dette innholdet ikke rettet mot eller ment for bruk av noen investorer eller potensielle investorer, og kan ikke under noen omstendigheter stoles på når du tar en beslutning om å investere i et fond som forvaltes av a16z. (Et tilbud om å investere i et a16z-fond vil kun gis av det private emisjonsmemorandumet, tegningsavtalen og annen relevant dokumentasjon for et slikt fond og bør leses i sin helhet.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaper nevnt, referert til, eller beskrevet er ikke representative for alle investeringer i kjøretøy forvaltet av a16z, og det kan ikke gis noen garanti for at investeringene vil være lønnsomme eller at andre investeringer som gjøres i fremtiden vil ha lignende egenskaper eller resultater. En liste over investeringer foretatt av fond forvaltet av Andreessen Horowitz (unntatt investeringer som utstederen ikke har gitt tillatelse til at a16z kan offentliggjøre så vel som uanmeldte investeringer i børsnoterte digitale eiendeler) er tilgjengelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer gitt i er kun for informasjonsformål og bør ikke stoles på når du tar investeringsbeslutninger. Tidligere resultater er ikke en indikasjon på fremtidige resultater. Innholdet taler kun fra den angitte datoen. Eventuelle anslag, estimater, prognoser, mål, prospekter og/eller meninger uttrykt i dette materialet kan endres uten varsel og kan avvike eller være i strid med meninger uttrykt av andre. Vennligst se https://a16z.com/disclosures for ytterligere viktig informasjon.